行業(yè)要聞

1、美國(guó)總統(tǒng)特朗普28日在越南河內(nèi)舉行的記者會(huì)上確認(rèn)，朝美領(lǐng)導(dǎo)人第二次會(huì)晤沒(méi)有簽署任何文件。

2、國(guó)家發(fā)改委表示，下一步將圍繞充分發(fā)揮粵港澳綜合優(yōu)勢(shì)、建設(shè)富有活力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的一流灣區(qū)，積極推進(jìn)六個(gè)方面的工作：一是加快打造國(guó)際科技創(chuàng)新中心；二是有力有序地推進(jìn)要素高效流動(dòng)；三是著力提升生態(tài)環(huán)境質(zhì)量；四是共建宜居宜業(yè)宜游的優(yōu)質(zhì)生態(tài)圈；五是培育國(guó)際合作新優(yōu)勢(shì)；六是加快推進(jìn)重大平臺(tái)建設(shè)。

3、由深圳高新投發(fā)起的支持深圳民營(yíng)企業(yè)債券融資簽約儀式舉行，標(biāo)志著深圳“四個(gè)千億”支持民企發(fā)債專項(xiàng)計(jì)劃正式啟幕。市屬國(guó)企高新投將聯(lián)合多家金融機(jī)構(gòu)共同簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，計(jì)劃為100家以上深圳民營(yíng)企業(yè)，提供500億元以上債券融資支持。高新投還與14家深圳民企共同簽署了首批債券發(fā)行戰(zhàn)略合作協(xié)議。據(jù)悉，這14家企業(yè)包括：海普瑞、翰宇藥業(yè)、信立泰、順絡(luò)電子、鐵漢生態(tài)、沃爾核材、證通電子、拓日新能等。4.中國(guó)2月官方制造業(yè)PMI49.2，預(yù)期49.5，前值49.5。中國(guó)2月非制造業(yè)PMI54.3，預(yù)期54.5，前值54.7。

本次行情在中美貿(mào)易磋商持續(xù)推進(jìn)、外資加速流入、改革政策維穩(wěn)等多方因素的作用下起航。后續(xù)行情將在估值底、增量資金入場(chǎng)、政策底等催化因素下獲得支撐。

A股估值處于歷史底部區(qū)域

首先縱向比較來(lái)看，目前的估值處于歷史最低位附近。目前滬深300的市盈率（TTM）為12倍，遠(yuǎn)低于2015年80倍的估值，歷史平均估值為17倍；上證50市盈率（TTM）為10倍，歷史平均估值15倍；中證500市盈率（TTM）為20倍，歷史平均估值41倍。

其次和外海其他主要股票指數(shù)比較，目前美國(guó)標(biāo)普500估值為20倍，日經(jīng)225指數(shù)的估值為15倍，法國(guó)CAC40的估值為17倍，A股的估值相對(duì)而言是最便宜的。從價(jià)值投資的角度來(lái)看，A股的低估值使其具備配置價(jià)值。

資金源頭“活水”來(lái)

從年后開(kāi)始，融資余額連續(xù)多日回升至7750億元，新增開(kāi)戶數(shù)上周周環(huán)比增長(zhǎng)超50%，中小投資者積極入市。此外，有“聰明資金”之稱的北上資金從去年開(kāi)始逐漸加倉(cāng)，近期更是加快了買入步伐，僅從2019年初至今北上資金合計(jì)凈買入達(dá)1113億，占2017年全年買入量的三分之一。

2018年9月，MSCI就進(jìn)一步增加A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重展開(kāi)咨詢。根據(jù)此次方案，MSCI計(jì)劃在2019年5月和2019年8月，分兩階段將A股大盤股的納入因子由5%提升至20%，每階段提升幅度為7.5%。此外，MSCI還計(jì)劃在2019年5月納入創(chuàng)業(yè)板符合條件的股票以及在2020年5月一次性以20%的納入因子納入A股中盤股。

若MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)將A股的納入因子從5%提升至20%，對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)的增量資金約為3300億人民幣，其中，2019年5月和2019年8月帶來(lái)的增量資金分別為約1644億人民幣和約1656億人民幣。

政策底提振市場(chǎng)信心

23日中央政治局會(huì)議上領(lǐng)導(dǎo)強(qiáng)調(diào)要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。隨后，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)有關(guān)工作的通知》，要求商業(yè)銀行貸款審批中不得對(duì)民營(yíng)企業(yè)設(shè)置歧視性要求。此外，全國(guó)稅務(wù)系統(tǒng)減稅降費(fèi)工作推進(jìn)會(huì)議在京召開(kāi)，更大規(guī)模減稅降費(fèi)舉措或?qū)⒊雠_(tái)。政策底不斷提升市場(chǎng)預(yù)期，三月初的兩會(huì)召開(kāi)期間利好政策出臺(tái)會(huì)進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。

股指期貨配置價(jià)值顯現(xiàn)

