觀點(diǎn)概述：

非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策暫且維持，行情主要靠供需驅(qū)動(dòng)，供給端，礦端緊張狀況有所緩解，云南電力緊張對(duì)冶煉的影響減弱；需求面，外強(qiáng)內(nèi)弱，歐美延續(xù)強(qiáng)勁恢復(fù)，國(guó)內(nèi)略顯弱勢(shì)，庫存小幅累積，鋅價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行概率較大，如果秘魯大選卡斯蒂略獲勝，鋅價(jià)或有沖高表現(xiàn)。

策略建議：

趨勢(shì)：震蕩操作；

跨期：觀望；

跨市：外強(qiáng)內(nèi)弱，關(guān)注跨市正套；

風(fēng)險(xiǎn)提示：

礦供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期；

消費(fèi)嚴(yán)重不及預(yù)期；

宏觀收緊導(dǎo)致流動(dòng)性下降。

一 供給端：

云南電力緊張影響減弱，關(guān)注秘魯大選

1、礦端：礦端干擾持續(xù)，關(guān)注秘魯大選?

1）疫情：秘魯國(guó)家緊急狀態(tài)延長(zhǎng)，依然潛在影響礦山供給

據(jù)秘魯《公言報(bào)》報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間27日，秘魯政府批準(zhǔn)了一項(xiàng)最高法令，將國(guó)家緊急狀態(tài)延長(zhǎng)30個(gè)自然日，延長(zhǎng)期將于2021年6月1日開始。

2）海外鋅精礦：3月全球鋅礦產(chǎn)量接近2019年的水平，關(guān)注秘魯大選潛在影響

秘魯左翼政黨領(lǐng)跑總統(tǒng)選舉當(dāng)?shù)氐V業(yè)或迎來重稅，作為全球第二大銅生產(chǎn)國(guó)，秘魯總統(tǒng)選舉第二輪投票將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月6日舉行，最新民調(diào)顯示，自由秘魯黨候選人卡斯蒂略以微弱優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先于人民力量黨候選人藤森慶子。分析人士指出，如果卡斯蒂略贏得大選并執(zhí)行他的計(jì)劃，會(huì)對(duì)礦業(yè)公司造成明顯影響。

3）國(guó)產(chǎn)鋅精礦：國(guó)內(nèi)精礦產(chǎn)量季節(jié)性回升?，但仍低于19年的水平

4）TC及產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)：本周國(guó)產(chǎn)礦TC漲125元/噸至3950元/噸，進(jìn)口礦TC持平于75美元/噸

5）鋅精礦進(jìn)口：進(jìn)口精礦微虧，進(jìn)口礦冶煉利潤(rùn)小幅擴(kuò)大，有利進(jìn)口精礦流入

2、冶煉端：云南限電影響5月供給釋放，預(yù)計(jì)隨著電力恢復(fù)，供給將逐步回升

5月SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量49.46萬噸，環(huán)比減少1.04萬噸或環(huán)比減少2.06%，同比增速4.32%，2021年1至5月累計(jì)產(chǎn)量251萬噸，累計(jì)同比增加4.51%。其中5月國(guó)內(nèi)精煉鋅冶煉廠樣本合金產(chǎn)量為7.92萬噸，環(huán)比增加2.32%。其中5月樣本礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量39.2625萬噸，樣本再生鋅產(chǎn)量4.775萬噸。

近日聽聞云南部分地區(qū)電力逐步恢復(fù)通電，另外隨著汛期到來，電力緊張狀況有望緩解，在有一定利潤(rùn)的前提下，預(yù)計(jì)供給逐步恢復(fù)。

投產(chǎn)方面，新疆紫金5月10萬噸鋅冶煉項(xiàng)目順利達(dá)產(chǎn)：根據(jù)6月1日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，5月份，新疆紫金有色10萬噸鋅冶煉項(xiàng)目產(chǎn)鋅錠9300噸，達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能指標(biāo)。

3、精鋅進(jìn)口：現(xiàn)貨進(jìn)口微虧，預(yù)計(jì)5月鋅錠進(jìn)口流入維持在4萬噸左右?

二 需求端：

外強(qiáng)內(nèi)弱，5月國(guó)內(nèi)表需低于去年同期?

