蘋果多頭的核心邏輯就是減產(chǎn)造成全年的供需矛盾失衡，空頭的邏輯就是價格高了，要交割，然后你們多頭都是中小散戶你們沒有能力接貨，這一點從807上或許可見一斑。

但是1810與1807有本質(zhì)上的區(qū)別，因為807的果子必須要在很短的時間內(nèi)被市場消化，否則容易造成蘋果的質(zhì)量下降或腐爛。810則不然，因為810一方面它可以有一年的時間可以放在冷庫當中，不會對蘋果的質(zhì)量造成任何的影響，應該有相當充足的時間被市場接受與消化?？疹^則不然，因為十月份是果農(nóng)跟冷庫一年當中最忙碌的時候，誰也沒有過多的時間來組織貨源組織交割，所以空頭要組織貨源跟倉單難度可想而知！

下面我詳細的分析一下今年全國各地的新季蘋果現(xiàn)貨情況：

2018年的紅富士蘋果即將到收獲季節(jié)。即便是曾經(jīng)最頑固的空頭也不得不承認今秋蘋果面臨嚴重的減產(chǎn)：從早熟的秦陽、嘎拉、美八、花牛直到早熟的紅將軍、紅星，價格漲幅普遍超過0.50-1.0元，且很多區(qū)域都處于有價無市的狀態(tài)。早熟蘋果稀缺、價高，甚至導致了氣調(diào)庫富士存貨的價格平均上漲0.5元以上。

顯然，今年秋天的紅富士收購價格將出現(xiàn)明顯的上漲，只不過漲幅多大尚難預料。此時，多空雙方都談到了1810的交割壓力。在多頭看來，10月合約交割的時候，空頭可能來不及備貨。在空頭看來，1810合約可能重現(xiàn)1807的無人接貨而導致價格大跌的窘境。孰是孰非，莫衷一是。

究竟哪種局面最可能出現(xiàn)呢？我們一一分析。

首先，邊緣產(chǎn)區(qū)的蘋果可否用來交割。

這個問題，從1805合約開始就不絕于耳。從最初的紙加膜到后來的寒富再到后來的瓦房店蘋果，當一個個謠言最終不攻自破之后，新的謠言又出來了。其中最簡單的便是：主產(chǎn)區(qū)的蘋果便宜，我到副產(chǎn)區(qū)去采購，倉單成本豈不是很便宜？

這個問題可以用紙加膜來回應：紙加膜蘋果確實可能在秋天符合交割標準，無論是硬度、糖度還是紅度，都可能有一些符合標準。但將來卻不會有人嘗試用紙加膜交割。為什么？因為“出成率”太低了。

1、煙臺。

煙臺蘋果收購的慣例是80一二級單獨收購的，所以收購價格也是全國最高的。比如，今年秋天，煙臺主產(chǎn)區(qū)棲霞的紅富士80一二級，則按照往年慣例，其中大約70%的蘋果是符合交割品標準的。此時，分揀交割品，只需要把其中30%的不符合標準的蘋果選出即可。分揀難度低、分揀成本低。由于分揀出的不合格品賣價較低，所以倉單成本要低一些。

假設收購價煙臺地區(qū)收購價是5.0元，加上代辦費0.15元、短途運輸0.05元、冷庫費0.25元、入庫雜費0.05元。則收購價加上0.5元，就是毛成本價，為5.5元。

分揀不合格品30%如果賣價3.5元，可以收回1.1元，則剩余部分的綜合成本為6.3元。如果加上分揀人工、倉單注冊等成本，倉單綜合成本可能要13000元。

按照年息7%算資金成本，每個月至少要加100元的利息費用。如果再加上一點兒利潤，則5元收購價的蘋果，到2019年5月時，綜合成本要超過14000元。

2、陜西。

陜西的蘋果收購慣例是70以上一二三級混收的。按照往年的慣例，70、75、80的蘋果占比一般是2:3:5，即有一半的蘋果是果徑大于80的。這一半的80以上蘋果中，符合交割品的大約占到三分之二，略低于煙臺的標準。今年，陜西蘋果受災減產(chǎn)，蘋果個頭普遍較小，果面質(zhì)量顯著下降，正常估計在70以上統(tǒng)收的蘋果中80以上的占比可能只有30%。

假設陜西70以上一二三級混收的價格是4.0元，其中，70以上30%，價格3元；75以上40%，價格4元；則80以上蘋果的單價就達到了5.0元。加上倉儲費代辦費0.4元、雜費0.1元，入庫成本5.5元。出庫的時候假設30%不合格，賣價3.5元，則倉單成本13000元。

