5月26日，國內(nèi)期貨市場大部分收跌。蘋果主力合約一度觸及跌停，收跌5.32%；黑色系期貨再次大跌，螺紋、鐵礦主力合約跌超6%，熱卷主力合約跌超5%；紙漿、大豆、生豬期貨主力合約跌超3%。漲幅方面，甲醇、乙二醇主力合約漲超3%；雞蛋主力合約漲超2%。

　　消息快訊

　　1、知名能源咨詢機(jī)構(gòu)RAPIDAN：在達(dá)成伊核協(xié)議后的2至3個月里，伊朗方面可增加100萬桶/日的石油銷售。

　　2、近日，唐山市生態(tài)環(huán)境局提出鋼鐵企業(yè)深度治理要求，在秋冬季前，唐山地區(qū)12座高爐要求關(guān)停，完成產(chǎn)能置換，據(jù)Mysteel測算，此次關(guān)停涉及日均產(chǎn)能約2.71萬噸。據(jù)調(diào)研了解，涉及以上高爐關(guān)停的鋼企中，有5座高爐478萬噸產(chǎn)能，已經(jīng)完成產(chǎn)能置換以及正在規(guī)劃退城搬遷，此部分置換完畢之后，日均產(chǎn)能將會從1.31萬噸下降至1.05萬噸。

　　3、國內(nèi)鄭棉相對于其它商品而言估值不高，終端紡紡織品和服裝零售及出口數(shù)量均較好。國內(nèi)紡織行業(yè)訂單可持續(xù)至六月，原料庫存維持1—2月的水平，當(dāng)前紡企產(chǎn)成品庫存依舊處于歷史低位。

　　4、近期伊朗電力供應(yīng)出現(xiàn)問題，伊朗多地已開始采取輪流斷電的措施。對此，伊朗電力部門發(fā)言人5月24日接受伊朗媒體采訪時表示，電量短缺的主要原因有天氣炎熱、工業(yè)繁榮導(dǎo)致用電量上升、干旱使得水力發(fā)電量減少、以及伊朗私人加密貨幣“礦場”耗電太多等等。伊朗電力部門表示，伊朗未來將通過錯峰用電、新建電廠、阻止加密貨幣“挖礦”等行動。

　　重點(diǎn)品種分析

　　鐵礦、螺紋

　　五月中下旬，螺紋、鐵礦、銅、鋁紛紛掉頭跳水。如果說單一品種的調(diào)整，我們可以將其歸因于基本面，或者說是供需關(guān)系。不過，現(xiàn)在除了原油以外的大宗商品幾乎全部下跌，這也告訴我們，不應(yīng)當(dāng)僅局限于基本面思考，更應(yīng)該將本次調(diào)整放到宏觀層面上來看待，尤其是匯率和流動性的方面。

　　匯率方面，4月份以來，美元指數(shù)持續(xù)下行，并跌破90關(guān)口。在美元指數(shù)的構(gòu)成當(dāng)中，英鎊和歐元等貨幣所占權(quán)重相對較大，產(chǎn)生的影響也更加明顯。我們看到，英鎊和歐元的價格也已經(jīng)接近前期高點(diǎn)，帶動美元指數(shù)走弱，進(jìn)而推動人民幣匯率突破三年高點(diǎn)，當(dāng)然美聯(lián)儲維持購債規(guī)模不變等鴿派措施，也是推動美元指數(shù)持續(xù)走弱的重要因素。因?yàn)榇蟛糠执笞谏唐肥敲涝?jì)價，國內(nèi)品種下跌也在情理之中。

　　流動性方面，資金充裕的美國金融機(jī)構(gòu)們正競相通過超低風(fēng)險工具發(fā)放貸款，與此同時短期利率自今年年初以來已跌至歷史低點(diǎn)。流動性過剩時期，市場大量資金只能靠隔夜逆回購來“續(xù)命”。美聯(lián)儲逆回購激增也讓市場意識到，也許美聯(lián)儲正面臨調(diào)整貨幣政策的壓力。雖然美聯(lián)儲從來沒有明確的表態(tài)，但是流動性繼續(xù)寬松的概率極小。近期，至少有三位美聯(lián)儲高官在不同場合，表達(dá)出了美聯(lián)儲討論縮減購債的時機(jī)正在臨近的觀點(diǎn)。

