上周美國4月CPI創(chuàng)下2009年以來最大漲幅，市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期逐步高漲，包括美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里在內(nèi)的多位官員相繼發(fā)表講話，堅(jiān)稱討論減碼時(shí)間尚未到，現(xiàn)在不是考慮政策變動(dòng)的時(shí)候，投行方面，巴克萊和花旗認(rèn)為當(dāng)前定價(jià)太偏鴿派，高盛和摩根士丹利認(rèn)為美國國債收益率面臨的壓力上升。

美聯(lián)儲(chǔ)副主席稱討論減碼時(shí)間尚未到

美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)表示，上個(gè)月弱于預(yù)期的美國就業(yè)報(bào)告表明，經(jīng)濟(jì)尚未達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)可以縮減大規(guī)模購債計(jì)劃的門檻。

克拉里達(dá)周一在談到美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開始減少購債的指引時(shí)說。他在對亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)視頻會(huì)議發(fā)表講話后回答提問時(shí)說，“4月就業(yè)報(bào)告顯示，我們還并沒有取得重大的進(jìn)一步進(jìn)展，在這一年間，決策者將權(quán)衡數(shù)據(jù)，并”在我們預(yù)期將縮減購買速度之前，肯定會(huì)發(fā)出預(yù)警。

美國4月非農(nóng)就業(yè)增長意外較前月走軟，只多了26.6萬人，遠(yuǎn)不及增加100萬的彭博調(diào)查經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)估中值。失業(yè)率則小幅攀升至6.1%。

美聯(lián)儲(chǔ)將利率固定在近零水平以幫助經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇，并表示一定會(huì)維持每月1200億美元的資產(chǎn)購買速度，直到美國在就業(yè)和通脹方面取得重大進(jìn)一步進(jìn)展。

批評人士警告說，超寬松的貨幣政策正在加劇通脹，并指出上個(gè)月消費(fèi)者價(jià)格創(chuàng)下2009年以來最大漲幅就是證明。

克拉里達(dá)表示，復(fù)蘇將加速，今年經(jīng)濟(jì)將增長6%甚至到7%，但勞動(dòng)力市場仍處于新冠疫情造成的深淵中，經(jīng)濟(jì)從疫情封鎖中重新開放時(shí)出現(xiàn)供需不匹配，因此通脹上行壓力可能是暫時(shí)的。

美聯(lián)儲(chǔ)博斯蒂克稱“現(xiàn)在不是”考慮政策變動(dòng)的時(shí)候

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克表示，我們的就業(yè)人口比疫情前還少800萬。在我們?yōu)榭s小這個(gè)缺口取得重大進(jìn)展之前，我認(rèn)為我們必須將政策置于非常強(qiáng)烈的寬松狀態(tài)。

我一直在考慮各種情況，我們是否保持政策立場太長時(shí)間了？但是我現(xiàn)在還沒有看到這種情況。我不認(rèn)為我們需要采取行動(dòng)。

我將留心看著，我肯定會(huì)密切注意形勢發(fā)展。但現(xiàn)在不是我們必須考慮采取行動(dòng)的時(shí)候。

注：博斯蒂克今年在FOMC擁有政策投票權(quán)。

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭：通脹明年將放緩，但存在不確定性

達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長卡普蘭說，供需失衡和基礎(chǔ)效應(yīng)將為今年的高通脹推波助瀾，但他預(yù)計(jì)價(jià)格壓力將在2022年緩解。

我們的基線情景是，明年會(huì)有所放緩，但我認(rèn)為這圍繞著很多不確定性。

稱美聯(lián)儲(chǔ)每月大量購買債券產(chǎn)生了在金融市場、住房市場和經(jīng)濟(jì)中導(dǎo)致過度的影響。

我認(rèn)為早點(diǎn)討論這些副作用、意想不到的后果，并開始討論隨著復(fù)蘇取得進(jìn)展而調(diào)整這些資產(chǎn)購買行動(dòng)是健康的。

卡普蘭在該行主持的線上問答中發(fā)表講話。貨幣政策能解決需求問題。處理供應(yīng)問題的能力稍差一些。

注：卡普蘭今年不是設(shè)定利率的FOMC的有投票權(quán)成員。

美債策略師評估通脹影響，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期恐太鴿派

美國利率策略師在研究周報(bào)中評估了上周一系列強(qiáng)勁通脹數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息前景的預(yù)期，巴克萊和花旗認(rèn)為當(dāng)前定價(jià)太偏鴿派，高盛和摩根士丹利認(rèn)為美國國債收益率面臨的壓力上升，在5s30s收益率曲線是否趨陡的問題上持不同看法。

