摘要：

　　10月，氧化鋁現(xiàn)貨價格為4125.88元/噸，較9月上漲710.93元/噸，或20.82%，波動范圍：3996~4216。2020年同期氧化鋁均價為2308.00元/噸。10月氧化鋁均價處于5年同期的最高位。

　　10月，環(huán)渤海動力煤(872, 34.00, 4.06%)5500K現(xiàn)貨均價為842元/噸，較9月上漲112.40元/噸。

　　10月，電解鋁平均生產(chǎn)成本為20438.87元/噸，較9月提高1689.92元/噸，或9.01%。2020年同期電解鋁生產(chǎn)成本為16063.68元/噸。10月電解鋁生產(chǎn)成本處于5年同期的最高位。電解鋁盈利平均水平為1872.46元/噸，較9月下跌1907.92元/噸，或50.47%。2020年同期電解鋁盈利水平為-1157.43元/噸。10月電解鋁盈利水平處于近5年同期的最高位。值得注意的是，由于電價大幅上漲，以及新疆、四川、云南取消了電解鋁優(yōu)惠電價，導(dǎo)致電解鋁生產(chǎn)成本明顯抬升，部分電解鋁企業(yè)已經(jīng)開始虧損，成本端將對鋁價形成支撐。

　　綜合來看，雖然動力煤明顯走弱，但受電價抬升影響，電解鋁生產(chǎn)成本明顯提高，已經(jīng)有部分電解鋁產(chǎn)能開始虧損，若這種狀態(tài)持續(xù)，則部分電解鋁企業(yè)將停產(chǎn)檢修，導(dǎo)致電解鋁供應(yīng)繼續(xù)偏緊，鋁價得到支撐。技術(shù)上看，日K先跌破20500一線支撐，但短期在20000一線企穩(wěn)，預(yù)計11月鋁價小幅回暖，運行區(qū)間20000-21000。

　　一、行情回顧

　　10月，受動力煤走弱影響，滬鋁(19385, 630.00, 3.36%)主力重挫，開盤價為22905元/噸，收于19870元/噸，月跌2695元/噸，或11.94%，波動范圍：19200~24765。成交量增加174.2萬手至987.1萬手，持倉量減少19063手至22.3萬手。

　　10月，倫鋁沖高回落，開盤價為2860美元/噸，收于2733.5美元/噸，月跌125.5美元/噸，或4.39%，波動范圍：2602~3229。成交量增加85188手至49.5萬手，持倉量增加28680手至68.2萬手。

　　10月，美元指數(shù)高位震蕩，開盤價94.247，收盤價94.135，月跌0.129或0.14%。波動范圍：93.277~94.563。

　　10月，跨期價差均值為6.88元/噸，較9月走強17.00元/噸。波動范圍：-55~85。2020年同期上?，F(xiàn)貨價均值為104.38元/噸。10月跨期價差均值處于5年同期的第3高位。

　　圖表1：滬鋁主連合約走勢

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　圖表2：倫鋁走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　圖表3：美元指數(shù)走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　圖表4：滬鋁主力合約-近月合約價差變化

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　二、電解鋁原材料價格及冶煉廠盈利

　　10月，氧化鋁現(xiàn)貨價格為4125.88元/噸，較9月上漲710.93元/噸，或20.82%，波動范圍：3996~4216。2020年同期氧化鋁均價為2308.00元/噸。10月氧化鋁均價處于5年同期的最高位。

　　10月，環(huán)渤海動力煤5500K現(xiàn)貨均價為842元/噸，較9月上漲112.40元/噸。

　　圖表5：國內(nèi)氧化鋁價格變化

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　圖表6：環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨價格走勢

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　10月，預(yù)焙陽極均價為5472.50元/噸，較9月上漲394.50元/噸，或7.77%，波動范圍：5265~5620。2020年同期預(yù)焙陽極均價為3185.00元/噸。10月預(yù)焙陽極均價處于5年同期的最高位。

　　10月，電解鋁平均生產(chǎn)成本為20438.87元/噸，較9月提高1689.92元/噸，或9.01%。2020年同期電解鋁生產(chǎn)成本為16063.68元/噸。10月電解鋁生產(chǎn)成本處于5年同期的最高位。電解鋁盈利平均水平為1872.46元/噸，較9月下跌1907.92元/噸，或50.47%。2020年同期電解鋁盈利水平為-1157.43元/噸。10月電解鋁盈利水平處于近5年同期的最高位。值得注意的是，由于電價大幅上漲，以及新疆、四川、云南取消了電解鋁優(yōu)惠電價，導(dǎo)致電解鋁生產(chǎn)成本明顯抬升，部分電解鋁企業(yè)已經(jīng)開始虧損，成本端將對鋁價形成支撐。

　　圖表7：預(yù)焙陽極價格變化

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　圖表8：電解鋁成本及盈虧變化

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　三、國內(nèi)庫存分析

　　社會庫存方面，上海有色網(wǎng)社會庫存為98.2萬噸，較9月增加16.70萬噸，或20.49%。2020年同期社會庫存為59萬噸。

　　圖表9：上海有色網(wǎng)電解鋁社會庫存走勢

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　四、外盤基本面分析

　　10月，外盤現(xiàn)貨升貼水均值為-16.68美元/噸，較9月走弱1.60美元/噸。2020年同期外盤升貼水均值為-13.38美元/噸。10月外盤現(xiàn)貨升貼水均值于5年同期的第2低位。

　　截至2021年10月29日，LME鋁庫存為1042800噸，較9月減少195500噸，或-15.79%。2020年同期庫存為1462925噸。10月庫存水平處于5年同期的第2低位。，LME鋁注銷倉單為417450噸，較9月減少178100噸，或-29.91%。2020年同期注銷倉單為243200噸。10月注銷倉單水平處于5年同期的最高位。，LME鋁庫存注銷倉單占比為40.03%，較9月減少8.06個百分點。2020年同期注銷倉單占比為16.62%。10月注銷倉單占比處于5年同期的最高位。

　　圖表10：LME鋁現(xiàn)貨升貼水

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　圖表11：LME鋁庫存走勢

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨研究中心

　　廣州期貨 黎俊