作為國內(nèi)較早上市的期貨品種之一，銅期貨即將開啟有色金屬類期貨的國際化征程。11月11日，上期能源公布國際銅期貨合約及相關(guān)細則，邁出正式掛牌前的關(guān)鍵一步。

國際銅期貨上市交易有關(guān)事項

根據(jù)上期能源發(fā)布的通知，國際銅期貨自2020年11月19日（周四）起上市交易。當日08:55—09:00集合競價，09:00開市。

掛牌合約為BC2103，BC2104，BC2105，BC2106，BC2107，BC2108，BC2109，BC2110，BC2111。掛牌基準價由能源中心在上市前一交易日公布。

在交易時間方面，每周一至周五，09:00—10:15、10:30—11:30和13:30—15:00，連續(xù)交易時間，每周一至周五21:00—次日01:00。法定節(jié)假日前第一個工作日（不包含周六和周日）的連續(xù)交易時間段不進行交易。

在交易保證金與漲停板幅度上，交易保證金為合約價值的8%；漲跌停板幅度為±6%，首日漲跌停板幅度為其2倍。

值得注意的是，境外特殊非經(jīng)紀參與者、境外客戶可以使用外匯資金作為保證金。以外匯資金作為保證金的，以中國外匯交易中心公布的當日人民幣匯率中間價作為其市值核定的基準價，目前能源中心規(guī)定可用于作為保證金的外匯幣種為美元，折扣率為0.95。當日閉市前外匯資金的市值先按照前一交易日中國外匯交易中心公布的當日人民幣匯率中間價核算。每日結(jié)算時按上述規(guī)定的方法重新確定外匯資金作為保證金使用的基準價并調(diào)整折后金額。

在持倉公布方面，當某一合約收盤后的持倉量達到1.5萬手（單邊）時，能源中心將公布該月份合約前20名期貨公司會員、境外特殊經(jīng)紀參與者的成交量、買持倉量、賣持倉量。

國際銅期貨合約及相關(guān)細則

據(jù)記者了解，此次正式發(fā)布的國際銅期貨合約及相關(guān)細則內(nèi)容與10月16日發(fā)布的征求意見版本一致，有以下三點值得關(guān)注：

一是國際銅期貨價格不含增值稅，合約交易單位為5噸/手，最小變動價位為10元/噸，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價±3%，最低交易保證金為合約價值的5%，合約交割月份為1—12月，交割日期為最后交易日后連續(xù)五個交易日，交割單位為25噸。

二是國際銅期貨和上期所銅期貨在交易單位、報價單位、最小變動價位、合約月份、交易時間、最后交易日、交割單位、交割結(jié)算價的確定等方面保持一致。

三是國際銅期貨和上期所銅期貨在價格含義、交割品級、交割方式、交割日期、運行不同階段的持倉限額、交易代碼等方面存在差異。在交割品級方面，國際銅期貨的交割標準品為符合國標GB/T467-2010中A級銅規(guī)定，或符合BSEN1978：1998中A級銅規(guī)定；在不同階段一般持倉的限倉比例和持倉限額方面，為了有效防控風(fēng)險，國際銅期貨在合約上市初期比照上期所銅期貨的持倉限額有所收窄。該負責(zé)人表示，前瞻性和審慎性的設(shè)計思路將有助于國際銅期貨在上市初期平穩(wěn)運行，功能良好發(fā)揮。

國內(nèi)首個擬以“雙合約”模式運行的國際化期貨合約

國際銅期貨是我國首個擬以“雙合約”模式運行的國際化期貨合約，總體設(shè)計思路是在保留上期所銅期貨不變的基礎(chǔ)上，以特定品種模式在上期能源上市國際銅期貨，即“雙合約”模式。

上期能源相關(guān)負責(zé)人告訴期貨日報記者，“雙合約”模式是在不改變國內(nèi)現(xiàn)有市場格局的前提下，基于保稅市場和國際市場推出的新業(yè)務(wù)，有助于在保證上期所銅期貨合約平穩(wěn)運行的前提下有序開展新業(yè)務(wù)。

“一方面，上期所銅期貨立足海關(guān)關(guān)境以內(nèi)的含稅市場，反映的是國內(nèi)市場供求關(guān)系，其價格已成為國內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易的定價基準；另一方面，國際銅期貨面對的是關(guān)境以外的不含稅市場，反映的是國際市場供求關(guān)系?！彼忉屨f。

他表示，為了確保國際銅期貨的平穩(wěn)運行，上期能源始終把服務(wù)實體經(jīng)濟作為一切工作的出發(fā)點和落腳點，對國際銅期貨深入開展了市場調(diào)研和研究論證，制定了有針對性的交易、結(jié)算、交割和風(fēng)險控制措施，以推動國際銅期貨平穩(wěn)上市和穩(wěn)健運行。

具體來說，一是根據(jù)總體風(fēng)控要求及合約運行不同階段特征，科學(xué)設(shè)置漲跌停板和保證金制度，有效防范交易風(fēng)險；二是合理設(shè)置投機頭寸限倉制度，套期保值交易頭寸實行審批制度；三是根據(jù)市場發(fā)展情況，擴大可交割資源，合理布局交割倉庫，有效防范交割風(fēng)險；四是多層次深入開展投資者教育工作，保障國際銅期貨健康穩(wěn)定運行。

