節(jié)前我們對(duì)蘋(píng)果市場(chǎng)進(jìn)入收購(gòu)季產(chǎn)生的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析（詳見(jiàn)下方原文），國(guó)慶期間，市場(chǎng)情緒進(jìn)一步發(fā)酵。除了原有的利多因素之外，再疊加天氣兌現(xiàn)、果品質(zhì)量、下樹(shù)時(shí)間、交割等問(wèn)題，將蘋(píng)果盤(pán)面情緒推向更高潮。

當(dāng)前價(jià)格上漲的底氣，一方面來(lái)自于下樹(shù)偏晚，10合約賣(mài)方的準(zhǔn)備成本相對(duì)提升，果源是決定成本的根本因素。下樹(shù)量少質(zhì)低銹重，篩選交割品，尤其是在有限的時(shí)間內(nèi)完成批量整理，耗費(fèi)時(shí)間精力和人工成本。而買(mǎi)方則只需要準(zhǔn)備好足夠的交割資金。再加上庫(kù)存富士好貨最終價(jià)格有所回升，買(mǎi)方接貨的預(yù)期虧損也明顯減小?？傊聵?shù)偏晚支撐了近月合約強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入交割的行情。

另一方面，東西部同時(shí)出現(xiàn)蘋(píng)果質(zhì)量問(wèn)題，無(wú)論是西部果徑比較小還是東部果銹嚴(yán)重，市場(chǎng)預(yù)期的結(jié)果是入庫(kù)量相對(duì)較低。而入庫(kù)是收獲期后價(jià)格的指標(biāo)因素，入庫(kù)量如果偏低，則比較容易產(chǎn)生銷(xiāo)售期價(jià)格持續(xù)上漲的局面。因此，質(zhì)量問(wèn)題本質(zhì)是入庫(kù)量的問(wèn)題，最終對(duì)遠(yuǎn)月合約形成支撐。

近月遠(yuǎn)月都有比較明顯的支撐邏輯，再疊加現(xiàn)貨市場(chǎng)中好貨價(jià)格偏硬的走勢(shì)，處于相對(duì)低位的蘋(píng)果看著前期上漲的紅棗、棉花，結(jié)合資金的推動(dòng)，出現(xiàn)一波行情也是水到渠成。

在猛烈上漲的過(guò)程中，我們還需要冷靜思考：

1. 期貨市場(chǎng)最終需要同現(xiàn)貨收斂，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)是否能在蘋(píng)果大量下樹(shù)的背景下支撐期貨市場(chǎng)的上漲呢？現(xiàn)貨貿(mào)易商沒(méi)有炒作的意愿，但期貨市場(chǎng)能否帶動(dòng)現(xiàn)貨，最終相互推動(dòng)呢？

2. 交割品的整理確實(shí)有一定壁壘，但合適的果源能夠整理出合適的遠(yuǎn)低于優(yōu)果價(jià)格的交割品。有交割能力的企業(yè)不止一家，市場(chǎng)給到產(chǎn)業(yè)足夠的利潤(rùn)，勢(shì)必就會(huì)有人入。蘋(píng)果期貨對(duì)應(yīng)的真的只是優(yōu)質(zhì)蘋(píng)果的價(jià)格嗎？

短時(shí)冰雹連綿陰雨，蘋(píng)果反彈牢靠嗎？

蘋(píng)果期貨每年都有兩波不可錯(cuò)過(guò)的行情高潮，一波基于四月的天氣；一波基于九月的開(kāi)秤價(jià)格。

而未曾想到，今年的九月，早熟蘋(píng)果市場(chǎng)穩(wěn)定，在市場(chǎng)開(kāi)秤價(jià)格預(yù)期分歧不大的背景下，天氣因素卻突然爆發(fā)，驅(qū)動(dòng)蘋(píng)果盤(pán)面大幅反彈，一度直接漲停。

