黃金：樣樣都會，全都不精
2021-06-09 10:20:03 混沌天成研究歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)（niumoney.com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。
1、黃金抗通脹？
比較下各類資產(chǎn)經(jīng)過通脹調(diào)整后的價格可以發(fā)現(xiàn)，要比波動率的話，看多通脹不如直接做多油和銅代表的商品本身，波動率明顯要小黃金很多；要比趨勢性和長期配置價值的話，美股笑而不語。
這個通脹調(diào)整后的數(shù)據(jù)有意思的是，黃金的三次頂部位置都基本在同一區(qū)間，似乎冥冥之中有些定數(shù)，這個位置對于黃金應(yīng)該是有什么特別的意義。
或許是得等到下次美元信用危機的時候，黃金才能突破這個頂。
2、黃金對沖貨幣超發(fā)？
黃金作為被大眾接受了數(shù)千年的超主權(quán)貨幣，理論上就應(yīng)該起到對沖貨幣超發(fā)的效果，但是這輪行情中，黃金和主要經(jīng)濟體的M1、M2發(fā)行量背離明顯，尤其是跟M1的比較；這個現(xiàn)象，要么是黃金的基本面發(fā)生了變化，要么是黃金價格被低估了。
如果是基本面產(chǎn)生了變化，那嫌疑比較大的就是幣了，去年以來，幣明顯對于美元流動性的對沖效果要好很多，除了最近因為政策監(jiān)管的問題被砸下來外，過去一年幣的行情走勢基本都可以和美元流動性的節(jié)奏相擬合，所以數(shù)字黃金搶了黃金的風(fēng)頭這個說法，不是空穴來風(fēng)。
3、黃金能避險？
盛世買古董，亂世買黃金，也是一個深入人心的觀點，然而看下過去幾十年來黃金在主要戰(zhàn)爭前后的走勢發(fā)現(xiàn)，基本上是戰(zhàn)前易漲，戰(zhàn)后易跌，對全球經(jīng)濟沒啥大沖擊的戰(zhàn)事，基本是怎么上去怎么下來。
4、黃金與美元指數(shù)負相關(guān)？
美元指數(shù)是美元相對于一攬子貨幣的強弱的指數(shù)，其中歐洲地區(qū)的貨幣權(quán)重占了70%以上，因此直接把美元指數(shù)當成是歐元其實也問題不大，這就導(dǎo)致美元指數(shù)跟黃金經(jīng)常同向，比如18年底到19年，美國經(jīng)濟下行，但是歐洲更爛，所以美元指數(shù)跟著黃金一起漲。
5、總結(jié)：黃金的尷尬
用大家經(jīng)常拿來說的實際利率去分析黃金的話，可以發(fā)現(xiàn)如果押注美國經(jīng)濟下行，聯(lián)儲要寬松，這個時候多美債最好，因為這種情況通脹預(yù)期一般也是下降的。
押注美國經(jīng)濟增長，聯(lián)儲會收緊，那空美債最好，這個時候一般是名義利率和通脹預(yù)期一起漲；押注大通脹，那直接多油或銅或者商品指數(shù)就完了；押注流動性極度寬松，從去年的經(jīng)驗看，那多數(shù)字資產(chǎn)可能會更好。
多黃金最好的環(huán)境是滯脹，通脹預(yù)期上行，名義利率還在往下走，比如像過去兩個月那樣，但回測歷史來看，這種滯脹環(huán)境其實非常少，因為美債的定價體系里面是包含了通脹預(yù)期的，兩者大多數(shù)情況下都是同向波動。所以說，黃金樣樣都會，樣樣又都不精，在大部分場景下都不是最好的表達觀點的資產(chǎn)。
我們常說的反應(yīng)實際利率的TIPS是1997年才首次推出，一開始的時候市場規(guī)模很小，溢價很高，形成的所謂實際利率跟黃金相關(guān)度很低，到了2008年金融危機過后，TIPS的市場規(guī)模逐漸起來，才開始逐漸成為市場上黃金研究者信奉的指標。截至2021年5月，TIPS未償債券名義總額總計1.58萬億美元，其規(guī)模相當于美國財政部發(fā)行的所有可流通債券的8%左右。
這個分析框架，有點像是事后觀察總結(jié)歸納形成的認知，然后在市場參與者的交易中得到了加強。
而黃金作為一個被大眾普遍接受，且沿襲了上千年的超主權(quán)貨幣，理論上就應(yīng)該起到對沖貨幣超發(fā)的效果，淪為用實際利率這種類債券的定價框架，還是有一點尷尬，啥時候能脫離這個框架上漲，可能才是真正打開上行空間的時候。
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