第一部分國內(nèi)經(jīng)濟(jì)解讀

國內(nèi)方面，本周沒有公布重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。從政策角度看，國家總理稱中國經(jīng)濟(jì)受全球放緩影響，下行壓力加大但不會“大水漫灌”式強(qiáng)刺激。央行周二會議要求商業(yè)銀行增加對實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸支持。此前央行在上周六發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱將“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”，并且去掉了“閘門”的字樣，強(qiáng)調(diào)應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力，警惕通脹預(yù)期發(fā)散。情況表明目前決策層對經(jīng)濟(jì)預(yù)期依然偏悲觀，央行態(tài)度從此前的穩(wěn)健重回偏寬松。未來更多的寬松政策，尤其是進(jìn)一步調(diào)降MLF利率等引導(dǎo)利率下行的政策仍值得期待。此外，本周央行開始公開市場操作，共計(jì)向市場投放3000億元流動(dòng)性。

風(fēng)險(xiǎn)事件方面，本周消息面變動(dòng)較多，且變化較快。上周六中美貿(mào)易團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人通電話，對階段協(xié)議進(jìn)行討論。美方表示僅剩最后細(xì)節(jié)需要討論，同時(shí)媒體報(bào)道稱美國準(zhǔn)備再延長華為許可。中美或以5月協(xié)議為基礎(chǔ)進(jìn)行談判，但在是否逐步取消新征關(guān)稅方面仍有分歧。周四和周五中美談判急轉(zhuǎn)直下，美國參議院通過支持香港暴力的法案，有意將香港問題作為談判籌碼對待，引起中國強(qiáng)烈反彈。之后市場風(fēng)向轉(zhuǎn)向不認(rèn)為中美在12月15日能夠達(dá)成協(xié)議。中美談判的風(fēng)險(xiǎn)仍值得持續(xù)關(guān)注，尤其是美國是否再度推遲12月15日準(zhǔn)備開征的關(guān)稅。

第二部分海外經(jīng)濟(jì)解讀

美歐日制造業(yè)略有好轉(zhuǎn)，英國制造業(yè)衰退深度加大：美國11月Markit制造業(yè)初值52.2，攀升至七個(gè)月最高位，服務(wù)業(yè)PMI初值51.6，均高于預(yù)期值和前值。歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值46.6，略高于前值，然增長乏力；服務(wù)業(yè)PMI初值51.5，不及52.5的預(yù)期值和前值。德國制造業(yè)PMI初值43.8，略高于前值和預(yù)期值，但是依然處于衰退中；服務(wù)業(yè)PMI初值51.3，不及預(yù)期值和前值呈現(xiàn)繼續(xù)下行趨勢。英國制造業(yè)PMI初值48.3，不及預(yù)期值和前值，衰退深度加大；服務(wù)業(yè)PMI初值48.6，亦不及前值和預(yù)期值；綜合PMI初值48.5，為2016年7月來最低。日本制造業(yè)PMI初值48.6，服務(wù)業(yè)PMI初值50.4，均略高于前值?？傮w來看，美歐日制造業(yè)有局部的好轉(zhuǎn)，但是依然增長乏力，處于衰退中，而服務(wù)業(yè)表現(xiàn)繼續(xù)呈現(xiàn)下行趨勢；英國脫歐亂局繼續(xù)拖累英國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)，預(yù)計(jì)將會進(jìn)一步下行。我們認(rèn)為制造業(yè)局部好轉(zhuǎn)亦難以改變，全球經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力依然缺失，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依然偏大。

特朗普施壓聯(lián)儲要求降息，聯(lián)儲官員和會議紀(jì)要肯定現(xiàn)有貨幣政策：特朗普與鮑威爾會面時(shí)表示，美聯(lián)儲設(shè)定的利率相對于其他國家來說太高了，要求美聯(lián)儲進(jìn)一步降息。威廉姆斯表示，通脹保持在低位且處于穩(wěn)定狀態(tài)，失業(yè)率處于低位，美聯(lián)儲的政策目前是寬松的，在制定貨幣政策上，美聯(lián)儲將繼續(xù)堅(jiān)持取決于數(shù)據(jù)的做法。如果通脹依舊持續(xù)朝著錯(cuò)誤的方向發(fā)展，可能會導(dǎo)致美聯(lián)儲變得更加寬松。美聯(lián)儲公布會議紀(jì)要，多數(shù)委員認(rèn)為在10月后利率得到很好調(diào)適，幾位委員認(rèn)為，美聯(lián)儲應(yīng)該強(qiáng)調(diào)，如果沒有“明顯放緩”的跡象，不太可能再次降息，所有委員都否決了負(fù)利率。另外，因能源價(jià)格問題，委員們下調(diào)2019年核心PCE通脹和2020年整體PCE通脹預(yù)期。財(cái)政赤字偏好使得政府債務(wù)壓力大，政府要求美聯(lián)儲降息的訴求更加旺盛，然美國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況暫不需要降息，美聯(lián)儲將會維持現(xiàn)有貨幣政策，視宏觀數(shù)據(jù)走勢進(jìn)行對應(yīng)的調(diào)整，聯(lián)儲年內(nèi)不會再降息，2020年將會降息1-2次。

