國家統(tǒng)計局8月14日公布了7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，工業(yè)增加值同比增長4.8%，環(huán)比增長0.98%，生產(chǎn)的修復(fù)有邊際放緩趨勢；7月社會消費品零售總額同比下降1.1%，降幅比上月收窄0.7個百分點，環(huán)比出現(xiàn)近幾個月以來首次負(fù)增長，較6月環(huán)比減少1.04%，消費端整體依然偏弱；1-7月全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)671萬人，與上年同期相比少增196萬人，7月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.7%，與6月持平；1—7月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比下降1.6%，降幅比1—6月份收窄1.5個百分點，環(huán)比增長4.85%。

近期，股市波動加劇進(jìn)入調(diào)整階段，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、海外市場和貴金屬價格的調(diào)整及中美摩擦的反復(fù)都對風(fēng)險偏好產(chǎn)生明顯的影響，但當(dāng)前市場仍缺乏強(qiáng)有力的主導(dǎo)因素走出趨勢性。伴隨前期題材股的熱度降低，在布局“內(nèi)外循環(huán)系統(tǒng)”的大背景下，消費、科技等低估值藍(lán)籌或存在行情機(jī)會。目前處于中報業(yè)績集中披露的時期，投資者可能更為關(guān)注業(yè)績影響，可積極關(guān)注中報業(yè)績超預(yù)期的相關(guān)板塊與個股的投資機(jī)會。

目前債市處于消息平淡期，市場對前期的基本面和政策面信息基本已經(jīng)消化完畢，八月以來債市就持續(xù)處于震蕩調(diào)整階段。目前的情況來看，債市對于新增的方向性信息可能較為敏感，本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期就推動債市在短期內(nèi)有一波拉升。中長期來看，期債存在低位配置的價值；短期而言，經(jīng)濟(jì)修復(fù)邊際放緩、利率債供給壓力短期內(nèi)緩和對期債形成支撐，但市場仍需要一個更為有力的方向性信號驅(qū)動，短期仍維持震蕩的判斷。

國家統(tǒng)計局8月14日公布了7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，工業(yè)增加值同比增長4.8%，環(huán)比增長0.98%，生產(chǎn)的修復(fù)有邊際放緩趨勢；7月社會消費品零售總額同比下降1.1%，降幅比上月收窄0.7個百分點，環(huán)比出現(xiàn)近幾個月以來首次負(fù)增長，較6月環(huán)比減少1.04%，消費端整體依然偏弱；1-7月全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)671萬人，與上年同期相比少增196萬人，7月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.7%，與6月持平；1—7月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比下降1.6%，降幅比1—6月份收窄1.5個百分點，環(huán)比增長4.85%。

生產(chǎn)修復(fù)仍有支撐，消費維持疲弱

國家統(tǒng)計局8月14日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月工業(yè)增加值同比增長4.8%，環(huán)比增長0.98%。略低于市場預(yù)期，生產(chǎn)的修復(fù)有邊際放緩趨勢，南方水澇災(zāi)害對此可能也有一定影響。

分行業(yè)來看，生產(chǎn)端整體結(jié)構(gòu)分化明顯。汽車制造業(yè)工業(yè)顯著回暖，當(dāng)月同比增速回升8.2個百分點，這與高頻數(shù)據(jù)顯示的近期全鋼胎和半鋼胎開工率加速回升相吻合，可能受到汽車需求持續(xù)回暖的拉動。制造業(yè)持續(xù)向好，同比增長6.0個百分點，其中化工、橡膠、黑色冶煉和壓延、金屬制品以及通用設(shè)備的增長較明顯。7月采礦業(yè)表現(xiàn)不佳，再度轉(zhuǎn)為負(fù)增長，同比增速回落了4.3個百分點，此前的PPI數(shù)據(jù)也顯示上中游采掘業(yè)和原材料加工業(yè)價格降幅的收窄程度大于下游產(chǎn)業(yè)，這也印證了在天氣因素影響下目前上游供給不足的情況。當(dāng)前生產(chǎn)邊際趨勢雖有所放緩，但海外疫情趨于穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇都給生產(chǎn)修復(fù)提供支撐。

7月，社會消費品零售總額32203億元，同比下降1.1%，降幅比上月收窄0.7個百分點；環(huán)比出現(xiàn)近幾個月以來首次負(fù)增長，較6月環(huán)比減少1.04%，消費端整體依然偏弱。疫情逐步穩(wěn)定和前期政策作用落地對近期的消費有一定改善，汽車消費的大幅回升是主要的驅(qū)動力。

