菜油，需求斷崖
2021-07-12 10:42:10 CFC農(nóng)產(chǎn)品研究 石麗紅歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)。
菜油市場的強(qiáng)勢似乎在去年的連續(xù)上漲中被透支完了，今年以來菜油整體走勢遜于豆油及棕櫚油，基差也是最弱。即使是在近期市場炒作加菜籽主產(chǎn)區(qū)干旱，ICE菜籽漲停時(shí)，鄭盤菜油就像被扶不起的豆粕附身，不僅內(nèi)外走勢略顯分化，相對于豆棕油走勢也并不強(qiáng)勁。
我們認(rèn)為，國內(nèi)菜油的弱勢表現(xiàn)，主要根源在于國內(nèi)暴跌的需求及迅速攀升的庫存，而這在中短期并不容易緩解，因而菜油的弱勢或仍將在未來一段時(shí)間持續(xù)。據(jù)我們了解，今年以來國內(nèi)菜油中小包裝銷量大跌，川渝地區(qū)尤甚，部分企業(yè)中小包裝菜油銷量同比跌幅高達(dá)百分之三四十。而即便是在近些年市場份額擴(kuò)張較快的某些集團(tuán)，上半年中小包裝銷量跌幅也將近20%。需求暴跌直接引致的后果就是，無論是沿海還是川渝，菜油庫存均出現(xiàn)迅速攀升，這對菜油的基差形成較為明顯的壓制。
菜油需求的暴跌并非無跡可循，自2019年初國內(nèi)取消幾家加菜籽出口商資質(zhì)，并加強(qiáng)對加菜籽檢驗(yàn)檢疫及提高雜質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)以來，國內(nèi)菜籽進(jìn)口量出現(xiàn)明顯下跌。菜油進(jìn)口的增量無法彌補(bǔ)菜籽供應(yīng)減少帶來的影響，這令菜油供應(yīng)出現(xiàn)萎縮，菜油與其他植物油的價(jià)差不得不升至超高水平以壓縮非剛性需求。
在兩年多以來的高價(jià)差背景下，菜油市場各參與主體在積極適應(yīng)這種變化并取得一定效果。雖然菜籽進(jìn)口量下滑明顯，但高利潤驅(qū)使進(jìn)口商努力拓展菜油進(jìn)口，歐盟、阿聯(lián)酋等地區(qū)的菜油供應(yīng)陸續(xù)進(jìn)入他們的視野。近兩年的菜油進(jìn)口量連年攀升，從2018年的130萬噸增至2020年的180萬噸。
而對于下游終端來說，菜油價(jià)格的大漲令其積極尋求其他植物油的替代。在菜油重要消費(fèi)市場川渝地區(qū)，菜油調(diào)和油中菜油的占比已經(jīng)較兩年多前大幅下降，而川味調(diào)味品中使用非菜油作為原料的也越來越多，菜油需求格局早已發(fā)生翻天覆地的變化。2020年的菜油需求大幅下滑被疫情期間家庭需求增加及儲備入儲所掩蓋，終于在2021年隨疫情好轉(zhuǎn)，菜油家庭消費(fèi)、囤貨需求下滑以及儲備入儲完成而顯現(xiàn)出來。當(dāng)然，豬油供應(yīng)增多進(jìn)一步擠占植物油消費(fèi)，市場不看好植物油繼續(xù)新高導(dǎo)致渠道囤貨意愿下降也是部分原因。
雖然國內(nèi)需求大幅惡化，菜籽榨利及菜油進(jìn)口利潤大幅回落，但卻沒能很快傳導(dǎo)至進(jìn)口減少上。在去年的高菜籽榨利及高菜油進(jìn)口利潤的情況下，進(jìn)口商積極提前采購鎖定貨源，菜油供應(yīng)同比增長明顯。2021年1-5月，國內(nèi)菜油進(jìn)口122萬噸，較去年同期的60萬噸翻了一番；同期菜籽進(jìn)口100萬噸，較去年同期的128萬噸降22%。據(jù)了解，未來幾個月月均到港仍有4船左右，而下半年菜油買船亦有40萬噸以上，在需求同比大幅下滑但供應(yīng)縮減不明顯的情況下，國內(nèi)菜油高庫存在中短期難以消化。本周華東港口四菜基差一度報(bào)至平水，若基差進(jìn)一步下行，09合約的交割壓力將明顯增加。
雖然國內(nèi)菜油市場如此低迷，但加拿大菜籽市場卻是另一番的熱火朝天。在2020/21年度加拿大菜籽庫存將近被掏空的情況下，雖然2021/22年度加拿大菜籽種植面積有所回升，但單產(chǎn)同美豆一樣也不容出問題。
然而，5月以來的加菜籽主產(chǎn)區(qū)遭遇了持續(xù)的干熱天氣，可能損及單產(chǎn)。本周北美降雨改善，一度令市場炒作天氣的熱情消退，但最新的GFS及EC模型均顯示未來10-15日加拿大草原三省降雨將再度低于正常水平，隨著油菜籽進(jìn)入關(guān)鍵生長期，可能再度加劇市場對新季菜籽供應(yīng)的擔(dān)憂，不過這對不同合約的效果預(yù)計(jì)將有差異。
相比于09合約，01合約菜油可以擁有更久的時(shí)間去調(diào)節(jié)供應(yīng)，當(dāng)前供需失衡的狀況將獲得更好緩解。此外，菜油01合約面臨的是新季菜籽，在當(dāng)前加菜籽產(chǎn)區(qū)降雨再度偏少，干旱減產(chǎn)炒作熱情預(yù)計(jì)再度回升的情況下，我們預(yù)計(jì)菜油01合約將獲得更為明顯的提振，菜油91價(jià)差或仍有進(jìn)一步回落空間。
掃描二維碼添加牛錢網(wǎng)公微（niumoney_com）為好友，我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的的信息及交易服務(wù)。
如果您對牛錢網(wǎng)有意見和建議請發(fā)郵件至：
niumoney@163.com,并請留下您的聯(lián)系方式，我們的工作人員會盡快與您聯(lián)系！
全國服務(wù)熱線：0551-63423017
工作時(shí)間： 08:30-17:00
投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！
? 2015 niumoney.com 牛乾金融信息服務(wù)（上海）有限公司 合肥牛錢網(wǎng)絡(luò)科技有限公司 ICP備案：皖B2-20180032-2 
皖公網(wǎng)安備 34011102000225號
廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證 (皖) 字第00488號 | 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證 皖B2-20180032