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　　最近大家都知道行情的波動有點大，比如說近期黑色，包括能源很多品種都跌的比較多，有國內(nèi)政策的原因，比如說國務(wù)院常務(wù)委員會談話了，當(dāng)然也有外盤一些流動性的問題。

　　目前這個階段，大家可能方向有點看不太清。包括油脂，我們現(xiàn)在目前這么高的一個位置，后面交易的一個大的趨勢是怎么樣的？我相信大家還是會有些困惑?，F(xiàn)在這個時間我來跟大家交流一下，目前我個人對于油脂后期走勢的一個看法。

　　我用的標(biāo)題是通脹疫情，還有碳中和，多驅(qū)動下的優(yōu)質(zhì)去往何方？其實大家也能感覺到今年，尤其是最近整個交易價格走勢相對來說波折要大一些，可能整個趨勢不那么清晰，影響市場的邏輯也比較多，包括宏觀方面的，所以整個大家對于方向可能判斷起來有時候會打架。

　　特別是現(xiàn)在價格比較高了，后面呢我?guī)Т蠹襾硎崂硪幌?，我個人認(rèn)為目前油脂市場的一個主導(dǎo)邏輯，以及對后期的一個展望。

　　三個重點

　　首先帶大家回顧三個重點，這個是我之前在不同的課里面提到過的。那么我認(rèn)為對于目前研判油脂價格很重要，所以帶大家來回顧一下這兩三個重點。

　　第一個就是說關(guān)于價格和供需如何影響的這么一個東西。我舉一個典型的案例，就是說外部沖擊影響供給，比如說2020年因為疫情導(dǎo)致棕櫚(7620, -28.00, -0.37%)油減產(chǎn)，從而導(dǎo)致供需產(chǎn)生缺口。那么這樣一個情況發(fā)生以后，怎么再平衡？再平衡的過程就是通過價格的上漲，來吸引新增的供給，同時抑制需求，從而達到新的一個平衡。整個價格來說也會達到新的一個位置。

　　但是這個過程中我們需要注意一點，就說如果價格上漲以后，它并沒有有效的吸引新增供給，同時需求仍然在上升，如果發(fā)生這種情況，那么價格會怎樣呢？

　　這個是需要大家知道值得思考的一個問題。價格和供需的互動是需要價格上漲以后吸引新增供給，同時抑制需求。

　　那么達到一個新的平衡以后，價格可能也到了一個新的平衡，但是中間如果影響一些原因，包括政策的原因、比如說新產(chǎn)能需要時間的問題，如果價格上漲以后沒有能夠有效的形成供給，需求也沒有被抑制。這個時候價格的趨勢，那么是傾向于繼續(xù)延續(xù)的。

　　第二點就是說低庫存下的一個價格特征，我想說就說如當(dāng)庫存極低的情況下，我們價格的波動率是非常高的，這個其實也是我們油脂當(dāng)前的一個狀況。這種狀況下，輕微的庫存下降，這個庫存包括我預(yù)期的一些減產(chǎn)，輕微的庫存下降都可能導(dǎo)致價格大幅的一個上漲。同樣的輕微的庫存的增加，包括一些預(yù)期方面的松動，它也可能導(dǎo)致價格明顯的下跌。這一點其實我們最近的行情也體現(xiàn)的比較明顯。

　　第三點我想講的是什么呢？這一點可能在大部分時候不是很重要，但是在當(dāng)前這個時間段其實對市場影響還是挺大的，就是什么？我們粗略的來看價格，比如說元/每噸，從一個大的角度來看，其實它是一個錢的數(shù)量除以貨的數(shù)量這樣一個關(guān)系。

　　一般情況下貨幣流動性，它穩(wěn)定的情況下，我們只關(guān)注貨的數(shù)量，也就是我們平時說的供需的變化來決定價格，但是在2020年到今年這樣一個流動性泛濫的情況下，錢的數(shù)量就不容忽視了，也就是最近市場的流動性其實對市場影響還是挺大的。

　　比如說最近幾個交易日，我們都看到了商品普遍下跌，其實跟美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期以后，市場對于流動性收緊的預(yù)期還是有關(guān)系的。大部分時候其實對具體的品種影響不那么大，但是在今年應(yīng)該還是挺大的。

