文：方正中期期貨 侯芝芳

　　摘要

　　8月份01合約呈現(xiàn)震蕩下行走勢，運行區(qū)間為5500-6200。7月初套袋結(jié)束，落定新果初產(chǎn)預期，部分產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)小幅減產(chǎn)，并不改變整體產(chǎn)量高位的局面，預期相對樂觀構(gòu)成期價的長線壓力，奠定市場的主基調(diào)，8月產(chǎn)區(qū)天氣變化不大，對期價的壓力延續(xù)。8月份早熟蘋果(5598, 121.00, 2.21%)陸續(xù)上市，早熟嘎啦好貨量偏少以及好貨價格偏強，對舊果走貨形成了較大的提振，同時也穩(wěn)定了長期受壓的情緒，整體期貨價格前期表現(xiàn)較為穩(wěn)定，然而階段性的良好態(tài)勢并未得到有效延續(xù)，后期早熟嘎啦以及富士行情轉(zhuǎn)弱，整體市場情緒又再度回歸弱勢，疊加主力換月的影響，01合約8月后期呈現(xiàn)震蕩回落的走勢。

　　展望9月蘋果市場，隨著新果收獲以及雙節(jié)消費的臨近，市場的矛盾點有所增加，期價的波幅預期將有所增大。9月市場的主要矛盾點在新果產(chǎn)量以及優(yōu)果率的兌現(xiàn)情況、中秋節(jié)以及國慶節(jié)的消費表現(xiàn)以及庫存蘋果與早熟蘋果的消費博弈三個方面，目前來看，相對的利多可能來自于優(yōu)果率的兌現(xiàn)情況，而消費端更多的傾向于穩(wěn)中偏弱的影響，對于蘋果01合約運行區(qū)間預期在5300-6500，操作方面建議擇機關(guān)注反彈做空機會。

　　第一部分 8月市場行情總結(jié)

　　1.1 期貨市場行情總結(jié)

　　圖 蘋果01日K線圖

　　數(shù)據(jù)來源：wind  方正中期研究院整理

　　蘋果期貨主力由10合約切換至01合約，8月份01合約呈現(xiàn)震蕩下行走勢，運行區(qū)間為5500-6200。7月初套袋結(jié)束，落定新果初產(chǎn)預期，雖然部分產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)小幅減產(chǎn)，但是依然不能改變整體產(chǎn)量高位的局面，產(chǎn)量預期相對樂觀構(gòu)成期價的長線壓力，8月產(chǎn)區(qū)天氣表現(xiàn)平穩(wěn)，產(chǎn)量預期變化不大，對期價的壓力延續(xù)，奠定市場的主基調(diào)。8月份早熟蘋果開始上市，前期早熟嘎啦好貨量偏少以及好貨價格偏強，對舊果走貨形成了較大的提振，同時也穩(wěn)定了長期受壓的情緒，8月前期整體期貨價格表現(xiàn)較為穩(wěn)定，然而階段性的良好態(tài)勢并未得到有效延續(xù)，后期早熟嘎啦以及富士行情轉(zhuǎn)弱，整體市場情緒又再度回歸弱勢，疊加主力換月的影響，01合約8月后期呈現(xiàn)震蕩回落的走勢。

　　1.2 現(xiàn)貨市場行情總結(jié)

　　8月蘋果現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)先抑后揚的走勢。7月份舊果走貨不佳，庫存壓力較為明顯，進入8月份，產(chǎn)區(qū)出貨意愿明顯增加，降價出貨情況有所增加，8月前期山東蘋果價格呈現(xiàn)回落態(tài)勢，當市場整體處于悲觀的態(tài)勢當中時，早熟嘎啦果上市表現(xiàn)不及預期，好貨少以及價格偏強，對舊季紅富士去庫形成了一定的利好，8月后期山東冷庫紅富士蘋果價格呈現(xiàn)低位回升的走勢。卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)顯示，8月31日山東棲霞地區(qū)紙袋富士80#以上一二級貨源交易加權(quán)平均價格2.1元/斤，較上月底（7月30日）的2.15元/斤下降0.05元/斤。

