要點：

　　最新美豆優(yōu)良率為58%，不過目前美豆天氣炒作的窗口關閉，市場關注重點轉(zhuǎn)向巴西大豆(6249, 63.00, 1.02%)種植情況。

　　目前最新美豆收割率為16%，較高的收割率使美豆承壓。

　　高頻數(shù)據(jù)顯示，馬棕產(chǎn)量恢復，拖累馬棕累庫進程，不過馬棕出口較好提振期價。

　　操作建議：

　　M01暫觀望，關注下方3400支撐的有效性；Y01暫觀望；RM01可以短線做空；OI01暫觀望；P01建議逢回調(diào)建立多單

　　風險提示：

　　美豆收割、出口情況；馬來印尼棕櫚(9530, 180.00, 1.93%)油產(chǎn)量、出口情況

　　一、國外大豆情況

　　1.USDA月度供需報告：報告影響中性偏多，美豆供給略寬松

　　USDA在北京時間9月11日凌晨公布了9月USDA報告，報告上調(diào)了新、舊作期末庫存，確認了2021/22年度美豆供給將較本年度略有寬松，但由于期末庫存上調(diào)幅度不及市場預期，因此，美豆期價呈現(xiàn)賣預期，買現(xiàn)實特征，報告公布后美豆期價中幅走強，報告對美豆期價影響中性偏多，美豆11月合約期價短期1250附近支撐可能較強。報告具體調(diào)整項上，供應方面，因8月產(chǎn)區(qū)天氣良好，美豆新作單產(chǎn)上調(diào)至50.6蒲/英畝，超過市場此前預期的50.4蒲/英畝，也超過8月份預估的50蒲/英畝和上年的50.2蒲/英畝。但單產(chǎn)上調(diào)幅度超過市場預期的利空效應被下調(diào)的收獲面積所抵消，大豆播種面積較上月調(diào)低40萬英畝，收獲面積調(diào)低30萬英畝，而分析師此前預估大豆播種面積不變。新作大豆產(chǎn)量調(diào)高到43.74億蒲，較8月份預測的43.39億蒲高出0.35億蒲，也高于上年的41.35億蒲，但是低于市場此前預期的43.77億蒲。需求端方面，因供應增加和價格下降，新作大豆出口上調(diào)0.35億蒲；由于對豆粕(3358, 4.00, 0.12%)需求較為悲觀，下調(diào)舊作壓榨量0.15億蒲和新作壓榨量0.25億蒲；庫存消費比方面，確認了新季美豆供給將略轉(zhuǎn)寬松的預期，2021/22年度庫消比上調(diào)0.68%至4.22%，高于上一年度的3.88%。

　　圖表1 美國大豆供需報告

　　數(shù)據(jù)來源于USDA、信達期貨研發(fā)中心

　　2．土壤墑情：美國土壤墑情季節(jié)性回升，巴西土壤墑情較差

　　土壤墑情來看，目前巴西大豆主產(chǎn)區(qū)墑情處于歷史同期最低位，可能對后期大豆的生長產(chǎn)生影響。目前巴西大豆的種植還需要降雨情況的助力，后期關注降雨的持續(xù)性。

　　圖表2 美國土壤墑情

　　數(shù)據(jù)來源：USDA、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表3 巴西土壤墑情

　　數(shù)據(jù)來源：USDA、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表4 阿根廷土壤墑情

　　數(shù)據(jù)來源：USDA、信達期貨研發(fā)中心

　　3．美國旱情：干旱面積占比26%，環(huán)比持平，天氣炒作窗口逐漸關閉

　　圖表5 美國干旱情況監(jiān)測

　　數(shù)據(jù)來源：NOAA、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表6 美豆干旱情況統(tǒng)計

　　數(shù)據(jù)來源：NOAA、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表7 美豆干旱區(qū)域

　　數(shù)據(jù)來源：NOAA、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表8 美豆干旱區(qū)域統(tǒng)計