鋅加工行業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)

鋅終端行業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)

1、鍍鋅：鍍鋅利潤(rùn)有所回落，產(chǎn)量與庫存均小幅回升，表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)

2、壓鑄與鋅合金：開工好于2020年，但明顯弱于2019年同期開工水平

3、基建：4月電力…、交通運(yùn)輸…、水利…累計(jì)投資完成額較2019年同期分別有23%、5%、3%的增長(zhǎng)?

據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)26家挖掘機(jī)制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2021年4月銷售各類挖掘機(jī)46572臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.52%；其中國(guó)內(nèi)41100臺(tái)，同比下降5.24%；出口5472臺(tái)，同比增長(zhǎng)166%。

4、汽車：?產(chǎn)量環(huán)比回落，需求表現(xiàn)良好，經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)下降

今年5月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為52.9%，出現(xiàn)同環(huán)比雙降，其中同比下降1.3%，環(huán)比下降3.5%。庫存預(yù)警指數(shù)的高低直觀反應(yīng)出車市的需求和庫存壓力情況。中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)表示，汽車市場(chǎng)需求有所增加，但芯片短缺導(dǎo)致供給有所下降，訂單延后，各區(qū)庫存預(yù)警指數(shù)下降。

產(chǎn)量的減少，部分熱銷車型自然出現(xiàn)了供給緊張。藍(lán)鯨汽車調(diào)查發(fā)現(xiàn)，由于車輛供不應(yīng)求，5月車市整體呈現(xiàn)出了優(yōu)惠減少、部分車型出現(xiàn)了需要等車的現(xiàn)象。

5、6月家電排產(chǎn)：空調(diào)排產(chǎn)同比下滑明顯、冰箱、油煙機(jī)同比持平，洗衣機(jī)同比升13%

6、地產(chǎn)：

7、國(guó)內(nèi)表觀需求：略低于去年同期

8、海外需求：歐美制造業(yè)恢復(fù)依舊強(qiáng)勁

三 庫存與升貼水

1、全球鋅顯性庫存：緩慢回落

2、國(guó)內(nèi)庫存：?

1）、SHFE交易所庫存與倉(cāng)單：?

2）、鋅錠現(xiàn)貨庫存：季節(jié)性去庫接近尾聲，本周現(xiàn)貨庫存小有回升

3）、現(xiàn)貨小幅升水，期貨月差back收縮

3、LME庫存：LME庫存呈高位緩慢下降

1）、LME庫存與庫存分布

2）、LME鋅（0-3）contango低位維持

四 技術(shù)走勢(shì)：震蕩略強(qiáng)

五 結(jié)論

宏觀上，周五美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)縮減債券購(gòu)買操作預(yù)期暫緩，美元快速回落，當(dāng)前寬松政策大概率維持，并無加強(qiáng)，宏觀上關(guān)注美國(guó)基建的推進(jìn)情況。

供給端，礦端利潤(rùn)良好，國(guó)產(chǎn)礦季節(jié)性恢復(fù)，國(guó)產(chǎn)礦TC繼續(xù)回升，進(jìn)口礦TC持平于75美元/噸，關(guān)注秘魯大選對(duì)供給端的潛在影響。冶煉方面，云南電力緊張狀況緩解，汛期來臨，預(yù)計(jì)受影響的冶煉產(chǎn)能陸續(xù)恢復(fù)，電力緊張對(duì)冶煉端的影響減弱。?

需求端，外強(qiáng)內(nèi)弱，5月歐美制造業(yè)延續(xù)強(qiáng)勁回升，國(guó)內(nèi)方面，鍍鋅需求平穩(wěn)，壓鑄表現(xiàn)偏弱，5月表需同比略有下滑，季節(jié)性去庫接近尾聲，本周四庫存小幅回升至15.13萬噸。

綜上，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策暫且維持，行情主要靠供需驅(qū)動(dòng)，供給端，礦端緊張狀況有所緩解，云南電力緊張對(duì)冶煉的影響減弱；需求面，外強(qiáng)內(nèi)弱，歐美延續(xù)強(qiáng)勁恢復(fù)，國(guó)內(nèi)略顯弱勢(shì)，庫存小幅累積，鋅價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行概率較大，如果秘魯大選卡斯蒂略獲勝，鋅價(jià)或有沖高表現(xiàn)。