由此可見，雖然陜西收購價4.0元，但等于煙臺的收購價5.0元。在這種情況下，二者倉單成本是一樣的。

當然，這還都只是假設的情況。假設就意味著可變。比如，收購價可能有變動，80以上蘋果的占比可能仍比較高，達到50%。出成比率也較高等等。但通過上述兩個例子的對比，我們能夠知道，雖然山東和陜西遠隔千山萬里，但兩地的同等級蘋果折算的收購價是趨同的、兩地的倉單成本也幾乎是接近的。

3、萊西。

山東青島的萊西并不是蘋果主產(chǎn)區(qū)，但當?shù)匾灿袔资f噸蘋果產(chǎn)量。往年，萊西的收購價比棲霞低1元錢。很多人會覺得詫異：棲霞到萊西不過100公里，何以收購價有那么大的差距呢？很多人就會想：如果注冊倉單，去萊西收購不是更好嗎？但是，去了萊西你才會發(fā)現(xiàn)，萊西的報價是果徑75以上的一二三級混收價格，而棲霞市果徑80以上的一二級果。果徑和等級不同，自然就有價格的差異。更何況，萊西蘋果的著色遠不如棲霞，尤其是果面質(zhì)量更是大大低于棲霞的水平。這使得收購萊西蘋果制作倉單的難度遠大于棲霞蘋果。根據(jù)調(diào)研，萊西蘋果75以上統(tǒng)收中，符合交割品的占比不到20%。

試想一下，棲霞的蘋果，是從80以上一二級中挑選不符合標準的30%的果子，而萊西是從75以上選擇符合標準的20%。前者，要挑選100噸交割品，只需要翻檢140噸蘋果即可。而后者，則需要翻檢500噸蘋果。

最重要的問題是，翻檢之后不符合交割標準的蘋果，賣價比較低。比如，萊西75以上一二三級混收價格4.0元，跟陜西一致，比棲霞便宜1元。其中不符合標準的80%的果子賣價3.5元，回收2.8元。剩下的20%的成本就是1.2元，對應于單位成本已經(jīng)達到6.0元。這個價格就已經(jīng)高于陜西和煙臺了。如果再加上0.5元的儲藏代辦雜費，成本6.5元，對應于倉單成本是13000元起步。但如果不符合標準的蘋果賣價稍微低一點兒，倉單成本就會直線飆升。

由萊西的例子，我們自然可以得出結(jié)論：同樣是生成倉單，洛川的成本會低于白水、靜寧的成本會低于莊浪、三門峽的成本會低于運城。

4、遼寧。

遼寧半島的紅富士也有四五十萬噸的產(chǎn)量。今年生產(chǎn)情況良好，可能是全國唯一一個增產(chǎn)的地區(qū)。有人就想到用遼寧蘋果來交割，因為遼寧蘋果收購價格比煙臺略低0.2-0.5元。但當?shù)氐牧晳T是按照70以上起步收購的。這個70以上，其實有點虛，因為當?shù)靥O果個頭普遍較大，70-80的占比不到20%。把這些不合格的蘋果剔除后，我們會發(fā)現(xiàn)，它的80以上的蘋果價格比煙臺只低0.10元。而遼寧蘋果跨海運到煙臺的成本是0.08元。二者就基本相當了。

未來，如果在遼寧設置交割庫，也是有可能的。那時候，這0.10元的價差也將消失。全國一盤棋，同樣的蘋果，價格其實是一樣的。

遼寧寒富？它不是紅富士，個頭超大、硬度不足、糖度也不足，完全不符合交割品的標準，是不能用來交割的。

其次，很多人又提出了另外一個問題：

用早熟富士來交割，行不行？

用新疆蘋果來交割，行不行？

用進口蘋果來交割，行不行？

如果不考慮成本，哪怕倉單成本是13000元，有人就是要賣10000元，那也沒有辦法，具有技術(shù)上的可行性。比如，進口日本的100多元一斤的蘋果拿來交割，沒問題啊，問題是誰會那么傻呢？新疆蘋果多數(shù)不套袋，果面質(zhì)量差，交割的可能性幾乎沒有。

早熟富士，國標對于紅將軍的硬度標準是6.5，而紅富士是7.0，顯然，紅將軍的硬度是不符合交割標準的（交割標準要求入庫硬度大于6.5）。業(yè)內(nèi)人士都知道，所有早熟果都偏“面”，硬度不足、糖度也不太夠。