　　低庫存

　　油脂的行情，首先第一點就是目前的背景是什么？

　　目前的背景是低庫存，那么低庫存怎么造成的？主要是由于去年疫情導(dǎo)致我們棕櫚油特別是馬來棕櫚油減產(chǎn)，也包括全球第三大貿(mào)易油種又減產(chǎn)，這是2020年的一個情況。

　　減產(chǎn)以后我們發(fā)現(xiàn)延續(xù)到現(xiàn)在，整個全球油脂還是處在一個低庫存的格局，而這個低庫存不僅僅是在產(chǎn)地，產(chǎn)地我們?nèi)〉靡粋€是馬來西亞庫存，我們看到4月其實還是同期的歷史低位；也包括消費國，比如說國內(nèi)的中國的，我取了一個油脂總庫存也還是在近年來的一個歷史地位。

　　當(dāng)然最近豆油庫存稍微有點回升，那么印度的植物油庫存其實現(xiàn)在也很低，所以說無論是產(chǎn)地的馬來棕櫚油庫存，還是消費國的中國和印度的油脂庫存，都處于一個非常低的水平，于是對應(yīng)的也是一個現(xiàn)貨高升水，所以我們目前的這個格局，首先肯定是一個高波動率，不論是上漲還是下跌?，F(xiàn)在大家可能都習(xí)慣了，就是說我們當(dāng)單日的波動，漲跌3%-4%，大家現(xiàn)在都有點習(xí)慣。

　　在早兩年其實不太常見的，可能早兩年歷史的一個油脂平均波動率可能差不多1%左右，2%都算高的了。但是現(xiàn)在油脂動不動三四個點的漲跌幅日內(nèi)都很正常，本來是由我們油脂低庫存的這樣一個格局導(dǎo)致的。這是我們一個重要的背景，就是說現(xiàn)在的油脂庫存還是很低。

　　現(xiàn)實庫存很低，如果產(chǎn)量繼續(xù)下降，甚至需求繼續(xù)增長的話，這就是一個緊張的格局進一步激化的過程。如果這時候產(chǎn)量很好的恢復(fù)，需求得到抑制，可能我們價格可能會從高位慢慢下來。

　　我們看后面供需是一個什么情況？現(xiàn)在大家看一下國內(nèi)的豆油、棕櫚油的分項庫存，我們看國內(nèi)的豆油庫存，最近幾周已經(jīng)開始回升了，而棕櫚油庫存還是在一個非常低的水平。

　　大家可能注意到了今年做油脂的話，如果你沒選對品種，可能你的收益差距會非常大。比如說剛結(jié)束的59合約，還包括現(xiàn)在91合約，我們棕櫚油其實正套走的非常流暢。比如說59最終可能收到了1000，那么91你從兩三百的水平，其實現(xiàn)在走到大概500多的水平，而豆油的話，59我們看棕櫚油做正套的時候，豆油在做反套，最近豆油91其實也在200左右沒怎么動，這種巨大的反差其實平時不太常見，但是今年發(fā)生了這種明顯的分化，這種分化是怎么造成的呢？其實就是跟國內(nèi)品種和國外品種的這種差異有關(guān)。我說的國內(nèi)品種是什么呢？

　　其實政府有意愿想要壓制大宗商品的價格，所以我們看到豆油，一直都是在拋出進行打壓。

　　但另外最近大豆(5739, -45.00, -0.78%)的壓榨量也在提升，所以我們看到豆油庫存在增長，近月始終是偏弱的一個格局。但是外盤一直是一個很緊張的一個格局，外盤就是一個近月升水往上走的這樣一個格局。所以我們看到的一個情況是海外美豆油，因為生物柴油的情況，美豆油是非常強的，馬棕也很強，但是相對來說應(yīng)該是美豆油要更強一些。

　　但是到國內(nèi)其實就不太一樣，國內(nèi)明顯是棕櫚油強于豆油。其原因就是在于我們棕櫚油是一個純進口的外盤定價品種，外盤漲的時候棕櫚油跟著動，但是豆油的壓榨供給主要靠國內(nèi)，然后加上拋出的一些政策打壓的，所以豆油近月是受到壓制的。

　　所以最終呈現(xiàn)的是在國內(nèi)棕櫚油是比豆油強的，跟國外稍微有點不太一致。這一點其實在國內(nèi)豆粕(3510, -3.00, -0.09%)和玉米(2689, -6.00, -0.22%)的關(guān)系中也體現(xiàn)出來了。

