牛錢(qián)網(wǎng)                          作者：牛錢(qián)研究

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套利藍(lán)虎賬戶(hù)在牛錢(qián)網(wǎng)比賽中近3年的累計(jì)凈值表現(xiàn)

 關(guān)鍵詞：第一批交易員  套利教父  宏觀套利  十年二十年的穩(wěn)定盈利

人物介紹：“中國(guó)對(duì)沖合伙人”團(tuán)隊(duì)創(chuàng)始人，多家投資公司、私募基金、期貨公司投資顧問(wèn)。是國(guó)內(nèi)第一批交易員，2002年開(kāi)始組建交易團(tuán)隊(duì)進(jìn)行對(duì)沖套利交易，是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上最早組建團(tuán)隊(duì)進(jìn)行交易的人之一。

牛錢(qián)網(wǎng)：作為期市聞名的套利教父，很多投資者朋友對(duì)您的期貨投資經(jīng)歷非常感興趣，能簡(jiǎn)單跟大家聊一聊您的投資經(jīng)歷嗎？

崔陵渝：中國(guó)期貨市場(chǎng)是1994年證交所開(kāi)始的，我是在93年參加了期貨的第一堂課以后決定買(mǎi)個(gè)席位，自己花了20萬(wàn)買(mǎi)了證交所席位，建立了中國(guó)期貨第一批公司，從此踏入了期貨市場(chǎng)。就是在鑼響的第一天，下了中國(guó)期貨的第一張單子。從那時(shí)候一直走到今天，那個(gè)時(shí)代的人，別人都說(shuō)骨灰級(jí)的，可能那個(gè)時(shí)代到今天還帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)，在第一線戰(zhàn)斗的估計(jì)就剩我自己了。明年拄著拐杖周游世界，然后就退出江湖了。

牛錢(qián)網(wǎng)：在那個(gè)年代人們對(duì)于期貨投資或者股票投資并不是很熟悉，您是怎么接觸到期貨市場(chǎng)的呢？

崔陵渝：我現(xiàn)在覺(jué)得就是誤打誤撞。當(dāng)時(shí)也做股票，后來(lái)別人說(shuō)期貨，那個(gè)時(shí)候?qū)ζ谪洓](méi)什么概念，因?yàn)槟菚r(shí)候市場(chǎng)上連一本期貨的書(shū)都買(mǎi)不到。交易了半年，什么多頭空頭還懵懵懂懂。那個(gè)時(shí)候就是邊交易邊學(xué)，一直虧了十年。在這十年中積累了各種經(jīng)驗(yàn)，從一開(kāi)始想一夜成名，一戰(zhàn)暴富做大趨勢(shì)，后來(lái)賠得不行，然后做小周期，開(kāi)始做日內(nèi)還是賠，最后做做市商的同時(shí)，理解了什么是套利，開(kāi)始進(jìn)入了穩(wěn)定盈利。

牛錢(qián)網(wǎng)：在這樣的一個(gè)艱難的期貨道路上，您遇到過(guò)哪些困難？這些困難是否曾經(jīng)讓您有過(guò)放棄的想法？

崔陵渝：三起三落就是三次歸零，三次爆倉(cāng)。一開(kāi)始做，憑著勇氣，憑著運(yùn)氣也掙過(guò)大錢(qián)，但是長(zhǎng)久不了。甚至有一次爆倉(cāng)，春節(jié)回家只剩2000塊錢(qián)，年都沒(méi)過(guò)好。我夫人也是說(shuō)不要去干了，都要命。這樣情況持續(xù)了十年，爆了幾次倉(cāng)，多少次想放棄，但是不管怎么樣，還是幸運(yùn)地走過(guò)來(lái)了。

牛錢(qián)網(wǎng)：您對(duì)于您的堅(jiān)持后悔嗎？或者說(shuō)您走這條路，您后悔嗎？

崔陵渝：有一次私募基金經(jīng)理會(huì)上有人問(wèn)我，說(shuō)“老崔如果有下一輩子，你還會(huì)做這個(gè)嗎？”我說(shuō)，雖然我是幸運(yùn)的，我走過(guò)來(lái)了，但是如果有下一輩子我不再干這個(gè)了，因?yàn)楦蛇@個(gè)付出的是生命，是用生命去做的?？赡芪易鰟e的不會(huì)有這么撕心裂肺的痛不欲生的經(jīng)歷，但是如果你做期貨不經(jīng)歷這些，根本不可能取得成功，所以說(shuō)做期貨其實(shí)是用青春，用生命去做。

牛錢(qián)網(wǎng)：期貨是一條比較艱苦的道路，我采訪過(guò)很多老師，大多數(shù)人都說(shuō)有來(lái)生不會(huì)再走這條路的。崔老師，您作為咱們中國(guó)的套利教父，在您看來(lái)什么樣的投資者適合去做套利？