有人說，硬度雖然可能不滿足入庫標準，但出庫總是可以的，直接用來做交割，冒險賭一把，可以嗎？

注冊倉單是別想了，可以試一下車板交割。而車板交割，注定是找死，因為質(zhì)量容許度5%是一道天塹，過復檢的難度非常大。一旦不過復檢，結(jié)果是什么呢？7月有一個100噸的車板交割失敗，總投入120萬元，最后損失92萬元以上。這就是闖關的代價。

最重要的問題：1810交割，誰更害怕？

很多人會認為1810合約缺乏接貨者，可能還會重演1807的交割局面。這是一廂情愿的幻想。

按照交易所的規(guī)定，所有5月之前注冊的合約，必須在5月注銷。所有5-7月注冊的合約，必須在7月注銷。這就意味著5月合約和7月合約是“斷腿合約”，所以，5月和7月才有人敢于冒險闖關。接貨的人也是心里沒底，唯恐接貨之后賣不掉會有損失。所以，1805和1807合約最后都是折價交割（貼水交割）的。

但1810-1903的各個合約，都不存在這樣的問題。這些月份接到的貨物，理論上都可以重新注冊成倉單轉(zhuǎn)拋到遠月。

1、標準倉單。

由于標準倉單的最后注銷時間是次年5月，而標準倉單的責任完全在交割庫，所以，我們可以斷定，幾乎所有交割庫都“絕對不會”在1810合約注冊標準倉單。因為注冊的時候符合5%的質(zhì)量容許度標準，但半年多之后，到來年五月，誰敢保證還能滿足質(zhì)量容許度5%？業(yè)內(nèi)專家認為，半年時間，質(zhì)量的自然損耗率超過5%。如果標準倉單注銷時不符合標準，交割庫是要承擔責任的。

除了1905和1907合約接到標準倉單不能轉(zhuǎn)拋外，其它月份接到的倉單都可以拋到遠月。倉單本身可以質(zhì)押，遠月合約本來就升水，所以，如果有人在1905之前（包括1903）交割標準倉單，接貨的一方完全沒有壓力。

2、折算倉單。

1810-1903各個合約，注冊折算倉單的概率最大。不過，折算倉單意味著要多出25%的冗余。即100噸的倉單，需要125噸的蘋果。對于倉單注冊者而言，憑空多了25%的資金占用，這是要考慮資金成本的。如果1903及之前的月份有折算倉單交割，各個交割庫都面臨選擇：如果買方要求整理成標準倉單、并且申請復檢、且復檢合格之后直接要求注冊標準倉單，則交割庫沒有辦法拒絕。

注意上面這段話：如果買方要求整理成標準倉單、并且申請復檢、且復檢合格之后直接要求注冊標準倉單，則交割庫沒有辦法拒絕。

對于交割庫而言，如果是1810合約直接交割折算倉單，接貨的人在接貨之后直接要求整理成標準倉單、并且復檢合格了，那么，交割庫是不能拒絕人家注冊成標準倉單的。而一旦注冊成標準倉單，倉單持有人就可以到5月份才注銷（交割），此時，倉單質(zhì)量就落在交割庫身上了。

于是，交割庫頭疼的問題就來了：究竟是否同意賣方在自己的交割庫里做折算倉單呢？如果倉單就只是一兩手、大家熟悉情況，那損失也不大。如果有人要注冊1000噸的折算倉單呢？或者更多呢？交割庫能否承受未來質(zhì)檢不合格的風險呢？

一個可能的折衷是，交割庫協(xié)調(diào)買賣雙方，讓接貨一方繼續(xù)持有折算倉單。但是，如果接貨一方不同意呢？如果賣貨一方不同意呢？

3、車板交割。

折算倉單是包含25%的冗余的。而車板交割完全沒有冗余。100噸就是100噸。車板交割有三種模式：

第一種：蘋果本來就在交割庫內(nèi)放著，交割的時候只需要整理出標準倉單即可。整理之后，交割的時候，買方申請復檢。如果復檢不合格，責任在賣方。如果復檢合格，買方要求直接注冊成標準倉單，交割庫同樣無法拒絕。這就又回到了前述一樣的問題上。

第二種：蘋果從別的地方拉到交割庫，且交割庫可以做倉單交割。買方申請復檢，如果復檢不合格，責任在賣方。如果復檢合格呢？麻煩就又來了，買方申請直接注冊成標準倉單。此時，交割倉庫怎么拒絕呢？畢竟，如果是自己冷庫的貨物，自己心里還有底，從別的地方拉過來的，交割庫質(zhì)檢人員如果認為不合格，拒絕入庫怎么辦呢？買方可以申請入庫復檢——剛剛申請完交割復檢是合格的，間隔10分鐘之后就申請入庫復檢，當然也應該是合格的。此時，質(zhì)檢機構(gòu)和交割庫就開始扯皮了，到底聽誰的呢？

