被人遺忘的LPG 已連漲四個月！
2021-08-13 10:11:29 文華財經(jīng)歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。
LPG期貨在上市初期四個月經(jīng)歷一輪單邊行情后，便失去市場熱度，不過5月中旬后盤面突破4000元關(guān)口，隨后不斷刷新上市紀(jì)錄高位，重新引起投資者注意。盡管當(dāng)下成交量仍未回到上市初期，不過主力持倉水平已逼近此前巔峰水平。
盤面大漲帶來另一變化則是期現(xiàn)結(jié)構(gòu)，五一長假前后期貨發(fā)力三連漲迅速抹平了對現(xiàn)貨的貼水，隨后現(xiàn)貨表現(xiàn)明顯不如盤面強勢，導(dǎo)致對其貼水走闊。即使是需求淡季，依舊沒能阻擋市場對LPG買漲熱情。主力連飚升四個月累計漲逾30%，而同期油價僅漲10%左右，底氣何來？
要知道美國的頁巖油開采的時候，有大量的伴生氣(包括甲乙丙丁烷，均可作為化工原料)并大量的向全世界銷售，因其具有相當(dāng)?shù)偷某杀緝?yōu)勢。所以如果發(fā)生極端天氣，比如美國年初的寒潮，影響化工產(chǎn)業(yè)運行、出口，進而部分化工原料飆升，不可抗力因素的負(fù)面影響超過市場預(yù)判。
而當(dāng)下嚴(yán)重干旱天氣則加速該國天然氣使用。自2010年以來，美國電力行業(yè)已經(jīng)退休或關(guān)閉了500多家燃煤發(fā)電廠，根據(jù)美國能源信息署EIA的最新報告，這些關(guān)閉電廠中約有五分之一是改用天然氣發(fā)電或由天然氣電廠直接代替。天然氣不足或價格過高情況下，部分使用天然氣的廠家將會使用LPG替代?？傊绹?丙烯庫存依舊處于五年來的較低水平。此外中東地區(qū)在OPEC+嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)的情況下，LPG產(chǎn)量也受到了嚴(yán)重影響。
所以8月CP價格創(chuàng)下了自2014年原油大跌以來的新高，進口成本已逼近5000元/噸大關(guān)，成本托底效果明顯。從國內(nèi)需求角度，LPG化工原料屬性日趨增強，而不僅是單純作為燃料，這導(dǎo)致其季節(jié)性規(guī)律逐步淡化。今年國內(nèi)有多套PDH裝置陸續(xù)投產(chǎn)(氣體法生產(chǎn)PP項目)，化工原料需求的改善對沖了部分LPG的傳統(tǒng)季節(jié)性消費利空。目前中國PDH總產(chǎn)能已達(dá)到669.5萬噸/年，在建及前期規(guī)劃的產(chǎn)能總和已達(dá)到1436萬噸/年，如果所有項目進展順利的話，未來3-5年中國PDH產(chǎn)能將達(dá)到2000萬噸/年以上的體量級。
雖然海外掉期顯示進口貨將維持穩(wěn)定高位，國內(nèi)市場正在上行修復(fù)進口價差。但市場仍不乏“恐高”的聲音。首先LPG現(xiàn)貨基本面而言，因現(xiàn)在天氣依然炎熱，終端消耗速度依舊緩慢，需求仍顯疲軟，加之國內(nèi)疫情的多點反彈，限制了旅游業(yè)以及餐飲業(yè)對LPG的需求，國內(nèi)各地實際需求量仍沒有大的改觀，依然偏弱。其次隨著盤面價格升高已突破前高，倉單成本也在不斷提高，也一定程度上制約了買入套保的熱情，制約了盤面的上漲空間。并且內(nèi)外價差轉(zhuǎn)為正值，給出了多外空內(nèi)的套利空間，短期盤面價格缺乏繼續(xù)沖高的動能。
而隨著國際原油越來越接近市場預(yù)期點位，也需警惕國際油價的寬幅振蕩給LPG外盤及內(nèi)盤帶來的風(fēng)險。當(dāng)然市場中長期主要風(fēng)險在于持續(xù)高價后化工利潤下滑對其需求可能存在的影響，以及進入年末交割對市場的影響放大，此前我們討論過LPG不一定錨定在華南進口氣。若盤面定價或回歸國產(chǎn)氣，而國產(chǎn)氣是存在過剩隱患的。
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