　　圖 山東棲霞80以上一二級蘋果價格                         

　　數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，方正中期期貨研究院整理          

　　圖  陜西洛川富士70以上價格

　　數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，方正中期期貨研究院整理

　　第二部分 蘋果市場供應情況

　　舊果逐步向新果過渡，產(chǎn)量預期進入兌現(xiàn)階段。9月蘋果市場供應端的直接關(guān)注點仍然在于舊果庫存以及新果產(chǎn)量預期兩個方面，考慮舊果供應基本進入尾聲，其對價格的影響力預期也將逐步減弱，而新果逐步進入收獲階段，高產(chǎn)預期能否順利兌現(xiàn)，對市場的影響力將有所增強。舊果庫存目前主要聚集在山東地區(qū)，庫存量較正常年份仍然偏高，施壓現(xiàn)貨價格的同時，也將壓制新季早熟蘋果的價格，同時也增加了舊果價格與新果價格的銜接度，在一定程度上壓制新果價格。新果進入收獲前期，質(zhì)量端的情況進入初步兌現(xiàn)階段，同時天氣情況對于收獲節(jié)奏的干擾度有所增強，收獲推進預期同樣會影響市場對于質(zhì)量兌現(xiàn)的判斷，因此收獲推進預期以及質(zhì)量兌現(xiàn)情況或為9月份蘋果期價波動的重要影響因子。

　　2.1 冷庫蘋果庫存情況

　　舊果清庫時間有限以及早熟蘋果供應增加依然限制價格上方空間。8月份早熟嘎啦上市表現(xiàn)不及預期，好貨數(shù)量較少且價格表現(xiàn)偏強，促進了舊季紅富士蘋果的消費，舊果去庫表現(xiàn)好于預期，目前庫存水平已經(jīng)低于去年同期。卓創(chuàng)咨訊的數(shù)據(jù)顯示，截至9月2日，全國蘋果庫存量為69.08萬噸，低于去年同期的74.97萬噸，剩余庫存主要聚集在山東地區(qū)，具體庫存量為62.43萬噸，略高于去年同期的61.03萬噸。9月山東地區(qū)將延續(xù)清庫態(tài)勢，整體庫存量高于往年同期，仍然反映舊果市場供應相對寬松，此外，9月份早熟蘋果上量增加，或進一步增加整體蘋果市場供應相對寬松的預期。

　　圖 全國蘋果庫存

　　數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，方正中期期貨研究院整理

　　2.2新季蘋果產(chǎn)量預期

　　新果即將進入收獲期，質(zhì)量情況進入初步兌現(xiàn)階段。6月底新果套袋陸續(xù)結(jié)束，初產(chǎn)預期有所落定。各方機構(gòu)調(diào)研信息對于最終產(chǎn)量預估雖有差異，但是產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量以及最終產(chǎn)量的變化方向存在相對一致的預期。從各方機構(gòu)的調(diào)研信息來看，大家普遍認可山東地區(qū)有一定幅度的減產(chǎn)以及整體產(chǎn)量同比回升，相比正常份略減的預期。我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)預估，2021年陜西地區(qū)蘋果產(chǎn)量為1036萬噸，去年為967.7萬噸，2019年為1135萬噸；2021年山東地區(qū)蘋果產(chǎn)量為909萬噸，去年為1037萬噸，2019年為950萬噸；2021年全國蘋果產(chǎn)量預估為4030-4060萬噸，去年為3959萬噸，2019年為4242萬噸。蘋果行業(yè)協(xié)會6月18日公布的信息預估，山東全省主要產(chǎn)區(qū)蘋果套袋數(shù)量比去年減少17.3%。其中沂蒙區(qū)域減少14%（蒙陰減少30%，沂源減少10%）；煙臺市減少12.5%左右（煙臺西部基本不減少或略增，但自西往東減少比例逐漸加重30%左右）；威海市減少38.8%。9月新果逐步進入收獲期，天氣情況對于質(zhì)量端的干擾逐步進入明郎，并且天氣對于收獲進度的干擾有所增強，收獲進度同樣會影響市場對于整體質(zhì)量預期的判斷，因此9月產(chǎn)區(qū)天氣對于蘋果價格的影響力度預期將有所增強。

