近期國(guó)際商品市場(chǎng)尤其是原油期價(jià)波動(dòng)性急劇上升，這令一些在境外擁有相關(guān)頭寸的機(jī)構(gòu)變得格外緊張。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前原油市場(chǎng)的基本面、交投情緒以及交易機(jī)制均與今年4月份的情況迥異，大概率不會(huì)再現(xiàn)“原油寶”事件。美國(guó)大選因素對(duì)于原油市場(chǎng)造成短期擾動(dòng)，長(zhǎng)期仍需關(guān)注行業(yè)基本面情況。

機(jī)構(gòu)提示境外頭寸風(fēng)險(xiǎn)

多家銀行近期陸續(xù)發(fā)布關(guān)于貴金屬、原油、外匯等個(gè)人交易業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示，這不禁讓人聯(lián)想到今年4月發(fā)生的“原油寶”事件。

11月2日，中國(guó)銀行發(fā)布《關(guān)于11月3-4日美國(guó)大選期間我行個(gè)人交易業(yè)務(wù)臨時(shí)調(diào)整措施的公告》稱，美國(guó)將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間2020年11月3日進(jìn)行大選，預(yù)計(jì)北京時(shí)間11月3日至11月4日貴金屬、外匯市場(chǎng)波動(dòng)性將急劇升高，流動(dòng)性將顯著降低，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可能加劇。針對(duì)上述潛在風(fēng)險(xiǎn)，該行表示，按照國(guó)際慣例，將做出一系列交易方面的臨時(shí)調(diào)整。

美爾雅期貨能化分析師黎磊對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，當(dāng)前歐洲疫情蔓延，聯(lián)想到今年4月份疫情導(dǎo)致的“原油寶”事件，國(guó)內(nèi)銀行心有余悸。在提示美國(guó)大選風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，表示出對(duì)全球疫情二次爆發(fā)的擔(dān)憂。

現(xiàn)階段正值美國(guó)大選期間，從歷史上看，在美國(guó)大選前后，尤其是大選當(dāng)天，主要金融資產(chǎn)，包括美元、黃金、原油、美股等價(jià)格均會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。方正中期期貨研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究員李彥森向中國(guó)證券報(bào)記者表示：“在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)部分銀行發(fā)布公告提示風(fēng)險(xiǎn)，旨在保護(hù)投資者，盡量遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)急劇放大的時(shí)間段?！?/p>

例如，2016年美國(guó)大選之時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好從樂(lè)觀轉(zhuǎn)向極度悲觀，隨后轉(zhuǎn)至對(duì)于通脹預(yù)期的亢奮?！包S金市場(chǎng)當(dāng)天出現(xiàn)了‘過(guò)山車’行情，并在隨后開(kāi)啟一波下行走勢(shì)?！敝写笃谪涃F金屬分析師趙曉君向中國(guó)證券報(bào)記者表示，國(guó)內(nèi)銀行此時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)是對(duì)不確定性事件的防范。

原油期價(jià)大幅波動(dòng)

今年4月出現(xiàn)的“原油寶”事件令人印象深刻，當(dāng)時(shí)芝加哥商品交易所原油期貨WTI2005合約首現(xiàn)“負(fù)價(jià)格”，繼而中國(guó)銀行原油寶合約投資者“穿倉(cāng)”，國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)嘩然。該事件后，國(guó)內(nèi)各銀行對(duì)大宗商品及貴金屬市場(chǎng)波動(dòng)的反應(yīng)趨于謹(jǐn)慎。

近期機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂并非空穴來(lái)風(fēng)。原油價(jià)格再度坐上“過(guò)山車”，文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，北京時(shí)間11月2日的亞洲電子盤(pán)交易時(shí)段，WTI原油期貨主力合約一度在7時(shí)18分左右大跌逾5%，最低至33.64美元/桶，但隨后震蕩翻紅，并單邊大幅上行，最高觸及37.15美元/桶，日內(nèi)振幅超過(guò)10%。