當(dāng)前，早熟蘋(píng)果接近尾聲，庫(kù)存尾貨也基本銷(xiāo)售完成，蘋(píng)果現(xiàn)貨低位運(yùn)行。在這樣的背景下，市場(chǎng)對(duì)于最終開(kāi)秤成交價(jià)格的分歧有限，盤(pán)面反映充分，部分投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始布局在“低價(jià)快銷(xiāo)”環(huán)境下遠(yuǎn)月可能存在的反彈空間。

然而正當(dāng)資金悄然入場(chǎng)的過(guò)程中，洛川出現(xiàn)了一場(chǎng)早秋冰雹，這場(chǎng)冰雹也是甘陜等地連續(xù)陰雨的序幕。兩種天氣因素疊加，加上蘋(píng)果本身處于歷史偏低價(jià)格水平，市場(chǎng)情緒爆發(fā)，大批資金涌入，蘋(píng)果市場(chǎng)許久不見(jiàn)的單日大幅波動(dòng)行情再現(xiàn)。

一、冰雹影響真的大嗎？

蘋(píng)果在我國(guó)分布既集中又廣泛，集中之處在于核心產(chǎn)區(qū)距離較近，延安、慶陽(yáng)、天水、咸陽(yáng)、渭南等地市基本囊括了西部的優(yōu)生和次優(yōu)產(chǎn)區(qū)，山東則集中于煙臺(tái)；分布的廣泛之處在于，東西兩個(gè)產(chǎn)區(qū)本身距離較遠(yuǎn)，同時(shí)又有遼寧、河北、山西、河南等次級(jí)產(chǎn)區(qū)。

對(duì)于天氣影響來(lái)說(shuō)，我們一則判斷其強(qiáng)度，二則要結(jié)合產(chǎn)區(qū)分布判斷其廣度。

本次天氣過(guò)程主要可以分為冰雹和陰雨兩類(lèi)。

9月20日下午2點(diǎn)，陜西氣象臺(tái)發(fā)布天氣預(yù)警，預(yù)計(jì)出現(xiàn)雷暴、陣風(fēng)、短時(shí)降雨和冰雹，范圍覆蓋榆林、延安。甘肅慶陽(yáng)、陜西白水等地雖未在預(yù)警范圍，局地也出現(xiàn)了冰雹天氣，這意味著主要的蘋(píng)果生產(chǎn)區(qū)域延川、延長(zhǎng)、洛川、黃龍、富縣、白水等都可能受災(zāi)。

根據(jù)實(shí)際天氣情況來(lái)看，洛川縣城周邊、富縣和延長(zhǎng)的個(gè)別鄉(xiāng)鎮(zhèn)受影響較重，整個(gè)陜北都有零星冰雹，造成了部分直接損失。

冰雹對(duì)于蘋(píng)果來(lái)說(shuō)是直接的“物理傷害”，但即便本次冰雹來(lái)襲比較突然，同時(shí)覆蓋面也相對(duì)較大，但相對(duì)于整體的蘋(píng)果種植面積來(lái)說(shuō)，要造成大幅的減產(chǎn)是不太可能的，對(duì)于受災(zāi)的果園來(lái)說(shuō)，今年又是不太好受的一年。洛川全縣蘋(píng)果產(chǎn)量占全國(guó)的比重不到2.5%，延安蘋(píng)果總產(chǎn)量預(yù)計(jì)在370余萬(wàn)噸左右，不到全國(guó)產(chǎn)量的8.5%。從數(shù)量來(lái)說(shuō)，本次冰雹對(duì)蘋(píng)果的影響是可控的。

但是，需要考慮到本次受災(zāi)區(qū)域是優(yōu)生產(chǎn)區(qū)，蘋(píng)果的入庫(kù)率較高，可能導(dǎo)致最終入庫(kù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)的下降大于產(chǎn)量的下降；另外，蘋(píng)果正處于摘袋期，受冰雹影響不可逆轉(zhuǎn)?？傮w上，我們判斷本年度陜北蘋(píng)果質(zhì)量恐面臨一定程度下滑。

二、陰雨綿綿恐影響果實(shí)上色

陜西是我國(guó)冰雹的集中區(qū)域，在這一地區(qū)發(fā)展蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)，勢(shì)必要考慮冰雹帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，越來(lái)越多的種植園區(qū)、合作社也布置了防雹網(wǎng)等設(shè)施來(lái)進(jìn)行預(yù)防。

