要點(diǎn)提示：

1、國(guó)儲(chǔ)棉輪出公布補(bǔ)充公告，拋儲(chǔ)市場(chǎng)略有降溫。

2、疆內(nèi)棉花進(jìn)入裂鈴?fù)滦蹼A段，采摘人員陸續(xù)進(jìn)疆。

3、坯布端價(jià)格傳導(dǎo)不暢，織廠新單不足保持觀望。

4、海外疫情肆虐，消費(fèi)不確定性風(fēng)險(xiǎn)猶存。

5、全球央行年會(huì)，美聯(lián)儲(chǔ)釋放重要信號(hào)。

市場(chǎng)展望與投資策略：

8月中旬新疆阿拉爾墾區(qū)、十六團(tuán)、安徽望江棉產(chǎn)區(qū)等遭遇冰雹、降雨等強(qiáng)對(duì)流天氣，導(dǎo)致棉花花鈴脫落，部分棉農(nóng)表示受災(zāi)嚴(yán)重，受災(zāi)棉區(qū)新棉減產(chǎn)幅度或進(jìn)一步擴(kuò)大。預(yù)報(bào)顯示，預(yù)計(jì)2021年棉花吐絮期北疆大部棉區(qū)較常年偏晚，南疆大部棉區(qū)接近常年略偏早。吐魯番棉區(qū)已開(kāi)始裂鈴?fù)滦?，哈密棉區(qū)預(yù)計(jì)九月中旬末進(jìn)入吐絮期?，F(xiàn)階段軋花廠開(kāi)始進(jìn)行設(shè)備檢修，人員陸續(xù)進(jìn)疆做采摘前期準(zhǔn)備工作。內(nèi)地地產(chǎn)棉目前已有零星采摘，籽棉收購(gòu)價(jià)格在4.4-4.5元/斤。

8月下旬，國(guó)儲(chǔ)棉發(fā)布最新輪出公告稱，儲(chǔ)備棉輪出交易僅限紡織用棉企業(yè)參與競(jìng)買(mǎi)。由于前期貿(mào)易商成交量所占總成交量比重較高，此舉或?qū)?duì)拋儲(chǔ)市場(chǎng)高溢價(jià)有所抑制。政策方面，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十次會(huì)議與發(fā)改委例行新聞發(fā)布會(huì)表示，國(guó)家統(tǒng)籌防范重大金融風(fēng)險(xiǎn)，綜合施策緩解大宗商品價(jià)格上漲壓力。短期內(nèi)鄭棉價(jià)格上行承壓。下游紗廠即期利潤(rùn)可觀，企業(yè)挺價(jià)意愿強(qiáng)，多數(shù)紡企對(duì)秋冬季備貨相對(duì)提前3個(gè)月以上，但新單不足，織廠累庫(kù)，受疫情以及海運(yùn)費(fèi)上漲影響，國(guó)內(nèi)外近期需求較弱，市場(chǎng)阻力逐步累積，前期鄭棉價(jià)格上漲有提前透支后市消費(fèi)預(yù)期的可能性。預(yù)計(jì)9月鄭棉價(jià)格依然受到市場(chǎng)對(duì)搶收炒作的影響，下探空間有限，但上方壓力明顯，以箱體震蕩為主，投資者需重點(diǎn)關(guān)注新棉開(kāi)秤價(jià)格以及終端消費(fèi)需求變化。

綜上，目前棉價(jià)下方支撐穩(wěn)固，上行后續(xù)動(dòng)力不足。操作上，建議CF2201合約適時(shí)高拋低吸，不宜過(guò)分看多。

一、行情走勢(shì)回顧

ICE棉花主力合約8月延續(xù)上升趨勢(shì)。雖然8月中旬末尾，美聯(lián)儲(chǔ)表示今年將減少Q(mào)E政策，導(dǎo)致美元攀升至年內(nèi)高點(diǎn)，引發(fā)華爾街大范圍拋售，棉價(jià)大跌；但在市場(chǎng)對(duì)天氣的炒作以及供需關(guān)系的預(yù)期下，ICE棉上升通道保持通暢。