　　比如說前一段時間的上漲明顯是外盤的玉米領(lǐng)著大豆在漲，但是到國內(nèi)體現(xiàn)的是豆粕要強于玉米的一個狀態(tài)。它這個邏輯就是在于相對外盤定價品種的跟漲要流暢一些。國內(nèi)供給的品種就受替代品，受這種政策打壓要明顯一點，所以稍微偏弱一點。這一部分其實跟大家說一下，目前由于前面的一些減產(chǎn)，現(xiàn)在又是處于油脂低庫存的格局。

　　供給受疫情影響

　　這庫存說完了，供給現(xiàn)在是一個什么樣的情況呢？

　　我們都知道了，北半球的這些大豆、菜籽、包括葵花籽這些作物，它是一年一季的，那么這一類作物像今年價格漲這么高，大概率種植面積是要擴的。但是它新一季供給釋放的，那么要到九、十月新作收獲以后才能形成供給。

　　那么在九、十月之前，我們油脂的新增供給其實主要是依靠棕櫚油，按歷史上的規(guī)律，比如說你前一年價格漲很多以后，下一年普遍來說產(chǎn)量是會回來很多的。首先去年減產(chǎn)其實有幾個原因，一個是2019年干旱的影響，另外跟疫情的勞動力不足都有關(guān)系，包括低價其實有些影響。正常來說，價格漲起來以后，種植園應(yīng)該會去做一些施肥，包括天氣其實2020年也很好，按道理2021年產(chǎn)量是應(yīng)該會恢復(fù)得很好的。

　　但是我們發(fā)現(xiàn)在到目前為止，馬來的棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)都不是很好，問題在哪？還是在于疫情。棕櫚油的種植園它是一個勞動非常密集的一個工作，尤其是收獲的時候，因為需要人工去把果從樹上割下來，只能人工去干。

　　然后割完以后運輸?shù)焦S壓榨，需要大量的勞動力，馬來特別是一個勞動力不足的國家，它通常一定要依靠一些外國勞工，比如說從印尼找一些勞工來做種植園的田間管理，那么今年疫情大家都封鎖邊界，導(dǎo)致外國勞工進不來，所以馬來種植園一直勞動力不足，這個問題一直延續(xù)到現(xiàn)在，甚至還有愈演愈烈的一個情況。

　　最近我們看到馬來政府因為印度疫情向東南亞擴散的這樣一個情況，宣布了一項差不多有四個星期的一個封鎖經(jīng)歷，不僅外國人進不來，現(xiàn)在跨州流動也被限了，可能會進一步惡化種植園現(xiàn)在一個已經(jīng)不足的人手。

　　我們看5月前15天就是馬來那一部分產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量，同比上個月還是減的。

　　所以現(xiàn)在預(yù)期中的棕櫚油的應(yīng)該有增產(chǎn)的，始終沒有實現(xiàn)，我們覺得跟勞動力不足的關(guān)系，就是他應(yīng)該做的一些田間管理，包括收獲工作，都沒有做到，包括現(xiàn)在市場從印尼出口的一些數(shù)據(jù)去猜測，覺得印尼的產(chǎn)量可能恢復(fù)也不及預(yù)期。

　　我們看到是一個什么格局？就是說按歷史上情況來看的話，高價以后，包括天氣問題也解決了，包括價格也好了，產(chǎn)量應(yīng)該是要恢復(fù)的。

　　但是因為現(xiàn)在疫情的限制一直都在，所以導(dǎo)致現(xiàn)在種植園很多田間管理工作沒法做，它影響到產(chǎn)量的問題，始終是一個勞動力的問題。所以我們現(xiàn)在看棕櫚油不僅沒有增產(chǎn)，反而在最近一個月還體現(xiàn)出產(chǎn)量很不好的狀況。所以我們總結(jié)下來看去供給是什么情況呢？像大豆、包括葵花油這些它想要增產(chǎn)需要時間，需要到秋天它才能收，沒那么快。