崔陵渝：如果你想當(dāng)一個(gè)穩(wěn)健的投資者，想積少成多，想腳踏實(shí)地，想一步一個(gè)腳印走完你投資人生，我建議不妨以套利為主去做，可以避免做單邊、做趨勢(shì)這種大的受傷，大的沖擊。積少成多，非常扎實(shí)，能走得更遠(yuǎn)。

牛錢(qián)網(wǎng)：崔老師，您能跟咱們廣大投資者分享一下您最成功的一次套利交易嗎？

崔陵渝：不敢說(shuō)成功，因?yàn)槲覜](méi)有一戰(zhàn)成名，也沒(méi)有一夜暴富。棉花跌破1萬(wàn)的時(shí)候，我就參與進(jìn)去了。參與進(jìn)去以后，就到9000多。我們進(jìn)去以后一直持續(xù)了一兩年，波瀾壯闊到3萬(wàn)多。我從一開(kāi)始虧三百萬(wàn)、五百萬(wàn)，虧到一兩千萬(wàn)，后來(lái)順勢(shì)而為，不但把虧損賺回來(lái)了，還掙了3500萬(wàn)，是純套利的做法，沒(méi)有加單邊，轉(zhuǎn)敗為勝。這應(yīng)該是終生難忘的一次戰(zhàn)役。

牛錢(qián)網(wǎng)：崔老師，您是如何將宏觀經(jīng)濟(jì)和對(duì)沖相結(jié)合起來(lái)進(jìn)行操作？

崔陵渝：套利里邊有一種宏觀對(duì)沖，現(xiàn)在我很大精力是在研究宏觀對(duì)沖。比方說(shuō)大宗商品市場(chǎng)，1996-1997這兩年基本上是工業(yè)品非常強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品比較弱。但是17年的第四季度到2018年這一年，基本上是農(nóng)強(qiáng)工弱。你必須得掌握宏觀經(jīng)濟(jì)。特別是中美貿(mào)易戰(zhàn)，這對(duì)工業(yè)品、化工產(chǎn)品沖擊都是比較大的，但是農(nóng)產(chǎn)品有些反而是有利好或者沖擊比較小。這樣話策略是買(mǎi)農(nóng)產(chǎn)品，賣(mài)工業(yè)品。96年97年的時(shí)候，那個(gè)時(shí)候是買(mǎi)工業(yè)品，賣(mài)農(nóng)產(chǎn)品賣(mài)豆粕豆油，這其實(shí)就是一種宏觀對(duì)沖，工農(nóng)對(duì)沖。

牛錢(qián)網(wǎng)：在您的套利體系當(dāng)中，多空兩邊是不是一定要絕對(duì)套牢？

崔陵渝：看怎么說(shuō)，如果你要真正去做產(chǎn)品，你發(fā)行產(chǎn)品，對(duì)客戶(hù)、對(duì)投資者要保證穩(wěn)健的時(shí)候，必須套得嚴(yán)絲合縫，不準(zhǔn)有任何單邊。要做個(gè)人賬戶(hù)，我可以創(chuàng)新一點(diǎn)，可以開(kāi)點(diǎn)單邊的口，探索一下單邊，這是兩個(gè)概念。所以說(shuō)做產(chǎn)品、理財(cái)和做個(gè)人賬戶(hù)千差萬(wàn)別。

牛錢(qián)網(wǎng)：崔老師您個(gè)人會(huì)有參與確定性比較高的單邊行情？

崔陵渝：是的。我的團(tuán)隊(duì)和我學(xué)生是不能參與單邊的。如果他們嘗到甜頭或者誘惑，就一發(fā)不可收拾了，我團(tuán)隊(duì)有兩三個(gè)人偷偷加入很多圈子，一看單邊掙錢(qián)快，他們就進(jìn)去做，一開(kāi)始掙個(gè)小錢(qián)，后來(lái)加大頭寸，一發(fā)不可收拾。我非常生氣，在我這絕不允許的。做產(chǎn)品如果出現(xiàn)這樣情況，馬上走人。

牛錢(qián)網(wǎng)：在您的套利運(yùn)作體系中，一般是怎么去分析和發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)的？

崔陵渝：套利分很多種，有同產(chǎn)品的跨期套利、跨品種、跨市場(chǎng)等等。我一個(gè)人也沒(méi)有那么大的精力，我團(tuán)隊(duì)有幾個(gè)研發(fā)的，專(zhuān)門(mén)發(fā)現(xiàn)各種機(jī)會(huì)，因?yàn)樽龅哪陻?shù)多了，他們從各個(gè)品種之間，自然而然就會(huì)發(fā)現(xiàn)這種價(jià)差，有時(shí)候是固收的。做時(shí)間長(zhǎng)了，容易發(fā)現(xiàn)品種與品種之間機(jī)會(huì)，宏觀套利也抓著政治的機(jī)會(huì)。