甘陜一帶的蘋(píng)果優(yōu)生產(chǎn)區(qū)雨季和旱季明顯，春夏降水利于果實(shí)膨大，秋季降水少陽(yáng)光多則利于果實(shí)上色。然而，同7月底河南發(fā)生的異常降雨類(lèi)似，當(dāng)前陜西地區(qū)也迎來(lái)了一次持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的降水過(guò)程。

根據(jù)中央氣象臺(tái)信息，22日至30日，整個(gè)陜西都基本處于陰雨天氣中，雨帶自北向南運(yùn)行。而這個(gè)時(shí)段也正好對(duì)應(yīng)了蘋(píng)果摘袋后最需要光照的一個(gè)時(shí)間段。一般蘋(píng)果摘袋之后僅有三周左右的上色時(shí)間，如果陽(yáng)光不足，則可能導(dǎo)致蘋(píng)果上色不足。同時(shí)，連綿的陰雨增加空氣和土壤的濕度，加大了管理的難度，可能引發(fā)相關(guān)病蟲(chóng)害等。

冰雹的物理攻擊加上陰雨對(duì)陽(yáng)光的隔絕，今年蘋(píng)果在收獲期面臨的災(zāi)害比往年同期要更嚴(yán)重一些，但這也都是以質(zhì)量問(wèn)題為主的。

三、果徑偏小成擔(dān)憂，后市策略要重構(gòu)

根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的調(diào)研，陜西蘋(píng)果生產(chǎn)在今年還出現(xiàn)了果徑偏小的問(wèn)題，摘袋之后整體體現(xiàn)會(huì)更加明顯。

隨著摘袋進(jìn)程的逐步展開(kāi)，市場(chǎng)對(duì)于新季蘋(píng)果整體質(zhì)量會(huì)有更加清楚的認(rèn)識(shí)。而當(dāng)前這一階段其實(shí)是處于對(duì)于異常情況的發(fā)現(xiàn)和發(fā)酵的階段。不可否認(rèn)，上色、冰雹、果徑問(wèn)題都是真實(shí)存在的，也是當(dāng)前市場(chǎng)交易的主軸，短期來(lái)看，我們的策略可以跟隨市場(chǎng)對(duì)生產(chǎn)方面的擔(dān)憂。

中期來(lái)看，還是要落實(shí)到入庫(kù)成本和庫(kù)存上來(lái)。本年度陜西蘋(píng)果整體差強(qiáng)人意，一方面價(jià)格恐因質(zhì)量偏弱而表現(xiàn)一般；另一方面也可能表現(xiàn)為高品質(zhì)產(chǎn)品的更高溢價(jià)。因此，最核心的還是需要看到交割品品質(zhì)對(duì)標(biāo)的產(chǎn)品情況。按照山東多年交割的經(jīng)驗(yàn)，差中選優(yōu)是成本降低的一個(gè)較好方法，這考驗(yàn)的是西部交割庫(kù)的操作手法。

長(zhǎng)期來(lái)看，庫(kù)存去化速度依舊是核心，可能形成的兩個(gè)路徑，一個(gè)是開(kāi)秤偏低，走貨良好，最終翹尾，contango結(jié)構(gòu)穩(wěn)定；反之，如果現(xiàn)貨市場(chǎng)率先開(kāi)始炒作本年度的陜西蘋(píng)果問(wèn)題，那么最終可能繼續(xù)重復(fù)去年的故事。

總之，在收購(gòu)敏感期，各種風(fēng)吹草動(dòng)都有可能導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)變，當(dāng)前的節(jié)奏尚在消化西部產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)的種種狀況，反彈有一定的基礎(chǔ)，但形成反轉(zhuǎn)趨勢(shì)仍然面臨前期所有的利空因素的壓制。蘋(píng)果單邊持續(xù)沽空的策略短期可能失效，可以等待市場(chǎng)給出新的機(jī)會(huì)。