政策調(diào)控壓力之下 煤價存在高位回落風險
2021-05-28 08:54:03 和訊期貨 中信建投期貨趙永均歡迎關注牛錢網(wǎng)（niumoney.com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務。
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利多因素：
西北地區(qū)安全檢查常態(tài)化，加之環(huán)保問題影響，內(nèi)蒙古地區(qū)反腐工作仍在推進，產(chǎn)能大幅擴張難度較大，超產(chǎn)問題基本難以實現(xiàn)，市場供應量仍然偏緊；
迎峰度夏旺季在即，目前電廠庫存同比顯著偏低，后期旺季前補庫采購壓力較大，需求端謹慎樂觀。
各港口庫存合計持續(xù)下降，流通環(huán)節(jié)進入明顯去庫存進程，當前庫存基數(shù)已處于歷史低位。
利空因素：
大排查后合規(guī)煤礦逐漸恢復正常生產(chǎn)，甚至陜西神木地區(qū)開始提前使用5月份煤檢票，供應預期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，價格強勢有一定松動；
五一期間多地出現(xiàn)強降雨，目前正直居民用電淡季，水電出力增加將替代電煤需求；
持續(xù)拉漲的價格正在不斷挑戰(zhàn)政策段的容忍程度。雖然目前調(diào)控措施尚未見到實際效果，但不排除調(diào)控力度進一步加大，價格高位風險正在增加。
結論：
當前而言，煤價已經(jīng)超過了終端用戶的承受極限，政策調(diào)控的壓力不斷增大，05合約進入交割月前大幅減倉，逼倉的可能性降低，同時盤面已經(jīng)升水于現(xiàn)貨。假期多地出現(xiàn)大暴雨，氣溫下降的同時水電也將有所提升，因此煤價高位回落風險加大。
不確定性風險：
保供政策、安檢執(zhí)行力度、進口煤政策等。
一、行情回顧
4月份，主產(chǎn)區(qū)接連發(fā)生安全事故，時值建黨100周年大慶之際，安全檢查不斷加碼，國家礦山安監(jiān)局多次召開會議強調(diào)要加強遏制重大煤礦事故發(fā)生，主產(chǎn)區(qū)紛紛響應，展開超能力生產(chǎn)以及安全生產(chǎn)大排查工作，主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)受到限制，加之超能力生產(chǎn)執(zhí)行嚴格，內(nèi)蒙古以及陜西地區(qū)煤管票剩余有限，進一步加劇供應端緊張擔憂?？涌诙斯o張，造成坑口報價強勢反彈走高。動力煤主力09合約幾近800元/噸一線，05交割合約甚至上沖至870元/噸的高位，大有逼倉之勢，目前05合約持倉已經(jīng)減少至不足一萬手。
圖1：ZC2109盤面走勢
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數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨
圖2：動力煤現(xiàn)貨走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨
二、宏觀數(shù)據(jù)/事件
國內(nèi)宏觀-制造業(yè)供需擴張，關注重點仍在通脹
中共中央政治局會議：穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，強化對實體經(jīng)濟、重點領域、薄弱環(huán)節(jié)的支持。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
國家發(fā)展改革委環(huán)資司召開電視電話會議：各地區(qū)要進一步加大節(jié)能工作力度，強化節(jié)能目標責任，狠抓重點領域節(jié)能，加強重點用能單位節(jié)能管理，確保完成今年全國能耗強度降低3%左右的目標任務。同時，希望各地區(qū)發(fā)展改革部門按照國家部署，結合本地實際，全力做好碳達峰、碳中和相關工作，推動經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色低碳轉(zhuǎn)型。
外匯局：2021年3月，我國國際收支口徑的國際貨物和服務貿(mào)易收入17203億元，支出16594億元，順差609億元。其中，服務貿(mào)易收入1778億元，支出2338億元，逆差559億元。
工信部近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，一季度，裝備制造業(yè)保持快速增長勢頭，增加值同比增長39.9%，前兩個月實現(xiàn)利潤同比大幅增長7.1倍。
國資委發(fā)布關于進一步加強金融衍生業(yè)務管理有關事項的通知。通知提出，核準事項應當明確操作主體的交易品種、工具、場所等。品種應當與主業(yè)密切相關。工具應當結構簡單、流動性強、風險可認知。應當優(yōu)先選擇境內(nèi)交易場所。集團未經(jīng)營相關境外實貨業(yè)務的，不得從事境外金融衍生業(yè)務。商品類衍生業(yè)務原則上應當僅開展場內(nèi)業(yè)務，確需開展場外業(yè)務的，應當進行單獨風險評估。
4月財新中國制造業(yè)PMI錄得51.9，升至2021年以來最高。制造業(yè)供需顯著擴張，海外需求較為穩(wěn)健，就業(yè)市場有所改善；未來關注重點仍在通脹，原材料價格上漲和輸入性通脹將制約政策發(fā)揮空間。
三、動力煤基本面供需分析
1、港口庫存與調(diào)度
表1：港口煤炭庫存變化情況（萬噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind，CCTD，中信建投期貨
圖3：港口煤炭庫存情況（萬噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨
圖4：秦皇島鐵路到車量（車）
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨
圖5：北方港口預到船舶數(shù)（艘）
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨
圖6：北方港口錨地船舶數(shù)（艘）
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨
圖7：波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨
圖8：國內(nèi)煤炭運價綜合指數(shù)
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨
2、價差套利
圖9：動力煤9-5合約價差季節(jié)性變化（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨
圖10：動力煤基差季節(jié)性變化（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨
四、策略分析
動力煤ZC2109合約建議逢高輕倉試空，止損參考10/噸回撤動態(tài)止損策略，保守者建議觀望為主。
中信建投期貨趙永均
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