豆粕市場還遠未到轉勢的時候！
2021-05-19 09:11:37 新浪財經 趙思遠歡迎關注牛錢網官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務。
進入五月份以來，國內豆粕(3569, -49.00, -1.35%)期現市場開始逐漸同步起來，現貨成交開始轉好，期貨價格也是一路走高，最高價格接觸前期3800點高位。隨著上周USDA的月度報告中性及國內商品減溫的態(tài)勢，國內豆粕期貨回調幅度已接近200點，但現貨價格只回調了100到120左右，現貨價格調整的幅度明顯小于期貨價格，也顯示出目前下游需求轉好的態(tài)勢，但目前豆粕期現價格高位，美豆又缺乏明顯的促進動力，期現價格下一步會如何演繹？下面筆者從供應及需求層面來分析下目前豆粕市場狀態(tài)，尤其是現階段豆粕價格高位情形下。
上圖是美國USDA5月份對全球大豆(6124, -78.00, -1.26%)平衡表進行調整的數據，從圖中看出，美國USDA下調了阿根廷產量50萬噸，結轉庫存下調100萬噸，巴西大豆進口量上調150萬噸，結轉庫存上調150萬噸，總體上報告對美豆及國內的價格影響是中性的。由于在報告前受國內商品上漲因素及現貨商補貨的影響，豆粕期現價格上漲幅度較大，已經上漲至高位價格，在期貨到達前期高點，而報告無實質性利多因素后，豆粕又開始了一波200點的回調，目前觀察價格尚未有止跌企穩(wěn)跡象，但下方回調空間不會太大。
我們再觀察近期的現貨市場的情況，5月份以來豆粕現貨成交量持續(xù)走好，基差上漲幅度將近100元。隨著水產料的季節(jié)來臨，國內生豬存欄的穩(wěn)定恢復，筆者上周走訪河北養(yǎng)殖區(qū)調研，普遍反應目前下游的需求量有所增加。從生豬價格下跌不難看出下游的養(yǎng)殖是在穩(wěn)定恢復的，前期非洲豬瘟的影響需求已經大幅降低，后市從需求端的角度來看是比較利多粕類價格的，需求依然看好，但目前市場參與各方對豆粕后市比較有爭議。確實目前價格已經相對高位，國內下游需求屬于隨買隨用節(jié)奏，市場看多氛圍并不是很濃厚，從市場者參與各方的觀點來看，越是市場爭議大，后市就有較大的機會。
美豆價格突破高位，國內價格已經到達前期高位水平，后市是否還有大的動力刺激價格的進一步上漲？我們從宏觀、供需、資金因素來推演下未來可能發(fā)生的變化情形。2021年以來大宗商品市場交易通脹因素熱度很高，近期大宗商品尤其是工業(yè)品價格上漲幅度已經突破了以往的波動率，市場進入到了一個新的交易波動率區(qū)間。下圖是2021年4月份生產者物價價格指數同比上漲6.8%，處于價格高位水平，用PPI數據更能體現出當下大宗商品價格的波動幅度。
從供需層面看，美國5月份的USDA報告沒有調整美國大豆舊作庫存，偏緊的庫銷比很難在美豆新作定產下有所變化，所以在目前極低的庫銷比情形下美豆牛市猶存，未來是否會發(fā)生變化，我們需要觀察變量。3月份美豆公布新一年度的種植面積8760萬英畝，在公布種植面積市場預期之前，市場普遍預期大豆種植面積預期在9000萬英畝，即使公布報告市場8760萬英畝，相對2020年已經增加不少面積，但低于市場預期給予了市場一個比較大的利多。那么后期美豆是否會繼續(xù)調低美豆的種植面積？筆者個人觀點認為會，首先我們從美玉米(2752, -18.00, -0.65%)價格的上漲幅度來看，美玉米的上漲幅度要大于美豆的上漲幅度，由于種植利潤的影響，勢必會影響玉米爭奪大豆的種植面積，美豆的種植面積可能會在接下來的報告中有所調整。
這是截止到2021年5月11日美豆基金凈持倉報告，CFTC公布的數據顯示，截止到5月11日這一周，管理基金在大豆期貨及期權凈多頭倉位增加2023至177822．從上圖看出美豆基金的凈多持倉最近幾周一直處于小幅增加的勢頭，說明資金對于后市美豆的上漲看法，而美豆基金的凈多持倉維持這么久的高位在近六年來是首次，當下的美豆價格波動體系遠不是每年逢天氣炒作推高就撤的階段，所以基金的推動仍將會持續(xù)，目前的凈多持倉從高位回落開始增加，市場看多情緒也在增加，尚未到極值區(qū)域。
再回到國內豆粕市場，目前大豆壓榨利潤一直處于負值狀態(tài)，壓榨利潤差，買船進度一直落后于往年同期進度，由于沒有套保盤的存在，盤面上做空力度不大，當下國內豆粕期現價格是無較大風險。從目前現有的階段來看，利多因素是大于利空因素，而市場最大的利空因素是美豆的轉勢。而美豆的轉勢需要時間，市場看法的變化及最終單產及種植面積的確定，而這些因素我們目前都尚未看到，當下的調整是處于價格高位遇阻后的正?；芈洌袌鲞€遠未到轉勢的時候。
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