A股行情吹響，股指期貨配置價(jià)值顯現(xiàn)。股指期貨同時(shí)具備股票特性和期貨特性。從股票特性來(lái)看，股指期貨的價(jià)格與標(biāo)的股票指數(shù)的聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)。同時(shí)股指期貨是對(duì)股票指數(shù)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期，因而當(dāng)市場(chǎng)看漲意愿強(qiáng)烈時(shí)，股指期貨的走高要領(lǐng)先于股票指數(shù)。從期貨特性來(lái)看，股指期貨在交易上具備股票交易所不具備的獨(dú)特之處。

股指期貨杠桿效應(yīng)

近期市場(chǎng)場(chǎng)外配資卷土重來(lái)，證監(jiān)會(huì)2月25日表示對(duì)場(chǎng)外配資密切關(guān)注，提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)，投資者除了在股票市場(chǎng)上融資以外，期貨市場(chǎng)的杠桿效應(yīng)同樣可以數(shù)倍擴(kuò)大交易金額。股指期貨經(jīng)歷了2017年2月、2017年9月、2018年12月三次松綁之后，目前IF、IH保證金比例為10%，IC保證金比例為15%，日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)也有較大幅度的提高，單個(gè)品種日內(nèi)最多開(kāi)倉(cāng)200手，套保則不受此限制。

雙向操作

在交易方向上，股指期貨可以做多，也可以做空，而股票市場(chǎng)上只能做多。在行情向上走時(shí)，做多股指期貨可以使收益率提高。但是股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在擔(dān)心市場(chǎng)因系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下跌時(shí)，做空股指期貨可以有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，并且更高效地管理股票投資組合。此外，股指期貨T+0的交易制度給了投資者隨時(shí)交易的機(jī)會(huì)，把風(fēng)險(xiǎn)控制在最小的范圍內(nèi)。

基差套利

25日股指期貨沖上高位的同時(shí)，三大股指期貨全合約的基差均出現(xiàn)了罕見(jiàn)的大幅升水（注：股指期貨基差=股指期貨價(jià)格-現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格）。自從2015年9月股指期貨交易受限以后，受制于流動(dòng)性不足，股指期貨各合約長(zhǎng)期貼水。后來(lái)中金所分別在2017年2月、2017年9月、2018年12月三次松綁股指期貨交易規(guī)則，基差貼水幅度收斂。

截至25日收盤，IF1903、IH1903、IC1903分別升水70.72、48.30、78.65點(diǎn)。目前基差處于歷史高位，基差大概率會(huì)回歸，因此短期可做空基差套利。隨著后期市場(chǎng)進(jìn)入寬幅震蕩調(diào)整時(shí)期，基差套利機(jī)會(huì)將會(huì)多次顯現(xiàn)。

商品震蕩上行

期指市場(chǎng)方面，受現(xiàn)指大漲影響，三大期指跟蹤上行，總趨勢(shì)繼續(xù)反彈。結(jié)構(gòu)看，IC、IF、IH三期指同現(xiàn)上漲，短期跟隨現(xiàn)指略有輪轉(zhuǎn)，但主趨勢(shì)上行態(tài)勢(shì)明晰。策略看，逢低適量入多；或適當(dāng)嘗試IH、IF與IC之間對(duì)沖。

商品震蕩重上行。今天股市大漲，商品市場(chǎng)并未反向運(yùn)行，上周末已經(jīng)突破的傾向在經(jīng)過(guò)上午震蕩后下午重啟向上，文華指數(shù)漲0.48%至155.27，板塊結(jié)構(gòu)看，有色走勢(shì)分化，黑色前后有別，能化彼伏此起，農(nóng)產(chǎn)弱勢(shì)依舊。總體看，商品市場(chǎng)有望在宏觀政策改善、供給側(cè)改革、微觀面配合以及資金趨好配合下，與股市一道呈現(xiàn)反彈。

有色走勢(shì)分化。今日有色板塊走勢(shì)分化，銅鋅鉛錫回調(diào)，鋁鎳延續(xù)小幅反彈，板塊整體繼續(xù)處于反彈態(tài)勢(shì)之中。邏輯看，一是，倫銅在6500美元附近出現(xiàn)反復(fù)震蕩，持續(xù)性上行支持減弱。滬銅受倫銅回調(diào)影響，疊加滬銅庫(kù)存升以及廢銅、平水銅成交較好影響，價(jià)格略有走低。二是，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)鋁成交上升，市場(chǎng)對(duì)限產(chǎn)挺價(jià)氣溫升高后的項(xiàng)目開(kāi)工寄予想象。三是，鋅成交上升，鍍鋅板材伴隨節(jié)后汽車、家電銷售增長(zhǎng)，初步向好。四是，國(guó)內(nèi)鎳廠家提價(jià)，同時(shí)鎳鐵生產(chǎn)在安全檢查限制下略受影響，價(jià)格支撐略強(qiáng)。