對于國際銅期貨市場的各類參與者，他建議，投資者應(yīng)充分認識參與期貨交易的風(fēng)險，熟悉國際銅期貨合約與相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，理性參與期貨交易；銅產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)要了解、熟悉和掌握期貨市場規(guī)則，在實踐中不斷提高利用期貨市場進行套期保值的水平；會員單位應(yīng)充分了解和掌握期貨市場法律法規(guī)，做到合規(guī)運作、風(fēng)險可控，幫助投資者充分利用國際銅期貨套期保值、價格發(fā)現(xiàn)等功能，服務(wù)實體經(jīng)濟。

為產(chǎn)業(yè)、行業(yè)提供了全新的風(fēng)險管理工具

在中國有色金屬工業(yè)協(xié)會黨委書記葛紅林看來，上期能源國際銅期貨的推出，為我國乃至全球的銅產(chǎn)業(yè)鏈實體企業(yè)提供了全新的風(fēng)險管理工具，進一步滿足了多元化的風(fēng)險管理需求，為行業(yè)提供了以人民幣計價的透明、公允的國際市場價格，為我國有色金屬行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展作出了貢獻。他期待未來上期所繼續(xù)以期現(xiàn)互動、產(chǎn)融結(jié)合為著力點，穩(wěn)步推進有色金屬期貨國際化進程。

“中國是精煉銅的生產(chǎn)、消費和進口大國，預(yù)計未來以中國為代表的遠東市場將在銅的生產(chǎn)、消費和貿(mào)易上繼續(xù)貢獻主要的增長量。”國際銅研究組秘書長保羅·懷特表示，上期能源推出的國際銅期貨，將有助于全球投資者共同參與“上海價格”的形成，從而進一步提升中國在全球銅產(chǎn)業(yè)中的國際影響力。他同時也期待國際銅研究組與上期能源以及上期所繼續(xù)加強合作。

作為國內(nèi)重要的銅業(yè)企業(yè)，銅陵有色股份有限公司期貨業(yè)務(wù)主管徐長寧認為，上期能源國際銅期貨的推出，為銅企的套期保值工具箱又添“利器”，其凈價交易、保稅交割的特點降低了企業(yè)的保值成本，規(guī)避了增值稅稅率變化帶來的風(fēng)險；人民幣計價的模式為企業(yè)在未來進出口貿(mào)易過程中的現(xiàn)貨結(jié)算增加了一個新的選擇，有效降低了匯率風(fēng)險；國際平臺使全球投資者充分參與上海銅價的形成，有助于提升其國際影響力。

云南銅業(yè)股份有限公司期貨管理部經(jīng)理張劍輝也表示，國際銅期貨的上市為銅冶煉廠加工復(fù)出口的銅產(chǎn)品增加了一個市場選擇，企業(yè)可以將國內(nèi)銅期貨“雙合約”與LME銅期貨的價格進行對比測算，選出對企業(yè)最有利的報價進行現(xiàn)貨交易。除此之外，國際銅期貨人民幣計價的模式十分便利且交割過程更短，避免了國內(nèi)企業(yè)在交易中的外匯風(fēng)險，也有利于降低成本。

“國際銅期貨的推出有助于提高中國這個世界最大銅消費市場的影響力，特別是國外礦山、冶煉廠和貿(mào)易商將來如果能夠在現(xiàn)貨合同中約定基準報價為國際銅期貨合約價格，將對國內(nèi)外銅現(xiàn)貨交易產(chǎn)生重大影響，這對增強中國銅的價格影響力非常有意義。”張劍輝說。

中糧期貨有限公司首席金屬分析師衛(wèi)來表示，上期能源國際銅期貨上市后，不僅為我國進口銅交易提供了更多的標的品種和套利機會，也使得實體企業(yè)的進口交易更加方便、準確，同時也會進一步豐富市場參與者結(jié)構(gòu)，完善期貨市場服務(wù)實體和價格發(fā)現(xiàn)的功能。

一方面，由于國際銅價格中理論上包涵了LME銅價、保稅區(qū)溢價和人民幣匯率三個重要變量，因此利用國際銅期貨進行進口交易，不僅可以絕對價格本身進行保值，也可以一定程度上鎖定保稅區(qū)溢價，規(guī)避溢價波動的風(fēng)險，而此前很難對溢價進行鎖定，這對于進口企業(yè)而言有重要意義。

另一方面，企業(yè)也可以利用國際銅合約鎖定匯率風(fēng)險，規(guī)避匯率敞口，大大降低了企業(yè)通過其他方式鎖匯的成本。而對于此前一些希望參與進口交易，但是受到資質(zhì)、外匯等因素制約的企業(yè)而言，國際銅的上市為這些企業(yè)參與進口交易提供了便利，既避免了境外平臺相對繁瑣的交易制度、不菲的交易成本，也解決了外匯額度、境外通道等問題，這將進一步豐富市場參與者結(jié)構(gòu)。

五礦經(jīng)易期貨有限公司銅研究員吳坤金也認為，國際銅期貨上市既為銅企業(yè)提供了一種新的套期保值工具，幫助其更加有效地規(guī)避內(nèi)外價差波動的風(fēng)險，也為國外投資者和銅企業(yè)參與中國銅期貨市場提供了更好的平臺。此外，這一合約推出也有利于加快國內(nèi)期貨市場的國際化步伐，提升中國在全球銅市場中的價格影響力。最后，以人民幣計價和結(jié)算也有利于促進人民幣在國際上的使用，推進人民幣國際化。