分行業(yè)來看，糧油、日用品和辦公用品等必選消費品的增速放緩，主要因為疫情期間的影響逐步消退；餐飲消費降幅持續(xù)收窄，但當(dāng)前仍處于負(fù)增長區(qū)間?；瘖y品和家電音像類產(chǎn)品在上月年中大促的短期提振之后出現(xiàn)明顯的回落，同比增長分別為-2.2%和9.2%。而本月的汽車消費表現(xiàn)十分亮眼，與6月的趨勢完全相反，當(dāng)月同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至12.3%，大幅提升了20.5個百分點，汽車行業(yè)的高增長主要與去年同期低基數(shù)影響以及近期的促銷政策有關(guān)。汽車消費的可持續(xù)性目前來看不具備強(qiáng)支撐，但伴隨疫情逐漸消退以及下半年節(jié)假日推動的傳統(tǒng)消費旺季影響，未來的消費修復(fù)有望增強(qiáng)。

就業(yè)方面，1-7月全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)671萬人，與上年同期相比少增196萬人，7月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.7%，與6月持平。7月受到畢業(yè)生集中面臨就業(yè)問題的影響，是傳統(tǒng)的失業(yè)率高峰季節(jié)，因此本月失業(yè)率雖與上月持平，但剔除季節(jié)性影響后情況更為樂觀。未來在政策向“六保六穩(wěn)”方向持續(xù)發(fā)力的背景下，就業(yè)情況有望趨于穩(wěn)定。

房地產(chǎn)持續(xù)發(fā)力，未來增幅可能減弱

1—7月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比下降1.6%，降幅比1—6月份收窄1.5個百分點，環(huán)比增長4.85%。其中，房地產(chǎn)投資增長3.4%，比1-6月份加快1.5個百分點；基建投資累計同比下降1.0%，制造業(yè)投資下降10.2%，降幅分別比1-6月份分別收窄1.7、1.5個百分點。房地產(chǎn)繼續(xù)成為主要驅(qū)動力，投資情況整體略低于市場預(yù)期。

7月，房地產(chǎn)開發(fā)投資表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期向好。房屋銷售、開工持續(xù)回暖，商品房銷售面積同比9.5%，累計同比-5.8%；房屋新開工面積加速擴(kuò)張，單月同比11.3%，累計同比-4.5%，可能與之前房地產(chǎn)政策較寬松和疫情后期工人復(fù)工情況改善有關(guān)。房地產(chǎn)資金來源也比較充足，尤其是外資流入比較明顯，7月利用外資的房地產(chǎn)資金累計同比達(dá)29.9%，較上月擴(kuò)大21.9個百分點。但另一方面，近期拿地?zé)岫扔兴档停?月土地購置面積同比增速為-1.82%，較6月大幅回落13.95個百分點。近期，深圳等城市的地產(chǎn)政策有所收緊，貨幣政策的力度也伴隨疫情階段的轉(zhuǎn)變逐步轉(zhuǎn)向，預(yù)計房地產(chǎn)短期內(nèi)仍將維持強(qiáng)勁但增幅可能有所減弱。

基建投資本月同比增長7.6%，增速略有放緩，主要仍是受南方水澇的影響。未來伴隨水澇影響逐步消退災(zāi)后重建對基建的需求拉升以及政府專項債對基建資金的支持，預(yù)計基建投資將得到改善。制造業(yè)整體表現(xiàn)仍然疲軟，當(dāng)月投資增速同比下滑3.1%，降幅僅收窄約0.4個百分點，恢復(fù)程度低于市場預(yù)期。目前制造業(yè)的需求和利潤改善都未見明顯的拐點，預(yù)計短期內(nèi)仍將保持較弱的態(tài)勢。

近期，股市波動加劇進(jìn)入調(diào)整階段，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、海外市場和貴金屬價格的調(diào)整及中美摩擦的反復(fù)都對風(fēng)險偏好產(chǎn)生明顯的影響，但當(dāng)前市場仍缺乏強(qiáng)有力的主導(dǎo)因素走出趨勢性。伴隨前期題材股的熱度降低，在布局“內(nèi)外循環(huán)系統(tǒng)”的大背景下，消費、科技等低估值藍(lán)籌或存在行情機(jī)會。目前處于中報業(yè)績集中披露的時期，投資者可能更為關(guān)注業(yè)績影響，可積極關(guān)注中報業(yè)績超預(yù)期的相關(guān)板塊與個股的投資機(jī)會。

目前債市處于消息平淡期，市場對前期的基本面和政策面信息基本已經(jīng)消化完畢，八月以來債市就持續(xù)處于震蕩調(diào)整階段。目前的情況來看，債市對于新增的方向性信息可能較為敏感，本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期就推動債市在短期內(nèi)有一波拉升。中長期來看，期債存在低位配置的價值；短期而言，經(jīng)濟(jì)修復(fù)邊際放緩、利率債供給壓力短期內(nèi)緩和對期債形成支撐，但市場仍需要一個更為有力的方向性信號驅(qū)動，短期仍維持震蕩的判斷。