8月鄭棉01合約價(jià)格呈現(xiàn)倒“V”型走勢(shì)，前期一路上揚(yáng)突破年內(nèi)高點(diǎn)。國(guó)儲(chǔ)棉輪出市場(chǎng)成交均價(jià)震蕩走高，一度突破18000元/噸。但在儲(chǔ)備棉輪出最新限購(gòu)政策的影響下，成交均價(jià)再度回歸17000元/噸附近。受拋儲(chǔ)市場(chǎng)價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌的影響，期價(jià)一路走弱震蕩回調(diào)。3128B級(jí)棉花現(xiàn)貨價(jià)格較上月上漲約500元/噸。純棉紗市場(chǎng)報(bào)價(jià)穩(wěn)定，全國(guó)純棉32s環(huán)錠紡均價(jià)27796元/噸。目前紡紗即期利潤(rùn)依舊可觀，紡企挺價(jià)意愿明顯。雖然棉花、棉紗近期價(jià)格維持高位，但坯布端價(jià)格傳導(dǎo)不暢，織廠利潤(rùn)不佳，新單不足，多觀望為主，預(yù)計(jì)“旺季不旺”的特點(diǎn)將有所保持。預(yù)計(jì)九月鄭棉價(jià)格將維持箱體震蕩。

圖1：內(nèi)外盤(pán)棉花期價(jià)

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圖2：棉花（3128B級(jí)）現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格（元/噸）

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二、供需分析

1．美棉產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)狀況

表1：全球棉花供需平衡表調(diào)整

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據(jù)美國(guó)USDA8月全球產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)顯示，期初庫(kù)存、進(jìn)出口與國(guó)內(nèi)消費(fèi)較7月相比小幅上升，而產(chǎn)量和期末庫(kù)存略有降低。主要是因?yàn)楦髦饕蕻a(chǎn)國(guó)天氣狀況不佳導(dǎo)致預(yù)期產(chǎn)量進(jìn)一步減少，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)期需求擴(kuò)大，故USDA對(duì)7月全球產(chǎn)量和期末庫(kù)存小幅調(diào)低。

圖3：美洲皮馬棉出口當(dāng)周值

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圖4：陸地棉出口當(dāng)周值

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8月美洲皮馬棉和陸地棉出口當(dāng)周值整體處于低水平，主因是受到北半球紡織傳統(tǒng)淡季影響，采購(gòu)多維持在低位，出口周期性特征明顯。本年度美棉出口量受疫情及海運(yùn)費(fèi)上漲、集裝箱短缺的影響低于往年但明顯高于2020年，這也體現(xiàn)出全球經(jīng)濟(jì)正逐步恢復(fù)中。距離行業(yè)旺季來(lái)臨還剩1個(gè)多月，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將會(huì)增加用棉需求量；除此之外，伴隨中國(guó)滑準(zhǔn)稅配額的下放，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)進(jìn)口棉需求量可能相應(yīng)增加，預(yù)計(jì)會(huì)在一定程度上刺激美棉出口。

8月因熱帶臺(tái)風(fēng)襲擊美棉產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)棉區(qū)普遍降水。受天氣影響，今年美棉結(jié)絮率明顯處于偏低水平，相比5年期平均結(jié)絮率約低10個(gè)百分點(diǎn)，生長(zhǎng)進(jìn)程偏慢。但棉花生長(zhǎng)良好占比71%，處于往年同期較高水平。