經(jīng)合組織下調(diào)2020年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期：經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告顯示，2019年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期為2.9%，跟此前的預(yù)期保持一致，但該組織將2020年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從9月份的3%下調(diào)至2.9%。耶倫表示，2020年不會出現(xiàn)衰退，但經(jīng)濟(jì)衰退的幾率高于正常水平。美國經(jīng)濟(jì)處于極好的狀態(tài)，但面臨若干風(fēng)險(xiǎn)。最顯著的風(fēng)險(xiǎn)是貧富差距懸殊，這是“極具破壞性的”。由于低利率，美聯(lián)儲在低迷時(shí)期行動(dòng)的空間很小。我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依然偏大，預(yù)計(jì)2020年全球經(jīng)濟(jì)將會降至3%。

第一階段協(xié)議或難以達(dá)成：雙方正以6個(gè)月前功虧一簣的協(xié)議文本為基礎(chǔ)，磋商第一階段貿(mào)易協(xié)議中應(yīng)多大程度上取消加征的關(guān)稅，我方要求5月以后加征的所有關(guān)稅都立刻取消，此后逐步廢除5月前加征的關(guān)稅，白宮內(nèi)部仍在就精確的百分比進(jìn)行辯論。在此背景下，美國眾議院不顧反對，表決通過已經(jīng)在參議院過關(guān)的涉港法案，目前將交由特朗普簽署。據(jù)知情人士透露，特朗普將會簽署。目前貿(mào)易磋商處于敏感的、決定成敗的關(guān)鍵階段，談判仍可能會輕易破裂。年底前面談希望渺茫，外界正越來越擔(dān)心兩國為達(dá)成第一階段協(xié)議所做的努力將走向停滯。正如我們所預(yù)期，特朗普的不確定性是階段性協(xié)議簽署的最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，需謹(jǐn)慎對待，關(guān)注離岸人民幣匯率。

約翰遜贏得電視辯論，當(dāng)選首相通過脫歐協(xié)議可能性大：周二英國保守黨和工黨黨魁展開首次電視辯論，在黨首辯論后，YouGov民調(diào)顯示，英國首相約翰遜獲得51%的支持率，英國工黨領(lǐng)袖科爾賓獲得49%的支持率，科爾賓在與約翰遜的電視辯論中表現(xiàn)好于預(yù)期。另外，英國保守黨官員表示，約翰遜將承諾保證為3100萬名工薪階層減稅，相當(dāng)于每人減稅500英鎊。我們認(rèn)為約翰遜獲得大選的可能性非常大，約翰遜版脫歐協(xié)議較大可能會順利通過，英國在1月31日前順利脫歐進(jìn)入過渡期，英鎊也會短暫回升，然長周期英國經(jīng)濟(jì)和英鎊依然會受到?jīng)_擊，英國經(jīng)濟(jì)將會繼續(xù)下行。

德國三季度避免了經(jīng)濟(jì)衰退，德國央行預(yù)計(jì)四季度陷入停滯：德國二季度經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，三季度避免了經(jīng)濟(jì)衰退，但是德國央行預(yù)計(jì)，德國經(jīng)濟(jì)可能在第四季度陷入停滯，這表明盡管該國避免了衰退，但短期內(nèi)幾乎沒有反彈的跡象。該行月度經(jīng)濟(jì)報(bào)告顯示，有跡象表明德國的制造業(yè)下行趨勢可能正在趨平。德國制造業(yè)深度衰退持續(xù)，且無明顯好轉(zhuǎn)跡象，我們認(rèn)為德國經(jīng)濟(jì)底部運(yùn)行的可能性比較大，不排除接下來幾個(gè)季度出現(xiàn)陷入經(jīng)濟(jì)停滯的可能。

其他消息：①美國國會參議院正式通過、美國總統(tǒng)特朗普簽署臨時(shí)支出法案，避免了聯(lián)邦政府停擺。該臨時(shí)支出法案可以覆蓋到12月20日，僅能夠保證聯(lián)邦政府在12月20日前正常運(yùn)營。

②歐洲央行在周三發(fā)布的半年度《金融穩(wěn)定報(bào)告》中警告其寬松貨幣政策可能帶來副作用，強(qiáng)調(diào)多年來史無前例的刺激政策正在削弱金融穩(wěn)定。

③世貿(mào)組織指出，全球商品貿(mào)易今年二季度增長0.2%，低于去年同期的3.5%。該組織季度前瞻性指標(biāo)顯示，在貿(mào)易緊張局勢下，預(yù)計(jì)第四季度全球商品貿(mào)易增長仍將“低于趨勢水平”。

④世界銀行表示，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體對全球經(jīng)濟(jì)下滑的準(zhǔn)備不足，迫切需要加強(qiáng)防御。

第三部分外匯市場解讀

一、收盤情況

二、資金面及貨幣供給數(shù)據(jù)

三、主要非美貨幣兌人民幣

四、常見報(bào)價(jià)參考

五、人民幣匯率指數(shù)

第四部分本周重要事件及數(shù)據(jù)回顧

第五部分下周重要事件及數(shù)據(jù)提示

第六部分周度資金流向統(tǒng)計(jì)