　　原本應(yīng)該在二季度、三季度顯著增產(chǎn)的棕櫚油，因為疫情的問題，勞動力不足始終制約它的增產(chǎn)，所以目前的供給反而還是很不足的。

　　疫情一個持續(xù)的影響，這一點其實在其他品種上也很明顯啊，包括就是說其他一些品種，其實供給釋放也面臨很多的阻礙，大部分也是跟疫情有關(guān)系。

　　需求—碳中和

　　第三部分我講一下需求

　　需求今年也是一個有大題材的一個年份，大題材是什么？碳中和。

　　這個題材很大，主導(dǎo)了前一段時間的市場。碳中和為什么這個題材很大呢？因為碳中和是中美歐三大地區(qū)在巴黎氣候協(xié)定下達成的一致性的目標(biāo)，這個一致性目標(biāo)它是關(guān)乎一個國際政治的，特別是美國民主黨政府，拜登上臺以后直接就簽了巴黎協(xié)定，簽了以后，碳達峰、碳中和是作為一個國際政治的重要目標(biāo)，這個目標(biāo)會和國際政治和國際貿(mào)易直接掛鉤。

　　就是說如果到時候你這個碳排放不達標(biāo)，超標(biāo)的話可能你這些產(chǎn)品，就會被限制出口、限制進口，然后與國際貿(mào)易直接掛鉤，所以它是一個很嚴(yán)肅的事情。

　　那么我們也看到了中國和美國都是在大力推動碳中和這個事情，國內(nèi)其實大家都看到了，最近國內(nèi)在節(jié)能減排，包括像黑色很多品種，包括硅鐵(7772, 10.00, 0.13%)硅錳、鋁一些品種，就是說都在控制能耗，在淘汰高能耗，國內(nèi)在推的一個事情，因為我國目前還是處在一個能源消耗比較高的階段，所以國內(nèi)在推碳達峰，主要是在壓制一些高能耗的品種，所以黑色漲得比較高。美國發(fā)展階段不一樣，相對來說高能耗的行業(yè)比較少，所以它推動的是什么？

　　它是在強力推動可再生能源的一個增長。

　　所以我們看到最近美國在討論一些事情，這個事情是以美國能源環(huán)境屬EPA為中心，它在干兩個事情，第一個事情就是說它在強化一個可再生能源的法定目標(biāo)量的執(zhí)行力度。另外一方面，還在推動一些可再生能源的一個目標(biāo)量增長。

　　我們看到美國目前以它的一個新技術(shù)就是可再生汽油，它產(chǎn)能擴張非常迅速，然后它的原料以豆油包括地溝油、廚用油為主的。其中最大的一塊就是以豆油為主，因為豆油整個供給來說要穩(wěn)定一些，可再生柴油的產(chǎn)能擴張非常迅速，給豆油的長期需求增長帶來了一個強大的推動力。

　　這個可再生柴油跟原來的生物柴油還不太一樣，生物柴油包括乙醇，它摻混的是有一些比例的限制，但是現(xiàn)在可再生柴油它是可以直接就用到跟傳統(tǒng)柴油任意比例去用。所以它潛在的增長就是非常大，就沒有原來傳統(tǒng)生物柴油包括乙醇的一些比例限制的問題。

　　我們?nèi)シ喠艘恍┵Y料，做了一些簡單的統(tǒng)計，這個是美國可再生柴油產(chǎn)能的一個在未來三四年的產(chǎn)能增長。我們看產(chǎn)能增長基本上是每年翻番，增長非常的迅速。所以給了豆油的長期需求增長帶來一個強大的推動力。

　　推動力有多大？那么之前我們做了一些推算，基本上是百萬噸每年一個新的需求對豆油，這是一個什么概念呢，我們看這個事情得到了5月份USDA報告的一個確認(rèn)。

　　大家看這里有一個5月USDA的豆油的需求，這一項有一個生物燃料。新一季增幅是非常明顯的，大家看這一列就非常明顯。當(dāng)然它單位是一個百萬磅，大概增了2500萬磅，這個量大概是100多萬噸。這是個什么概念呢？我們知道美國大豆產(chǎn)量大概1億噸，其中一半大概有5000萬噸出口，剩下5000萬噸壓榨。出油率可能初算的話，按0.2算的話，它一年可能產(chǎn)量在1000萬噸，100萬的都有增長，就是10%。10%是一個很嚇人的，在過去的話，比如說像巴西、美國這種生物柴油一年的增量可能也就是在一個30多萬噸，算是一個比較正常的增量，現(xiàn)在增量量級直接就奔到100萬噸，比正常增量可能到高了三四倍。