　　圖  全國蘋果產(chǎn)量預估

　　資料來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)

　　第三部分 蘋果市場需求情況

　　早熟蘋果走貨情況依然是新季紅富士蘋果消費預期的重要參考。9月蘋果市場需求端的直接關(guān)注點在于庫存蘋果消費以及早熟蘋果的走貨情況。當前蘋果市場消費端缺乏自驅(qū)力，消費空間仍然取決于其他水果的讓渡空間，即與其他水果比價關(guān)系。8月紅富士蘋果市場在降價以及早熟蘋果質(zhì)量不佳的推動下，整體走貨表現(xiàn)較為良好，提振消費信心，良好的消費勢頭能否延續(xù)到9月份，關(guān)注點在于早熟蘋果的優(yōu)果率情況，9月份早熟蘋果供應量預期將會增加，對紅富士蘋果消費形成一定壓制，如果優(yōu)果率較高的話，將進一步壓制舊季紅富士蘋果的消費，同時也對好貨價格重心形成一定的拖累，反之，將會提振舊季紅富士蘋果消費，對好貨價格重心形成提振。

　　3.1走貨及出口情況

　?。ㄒ唬┦袌鲎哓浨闆r。8月紅富士蘋果走貨表現(xiàn)良好，直接消費預期較為穩(wěn)定。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，無論是產(chǎn)區(qū)還是銷區(qū)批發(fā)市場，8月份紅富士蘋果的消耗量都呈現(xiàn)同比增長態(tài)勢，其原因主要包括兩個方面，一是降價對于消費的推動，二是早熟蘋果質(zhì)量不佳，提升了舊季紅富士蘋果的性比價。產(chǎn)區(qū)走貨情況，卓創(chuàng)資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月全國蘋果周度庫存消耗量平均值為25.8萬噸，當月累計消耗量為139萬噸，處于近五年同期最高水平，去年同期為81.68萬噸，近五年均值為62.7萬噸，其中山東地區(qū)庫存消耗量為65萬噸，陜西地區(qū)的庫存消耗量為18.6萬噸；銷售成交情況，截止 8 月 26 日，據(jù)國家農(nóng)產(chǎn)品市場監(jiān)測，全國批發(fā)市場紅富士月度走貨量118703 噸，環(huán)比減少 1.27%，同比增加 6.96%。

　?。ǘ┏隹谇闆r。蘋果出口表現(xiàn)一般，繼續(xù)壓制消費情緒。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，7月我國蘋果的出口量為6萬噸，同比持平，仍然處于近五年出口量的相對低位。1-7月累計出口量為52萬噸，同比增加13.04%，低于五年均值59.76萬噸。蘋果出口端，目前仍然未看到明顯起色，對于相對寬松的蘋果現(xiàn)貨市場來說，出口消費表現(xiàn)不佳，意味著國內(nèi)消費的競爭有所加大，最終國內(nèi)蘋果市場依然是負反饋。

　　圖  全國蘋果周度庫存消耗量                                

　　數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)咨訊，方正中期期貨研究院整理          

　　圖 蘋果出口量

　　數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，方正中期期貨研究院整理

　　圖  富士蘋果批發(fā)平均價（去除2019年）                      

　　數(shù)據(jù)來源：wind，方正中期期貨研究院整理                      

　　圖 批發(fā)市場蘋果月度成交量

　　數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)

