南華期貨：Omicron病毒沖擊下，原油市場后市展望
2021-11-29 08:37:41 新浪財經(jīng) 南華期貨歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。
11月26日周五，受南非發(fā)現(xiàn)的新冠變異病毒引發(fā)的恐慌情緒影響，美國WTI原油暴跌10.22美元/桶至68.17美元/桶，跌幅13.04%，布倫特原油跌9.12美元/桶至71.8美元/桶，跌幅11.27%，創(chuàng)2020年4月20日以來最大單日收盤跌幅。市場交易的主要矛盾開始從以美國為首的消費國釋放戰(zhàn)略原油庫存和OPEC+是否減緩供給之間的權(quán)衡，轉(zhuǎn)向Omicron病毒可能沖擊當(dāng)前全球的防疫體系，進(jìn)而將導(dǎo)致需求受到嚴(yán)重沖擊。在本輪原油暴跌中，有相關(guān)國外機(jī)構(gòu)根據(jù)其定價模型表示，當(dāng)前74美元/桶的布倫特原油價格是市場在定價未來三個月出現(xiàn)約400萬桶/日的負(fù)面需求沖擊且歐佩克+沒有相應(yīng)的抵消反應(yīng)的結(jié)果。而遠(yuǎn)月定價則是未來三個月出現(xiàn)250萬桶/日的負(fù)面需求沖擊，以及更長期的約150萬桶/日的需求影響。我們認(rèn)為如果該模型有效，按照我們最新掌握的關(guān)于該病毒的信息看，的確存在短線超跌的可能。因為目前有信息表明，新冠病毒新變異株Omicron引發(fā)的是輕癥。南非醫(yī)學(xué)會主席庫茲表示：Omicron引發(fā)輕微癥狀，包括肌肉酸痛、疲勞等持續(xù)一兩天的不適。到目前為止，我們所知的確診者并未發(fā)生嗅味覺喪失，可能會有輕微咳嗽，沒有強烈癥狀。有些確診者在家治療，南非醫(yī)院并未被Omicron感染者塞爆，而且在完整接種者身上測不到Omicron。如果上述信息在未來得以確認(rèn)，不排除市場會在短時間內(nèi)迎來較大幅度的短線修正。
圖1 布倫特原油日K線
來源：萬得 南華研究
但總的來說，Omicron病毒是否能打破當(dāng)前全球的抗疫體系，現(xiàn)在因相關(guān)信息不足，還難以下結(jié)論。若Omicron病毒提高了重癥率和病死率，歐美各國將不得已采取限制和封鎖措施來應(yīng)對，屆時將對石油需求產(chǎn)生較大的沖擊，對油價的影響也將更加持久。但如果Omicron病毒只是重演Delta變異的翻版，即造成全球第四波疫情系統(tǒng)性升級，但疫苗盡快開發(fā)和接種依然可以保護(hù)重癥和死亡的話，那么對油價的影響依然在可控范圍內(nèi)。
另外，OPEC+會議將于12月1-2日召開，從彭博社獲悉，屆時沙特將建議放棄明年1月增產(chǎn)40萬桶/天的原定計劃。由于OPEC+每月例會會對石油市場基本面的變化迅速作出反應(yīng)，也將會對Omicron病毒給石油需求端帶來的影響進(jìn)行評估，因此，OPEC+可能在12月的會議上調(diào)整減產(chǎn)政策來支撐油價。
此次Omicron病毒引起的油價暴跌疊加前期以美國為主的消費國釋放戰(zhàn)略石油儲備，近期油價可能還有下跌的空間，但國際原油期貨合約的Back結(jié)構(gòu)仍難以被打破。短期國際油價的走勢將取決于Omicron病毒的進(jìn)展、疫苗的有效性、致死率等數(shù)據(jù)、各國的應(yīng)對措施、戰(zhàn)略石油儲備釋放情況、OPEC+的應(yīng)對措施。短期看，不會出現(xiàn)2020年初持續(xù)暴跌的情形，但長期看，未來油價隨著全球原油供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，依然會處于震蕩走弱的過程中。國際能源署IEA在最新的全球能源展望中預(yù)期，在OPEC+保持當(dāng)前增產(chǎn)節(jié)奏及伊朗維持制裁的情況下，全球原油市場將由四季度供不應(yīng)求向明年年Q1供過于求的轉(zhuǎn)變（圖2），維持今年和明年原油需求預(yù)期不變，大幅上調(diào)非OPEC尤其是美國原油產(chǎn)量預(yù)期。當(dāng)前市場交易的正是明年1月及隨后的期貨合約，這意味著以新變種未出現(xiàn)前的平衡來看，基本面逐步走弱預(yù)期下油價將慢慢見頂回落。
圖2 IEA全球原油平衡表預(yù)期
來源：IEA 南華研究
波動率方面，周五油價大跌后，原油波動率快速上升至一年半高位的65附近（圖3），市場恐慌出現(xiàn)情緒。
圖3 原油波動率與油價
來源：萬得 南華研究
風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)（25delta risk reversal）方面，25delta虛值put的定價大幅高于虛值call，市場對下跌的對沖和投機(jī)需求劇增，恐慌情緒蔓延（圖4）。事實上，在新變種出現(xiàn)前期權(quán)市場風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)已顯示做多情緒繼續(xù)大幅回落，與油價形成背離。從歷史上看，期權(quán)風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)較油價有較強的領(lǐng)先性。本周油價大幅下滑，與情緒指標(biāo)走勢回歸一致。
圖4 期權(quán)風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)與油價
來源：彭博 南華研究
持倉量方面，在周五油價大跌過程中，虛值call持倉量大幅增加，尤其是80執(zhí)行價格及以上部分（圖5）。整體來看，虛值call持倉量大幅高于虛值put持倉量，C/P繼續(xù)回升，油價上方壓力巨大，美原油上方壓力位是75（該執(zhí)行價格處call持倉量較大）。
圖5 期權(quán)持倉量指標(biāo)
來源：彭博 南華研究
做個總結(jié)，周五夜間原油超級力度的暴跌，雖然存在過度解讀變異病毒沖擊的可能性，我們不排除短線會有情緒糾偏、OPEC取消增產(chǎn)等短期因素提振的可能性，但仍然不排除中長期原油走弱的大勢格局，當(dāng)前短線波動劇烈，在具體點位選擇上可以參考我們上面基于期權(quán)持倉等因子的價格判斷。
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