　　回到鐵礦螺紋本身，本輪黑色金屬的上漲是過量的流動性炒作“碳中和”，“萬物皆可炒”，炒鐵礦螺紋似乎比炒鞋更靠譜，也比炒幣更容易被傳統(tǒng)行業(yè)所理解。鐵礦螺紋等上游產(chǎn)品的上漲對制造業(yè)大國的企業(yè)來說不是一件好事。隨著政策層面對價格進(jìn)行調(diào)控，黑色金屬下行也在意料之中。雖然碳中和背景下，長期鐵礦需求下滑是大勢所趨，但是短期并不排除有反彈的可能。因鋼材和鐵礦的上漲，部分下游小企業(yè)已經(jīng)選擇停工，如果鋼價和礦價持續(xù)下行，部分企業(yè)可能會做出重新生產(chǎn)的選擇。

　　有人會說，碳中和背景下，會不會更有利于鋼企增厚利潤？答案是肯定的，但是鋼企的利潤可能不只來自下游，更有可能來自上游。絕大多數(shù)優(yōu)勢企業(yè)是公有制為主，政策調(diào)控的效果較為明顯。假如擠壓下游中小企業(yè)的生存空間明顯不符合政策導(dǎo)向，未來鋼企對上游礦商更有發(fā)言權(quán)才是大勢所趨，所以鐵礦長期一定會下行，在這種情況下，即使以螺紋為代表的鋼材降價對于鋼企來說也可以增厚利潤。

　　回到交易層面，當(dāng)下鐵礦和螺紋的快速下行，可能會導(dǎo)致下游企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，所以短期來看，鐵礦螺紋極有可能會出現(xiàn)超跌反彈，隨時有快速上行的可能，只是反彈時點(diǎn)比較難以把握，看空方則耐心等待反彈做空更加合適。

　　棕櫚

　　據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年5月1-20日馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估環(huán)比減1.86%，其中馬來半島減3.89%，沙巴增3.94%，沙撈越減2.75%，馬來東部增2.07%。減產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)支撐盤面，在經(jīng)歷上周大幅下跌后，料短期油脂下跌進(jìn)程將放緩，關(guān)注明日馬棕油出口數(shù)據(jù)變動。

　　巴西大豆出口繼續(xù)增加，全球大豆供應(yīng)逐漸走向?qū)捤桑裘蓝乖诋?dāng)下的天氣炒作出口未提供提漲動力，料美豆期價后續(xù)將進(jìn)入下跌通道。國內(nèi)在5月大豆大量到港的情況下，油廠開工率較前期抬升，豆油庫存逐漸累庫，或施壓豆油價格，未來油粕比或?qū)⒗^續(xù)下降。國都期貨認(rèn)為，在國內(nèi)調(diào)控大宗商品價格的大背景下，油脂價格短期料受抑制，不過棕油減產(chǎn)問題仍然存在，上周回調(diào)幅度也較大，近期不宜對下跌空間寄予太高預(yù)期。

　　生豬

　　短期內(nèi)隨著牛豬存欄逐漸見底和養(yǎng)殖戶抗價心理漸增，現(xiàn)貨價格基本上已經(jīng)企穩(wěn)，但是進(jìn)入6月后，豬價一旦有反彈的跡象，前期進(jìn)行凍肉囤貨的貿(mào)易商就會陸續(xù)出貨，5月進(jìn)行二次育肥的養(yǎng)殖戶也會加快出欄，這會再次對豬價形成較大壓力。目前二次育肥已經(jīng)陷入虧損，7月以后如果出欄體重能夠出現(xiàn)明顯的下滑，加上冬季母豬和仔豬產(chǎn)能受損的影響，消費(fèi)逐漸好轉(zhuǎn)，生豬價格仍然存在反彈的預(yù)期。不過，在價格以下跌為主的后周期時代，考慮到新增產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，除非5-6月南方疫情嚴(yán)峻，行業(yè)對今年豬價反彈的高點(diǎn)應(yīng)當(dāng)有所下調(diào)。

　　方正中期認(rèn)為，從盤面上來看，本周9-1價差明顯走闊，存在較為明顯的9-1正套邏輯。期現(xiàn)貨價格均已進(jìn)入低估區(qū)域，但鑒于當(dāng)前盤面升水仍然較大，謹(jǐn)慎投資者應(yīng)當(dāng)?shù)却F(xiàn)貨價格明朗后再進(jìn)行操作。

　　重點(diǎn)事件關(guān)注：

　　1、22:30 美國至5月21日當(dāng)周EIA原油庫存

　　2、次日03:00 美聯(lián)儲理事夸爾斯發(fā)表講話