　　100萬噸在美國豆油消費大概10%，增幅是非常嚇人的。美國自身可能供給都不太夠，并且增長不是一年就結(jié)束了，大家看可再生柴油的這樣一個產(chǎn)能，可能2021年增幅還不算大，2022年可能按產(chǎn)能推算，按一個正常的開工預(yù)算的話，可能增幅到豆油需求到150- 200萬噸以上，這個就很嚇人，就說它不僅增幅大，而且它是一個政策推動力很強的東西。

　　特別是民主黨政府上臺5年任期，他政策的推動力，包括國際政治的這樣一個推動力，包括它產(chǎn)能的一個增長，這些都得到了一個確認(rèn)。

　　所以目前關(guān)于生物柴油的這樣一個需求增長，它是一個長期邏輯，這個邏輯跟2007年前后玉米的燃料乙醇計劃有點我覺得是類似的，大家可以去看玉米，自從美國燃料乙醇政策推出以后，玉米整個的價格中樞之前就完全不一樣，是走出了一個長期上漲的格局，就是修曲線的躍升，一個跳躍，這是一個非常強的長期邏輯。

　　同時我們看印尼，因為最近是說會下調(diào)出口稅，他出口稅當(dāng)時上調(diào)就是因為要補貼生物柴油。因為跟跟原油價差太大，所以當(dāng)時加的一個稅?，F(xiàn)在他調(diào)減是什么原因？是因為它基金收了特別多錢，政府方面覺得基金足夠補貼了，所以說是要調(diào)減出口稅。你怎么看？印尼在2020年那么一噸生柴可能虧300美元以上的，這樣的情況下都補貼過來了。它的整個政策推動力也是非常強。

　　印生柴整個的需求是非常穩(wěn)定的，它對價格基本上不怎么響應(yīng)，通過2020年其實已經(jīng)驗證了，包括現(xiàn)在。目前價格哪怕油脂供需這么緊張，價格漲那么多，印尼的生柴還是很穩(wěn)定的，美國甚至生柴需求還在增長，只有巴西生柴邊際上有所下滑，最近是在七八月繼續(xù)不執(zhí)行b13，還延續(xù)去年的b10的這樣一個生物柴油的一個準(zhǔn)則，就是說需求端其實對價格的響應(yīng)也很差。基本上沒體現(xiàn)出什么一個明顯的下滑。生柴是作為我們植物油的一個邊際的需求變量，原本應(yīng)該對價格響應(yīng)很敏感的，但是現(xiàn)在因為關(guān)于碳中和的一個政策推動，現(xiàn)在它的需求增長其實跟價格很大程度上其實已經(jīng)脫鉤了，有人會問，我們傳統(tǒng)使用需求呢？

　　傳統(tǒng)使用需求這種邏輯上來講，其實是相對比較穩(wěn)定的，不太會有特別大的彈性。

　　當(dāng)然你說最近印度說疫情這么嚴(yán)重，報價很高，那么它可能然后可能需求會有一些下降。但這種量其實相對生物柴油來說，就沒有那么大的彈性。

　　當(dāng)然這樣看起來，其實現(xiàn)在油脂的格局，我個人認(rèn)為在整個農(nóng)產(chǎn)品里面還是非常強的，非常堅定的。首先它低庫存，然后有一個長期的需求推動力，就是說可再生能源的一個推動力，主要在美國，其實包括印尼。這個推動力非常強，就是包括像巴西這種價格漲那么高，它也只是兩個月的臨時的下調(diào)。

　　這種一個長期的需求增長，其實給價格的就是說下方的支撐是非常強的。

　　再加上我們供給，目前因為疫情一個約束來看的話，其實在三季度之前，還是非常緊張的。那么再結(jié)合我們現(xiàn)在一個低庫存情況，其實你會看到和直覺上感受到不一樣是什么呢？雖然現(xiàn)在價格很高，但是現(xiàn)在整個供需仍然還是很緊張，高價格并沒有刺激供給釋放，也沒有充分抑制需求，反而供給因為疫情原因還是處在一個釋放不流暢，甚至5月可能還在減的這樣一個狀況，而需求也是一個仍然在擴張的這樣格局，所以我們覺得油脂還是一個非常強的品種。