黑色前后走勢(shì)分化。今日黑色板塊焦煤、焦炭回調(diào)，鐵礦石螺紋熱卷續(xù)彈。邏輯為，一是，結(jié)構(gòu)性行情的特點(diǎn)決定，漲漲跌跌是走勢(shì)主要特征。二是，前期下跌較深的礦石在鋼廠部分補(bǔ)庫(kù)，港口庫(kù)存下降，下游鋼材復(fù)產(chǎn)推動(dòng)下，止跌反漲。三是，伴隨著氣溫轉(zhuǎn)暖，項(xiàng)目施工開(kāi)始走旺，鋼材消費(fèi)走漲，價(jià)格支持恢復(fù)。四是，偏弱的板材熱卷在經(jīng)歷低迷后，有望出現(xiàn)技術(shù)性止跌和消費(fèi)上升的支持。五是，焦煤庫(kù)存累積，焦炭下游鋼廠壓價(jià)，走勢(shì)依然震蕩。

能化走勢(shì)分化。今日國(guó)內(nèi)能化板塊走勢(shì)分化，前期走勢(shì)偏強(qiáng)的原油、燃油、瀝青、橡膠等品種回調(diào)，前期走勢(shì)偏弱的PE、PP、PVC、PTA、甲醇等品種反彈，結(jié)構(gòu)性行情特點(diǎn)突出。邏輯看，一是，國(guó)際原油回調(diào)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)燃油、原油、瀝青回調(diào)。二是，伴隨氣溫升高，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、基建項(xiàng)目進(jìn)入開(kāi)工期，燃油、瀝青等需求仍望繼續(xù)呈現(xiàn)恢復(fù)性擴(kuò)張，從而對(duì)價(jià)格的支持偏強(qiáng)。三是，盡管烯烴端受到下游消費(fèi)不振影響總體偏弱，但伴隨著天氣轉(zhuǎn)暖和企業(yè)節(jié)后生產(chǎn)恢復(fù)，市場(chǎng)需求開(kāi)始走旺對(duì)價(jià)格的支持也有走強(qiáng)，行情的震蕩性重新恢復(fù)。四是，經(jīng)歷長(zhǎng)期低迷、估值偏低的橡膠，在印尼泰國(guó)等國(guó)協(xié)商減產(chǎn)保價(jià)以及貿(mào)易談判趨好提振下，有望迎來(lái)延續(xù)性反彈，但國(guó)內(nèi)汽車銷售增速下滑，輪胎企業(yè)開(kāi)工略緩，膠價(jià)反彈的連續(xù)性或者強(qiáng)度或許一般。五是，近期周邊PX價(jià)格偏挺，海外市場(chǎng)檢修常態(tài)，疊加市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松下的展望，PTA下行或?qū)⑹芟蕖?/p>

農(nóng)產(chǎn)油強(qiáng)他弱。雖然今日農(nóng)產(chǎn)版塊總體續(xù)弱，油脂顯現(xiàn)偏強(qiáng)反彈。邏輯看，一是，玉米反彈受阻，最近國(guó)家相關(guān)部門進(jìn)行東北玉米調(diào)研，或許推動(dòng)臨儲(chǔ)或者補(bǔ)貼等變化，短期對(duì)價(jià)格形成提振。但當(dāng)前余糧加快上市，下游飼料、深加工消費(fèi)增長(zhǎng)有限，短期反彈后再漲難待。二是，淀粉受玉米反彈帶動(dòng)走強(qiáng)，但當(dāng)前前端玉米收購(gòu)價(jià)走低，企業(yè)自身累庫(kù)，下游消費(fèi)增長(zhǎng)有限繼續(xù)制約有加。三是，中美貿(mào)易談判趨好頻傳，國(guó)內(nèi)豆類、粕類供應(yīng)預(yù)期增加，加之生豬疫情仍在，消費(fèi)難振，價(jià)格繼續(xù)承壓。四是，油脂受中加貿(mào)易問(wèn)題影響，菜籽油率先反彈，豆油、棕油跟漲，但后期持續(xù)性值得懷疑。五是，國(guó)際市場(chǎng)預(yù)期庫(kù)存大于消費(fèi)，價(jià)格承壓。國(guó)內(nèi)節(jié)后下游備貨不急，紡織用棉消費(fèi)偏弱，價(jià)格支撐不強(qiáng)，引致短期棉價(jià)重回調(diào)整。但中后期國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)減少，棉價(jià)15000之下下行空間有限。六是，外糖反彈、國(guó)內(nèi)白糖長(zhǎng)期低迷以及收儲(chǔ)等促使國(guó)內(nèi)白糖暫時(shí)震蕩反彈。七是，小品種雞蛋、蘋果走勢(shì)無(wú)常，節(jié)日消費(fèi)過(guò)后，庫(kù)存變化、疫情、存欄等仍將影響行情。

金銀繼續(xù)下跌。今日滬市金銀調(diào)整如期而來(lái)，且跌幅加大，其中滬金1906跌1.42%至281.80，滬銀1906大跌2.27%至3574。

邏輯看，一是，股市強(qiáng)力上漲，導(dǎo)致資金外流A股，抑制金價(jià)反彈。二是，國(guó)內(nèi)不斷出臺(tái)刺激政策，經(jīng)濟(jì)邊際轉(zhuǎn)好，不利金價(jià)。三是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，支持與壓力并存，金價(jià)走勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)階段性變化。

來(lái)源于：混沌天成研究院、wind、永安研究