　　數(shù)據(jù)來源：NOAA、信達期貨研發(fā)中心

　　4．美豆播種情況：最新優(yōu)良率為58%，收割率為16%，較高收割率對市場供應產(chǎn)生壓力

　　美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的每周作物生長報告顯示，截至2021年9月26日當周，美國大豆生長優(yōu)良率為58%，市場預估為59%，之前一周為58%，去年同期為64%。美國大豆收割率為16%，市場預估為15%，之前一周為6%，去年同期為18%，五年均值為13%。美豆延續(xù)收割進程，供應壓力增加下，壓制市場價格。

　　圖表9 美豆優(yōu)良率

　　數(shù)據(jù)來源：USDA、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表10 2021年美豆生長狀況

　　數(shù)據(jù)來源：USDA、信達期貨研發(fā)中心

　　5．美豆出口情況：美豆出口跳升，颶風艾達影響已過，支撐美豆期價

　　9月23日消息，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的出口銷售報告顯示，9月16日止當周，美國2021/2022市場年度大豆出口銷售凈增90.29萬噸，市場預估為50-110萬噸。其中向中國出口銷售62.42萬噸。當周，美國2022/2023年度大豆出口銷售凈增1萬噸。當周美國大豆出口裝船27.44萬噸。當周，美國2021/2022年度大豆新銷售123.35萬噸，2022/2023年度大豆新銷售1.2萬噸。

　　圖表11 美豆當周進出口

　　數(shù)據(jù)來源：USDA、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表12 美豆當周出口中國數(shù)量

　　數(shù)據(jù)來源：USDA、信達期貨研發(fā)中心

　　6．美豆庫存：庫存不及預期，引發(fā)人們對美豆供應的擔憂

　　10月1日USDA將發(fā)布季度谷物庫存報告，在報告發(fā)布之前，各機構平均預期，截至9月1日大豆庫存將為1.74億蒲式耳，較上年同期下降67%，創(chuàng)2014年以來同期最低庫存水平，接近美國農(nóng)業(yè)部在9月10日發(fā)布的供需報告中預測的1.75億蒲式耳。各機構平均預期，截至9月1日玉米(2500, 11.00, 0.44%)庫存將為11.55億蒲式耳，較上年同期下降40%，創(chuàng)2013年以來同期最低庫存水平，低于美國農(nóng)業(yè)部在9月10日發(fā)布的供需報告中預測的11.87億蒲式耳。

　　圖表13 美豆季度庫存

　　數(shù)據(jù)來源：USDA、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表14 美豆庫存消費比

　　數(shù)據(jù)來源：USDA、信達期貨研發(fā)中心

　　二、豆粕短期難有趨勢性行情，M01暫觀望

　　國內(nèi)受限電的影響，部分油廠停機，油廠開機率下滑，影響豆類的供應，對豆類有所支撐。從豆粕基本面來看，上周大豆壓榨量明顯下降，豆粕產(chǎn)出減少，豆粕庫存下降，但由于飼料養(yǎng)殖企業(yè)提貨速度一般，制約庫存降幅。中央豬肉收儲對豬價提振效果有限，生豬養(yǎng)殖虧損程度擴大，遠期補欄意愿持續(xù)下降。中國加大對美豆采購力度。

　　海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，8月進口大豆為949萬噸，較7月的867萬噸增加82萬噸，增幅9.46%。2021年1-8月累計進口大豆約6712萬噸，同比增加238萬噸，同比增幅3.67%。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年9月份進口大豆到港量預計為634萬噸，10月進口大豆到港量預計為650萬噸，11月進口大豆到港量預計為860萬噸，12月進口大豆到港量預計為780萬噸。由于榨利較差，后期進口大豆到港預期偏少，大豆將步入去庫存進程。

　　圖表15 大豆船舶到港數(shù)合計

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表16 大豆到港數(shù)量

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表17 主要糧油企業(yè)大豆庫存

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表18 大豆港口庫存

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表19 豆一注冊倉單量

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表20 豆粕注冊倉單量

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表21 國產(chǎn)大豆壓榨利潤

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表22 進口大豆壓榨利潤

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表23 油廠大豆周度壓榨開工率

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表24 油廠大豆周度壓榨量

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表25 國內(nèi)豆粕周度產(chǎn)量

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表26 豆粕1-5價差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　三、多空分歧嚴重，油脂暫觀望

