鋁：創(chuàng)十三年新高 長期重心有望上移
2021-05-10 10:21:04 國泰君安期貨歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)。
節(jié)后內(nèi)外鋁價(jià)持續(xù)上漲，滬鋁再創(chuàng)近十三年新高，倫鋁破近三年高位。滬鋁周五夜盤收于19845元/噸，環(huán)比上漲4.5%。LME市場受宏觀流動(dòng)性寬松、LME庫存持續(xù)去庫以及現(xiàn)貨弱升水影響而不斷震蕩走高。整體而言，節(jié)后鋁價(jià)依舊維持偏強(qiáng)態(tài)勢，整體重心上移，在中澳關(guān)系消息刺激、短期基本面偏好的條件下多頭資金推漲拉升鋁價(jià)?，F(xiàn)貨方面，市場上仍以剛需采購為主，成交較為清淡。
本周基本面情況：供需錯(cuò)配現(xiàn)象持續(xù)，底層邏輯支撐依舊
供給端，供應(yīng)邊際增速放緩，長期釋放仍有壓制。據(jù)調(diào)研，蒙東地區(qū)霍煤鴻駿、錦聯(lián)等一季度受政策影響減產(chǎn)產(chǎn)能約19.5萬噸，具體復(fù)產(chǎn)時(shí)間還需等二季度的能耗指標(biāo)。而且，內(nèi)蒙本計(jì)劃今年投產(chǎn)的新增產(chǎn)能受政策影響均無法落地，包括中鋁華云三期、白音華鋁電、蒙泰等項(xiàng)目。除內(nèi)蒙外，其他地區(qū)新增產(chǎn)能以及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能釋放依舊緩慢，比如云南受枯、豐水期影響，神火三段預(yù)計(jì)5月后投產(chǎn)，其亞預(yù)計(jì)二季度投產(chǎn)，廣西部分新增產(chǎn)能或于下半年釋放(據(jù)SMM，百礦德保4月初啟動(dòng)10萬噸產(chǎn)能項(xiàng)目，但實(shí)際投產(chǎn)仍需時(shí)間；百礦田林二段4月底投產(chǎn)完成，但出產(chǎn)品仍需時(shí)間)，貴州、四川等零星產(chǎn)能亦于二季度投產(chǎn)。同時(shí)，甘肅中瑞將于六月底前完成10萬噸產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)。海外進(jìn)口方面，前期進(jìn)口窗口打開使得進(jìn)口有所放量，但近期進(jìn)口到港有所減少，對(duì)國內(nèi)供給沖擊亦減弱，進(jìn)口放量預(yù)計(jì)持續(xù)至5月中旬。測算4月進(jìn)口原鋁11萬噸，需關(guān)注近期進(jìn)口放量。長期來看，政策層面或?qū)︿X廠有更多相應(yīng)限制，且市場對(duì)“碳達(dá)峰”等話題較為關(guān)注，電解鋁廠作為“碳排放”大戶，顯性約束下亦會(huì)受到相應(yīng)的制約。
需求端，下游龍頭企業(yè)開工持穩(wěn)。當(dāng)前下游加工企業(yè)訂單仍主要受制于“缺芯”及高位鋁價(jià)帶來的資金趨緊影響。前者使得汽車整車廠減產(chǎn)增加，使得高度依賴于汽車消費(fèi)的原生、再生鋁合金企業(yè)需求下滑；后者則主要影響此前積壓訂單較多的板帶箔企業(yè)，使得其資金相對(duì)緊張，原料備貨及假期成品庫存壓力加劇板帶箔企業(yè)資金壓力，這使得加工企業(yè)收緊賬期同時(shí)提高加工費(fèi)。從加工企業(yè)反饋來看，五一假期期間開工僅微幅下降，多數(shù)企業(yè)仍保持節(jié)前開工水平。鋁型材方面，建筑型材回暖，大型建筑材企業(yè)基本接近滿產(chǎn)，大型工業(yè)材企業(yè)整體開機(jī)率高于八成，出口業(yè)務(wù)受國外疫情影響及反傾銷政策影響較大。鋁線纜、鋁箔等龍頭企業(yè)開工持穩(wěn)，原生鋁合金企業(yè)開工小降。此外，微觀需求表現(xiàn)依舊較好，鋁棒、桿加工費(fèi)整體重心再次提高。整體來看，仍需持續(xù)關(guān)注高位鋁價(jià)向下傳導(dǎo)進(jìn)程，預(yù)計(jì)后續(xù)下游開工仍表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，以剛需驅(qū)動(dòng)消費(fèi)為主。
后續(xù)行情展望：鋁價(jià)預(yù)計(jì)維持高位震蕩態(tài)勢，長期鋁價(jià)重心趨勢性上移
整體而言，目前市場流動(dòng)性較為充裕，宏觀氛圍較好，且節(jié)后社庫依舊處于去庫狀態(tài)，基本面溫和向好，對(duì)鋁價(jià)有底層邏輯支撐。我們認(rèn)為，在供應(yīng)短期邊際增速趨緊，下游開工持穩(wěn)，社庫保持去庫的基本面邏輯下，鋁價(jià)上行仍有驅(qū)動(dòng)。目前鋁價(jià)高位對(duì)下游剛需采購意愿也會(huì)有所影響，鋁價(jià)短期表現(xiàn)預(yù)計(jì)偏震蕩，不過長期來看，今年鋁終端制品出口仍是鋁消費(fèi)拉動(dòng)的主因，在國內(nèi)產(chǎn)能天花板限制的條件下長期鋁價(jià)趨勢性重心依然向上。后續(xù)建議關(guān)注汽車“缺芯”事件、國儲(chǔ)拋儲(chǔ)落地情況對(duì)國內(nèi)供給的影響。
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