從市場(chǎng)層面來(lái)看，多位接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的分析人士認(rèn)為，“原油寶”事件在近期難以重現(xiàn)。

趙曉君分析，就當(dāng)前的宏觀環(huán)境而言，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程雖然不一致，但均在持續(xù)恢復(fù)中。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)得益于防疫措施得當(dāng)，歐美雖然面臨疫情的持續(xù)沖擊，但封城力度不及3月份，因此需求端具有韌性。

從市場(chǎng)情緒角度看，李彥森認(rèn)為，目前投資者整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，出現(xiàn)類似于今年4月份原油市場(chǎng)擁擠交易情況的可能性低。

李彥森表示，當(dāng)前油價(jià)仍處于區(qū)間波動(dòng)之中，市場(chǎng)表現(xiàn)比“原油寶”事件時(shí)期的單邊下跌更為均衡，看空程度并不極端，大概率不會(huì)發(fā)生類似于今年4月的“原油寶”事件。

黎磊分析，以此前的“原油寶”事件為例，這類極端行情需要多方面條件配合。交易所方面，必須重新設(shè)置清算系統(tǒng)和期權(quán)定價(jià)模型，以適應(yīng)零或者負(fù)價(jià)格，打開(kāi)空頭在期貨市場(chǎng)上交易的空間?；久娣矫妫袌?chǎng)需求坍塌，供需嚴(yán)重錯(cuò)配，給空頭足夠的彈藥。事件節(jié)點(diǎn)方面，臨近最后交易日，交割制度利于空頭發(fā)動(dòng)逼倉(cāng)行情?！霸蛯殹笔录l(fā)生在WTI2005合約最后交易日的前一天，空頭利用多頭難以尋找管道和倉(cāng)庫(kù)來(lái)運(yùn)輸和存儲(chǔ)原油的交割漏洞，發(fā)動(dòng)大規(guī)?？毡贫嘈星?，將WTI2005合約結(jié)算價(jià)打至-37.63美元/桶。而當(dāng)前市場(chǎng)并不具備這些相關(guān)條件。

選擇合適的品種

在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的背景下，一些意圖借助波動(dòng)率博收益的投資者認(rèn)為，商品市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

李彥森提示，投資者需要選擇適合的產(chǎn)品來(lái)投資。黃金、原油等品種的ETF，以及商品類場(chǎng)外基金，這類產(chǎn)品與商品價(jià)格走勢(shì)較一致，短期的絕對(duì)漲跌幅相對(duì)較低，更適合于追求相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)小的投資者。

從投資機(jī)會(huì)來(lái)看，李彥森認(rèn)為，美國(guó)大選對(duì)于原油市場(chǎng)僅會(huì)造成短期擾動(dòng)，更長(zhǎng)時(shí)間段仍需關(guān)注行業(yè)基本面。短期來(lái)看，疫情惡化打壓全球經(jīng)濟(jì)及需求前景，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及原油需求形成阻力；美元階段性止跌企穩(wěn)，對(duì)原油的支撐力減弱。

李彥森預(yù)計(jì)年底前原油價(jià)格將維持低位運(yùn)行，暫不具上行動(dòng)力。但下行空間也有限，一旦價(jià)格超過(guò)主要產(chǎn)油國(guó)極限，將會(huì)出現(xiàn)減產(chǎn)預(yù)期。

黃金方面，趙曉君分析，美國(guó)大選的不確定性使得美元走勢(shì)受益于避險(xiǎn)情緒升溫，但無(wú)論大選結(jié)果如何，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將有賴于貨幣政策和財(cái)政政策的推行。相對(duì)來(lái)說(shuō)，中期通脹壓力更大，短期受疫情沖擊出現(xiàn)的通縮是暫時(shí)的。美元受到信用水平的影響，中期相對(duì)弱勢(shì)運(yùn)行的概率更大。而黃金將受益于通脹水平回升和美元的弱勢(shì)，但基于實(shí)際利率由底部抬升，黃金的上行趨勢(shì)仍將不時(shí)地受到利率反彈帶來(lái)的壓制，不會(huì)一帆風(fēng)順。