摩根大通：德?tīng)査咔橐呀?jīng)“觸頂” 市場(chǎng)該擔(dān)心美債收益率大幅反彈了
2021-08-16 08:37:10 新浪財(cái)經(jīng) 華爾街見(jiàn)聞歡迎關(guān)注牛錢(qián)網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)。
高盛分析師Kolanovic認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鷹，以及人們對(duì)德?tīng)査鹿谧凅w的高估，美債收益率和周期股已經(jīng)在上周觸底。
在去年全球新冠疫情爆發(fā)后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)天量量化寬松政策和極低的利率，美股成長(zhǎng)股開(kāi)始受到人們追捧，能源、銀行等周期股、價(jià)值股遭到嚴(yán)重挫敗，而美債收益率也隨著利率一路下滑，長(zhǎng)期債券得以攀升。
隨后，在年初的美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策預(yù)期下，以及緊俏的原材料、能源供給引發(fā)的供給端通脹下，并伴隨著經(jīng)濟(jì)的逐步開(kāi)放和恢復(fù)常態(tài)，價(jià)值股在上半年一度反彈，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率也一度以前所未有的速度飆升。
但隨著德?tīng)査鹿谧凅w的蔓延，人們又開(kāi)始擔(dān)心經(jīng)濟(jì)重回封鎖狀態(tài)。此外，上半年美聯(lián)儲(chǔ)的鴿?jì)楋h忽不定也為美債帶來(lái)了喘息機(jī)會(huì)，成長(zhǎng)股也在這種微妙的氣氛內(nèi)再次走高，納斯達(dá)克100指數(shù)也一度創(chuàng)下新高。
然而，即使價(jià)值目前仍然不上不下，但摩根大通量化分析師Kolanovic仍然堅(jiān)信價(jià)值股將飆升，成長(zhǎng)股將下挫。此外，他還認(rèn)為市場(chǎng)嚴(yán)重夸大了德?tīng)査凅w的影響，同時(shí)他還將所有信譽(yù)押注在大宗商品超級(jí)周期一定會(huì)出現(xiàn)上。
當(dāng)然，Kolanovic的偏激觀點(diǎn)并沒(méi)有得到市場(chǎng)的認(rèn)可，能源股和大宗商品的分化程度也達(dá)到了歷史高點(diǎn)，但這并沒(méi)有阻止Kolanovic堅(jiān)持這一結(jié)論。他在昨日發(fā)表的一份報(bào)告中表示：美債收益率和周期股已經(jīng)在上周觸底了，并將在今年下半年余下的時(shí)間里重回上升軌道。
此外，對(duì)于股票持倉(cāng)問(wèn)題，Kolanovic表示無(wú)論目前股票倉(cāng)位有多高，充其量也只是歷史平均水平。盡管主要券商及經(jīng)紀(jì)商在對(duì)沖基金中的股票總敞口均創(chuàng)紀(jì)錄，而散戶投資者也顯然在all n股票，但Kolanovic依舊認(rèn)為人們的持倉(cāng)依然很低。
Kolanovic在報(bào)告中寫(xiě)道，雖然他對(duì)股票頭寸的估計(jì)一直在上升，但與10年的歷史相比，它們目前仍處于歷史平均水平附近。
Kolanovic還表示，歷史上大多數(shù)修正和回調(diào)都會(huì)發(fā)生在股票敞口高于歷史最高值的約80%百分位，且有些情況下，風(fēng)險(xiǎn)敞口可以在一年內(nèi)保持在100%百分位不會(huì)有重大修正和回調(diào)。
對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)，Kolanovic認(rèn)為下一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)因素是債券收益率的急劇上升（與taper、通脹等相關(guān)）。
細(xì)分行業(yè)來(lái)看，在7月份，科技板塊的貝塔系數(shù)為4，而金融板塊的貝塔系數(shù)為-3。換句話說(shuō)，如果10年期國(guó)債價(jià)格上漲1%，科技股上漲4%，金融股平均下跌3%。因此，債券收益率的飆升，將導(dǎo)致債券價(jià)格下挫，并利好金融等周期、價(jià)值板塊，利空科技等成長(zhǎng)板塊。
即便如此，雖然Kolanovic認(rèn)為國(guó)債收益率將大幅上升，但科技股大幅下挫導(dǎo)致大盤(pán)拋售的風(fēng)險(xiǎn)并不高。但相比科技股，他們更喜歡周期股、國(guó)際股票和價(jià)值股。
最后Kolanovic表示，如果倉(cāng)位和收益率上升（taper所帶來(lái)的）的風(fēng)險(xiǎn)得到控制，并且德?tīng)査凅w帶來(lái)的封鎖預(yù)期也并未引起大多數(shù)投資者的共鳴，市場(chǎng)將沒(méi)有可擔(dān)心的其他事情了。
此外，Kolanovic認(rèn)為科技成長(zhǎng)股的另一大風(fēng)險(xiǎn)是一些行業(yè)存在泡沫，比如可再生能源、電動(dòng)汽車(chē)、數(shù)字貨幣等，并認(rèn)為它們的估值終將會(huì)與傳統(tǒng)的周期股、價(jià)值股趨同，但在泡沫破裂前，這些趨勢(shì)將延續(xù)。即便是泡沫破裂，也不足以破壞整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定。
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