牛錢(qián)網(wǎng)：在您的交易團(tuán)隊(duì)當(dāng)中是誰(shuí)主導(dǎo)制定套利方案，是您嗎？

崔陵渝：現(xiàn)在我已經(jīng)有5、6年不交易了，我主要是大的風(fēng)險(xiǎn)控制，一個(gè)就是大的機(jī)會(huì)把握。我們每天都有晨會(huì)，每天都有總結(jié)，慢慢形成機(jī)制以后，小的機(jī)會(huì)，在盤(pán)中都能捕捉。大的機(jī)會(huì)大家達(dá)成共識(shí)就可以操作。

牛錢(qián)網(wǎng)：剛剛崔老師您講到套利有跨品種、跨合約還有跨市場(chǎng)，請(qǐng)問(wèn)這些套利模式當(dāng)中您有沒(méi)有比較側(cè)重的，或者說(shuō)您的團(tuán)隊(duì)有沒(méi)有比較側(cè)重的一項(xiàng)？

崔陵渝：比如說(shuō)我如果要做一個(gè)產(chǎn)品的話，肯定要把安全墊打起來(lái)，前幾個(gè)月不能虧損到本錢(qián)里邊。做著安全墊的時(shí)候，盡量少吃隔夜倉(cāng)，日內(nèi)多一點(diǎn)，會(huì)做一些短線的跨期，積少成多。一旦有個(gè)10%或者更高的利潤(rùn)，就可以嘗試品種跨度大一點(diǎn)的，周期時(shí)間長(zhǎng)一點(diǎn)的，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大一點(diǎn)的。在一個(gè)產(chǎn)品上，需要多種投資方式去做好。

牛錢(qián)網(wǎng)：您覺(jué)得我們普通投資者如果要做套利的話，應(yīng)該以一個(gè)怎么樣的方式去入手呢？

崔陵渝：套利相對(duì)安全，套利可以復(fù)制，套利可以做規(guī)模。要是資金比較大一點(diǎn)的，不妨嘗試從套利下手，套利雙腿，單邊單腿，雙腿走路肯定比單腿更穩(wěn)當(dāng)一點(diǎn)。穩(wěn)健的投資者，不想去冒風(fēng)險(xiǎn)，不妨從套利開(kāi)始。

牛錢(qián)網(wǎng)：您能給咱們投資者朋友簡(jiǎn)單分享一下比較好比較安全的套利模式嗎？

崔陵渝：比較安全的還從宏觀上來(lái)做吧。我原來(lái)把中國(guó)60個(gè)大宗商品排列一下。以中間為主，肯定有30個(gè)漲30個(gè)跌的。把中間的剔除，去掉一個(gè)最高分，去掉一個(gè)最低分，漲幅前十和跌幅前十挑出來(lái)。買(mǎi)漲幅前十，賣(mài)跌幅前十，就可以掙錢(qián)了。

牛錢(qián)網(wǎng)：如果說(shuō)它漲的可能已經(jīng)到頂了，或者跌得已經(jīng)到底了呢?

崔陵渝：因?yàn)槟阋櫵?。如果已?jīng)漲了3、4個(gè)月了，就不要去跟了，剛開(kāi)始啟動(dòng)，啟動(dòng)的時(shí)候有突破點(diǎn)了，這非常好。下跌了，正好跌破支撐點(diǎn)，這個(gè)時(shí)候是最好的入手點(diǎn)。

說(shuō)宏觀也可以，說(shuō)數(shù)據(jù)法也可以，最簡(jiǎn)單的把中國(guó)60個(gè)品種無(wú)論工業(yè)品還是農(nóng)產(chǎn)品，區(qū)分一下，就發(fā)現(xiàn)16年、17年漲幅前十基本上工業(yè)品，跌幅前十的基本上是農(nóng)產(chǎn)品。18年上半年變過(guò)來(lái)了，漲幅前十的基本上是農(nóng)產(chǎn)品，跌幅前十的基本上是工業(yè)品，就是買(mǎi)農(nóng)賣(mài)工，如果這個(gè)東西做好了，一勞永逸。

牛錢(qián)網(wǎng)：這個(gè)方法確實(shí)比較簡(jiǎn)單，但是最困難的好像就是剛剛您所提到的具體的入場(chǎng)點(diǎn)位和出場(chǎng)點(diǎn)位，突破點(diǎn)和支撐點(diǎn)這兩個(gè)點(diǎn)怎么找？

