摘要：

　　美棉方面，盡管短期銷售較差，但受中國(guó)持續(xù)買入美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的政策影響，下年度美棉的出口銷售沒(méi)有問(wèn)題。

　　USDA5月全球棉花(15390, -40.00, -0.26%)供需報(bào)告預(yù)估了美國(guó)和印度新季的棉花產(chǎn)量，均高于去年，但是由于美國(guó)德州干旱及印度疫情，產(chǎn)量高估的可能性較大，全球棉花產(chǎn)量后市調(diào)減的概率增加。

　　國(guó)內(nèi)鄭棉相對(duì)于其它商品而言估值不高，終端紡紡織品和服裝零售及出口數(shù)量均較好。國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)訂單可持續(xù)至六月，原料庫(kù)存維持1-2月的水平，當(dāng)前紡企產(chǎn)成品庫(kù)存依舊處于歷史低位。東南亞疫情升溫導(dǎo)致紡織訂單有回流預(yù)期。

　　利空方面，美國(guó)的新疆棉禁令，打擊中國(guó)的紡織品服裝產(chǎn)業(yè)，盡管受疫情影響，中國(guó)紡織品服裝出口表現(xiàn)亮眼，但產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是大勢(shì)所趨。而且國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存高位，受該政策影響，去庫(kù)難度仍較大。

　　操作上，CF2109建議15500元/噸下方入多。觀點(diǎn)供參考。

　　一、行情回顧

　　圖1：美棉7月與鄭棉9月周K線走勢(shì)圖

　　資料來(lái)源：博易大師 中銀期貨

　　ICE7月合約本周開盤價(jià)82.70美分/磅，最高至84.30美分/磅，最低至81.50美分/磅，報(bào)收82.65美分/磅，本周累計(jì)上漲0.12美分（或+0.15%）。

　　鄭棉2109合約本周開盤價(jià)15650元/噸，最高至16120元/噸，最低至15410元/噸，報(bào)收16065元/噸，本周累計(jì)上漲455元（或+2.91%）。

　　二、國(guó)際棉花市場(chǎng)

　　2.1 USDA棉花月度供需報(bào)告

　　表1：全球棉花供需平衡表（2021年5月）

　　資料來(lái)源：USDA 中銀期貨

　　USDA5月全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告顯示：2020/21年度全球棉花總產(chǎn)2600.5萬(wàn)噸，較去年增加137.9萬(wàn)噸，消費(fèi)2654.9萬(wàn)噸，較去年增加88.6萬(wàn)噸，期末庫(kù)存1981.1萬(wàn)噸，較去年下降47.3萬(wàn)噸。本月報(bào)告喜憂參半，增產(chǎn)數(shù)據(jù)證偽當(dāng)前天氣炒作，同時(shí)也為后期平衡表調(diào)減埋下預(yù)期，消費(fèi)增加及庫(kù)存下降支撐棉價(jià)。

　　2.2 2019/20年度美棉簽約情況

　　圖2：美國(guó)陸地棉出口簽約統(tǒng)計(jì)（單位：萬(wàn)噸）

　　資料來(lái)源：USDA 中銀期貨

　　據(jù)USDA，2021年5月7日-5月13日，2020/21年度美國(guó)陸地棉凈簽約量為2.45萬(wàn)噸，陸地棉裝運(yùn)7.83萬(wàn)噸。美棉出口銷售季節(jié)性轉(zhuǎn)差。

　　2.3 印度棉價(jià)

　　圖3：印度棉花現(xiàn)貨價(jià)格（單位：盧比/candy）

　　資料來(lái)源：WIND 中銀期貨

　　5月22日印度棉花報(bào)47100盧比/坎地，價(jià)格繼續(xù)反彈。

　　三、國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)

　　3.1 現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行情況

　　圖4：國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨指數(shù)及進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)（單位：元/噸）

　　資料來(lái)源：WIND 中銀期貨

　　3.2 棉花商業(yè)庫(kù)存

　　圖5：中國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存統(tǒng)計(jì)（單位：萬(wàn)噸）