美國銀行

我們看到加息預(yù)期推后和美聯(lián)儲(chǔ)立場轉(zhuǎn)變的可能性，但我們的核心宏觀觀點(diǎn)保持不變。5年至10年期國債收益率將領(lǐng)漲；隨著實(shí)際利率上升，盈虧平衡通脹率將繼續(xù)得到支撐。

巴克萊

經(jīng)濟(jì)重新開放過程中存在非同尋常的不確定性“，投資者”在這種環(huán)境下承擔(dān)久期風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候應(yīng)該要求更高期限溢價(jià)。市場對美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖長期部分的預(yù)測從2019年12月的2.6%降到了2%左右。

盡管圍繞這些預(yù)估存在很大不確定性，但如果財(cái)政政策有效，中性利率也有可能根本不會(huì)受新冠疫情影響。繼續(xù)建議以5s30s曲線變陡為目標(biāo)。

加拿大蒙特利爾銀行

美國利率消化核心CPI創(chuàng)1981年來最大月度漲幅的能力，顯示了隨著2021年展開，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的不確定性。通脹上升是理所當(dāng)然的，但4月上升幅度使新的10年期和30年期上周收在價(jià)內(nèi)這個(gè)事實(shí)變得更有意義，因?yàn)檫@個(gè)價(jià)格走勢體現(xiàn)了市場對美聯(lián)儲(chǔ)通脹暫時(shí)論的信心程度。

花旗

我們?nèi)匀徽J(rèn)為對美聯(lián)儲(chǔ)的定價(jià)過于鴿派，尤其是在盈虧平衡通脹率達(dá)到數(shù)十年高點(diǎn)后。市場定價(jià)顯示的預(yù)期是，到2023年末大約兩次加息是最可能出現(xiàn)的結(jié)果，而兩次加息應(yīng)該是最起碼的結(jié)果。

美聯(lián)儲(chǔ)新的購債計(jì)劃意味減少買入20年期，增加7到10年期的回購，這應(yīng)該有利于5s10s收益率差擴(kuò)大。

高盛

針對5s30s有條件的熊市趨陡鎖定獲利；“雖然我們認(rèn)為這條曲線可能會(huì)更陡，”但風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)不再有吸引力。美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)看上去正在越過峰值，收益率受到的積極推動(dòng)也隨之減弱。

分析不同ISM階段下美國國債的歷史表現(xiàn)顯示，盡管因?yàn)閲鴥?nèi)增長動(dòng)力下降，一季度那種收益率瘋狂上行的狀況可能已經(jīng)過去，但在通脹堅(jiān)挺和外部增長強(qiáng)勁(及由此而來的溢出效應(yīng))影響下，收益率接下來應(yīng)該會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)溫和上行。

第一季度全球債市“大部分下跌沖動(dòng)”來源于美國和英國，歐元區(qū)在本季度成了下跌沖動(dòng)的來源，因?yàn)槭袌鏊坪躅A(yù)期該地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將顯著加速增長。

摩根大通

我們認(rèn)為短期內(nèi)沒有能讓美國國債突破近期區(qū)間的催化因素，“但是”預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月勞動(dòng)力市場將迅速收緊，引發(fā)減碼討論，我們認(rèn)為收益率傾向于從當(dāng)前水平上漲。

繼續(xù)建議以3s7s曲線變陡為目標(biāo)，“更多套利比直接做空久期更有效。美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整購債計(jì)劃且”近期購買幾乎都側(cè)重于舊債“后，20年期債券收益率”短期內(nèi)可能會(huì)進(jìn)一步上漲。

摩根士丹利

國債和TIPS市場對“總體良好”經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反應(yīng)表明美國利率市場已經(jīng)消化了很多正面消息和樂觀情緒。數(shù)據(jù)噪音和鴿派美聯(lián)儲(chǔ)都將使國債區(qū)間波動(dòng)，收益率傾向于下行。建議以5s30s曲線趨陡為目標(biāo)。

預(yù)計(jì)擬議的基礎(chǔ)設(shè)施提案將提振10年期收益率上漲20-30個(gè)基點(diǎn)，2018年減稅曾提振上漲55個(gè)基點(diǎn)。提案對赤字的影響可能決定國債發(fā)行規(guī)模削減程度，7年和20年期可能削減幅度最大。