圖5：棉花結(jié)絮率

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圖6：棉花生長(zhǎng)良好占比

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宏觀方面，北京時(shí)間27日22時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾全球央行年會(huì)中發(fā)表講話，他表示，今年開(kāi)始縮減購(gòu)債是合適的，但這并不是加息的直接信號(hào)。同時(shí)指出，強(qiáng)力政策推動(dòng)了強(qiáng)勁但不平衡的復(fù)蘇。近幾個(gè)月，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)前景已顯著改善。他希望就業(yè)增長(zhǎng)能夠保持強(qiáng)勁。不能想當(dāng)然地認(rèn)為短期通脹會(huì)消退。”但鮑威爾表示，長(zhǎng)期通脹預(yù)期與2%的目標(biāo)相符，當(dāng)前的通脹雖然令人擔(dān)心，但可能是暫時(shí)的。此番講話對(duì)市場(chǎng)注入了一劑強(qiáng)心劑。預(yù)計(jì)九月外棉市場(chǎng)將保持震蕩上行趨勢(shì)。

2．外棉其他產(chǎn)區(qū)棉花生產(chǎn)狀況

截至8月23日一周古吉拉特邦植棉面積僅1841公頃（2.8萬(wàn)畝），進(jìn)度大幅放緩。本年度該邦累計(jì)植棉超225萬(wàn)公頃（3376萬(wàn)畝），僅較去年同期落后1%，但比2019/20年度植棉面積減少16%。受印度季風(fēng)雨降水量偏少的影響，印度部分地區(qū)農(nóng)民改種棉花，預(yù)計(jì)后續(xù)植棉面積將少量增加。

近期巴基斯坦植棉區(qū)炎熱濕潤(rùn)，整體氣候條件適宜。但因潮濕天氣加重，蟲(chóng)害風(fēng)險(xiǎn)增加。聽(tīng)聞旁遮普邦粉虱、粉蚧等蟲(chóng)害數(shù)量有所增加，雖造成經(jīng)濟(jì)損失較小，但因過(guò)去幾年曾造成的嚴(yán)重破壞，棉農(nóng)對(duì)蟲(chóng)害數(shù)量持續(xù)關(guān)注。近期巴基斯坦棉株整體長(zhǎng)勢(shì)良好，當(dāng)?shù)貙?duì)總產(chǎn)預(yù)期普遍樂(lè)觀，有私人預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)給到116-132萬(wàn)噸。據(jù)悉，近期新棉上市量有所增加，軋花廠開(kāi)機(jī)數(shù)量持續(xù)上升，日均上市量折皮棉3900噸左右。然而受人工成本增加和炎熱天氣影響，當(dāng)?shù)夭擅薰ざ倘?，新棉上市進(jìn)度略顯受限。此外，聽(tīng)聞本年度新棉質(zhì)量較好，尤其是顏色級(jí)和強(qiáng)力指標(biāo)。巴基斯坦籽棉報(bào)價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺，根據(jù)質(zhì)量不同在5500-6200盧比/40公斤。

受疫情影響，數(shù)以千計(jì)的工人已經(jīng)逃離了越南南部城市，目前越南南部97%的紡織廠已關(guān)閉，胡志明市的大部分公司因缺少工人而被迫關(guān)閉運(yùn)營(yíng)。越南紡織和服裝協(xié)會(huì)（VITAS）稱，行業(yè)內(nèi)90%的供應(yīng)鏈已受到破壞，全國(guó)30-35%的紡織服裝工廠關(guān)閉運(yùn)營(yíng)，目前的產(chǎn)能運(yùn)作只能達(dá)到10%-15%。越南紡織和服裝協(xié)會(huì)內(nèi)位居越南東南部平陽(yáng)省、同奈省、西寧省的600家會(huì)員企業(yè)已在疫情期間失去40%的工人。目前越南棉紗發(fā)貨多有延遲，船期在10月和11月居多。

3．新疆部分棉產(chǎn)區(qū)遭遇強(qiáng)對(duì)流天氣

圖7：近30天全國(guó)氣溫距平實(shí)況圖

資料來(lái)源：中央氣象臺(tái)

圖8：近30天全國(guó)降水距平百分率圖

資料來(lái)源：中央氣象臺(tái)