　　3.2其他水果情況

　　9月早熟蘋果上量增加，對蘋果消費預期的指引增強。早熟蘋果是新季紅富士蘋果的影響主要在于兩個方面，一是開秤價表現(xiàn)，二是走貨情況。卓創(chuàng)資訊的信息顯示，陜西地區(qū)早熟蘋果7月份開始陸續(xù)供應市場，8月份山東地區(qū)早熟蘋果也陸續(xù)上市，其中影響相對較大的就是早熟嘎啦蘋果，其開秤價同比穩(wěn)中下滑，對紅富士開秤價形成一定的情緒壓制，此外今年嘎啦貨源質(zhì)量一般，上市初期“嘗鮮”帶動整體出貨尚可，后期被低價冷庫貨沖擊，整體走貨表現(xiàn)一般，同樣印證整體蘋果消費缺乏增長點，預期以穩(wěn)為主。目前早熟嘎啦供應進入尾聲，對于市場影響有所轉(zhuǎn)弱，市場關(guān)注點轉(zhuǎn)向早熟富士的情況，西部早熟富士上市初期表現(xiàn)一般，同樣對新季富士蘋果的開秤價以及走貨預期呈現(xiàn)相對偏弱的影響，進入9月份，早熟蘋果上量將進一步增加，疊加舊季冷庫庫存處于相對高位，中秋備貨成為市場重要的博弈點，如果整體消費表現(xiàn)好于預期，將會提振整體市場情緒，反之，將進一步壓制市場情緒，同時也將拖累新季紅富士蘋果的開秤價預期。

　　圖  紙袋嘎啦開秤價情況

　　數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，方正中期期貨研究院整理

　　第四部分 觀點總結(jié)及操作建議

　　圖  蘋果01合約日線圖

　　數(shù)據(jù)來源：wind，方正中期期貨研究院整理

　　供應方面：9月市場的直接關(guān)注點仍然在于舊果庫存以及新果產(chǎn)量預期兩個方面，考慮舊果供應基本進入尾聲，其對價格的影響力預期也將逐步減弱，而新果逐步進入收獲階段，高產(chǎn)預期能否順利兌現(xiàn)，對市場的影響力將有所增強。山東地區(qū)蘋果庫存量仍然偏高，仍然構(gòu)成價格的阻力，新果逐步進入收獲期，收獲進度預期以及質(zhì)量兌現(xiàn)情況或為9月份蘋果期價波動的重要影響因子。

　　需求方面：9月市場的直接關(guān)注點在于庫存蘋果消費以及早熟蘋果的走貨情況。當前蘋果市場消費端缺乏自驅(qū)力，消費空間仍然取決于其他水果的讓渡空間，即與其他水果比價關(guān)系。8月紅富士蘋果市場在降價以及早熟蘋果質(zhì)量不佳的推動下，整體走貨表現(xiàn)較為良好，提振消費信心，良好的消費勢頭能否延續(xù)到9月份，關(guān)注點在于早熟蘋果的優(yōu)果率情況。

　　綜合來看，9月蘋果市場將迎來新果的收獲預期以及雙節(jié)備貨表現(xiàn)，市場的矛盾點有所增加，期價的波幅預期將有所增大。蘋果市場的主要矛盾點在新果產(chǎn)量以及優(yōu)果率的兌現(xiàn)情況、中秋節(jié)以及國慶節(jié)的消費表現(xiàn)以及庫存蘋果與早熟蘋果的消費博弈三個方面，目前來看，相對的利多可能來自于優(yōu)果率的兌現(xiàn)情況，而消費端更多的傾向于穩(wěn)中偏弱的影響，對于蘋果01合約運行區(qū)間預期在5300-6500，操作方面建議擇機關(guān)注反彈做空機會。

　　風險提示：新果優(yōu)果率大幅不及預期；雙節(jié)消費大大超于預期等。