摘要：

宏觀面，2021年5月20日，李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。受此消息影響，鋁價(jià)回調(diào)明顯。5月27日晚，拜登宣布6萬億美元的預(yù)算案以促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，市場對(duì)于流動(dòng)性充足的預(yù)期再度得到提振。

產(chǎn)業(yè)面，社會(huì)庫存方面，截至5月20日，SMM統(tǒng)計(jì)的5地電解鋁社會(huì)庫存為102萬噸，較上周下降4.10萬噸。去年同期庫存為97.9萬噸。當(dāng)前庫存處于5同期的第3高位。21日，據(jù)我的有色網(wǎng)調(diào)研，云南由于電力供應(yīng)問題從今日起全省電解鋁企業(yè)停產(chǎn)40%，某大型鋁企已經(jīng)停60臺(tái)槽，這和產(chǎn)能7萬噸左右，另一大型鋁企停產(chǎn)50臺(tái)槽，涉及年產(chǎn)能50萬噸。消息利好鋁價(jià)。

倫鋁方面，全球流動(dòng)性持續(xù)寬松，利好倫鋁。技術(shù)上看，雖然月K依然處于上行趨勢(shì)線上，但5月月K線收得較長上影，預(yù)計(jì)6月倫鋁高位震蕩，運(yùn)行區(qū)間2400-2500。

國內(nèi)方面，庫存持續(xù)去化，產(chǎn)能投放受阻，國內(nèi)消費(fèi)持續(xù)向好，鋁市基本面向好，但鋁價(jià)快速上漲造成諸多加工企業(yè)生產(chǎn)成本上漲，經(jīng)營困難，從5月份開始，監(jiān)管層已經(jīng)頻繁發(fā)生要保供穩(wěn)價(jià)，多頭情緒受到打壓。技術(shù)上看，月K線，依然處于趨勢(shì)線上方，但收得較長上影線，預(yù)計(jì)5月滬鋁高位震蕩，運(yùn)行區(qū)間18000-19000。

一、行情回顧

5月，滬鋁主力開盤價(jià)為19080元/噸，收于18670元/噸，月跌320元/噸，或1.69%，波動(dòng)范圍：17935~20445。成交量增加96.1萬手至658.4萬手，持倉量減少61963手至21.3萬手。

圖表1 滬鋁主連日K線

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)

5月，美元指數(shù)回落，開盤價(jià)93.186，收盤價(jià)90.863，月漲2.310或2.48%。波動(dòng)范圍：90.422~93.338。

圖表2 美元指數(shù)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)

5月，倫鋁開盤價(jià)為2421美元/噸，收于2486.5美元/噸，月漲66美元/噸，或2.73%，波動(dòng)范圍：2304.5~2603。成交量增加13.1萬手至36.5萬手，持倉量增加13048手至70.9萬手。

圖表3 倫鋁日K線走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)

二、現(xiàn)貨情況及價(jià)差走勢(shì)

圖表4 現(xiàn)貨價(jià)格及基差：全國

數(shù)據(jù)來源：Wind

5月，全國現(xiàn)貨均價(jià)19261.25元/噸，較上月上漲1316.01元/噸，或7.33%，波動(dòng)范圍：18350~20020。2020年同期全國現(xiàn)貨價(jià)均值為13262.78元/噸。5月，全國基差均值為-6.56元/噸，較上月走強(qiáng)65.15元/噸。波動(dòng)范圍：-400~355，2020年同期全國基差均值為429.17元/噸。5月全國基差均值處于5年同期的第3低位。

圖表5 現(xiàn)貨價(jià)格及基差：華南

數(shù)據(jù)來源：Wind

5月，廣東現(xiàn)貨均價(jià)19353.75元/噸，較上月上漲1316.01元/噸，或7.32%，波動(dòng)范圍：18520~20040。2020年同期廣東現(xiàn)貨價(jià)均值為13262.78元/噸。5月廣東現(xiàn)貨均價(jià)處于5年同期的最高位。5月，廣東基差均值為85.94元/噸，較上月走強(qiáng)119.51元/噸。波動(dòng)范圍：-380~415，2020年同期廣東基差均值為525.83元/噸。5月廣東基差均值處于5年同期的第3低位。

圖表6 跨期價(jià)差走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：Wind

5月，跨期價(jià)差均值為-2.50元/噸，較上月走強(qiáng)16.00元/噸。波動(dòng)范圍：-55~35。2020年同期上?，F(xiàn)貨價(jià)均值為326.11元/噸。5月跨期價(jià)差均值處于5年同期的第3高位。

三、供需分析

3.1 原材料價(jià)格走勢(shì)

圖表7 氧化鋁價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：Wind

5月，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格為2439.06元/噸，較上月上漲75.01元/噸，或3.17%，波動(dòng)范圍：2392~2469。2020年同期氧化鋁均價(jià)為2212.90元/噸。5月氧化鋁均價(jià)處于5年同期的第3低位。

圖表8 動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：Wind

5月，環(huán)渤海動(dòng)力煤5500K現(xiàn)貨均價(jià)為620元/噸，較上月上漲31.00元/噸。

圖表9 預(yù)焙陽極價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：Wind

5月，預(yù)焙陽極均價(jià)為4379.26元/噸，較上月上漲136.20元/噸，或3.21%，波動(dòng)范圍：4220~4520。2020年同期預(yù)焙陽極均價(jià)為3187.34元/噸。5月預(yù)焙陽極均價(jià)處于5年同期的最高位。