8月新疆整體以持續(xù)性高溫為主，降水量距往年相對(duì)較少。8月中旬新疆阿拉爾墾區(qū)、十六團(tuán)、安徽望江棉產(chǎn)區(qū)等遭遇冰雹、降雨等強(qiáng)對(duì)流天氣，導(dǎo)致棉花花鈴脫落，部分棉農(nóng)表示受災(zāi)嚴(yán)重，受災(zāi)棉區(qū)新棉減產(chǎn)幅度或進(jìn)一步擴(kuò)大。預(yù)報(bào)顯示，預(yù)計(jì)2021年棉花吐絮期北疆大部棉區(qū)較常年偏晚，南疆大部棉區(qū)接近常年略偏早。吐魯番棉區(qū)已開(kāi)始裂鈴?fù)滦?，哈密棉區(qū)預(yù)計(jì)九月中旬末進(jìn)入吐絮期。

4．棉花進(jìn)口量處于低位，內(nèi)外棉價(jià)差維穩(wěn)

圖9：我國(guó)月度進(jìn)口棉花量（噸）

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圖10：內(nèi)外棉價(jià)差（元/噸）

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據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年7月我國(guó)棉花進(jìn)口量14萬(wàn)噸，較6月減少17.6%；較去年同期減少1萬(wàn)噸，減幅在6.7%。2021年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花168萬(wàn)噸，同比增加61.5%。2020/21年度以來(lái)（2020.9-2021.7）累計(jì)進(jìn)口棉花265萬(wàn)噸，同比增加82.7%。由于8月份處于紡織服裝行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，下游紡企多以消耗原有庫(kù)存、將庫(kù)存維持在低位從而控制倉(cāng)儲(chǔ)成本為主，以銷(xiāo)定產(chǎn)，隨采隨用；雖傳統(tǒng)消費(fèi)旺季即將來(lái)臨，但拋儲(chǔ)市場(chǎng)成交火爆，故我國(guó)進(jìn)口棉數(shù)量暫未放量。

8月內(nèi)外棉價(jià)差較上月變動(dòng)幅度不大。因棉價(jià)高企，市場(chǎng)觀望為主，但棉企挺價(jià)意愿較強(qiáng)，導(dǎo)致價(jià)格暫為穩(wěn)定。短期來(lái)看內(nèi)外套利空間依舊可觀，后期隨著新棉上市預(yù)計(jì)價(jià)差仍存上漲空間。目前內(nèi)外棉價(jià)差多維持在1700元/噸以上。目前從整體來(lái)看市場(chǎng)棉價(jià)外弱內(nèi)強(qiáng)局面明顯，短期內(nèi)內(nèi)外棉價(jià)差難以回落。

5．紗、花庫(kù)存水平出現(xiàn)波動(dòng)

進(jìn)入八月以來(lái)，主流地區(qū)紡企紗線庫(kù)存天數(shù)較7月小幅上升。截至8月27日，主流地區(qū)紡企紗線庫(kù)存天數(shù)為12.4天。主要原因在于紡企為迎接旺季到來(lái)8月多積極備貨囤貨，加之目前新單跟進(jìn)不足所致。棉花商業(yè)庫(kù)存維持在低位，體現(xiàn)出去庫(kù)存進(jìn)程明顯。進(jìn)口棉庫(kù)存小幅增加，雖然滑準(zhǔn)稅配額已經(jīng)下放，但因疫情影響，港口防疫措施趨嚴(yán)，保稅區(qū)港口庫(kù)存壓力依舊存在，貨物堆積較為嚴(yán)重。

圖11：紗線庫(kù)存（天）

資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢部；我的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)網(wǎng)

圖12：棉花商業(yè)庫(kù)存周度統(tǒng)計(jì)（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢部；我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)

6．棉紗進(jìn)口量環(huán)比增加

2021年7月我國(guó)棉紗進(jìn)口量18萬(wàn)噸，較6月增加2萬(wàn)噸，漲幅12.5%，較去年同期增長(zhǎng)5.88%。2021年1到7月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉紗131萬(wàn)噸，同比增加21.4%。