　　但是現(xiàn)在價格很高，大家會擔(dān)心價格高的問題。

　　躲不開的通脹

　　后面會涉及到一個流動性的通脹，這是今年一個躲不開的一個背景。這個話題其實最近已經(jīng)非?；穑粌H是金融圈，甚至成為一個社會話題。通脹這個邏輯其實也是跟疫情有關(guān)系的，因為通脹邏輯本身是因為疫情導(dǎo)致的一個失業(yè)問題，所以美聯(lián)儲作為一個全球央行，它充分的進行流動性釋放，流動性釋放以后，我們注意到疫情不僅導(dǎo)致了失業(yè)，同樣導(dǎo)致了全球供給收縮。都不能生產(chǎn)了，所以供給被擾動了。

　　到了現(xiàn)在一個情況，作為全球主要需求的歐美，它的疫苗接種進度相對比較快，所以它整個需求復(fù)蘇的比較快，包括房地產(chǎn)、消費其實都很好，所以現(xiàn)在需求起來了，同時流動性是寬松的，然后供給有一些是仍然是受制于疫情，尤其是需要時間，所以供給還是不行，就造成了這樣一個供給偏低，需求增長，流動性寬松這樣一個格局。

　　這中間還夾雜了碳中和導(dǎo)致的國內(nèi)的黑色收縮的預(yù)期和美國豆油的一個需求增長的一個預(yù)期，所以我們看年后大宗商品價格大幅上漲，就是這么一個邏輯。

　　但這個邏輯走到了最近一兩周又有一些新的變化，就是因為價格漲太多了以后，在政策層面，在流動性層面，有一些新的變化，這個變化來自于兩點，第一點是美國的 CPI和PPI數(shù)據(jù)大超預(yù)期，基本上達到了歷史新高的一個單月的值，導(dǎo)致市場現(xiàn)在對于流動性轉(zhuǎn)緊的預(yù)期明顯加強，包括最新的美聯(lián)儲會議紀(jì)要也開始討論，有在未來某個時間去緊縮的一些字眼出現(xiàn)了，美聯(lián)儲是一個保就業(yè)和防通脹的雙重目標(biāo)值，它需要兩者都達到的時候才會去開啟一個緊縮。

　　但是討論越來越多以后，其實市場預(yù)期已經(jīng)開始往緊縮方向去想了，也就是說市場整個風(fēng)險偏好已經(jīng)提前開始下降了，這個是偏外盤品種最近下跌的一個原因。那么包括近期大家也看到了，國內(nèi)的政府層面其實是在再進行調(diào)控，在嘗試打壓一些大宗商品的價格，這個是當(dāng)前的一個邏輯。

　　總結(jié)

　　最終總結(jié)起來，我們看對于油脂是一個什么樣的看法呢？供給看的話，九、十月北半球像大豆、葵花子收獲之前，油脂的供給釋放主要是依賴于全球第一大的棕櫚油，但現(xiàn)在棕櫚油的供給釋放仍然受制于疫情封鎖，導(dǎo)致勞動力不足，所以現(xiàn)在供給對價格沒有足夠的響應(yīng)。

　　需求端我們認(rèn)為油脂使用需求相對穩(wěn)定的，邊際需求的變量主要是生物柴油，而恰恰現(xiàn)在因為碳中和這樣全球的一個推動力，生物柴油消費增長預(yù)期非常強烈，并且也比較剛性，對價格也是很不敏感。所以說目前高價即沒有刺激供給，也沒有抑制需求，再加上整個一個低庫存的格局，所以我們覺得目前油脂整個供需情況還是難以緩解。

　　關(guān)于流動性的話，目前可能緊縮還比較早，但是整個現(xiàn)在市場風(fēng)險偏好應(yīng)該轉(zhuǎn)差。流動狀況到目前其實是有些難以琢磨。整個油脂我們覺得退一步講的話，目前價格下方具有非常強的支撐。那么向上呢也仍然具有很好的空間，所以如果假設(shè)流動性風(fēng)險偏好上升的話，我覺得油脂向上還是具有很好的一個空間和彈性的。

　　悲觀一些看如果整個流動性狀況，風(fēng)險偏好市場下降的很厲害的話，我們覺得在如果整個商品都跌，油脂的下方的支撐也是很強的。

　　如果因為整個流動性問題被壓下去的話，我覺得油脂調(diào)整后會具有非常好的一個交易價值。整體的話我們目前就是這樣一個觀點。