圖表10 氟化鋁價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：Wind

4月氟化鋁均價(jià)為8333.33元/噸，較上月下跌397.62元/噸，或-4.55%，波動(dòng)范圍：7750~8575元/噸。

圖表11 電解鋁生產(chǎn)成本及盈利變化

數(shù)據(jù)來源：Wind

5月，電解鋁平均生產(chǎn)成本為13629.17元/噸，較上月提高140.81元/噸，或1.04%。2020年同期電解鋁生產(chǎn)成本為13115.84元/噸。5月電解鋁生產(chǎn)成本處于5年同期的第3高位。電解鋁盈利平均水平為5632.08元/噸，較上月提高1175.20元/噸，或26.37%。2020年同期電解鋁盈利水平為71.81元/噸。5月電解鋁盈利水平處于近5年同期的最高位。

產(chǎn)量方面，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月，我國電解鋁產(chǎn)量為335萬噸，環(huán)比增加2.26%，同比增加12.40%，同比增速比去年提高10.9個(gè)百分點(diǎn)。1-4月我國電解鋁累計(jì)產(chǎn)量為1302萬噸，同比增加9.60%，同比增速比去年提高7.2個(gè)百分點(diǎn)。由于今年電解鋁行業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)，導(dǎo)致我國電解鋁產(chǎn)量同比增速放緩。

四、庫存情況

圖表12 上期所庫存走勢(shì)情況

數(shù)據(jù)來源：Wind

5月，上期所期貨庫存為146829噸，較上月增加5922噸，或4.20%，2020年同期期貨庫存為112165噸。5月期貨庫存處于5年同期的第2低位。庫存小計(jì)為363929噸，較上月增加7320噸，或2.05%，2020年同期庫存小計(jì)為296305噸。5月庫存小計(jì)處于5年同期的第2低位。

圖表13 SMM社會(huì)庫存走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：Wind

社會(huì)庫存方面，上海有色網(wǎng)社會(huì)庫存為96.2萬噸，較上月減少15.30萬噸，或13.72%。2020年同期社會(huì)庫存為90.3萬噸。社會(huì)庫存持續(xù)去化，說明需求表現(xiàn)良好，利好鋁價(jià)。

五、出口分析

圖表14 滬倫比值走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：Wind

5月，滬倫比值均值為7.74，較上月提高0.10或1.33%。2020年同期滬倫比值均值為8.49。5月滬倫比值均值于5年同期的第3高位。

圖表15 未段扎的鋁及鋁材出口

數(shù)據(jù)來源：Wind

5月，我國鋁型材出口成本為19348.18元/噸，較上月上漲1145.65元/噸，或6.29%。我國鋁型材平均利潤為-409.52元/噸，較上月下跌767.90元/噸，或214.27%。

根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，4月，我國未段扎的鋁及鋁材出口量為437285噸，比上個(gè)月減少6199噸，同比增加5.80%，同比增速比去年提高21.70個(gè)百分點(diǎn)。1-4月我國未段扎的鋁及鋁材累計(jì)出口量為1722690噸，同比增加9.70%，同比增速比去年降低16.1個(gè)百分點(diǎn)。

車市方面，4月，我國汽車產(chǎn)量為227.3萬輛，月環(huán)比減少24.4萬輛或-9.69%，同比增加6.80%，增速比去年同期增加1.7個(gè)百分點(diǎn)。1-4月我國汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量為865.8萬輛，同比增加53.40%，累計(jì)同比增速比去年提高85.7個(gè)百分點(diǎn)。

1-4月，房屋竣工面積為50305.004萬平方米，同比增加48.10%，同比增速比1-3月下降15.70個(gè)百分點(diǎn)。比去年同期同比增速提高67.4個(gè)百分點(diǎn)。

綜合來看，我國下游需求尚可，提振鋁價(jià)。

六、外盤情況

圖表16 外盤升貼水走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：Wind

5月，外盤現(xiàn)貨升貼水均值為-20.53美元/噸，較上月走弱11.07美元/噸。2020年同期外盤升貼水均值為-31.97美元/噸。5月外盤現(xiàn)貨升貼水均值于5年同期的第3高位。

圖表17 倫鋁庫存走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：Wind

截至2021年5月27日，LME鋁庫存為1724075噸，較上月減少111075噸，或-6.05%。2020年同期庫存為1500900噸。5月庫存水平處于5年同期的最高位。，LME鋁注銷倉單為587175噸，較上月減少16275噸，或-2.70%。2020年同期注銷倉單為218850噸。5月注銷倉單水平處于5年同期的最高位。，LME鋁庫存注銷倉單占比為34.06%，較上月增加1.17個(gè)百分點(diǎn)。2020年同期注銷倉單占比為14.58%。5月注銷倉單占比處于5年同期的第2高位。

七、后市預(yù)測(cè)

綜上所述，全球流動(dòng)性持續(xù)寬松，利好倫鋁。技術(shù)上看，雖然月K依然處于上行趨勢(shì)線上，但5月月K線收得較長上影，預(yù)計(jì)6月倫鋁高位震蕩，運(yùn)行區(qū)間2400-2500。

國內(nèi)方面，庫存持續(xù)去化，產(chǎn)能投放受阻，國內(nèi)消費(fèi)持續(xù)向好，鋁市基本面向好，但鋁價(jià)快速上漲造成諸多加工企業(yè)生產(chǎn)成本上漲，經(jīng)營困難，從5月份開始，監(jiān)管層已經(jīng)頻繁發(fā)生要保供穩(wěn)價(jià)，多頭情緒受到打壓。技術(shù)上看，月K線，依然處于趨勢(shì)線上方，但收得較長上影線，預(yù)計(jì)5月滬鋁高位震蕩，運(yùn)行區(qū)間18000-19000。

廣州期貨 黎俊