　　資料來(lái)源：WIND 中銀期貨

　　據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)對(duì)全國(guó)18個(gè)省市的186家棉花交割和監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)、社會(huì)倉(cāng)庫(kù)、保稅區(qū)庫(kù)存和加工企業(yè)庫(kù)存調(diào)查數(shù)據(jù)，3月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存總量約為458.12萬(wàn)噸，環(huán)比-46.58萬(wàn)噸。

　　3.3 鄭棉倉(cāng)單

　　圖6：鄭棉倉(cāng)單統(tǒng)計(jì)表

　　資料來(lái)源：鄭州商品交易所 中銀期貨

　　本周鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單20458張，上周21372張。倉(cāng)單預(yù)報(bào)本周1434張，上周1524張。倉(cāng)單及預(yù)報(bào)下降。

　　四、棉花下游市場(chǎng)

　　4.1 內(nèi)紗價(jià)格大幅低于國(guó)外

　　圖7：內(nèi)外棉紗價(jià)差（單位：元/噸）

　　資料來(lái)源：WIND 中銀期貨

　　4.2 棉紗進(jìn)口情況

　　圖8：中國(guó)棉紗進(jìn)口統(tǒng)計(jì)（單位：萬(wàn)噸）

　　資料來(lái)源：WIND 中銀期貨

　　4.3 純棉紗利潤(rùn)

　　圖9：C32支紗利潤(rùn)（單位：元/噸）

　　資料來(lái)源：中銀期貨

　　C32S理論利潤(rùn)1700元/噸附近。

　　4.4 紗線及坯布庫(kù)存

　　圖10：紗線及坯布庫(kù)存（單位：天）

　　資料來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng) 中銀期貨

　　4月紗線庫(kù)存10.05天，環(huán)比增加0.62天。坯布庫(kù)存16.78天，環(huán)比增加1.55天。紗、布庫(kù)存低位繼續(xù)回升。

　　4.5 紡織品服裝出口

　　圖11：紡織品服裝出口（單位：萬(wàn)美元）

　　資料來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng) 中銀期貨

　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2021年4月，我國(guó)紡織品服裝出口額合計(jì)232.77億美元，同比+8.97%，2020年9月-2021年4月累計(jì)出口1924.05億美元，同比+19.51%。

　　圖12：國(guó)內(nèi)服裝零售情況（單位：%）

　　資料來(lái)源：WIND 中銀期貨

　　4月國(guó)內(nèi)服裝零售額同比上升34.60%，消費(fèi)向好。

　　五、政策

　　目前內(nèi)外棉價(jià)差高于800元/噸，暫不滿足新疆棉輪入啟動(dòng)條件。

　　圖13：儲(chǔ)備成交價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸）

　　資料來(lái)源：中國(guó)棉花網(wǎng) 中銀期貨

　　六、綜述及建議

　　美棉方面，盡管短期銷售較差，但受中國(guó)持續(xù)買入美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的政策影響，下年度美棉的出口銷售沒(méi)有問(wèn)題。USDA5月全球棉花供需報(bào)告預(yù)估了美國(guó)和印度新季的棉花產(chǎn)量，均高于去年，但是由于美國(guó)德州干旱及印度疫情，產(chǎn)量高估的可能性較大，全球棉花產(chǎn)量后市調(diào)減的概率增加。

　　國(guó)內(nèi)鄭棉相對(duì)于其它商品而言估值不高，終端紡紡織品和服裝零售及出口數(shù)量均較好。國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)訂單可持續(xù)至六月，原料庫(kù)存維持1-2月的水平，當(dāng)前紡企產(chǎn)成品庫(kù)存依舊處于歷史低位。東南亞疫情升溫導(dǎo)致紡織訂單有回流預(yù)期。

　　利空方面，美國(guó)的新疆棉禁令，打擊中國(guó)的紡織品服裝產(chǎn)業(yè)，盡管受疫情影響，中國(guó)紡織品服裝出口表現(xiàn)亮眼，但產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是大勢(shì)所趨。而且國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存高位，受該政策影響，去庫(kù)難度仍較大。

　　操作上，CF2109建議15500元/噸下方入多。觀點(diǎn)供參考。