長(zhǎng)安期貨：宏觀利空施壓 銅價(jià)重心或?qū)⑾乱?/h1>2021-12-22 08:36:46    新浪財(cái)經(jīng)    長(zhǎng)安期貨 屈亞娟

“歡迎關(guān)注牛錢(qián)網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專(zhuān)業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?

觀點(diǎn)：

　　外圍流動(dòng)性收緊預(yù)期及疫情重燃擔(dān)憂(yōu)，中短期內(nèi)還將壓制銅價(jià)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)盡管面臨新的下行壓力，但政策上的穩(wěn)增長(zhǎng)不斷加強(qiáng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)悲觀情緒得以修復(fù)。礦端相對(duì)平穩(wěn)，精煉銅供應(yīng)逐漸恢復(fù)，12月料有增量，庫(kù)存低位的支撐依然存在，LME銅庫(kù)存有止降傾向，需求淡季效應(yīng)顯現(xiàn)。暫無(wú)新的利多帶動(dòng)，短期銅價(jià)重心或有下移。僅供參考。

　　11月下旬銅價(jià)沖高回落，滬銅(69400, 400.00, 0.58%)階段性高點(diǎn)在72000附近，12月初呈現(xiàn)出弱勢(shì)震蕩的狀態(tài)，在70000整數(shù)關(guān)口存在一定的壓力，LME銅在9700附近承壓。基本面上沒(méi)有新的利多帶動(dòng)，宏觀層面不斷有利空施壓，資金持續(xù)流出。

　　流動(dòng)性收緊預(yù)期及疫情的重燃

　　美國(guó)11月CPI同比漲幅進(jìn)一步攀升至6.8%，是1982年6月以來(lái)最高水平；核心CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲4.9%，是1991年7月以來(lái)新高。通脹數(shù)據(jù)的居高不下，或?qū)⒓涌烀缆?lián)儲(chǔ)縮債及加息的進(jìn)程。11月新增非農(nóng)就業(yè)21萬(wàn)人，不及預(yù)期，但失業(yè)率降至4.2%，首次恢復(fù)至疫情前水平，10月職位空缺率仍處高位，就業(yè)數(shù)據(jù)良莠不齊。針對(duì)新冠變異病毒Omicron，其影響力還在進(jìn)一步觀察，日本再度發(fā)布旅行禁令，英國(guó)恢復(fù)實(shí)施居家遠(yuǎn)程辦公的防疫指導(dǎo)原則，美國(guó)已有20多個(gè)州出現(xiàn)奧密克戎毒株感染病例。近期美元指數(shù)高位震蕩，后期仍有上漲的潛力，主要是因?yàn)橄噍^于歐洲，美國(guó)更快從疫情中恢復(fù)，全面性通脹的壓力更大，政策上的收緊進(jìn)度可能要快于歐元區(qū)，從而銅價(jià)仍將面臨壓制。

　　圖1：美國(guó)物價(jià)指數(shù)持續(xù)攀升

　　資料來(lái)源：WIND，長(zhǎng)安期貨

　　圖2：美歐制造業(yè)均有觸頂跡象

　　資料來(lái)源：WIND，長(zhǎng)安期貨

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力及穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期

　　12月8-10日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，總結(jié)2021年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署2022年經(jīng)濟(jì)工作，指出當(dāng)前面臨的需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，明確提出明年經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，財(cái)政政策上加快支出進(jìn)度，貨幣政策上保持流動(dòng)性合理充裕。不僅反映出了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的重大下行壓力，也給予了市場(chǎng)穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期。政策底已現(xiàn)，12月15日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，共釋放長(zhǎng)期資金1.2萬(wàn)億元，緊接著又下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。近期房地產(chǎn)銷(xiāo)售、購(gòu)地、融資等行為已逐步回歸常態(tài)。11月社融規(guī)?；厣?，但信貸結(jié)構(gòu)不佳，實(shí)體企業(yè)融資需求不足，而居民中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)，反映出房地產(chǎn)銷(xiāo)售的回暖。11月中國(guó)制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，其中新出口訂單回升較多，可能是節(jié)前效應(yīng)所致，關(guān)注持續(xù)性。