受到國(guó)內(nèi)棉花漲幅過(guò)快影響，棉紗價(jià)格水漲船高。內(nèi)外棉紗價(jià)差略有縮小。國(guó)內(nèi)純棉32s環(huán)錠紡均價(jià)較上月小幅上調(diào)，紡企紡紗即期利潤(rùn)依舊可觀。由于期價(jià)高企，目前點(diǎn)價(jià)資源較少，市場(chǎng)走貨不暢。坯布端整體表現(xiàn)偏弱，因花、紗價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致全棉坯布市場(chǎng)成本增加，交投氛圍不佳，坯布局部地區(qū)上調(diào)，但漲幅不及棉紗，整體價(jià)格傳導(dǎo)通道依舊不暢。后市投資者需關(guān)注坯布端價(jià)格變化，若后期坯布價(jià)格上調(diào)，則能給予上游棉價(jià)支撐。

圖13：我國(guó)月度進(jìn)口棉紗量（噸）

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圖14：內(nèi)外棉紗價(jià)差（元/噸）

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7．紡織服裝出口表現(xiàn)一般

據(jù)中國(guó)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2021年7月，我國(guó)紡織品服裝出口額為282.73億美元，同比下降9.65%，環(huán)比增長(zhǎng)2.20%。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為116.98億美元，同比下降26.78%，環(huán)比下降6.53%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為165.75億美元，同比增長(zhǎng)8.21%，環(huán)比增長(zhǎng)9.42%。目前國(guó)際市場(chǎng)集裝箱“一箱難求”的局面仍未得到根本性改變，外貿(mào)出口企業(yè)成本增加。

8月11日，寧波舟山港碼頭發(fā)現(xiàn)1例新冠陽(yáng)性人員，導(dǎo)致當(dāng)前進(jìn)提箱服務(wù)暫停，舟山港作為全球貨物吞吐量第一大港，現(xiàn)階段暫停服務(wù)對(duì)全球進(jìn)出口市場(chǎng)影響廣泛；全球其他主要港口也深陷疫情泥潭中：孟加拉吉大港棄貨風(fēng)險(xiǎn)攀升、越南兩大港口暫停接收部分集裝箱、美西港口苦等卸貨。疫情或是現(xiàn)階段進(jìn)出口重大不穩(wěn)定因素。

圖15：紡織紗線、織物及其制品：出口金額（百萬(wàn)美元）

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圖16：服裝及衣著附件：出口金額（百萬(wàn)美元）

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8．國(guó)內(nèi)宏觀方面

習(xí)近平主持召開(kāi)中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十次會(huì)議指出，要遵循市場(chǎng)化法治化原則，統(tǒng)籌做好重大金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作。國(guó)家發(fā)改委舉行8月份例行新聞發(fā)布會(huì)表示，將會(huì)同有關(guān)部門(mén)和地方，綜合施策緩解大宗商品價(jià)格上漲壓力，落實(shí)各項(xiàng)降成本政策，增強(qiáng)中下游制造業(yè)企業(yè)投資動(dòng)力。從政策面來(lái)看，近期棉價(jià)上行存在一定壓力。

8月23日，央行更新7月資產(chǎn)負(fù)債表。數(shù)據(jù)顯示，7月末總資產(chǎn)為38.05萬(wàn)億元，比6月末的38.98萬(wàn)億元下降了約9300億元，出現(xiàn)“縮表”勢(shì)頭。央行行長(zhǎng)易剛強(qiáng)調(diào)，要繼續(xù)做好跨周期設(shè)計(jì)，銜接好今年下半年和明年上半年信貸工作，加大信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。為呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)央行下半年進(jìn)一步降準(zhǔn)概率較高。

三、操作策略建議

目前棉價(jià)下方支撐穩(wěn)固，上行后續(xù)動(dòng)力不足。操作上，建議CF2201合約適時(shí)高拋低吸，不宜過(guò)分看多。

華安期貨 李偉何濛 沈秋怡