　　豆油：國內(nèi)受限電的影響，部分油廠停機，油廠開機率下滑，影響豆類的供應，對豆類有所支撐。近期國內(nèi)大豆壓榨量將逐漸回落，由于豆棕價差偏低，豆油需求較好，預計后期豆油庫存將繼續(xù)下降，目前豆油庫存處于歷史低位，截止9月24日當周，國內(nèi)豆油庫存為89.4萬噸。由于近期到港量有限，下半年的油脂消費水平也好于上半年，對豆油價格有所支撐。整體豆油處于高位震蕩，建議暫觀望。

　　菜油：加拿大菜籽減產(chǎn)已成定局，且產(chǎn)量仍有下調(diào)預期，給進口菜油價格提供支撐。目前由于菜油價格持續(xù)偏高，豆棕替代優(yōu)勢明顯，菜油庫存持續(xù)高位，截止9月24日當周，華東菜油庫存為34.81萬噸。由于未來油脂供應偏緊，菜油將保持一個高位震蕩的局面，建議暫觀望。

　　棕櫚油：隨著馬來引進外勞的利空逐漸被消化，市場關注的重點又回到了馬棕的高頻產(chǎn)量、出口數(shù)據(jù)及累庫進程上面。由于兩大主產(chǎn)國印尼和馬來西亞的產(chǎn)量增加，馬來西亞毛棕櫚油價格將在明年2月份之前維持堅挺，但從3月開始將下滑。9月份棕櫚油到港量偏低，預計在40萬噸左右，但由于棕櫚油價格高企，豆棕價差偏低，抑制棕櫚油消費需求，預計后期庫存繼續(xù)下降空間有限。目前棕櫚油的庫存處于歷史性低位，同時期貨處于高升水狀態(tài)，全球油脂供應偏緊，棕櫚油遠期上漲可能性較大，建議逢回調(diào)建立多單。

　　圖表27 國內(nèi)豆油周度產(chǎn)量

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表28 油廠油菜籽周度壓榨開工率

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表29 國內(nèi)油廠油菜籽周度壓榨量

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表30 國內(nèi)菜油周度產(chǎn)量

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表31 主要糧油企業(yè)豆油庫存

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表32 華東菜油庫存

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表33 棕櫚油庫存

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表34 豆油注冊倉單量

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表35 菜油注冊倉單量

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表36 棕櫚油注冊倉單量

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表37 豆油1-5價差

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　　圖表38 棕櫚油1-5價差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　四、基差：生豬01合約升水，期價仍存下降空間

　　圖表39 豆粕01合約基差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表40 菜粕01合約基差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表41 豆油01合約基差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表42 菜油01合約基差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表43 棕櫚油01合約基差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表44 生豬主力合約基差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、信達期貨研發(fā)中心

　　五、價差：棕櫚油1-5價差擴大，可以嘗試做正套

　　圖表45 豆粕1-5價差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表46 菜粕1-5價差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表47 豆油1-5價差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表48 菜油1-5價差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表49 棕櫚油1-5價差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、信達期貨研發(fā)中心

　　六、跨品種價差：油強粕弱格局還將持續(xù)，做多油粕比大有可為

　　圖表50 1月豆油豆粕比價

　　數(shù)據(jù)來源：wind、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表51 1月菜油菜粕比價

　　數(shù)據(jù)來源：wind、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表52 1月菜油豆油價差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表53 1月豆油棕油價差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表54 1月菜油棕油價差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、信達期貨研發(fā)中心

　　圖表55 1月豆粕菜粕價差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、信達期貨研發(fā)中心

　　七、技術分析

　　1．豆粕2201日度圖表

　　豆粕目前處于窄幅震蕩的局面，關注下方3400點的支撐有效性，等10月份的USDA月度報告給出方向性指引，目前暫觀望。

　　2．棕櫚油2201日度圖表

　　棕櫚油目前總體上處于一個上升通道，目前棕櫚油01期貨合約貼水900元/噸，未來存在上漲的空間。P01合約可以逢回調(diào)建立多頭倉位。

　　信達期貨