第三種：蘋果從別的地方拉到交割計價點，而交割計價點是沒有注冊倉單的權(quán)利的。好吧，這個時候買方尷尬了：復檢之后如果是合格的，是不能轉(zhuǎn)到遠月注冊倉單的，只能拉到就近的有倉單注冊資格的交割倉庫，申請注冊倉單。此時可以提出入庫復檢，或者注冊成折算倉單，都是可能的。

但是，這種交割模式，本是服務產(chǎn)業(yè)客戶的，可交割的規(guī)模并不大。試想，從別的地方拉過來蘋果，且是光果，磨擦磕碰的傷自然難免，如何滿足5%的質(zhì)量容許度是一個要害。更何況，交貨者需要把自己交割的貨物拉到交割計價點才能進行復檢。這注定交割計價點交割的貨物規(guī)模不會太大。

而且，目前僅有的四家交割計價點，全都是在洛川縣內(nèi)。這是陜西的優(yōu)質(zhì)主產(chǎn)區(qū)，價格最貴的地方。只不過，今年洛川受凍害也最嚴重，減產(chǎn)幅度大，能滿足的交割品很少。

綜合上述分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，與1805和1807完全不同的是，1810-1903的各個合約，是接貨者主動、賣貨者被動、交割倉庫為難的。這注定在1810-1903的各個合約，真正用于交割的蘋果數(shù)量不會太多。倉單可能很大，但交割的規(guī)模不大，最大的交割量應該是1905合約。

而決定1905價格高低的，卻不是收購成本，而是2019年5月的時候現(xiàn)貨市場是什么價格。畢竟，現(xiàn)貨貿(mào)易商已經(jīng)四年不賺錢了，2019年，也該讓他們賺點錢了吧。倉單成本之外加上多少利潤，才是1905交割的焦點。到那時候，讓人家一噸賺1000元錢，不算過分吧？包括上資金利息800元，則每噸價格15000元也只是剛剛合格而已。

至于1907合約，是一個荒誕的事情。誰見過大減產(chǎn)年份遠月合約比近月合約便宜的么？1907居然低于1905，除了保證金過高之外，完全沒有其他解釋。

最后說重點了：1810合約交割大戰(zhàn)，到底誰怕誰？

首先說價格。1810合約盤面10800的價格，相當于棲霞一二級混收4.0元的成本價——加上0.15元代辦費、加上0.05元短途運輸費、加上0.25元倉儲費（1810合約有人妄想不入庫而交割，是行不通的，當?shù)氐牧晳T是收購之后直接入庫），綜合成本4.5元。按照30%的不合格率，不合格品賣價2.4元算，倉單成本10800元。

但是，現(xiàn)在，陜西地區(qū)早熟富士70以上的優(yōu)品訂購價都已經(jīng)超過4.0元。想在山東棲霞以4.0元收購到80以上的一二級果，有無可能性呢？多空雙方都可以自己去掂量。

1810合約最后交易日是10月19日，此時正是新季蘋果的收購關鍵季節(jié)，空頭要再11月1日之前完成車板或者倉單的備貨，這個任務的難度有多大，需要空頭去思量。

11月1日之后，雙方進入交割接貨階段，多頭接貨之后，必須通過接貨的復檢和入庫復檢兩道關，申請重新注冊成標準倉單。此時，考驗交割庫的時刻才真正來到：標準倉單，你敢在11月初就完成注冊嗎？

至于多頭接貨之后，就不必著急了。入庫之后還有半年時間，且看蘋果現(xiàn)貨價格如何表現(xiàn)吧。

從交易的角度來講，其實很簡單，一切以帳戶的權(quán)益、增長或者縮減為核心來判斷。你的交易是正確的，還是錯誤的？

很顯然，這半年來做多蘋果的是正確的，而做空蘋果的一定是錯誤的！

蘋果即將進入1810的交割大戰(zhàn)，從八月初交易所處理違規(guī)的交割庫跟車板交割庫的事實證明：無論是多頭還是空頭任何一方都別指望在交割環(huán)節(jié)上弄虛作假，因為交易所有三公的原則。

最近這段時間一些空頭在西北積極組織貨源，訂貨，甚至買倉單，但是幾家大的冷庫給出倉單價至少一萬三以上，所以也難為空頭了，如果他們好不容易組織起來的倉單，以虧本的價格拋向810最終被多頭接走的話，那可是賠了夫人又折兵。

所以蘋果的方向，其實非常明確。用不著懷疑，交易必須要順勢而為，順應大趨勢大方向。（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議。）