　　圖3：貨幣供應(yīng)量偏穩(wěn)，社融規(guī)?；厣?/p>

　　資料來(lái)源：WIND，長(zhǎng)安期貨

　　圖4：新出口訂單回升較多

　　資料來(lái)源：WIND，長(zhǎng)安期貨

　　供應(yīng)緩慢恢復(fù)，庫(kù)存仍處低位

　　礦端供應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)，9月開(kāi)始冶煉廠銅精礦加工費(fèi)TC基本維持在62美元/噸左右。秘魯?shù)腖as Bambas銅礦談判陷入僵局，道路封鎖難接觸，供應(yīng)上恐有一定的干擾。10月智利銅產(chǎn)量47.49萬(wàn)噸，環(huán)比回升，但不及去年同期水平。10月我國(guó)銅礦砂及精礦進(jìn)口量179.71萬(wàn)噸，環(huán)比下降14.86%，同比增加6.55%。

　　11月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量82.59萬(wàn)噸，環(huán)比上升4.6%，同比上升0.5%。12月在冶煉廠年底沖量及大部分煉廠檢修告一段落的情況下，產(chǎn)量有望回到85萬(wàn)噸以上。11月未鍛造銅及銅材進(jìn)口51.04萬(wàn)噸，連續(xù)三個(gè)月上升，1-11月累計(jì)進(jìn)口493.95萬(wàn)噸，同比減少19.9%。

　　庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，10月以來(lái)上期所銅庫(kù)存始終處于低位，截止12月10日為41380噸，其中期貨庫(kù)存為6331噸，庫(kù)存絕對(duì)低位對(duì)期價(jià)有較強(qiáng)支撐，現(xiàn)貨升水近期有所回落。10月后，LME銅庫(kù)存直線下滑，12月7日最低為74225噸，近幾日有止跌跡象，LME0-3月期現(xiàn)貨升水下調(diào)至10以?xún)?nèi)。

　　圖5：國(guó)內(nèi)庫(kù)存始終處于低位

　　資料來(lái)源：WIND，長(zhǎng)安期貨

　　圖6：LME銅庫(kù)存快速降至低位

　　資料來(lái)源：WIND，長(zhǎng)安期貨

　　需求淡季效應(yīng)顯現(xiàn)，資金流出

　　據(jù)SMM，11月電線電纜企業(yè)開(kāi)工率為85.55%，環(huán)比增加5.1%，同比減少11.28%，受到季節(jié)性趕工趕產(chǎn)的帶動(dòng)。上周精銅桿企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比降2.15個(gè)百分點(diǎn)至69.24%，年末下游需求有所轉(zhuǎn)弱。11月銅箔企業(yè)開(kāi)工率為90.96%，環(huán)比增5.5%，預(yù)計(jì)12月開(kāi)工率將有所回落。終端需求來(lái)看，前10個(gè)月電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額3408億元，同比增長(zhǎng)1.1%。10月空調(diào)產(chǎn)量1454.92萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)6%。房地產(chǎn)悲觀情緒逐漸修復(fù)，但“房住不炒”是主基調(diào)，對(duì)銅材的引致需求趨穩(wěn)。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，11月國(guó)內(nèi)狹義乘用車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量達(dá)181.6萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)6.0%，同比下降12.7%；新能源汽車(chē)表現(xiàn)強(qiáng)勁，11月銷(xiāo)量37.8萬(wàn)輛，同比大漲122.3%，環(huán)比增長(zhǎng)19.4%，汽車(chē)銷(xiāo)量尚可。

　　COMEX1號(hào)銅投機(jī)性多頭持倉(cāng)連續(xù)七周下滑，投機(jī)性空頭持倉(cāng)增倉(cāng)尚不明顯，凈多頭寸下降，反映出多頭離場(chǎng)，但看空意愿不算太強(qiáng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，滬銅品種持倉(cāng)量自11月底的高位不斷下滑，近幾日資金流出明顯。

　　綜上所述，外圍流動(dòng)性收緊預(yù)期及疫情重燃擔(dān)憂(yōu)，中短期內(nèi)還將壓制銅價(jià)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)盡管面臨新的下行壓力，但政策上的穩(wěn)增長(zhǎng)不斷加強(qiáng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)悲觀情緒得以修復(fù)。礦端相對(duì)平穩(wěn)，精煉銅供應(yīng)逐漸恢復(fù)，12月料有增量，庫(kù)存低位的支撐依然存在，LME銅庫(kù)存有止降傾向，需求淡季效應(yīng)顯現(xiàn)。暫無(wú)新的利多帶動(dòng)，短期銅價(jià)重心或有下移。

　　長(zhǎng)安期貨 屈亞娟

（注：本文經(jīng)牛錢(qián)網(wǎng)采編，并已標(biāo)注來(lái)源，若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系客服，我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。添加牛錢(qián)網(wǎng)公微：niumoney_com，獲得更多精彩財(cái)經(jīng)資訊。）