解析今年國(guó)產(chǎn)大豆的套利機(jī)會(huì)
2018-04-24 16:10:15 農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng) 顧崴2017年全球大豆供銷兩旺，全球大豆雖然豐產(chǎn)，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3.5億噸，但消費(fèi)旺盛，全球消費(fèi)大豆3.29億噸，僅中國(guó)就進(jìn)口了創(chuàng)紀(jì)錄的9700萬(wàn)噸大豆，但2018年由于受到拉尼娜氣候現(xiàn)象的影響，南美洲天氣干旱，布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）在4月7日的周報(bào)里將阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)至3800萬(wàn)噸，較上年產(chǎn)量低1950萬(wàn)噸。
南美大豆減產(chǎn)已成定局
2017年全球大豆供銷兩旺，全球大豆雖然豐產(chǎn)，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3.5億噸，但消費(fèi)旺盛，全球消費(fèi)大豆3.29億噸，僅中國(guó)就進(jìn)口了創(chuàng)紀(jì)錄的9700萬(wàn)噸大豆，但2018年由于受到拉尼娜氣候現(xiàn)象的影響，南美洲天氣干旱，布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）在4月7日的周報(bào)里將阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)至3800萬(wàn)噸，較上年產(chǎn)量低1950萬(wàn)噸。巴拉圭產(chǎn)量為920萬(wàn)噸，較上年度的1070萬(wàn)噸減少150萬(wàn)噸，烏拉圭產(chǎn)量為220萬(wàn)噸，比上年度的320萬(wàn)噸減少100萬(wàn)噸。巴西由于地理位置較太平洋較遠(yuǎn)，受影響小，2017/2018年度巴西的產(chǎn)量預(yù)估為1.15億噸，較上年度的1.14億噸增加100萬(wàn)噸。從整體看，2017/2018年度南美大豆減產(chǎn)已成定局。
北美大豆或受貿(mào)易戰(zhàn)影響
根據(jù)3月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）發(fā)布的2018年度美國(guó)農(nóng)民種植意向數(shù)據(jù)，2018年美國(guó)大豆種植意向面積為8898.2萬(wàn)英畝，低于2017年的實(shí)際種植面積9014.2萬(wàn)英畝，也遠(yuǎn)低于此前的市場(chǎng)預(yù)測(cè)值9105.6萬(wàn)英畝。大豆種植意向降低有可能受到中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，特朗普在今年3月份宣布對(duì)中國(guó)產(chǎn)品征稅，挑起貿(mào)易戰(zhàn)，中國(guó)政府隨后公布了包含美大豆等的加稅清單，雙方都擺出了毫不妥協(xié)的架勢(shì)，也沒有展開談判的跡象。而每年的四至五月份正是北美大豆播種期，貿(mào)易戰(zhàn)可以拖延，但是美國(guó)豆農(nóng)拖不起。現(xiàn)在中美貿(mào)易戰(zhàn)始終懸而不決，必然迫使部分美國(guó)農(nóng)場(chǎng)轉(zhuǎn)種其他作物，規(guī)避貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)，種植面積下降必然導(dǎo)致2018年度北美大豆減產(chǎn)。
美豆庫(kù)存將維持在較低水平
如下圖是美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的大豆庫(kù)存數(shù)據(jù)，2000年以來大豆每月庫(kù)存最多1562萬(wàn)噸，最少250萬(wàn)噸，平均620萬(wàn)噸。2018年4月期初庫(kù)存為535萬(wàn)噸，低于近幾年的平均值。由于南美大豆欠收，阿根廷等國(guó)已經(jīng)開始從美國(guó)進(jìn)口大豆，將進(jìn)一步降低美大豆庫(kù)存，如果2018年度美大豆播種面積下降，則2018年度美大豆庫(kù)存將維持在較低水平。
全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比下降 大豆是重要的植物蛋白來源，廣泛用于食品、壓榨豆油、豆粕用于飼料，使用量大，近幾年尤其隨著中國(guó)大豆消費(fèi)量的增加，消費(fèi)增加的趨勢(shì)仍在延續(xù)，但由于2108年度大豆的減產(chǎn)導(dǎo)致庫(kù)存消費(fèi)比下降，而國(guó)內(nèi)由于大豆需求快速增加，庫(kù)存消費(fèi)比在2010年之后就呈現(xiàn)出走低的趨勢(shì)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)大豆庫(kù)存維持在2000萬(wàn)噸的歷史高位，而期庫(kù)存消費(fèi)比下降更說明需求的增長(zhǎng)比庫(kù)存增長(zhǎng)更快，旺盛的需求將支撐大豆價(jià)格。 推薦豆二合約正向套利策略 從供求看全球大豆減產(chǎn)，而中國(guó)需求仍然旺盛，支撐大豆走強(qiáng)，若中美爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，部分美豆或通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易出口中國(guó)，增加物流成本，也會(huì)提高進(jìn)口大豆到岸價(jià)格，因此傾向2018年全球大豆價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)，操作上建議關(guān)注大連商品交易所的豆二1809與1901正套策略。首先南美減產(chǎn)將支撐近期全球大豆價(jià)格，其次美國(guó)大豆庫(kù)存壓力不大。從時(shí)間上看，近期是南美大豆收獲期，由于減產(chǎn)預(yù)期對(duì)大豆沖擊不大，而美豆收獲要等到9月份，仍然有充裕的時(shí)間展開行情。從豆二1809與1901價(jià)差走勢(shì)看，已走出了震蕩上漲的趨勢(shì)，近期雖有所回落，但仍未跌破前低，維持了上升趨勢(shì)?；仡櫄v年的豆二1809與1901價(jià)差走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)91價(jià)差易四至五月期間，價(jià)差形成階段低點(diǎn)，之后會(huì)展開反彈。91價(jià)差這種周期性的規(guī)律應(yīng)該與南美大豆上市時(shí)造成的沖擊有關(guān)，在過去10年中僅在2015年時(shí)91價(jià)差在上半年走出了持續(xù)下跌的單邊走勢(shì)，其他年份均是震蕩后見底反彈，因此從統(tǒng)計(jì)上看，做多91價(jià)差的贏面是較高的。當(dāng)然由于中美貿(mào)易戰(zhàn)中，首當(dāng)其沖就是對(duì)美豆加稅，因此本策略面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)也較大，或引發(fā)較大的波動(dòng)，采用此策略時(shí)需要注重控制風(fēng)險(xiǎn)。 |
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