崔陵渝：做趨勢(shì)的方法，輕倉(cāng)趨勢(shì)多拿。因?yàn)檗r(nóng)強(qiáng)工弱，它不會(huì)一朝一日，肯定要持續(xù)一年半載。其實(shí)做下去有時(shí)候可能有回撤，你不要管它，因?yàn)槟闶亲鲒厔?shì)的。60個(gè)品種能沉淀大量資金，誰(shuí)也控制不了這個(gè)盤(pán)。對(duì)大量的資金，我覺(jué)得不是幾十個(gè)億問(wèn)題，上百億都能沉淀在這個(gè)里面。

18年農(nóng)強(qiáng)工弱，誰(shuí)也控制不了，它就是整個(gè)世界的大經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，大的政治動(dòng)蕩。我知道有一個(gè)客戶(hù)資金上百億都是沉淀在這里面，不是所謂的坐莊，一百億沉淀在里邊，一朵浪花。

牛錢(qián)網(wǎng)：崔老師您的套利模式是可以復(fù)制的，您現(xiàn)在有教學(xué)生嗎？

崔陵渝：我現(xiàn)在的團(tuán)隊(duì)都是我教的，我每年辦好幾期班。這個(gè)東西一看就會(huì)，一看都能做，比較簡(jiǎn)單。但要做好了，做到穩(wěn)定盈利、長(zhǎng)期盈利比較不容易。有人說(shuō)老師我行了，你看我做的，我說(shuō)你能不能給我拿三年的權(quán)益圖、五年的權(quán)益圖，讓我看看。有人剛一做掙錢(qián)了，就以為可以給別人理財(cái)了，說(shuō)老師我給別人拿500萬(wàn)、1000萬(wàn)理財(cái)了。

有好多人說(shuō)，崔老師，你做了15年甚至20年的套利，曲線都那么平滑，沒(méi)有一戰(zhàn)成名一夜暴富的東西，就十幾年如一日。如果能做到這樣，你才是一名真正的合格的投資經(jīng)理。

牛錢(qián)網(wǎng)：崔老師您在咱們金融市場(chǎng)上已經(jīng)很多年了，差不多跟咱們金融市場(chǎng)是同一時(shí)間起步的，您配置股票嗎？

崔陵渝：股票我輕易不做。

牛錢(qián)網(wǎng)：您怎么看待目前的股票市場(chǎng)？

崔陵渝：股票時(shí)間換空間，時(shí)間是財(cái)富最好的朋友，我股票一般輕易不做。但是做的時(shí)候我是很能拿，我輕易不出手，進(jìn)去以后我一拿就好幾年。

我給你講一個(gè)小故事，在證交所成立的時(shí)候，我拿了個(gè)席位，20萬(wàn)買(mǎi)個(gè)席位注冊(cè)為期貨公司，當(dāng)時(shí)一塊去的，有幾個(gè)朋友同學(xué)，還有外地的投資者。我做了兩年，漲了100萬(wàn)，我就把它賣(mài)了，我覺(jué)得不錯(cuò)。但是我那個(gè)同學(xué)比我多拿兩年，他掙了20倍。我一看后悔了。又過(guò)了兩年，還有人賣(mài)了1000萬(wàn)，他掙了一百倍。后來(lái)珠江期貨屈總拿了15年，最后掙了三個(gè)億。格林期貨，王總這個(gè)席位拿了20年，賣(mài)了掙了10億。

牛錢(qián)網(wǎng)：崔老師您作為咱們金融市場(chǎng)的老前輩，能不能給咱們投資者朋友分享一下經(jīng)驗(yàn)，或者說(shuō)提幾點(diǎn)建議？

崔陵渝：這個(gè)市場(chǎng)上大家都知道有這么一句話，這個(gè)市場(chǎng)明星多，壽星少。市場(chǎng)不是看你飛多高，而看你能飛多遠(yuǎn)。要做長(zhǎng)期投資，如果你到五十、六十的時(shí)候，你還能像我這樣笑談風(fēng)聲，就是人生的輝煌。我把它當(dāng)成生命的投資，走得更遠(yuǎn)，每一步扎扎實(shí)實(shí)，不要去追求一戰(zhàn)成名，一夜暴富，要積少成多、腳踏實(shí)地，一步一個(gè)腳印，這樣你會(huì)走得更遠(yuǎn)。預(yù)祝大家成為一棵投資常青樹(shù)。

牛錢(qián)網(wǎng)：非常感謝崔老師今天的分享，對(duì)咱們投資者朋友非常受用，也希望咱們投資者可以去關(guān)注一下、學(xué)習(xí)一下！

高貴斌、牛錢(qián)小鐘對(duì)話整理

   2020-12-21

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