近期，隨著穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，市場情緒逐步向好，疊加外圍市場回暖，風險偏好顯著回升，滬深300和上證50指數(shù)(3278.4365, -11.80, -0.36%)在60日均線附近企穩(wěn)反彈。分析人士認為，股指短期調(diào)整的可能性較大，元旦后指數(shù)有望上行，“跨年行情”依然值得期待。

12月以來，央行全面降準0.5個百分點，釋放長期資金約1.2萬億元，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個百分點和一年期貸款市場報價利率5個基點。新紀元期貨分析師程偉認為，從量和價兩個方面引導金融機構(gòu)加大對市場主體尤其是中小微企業(yè)的支持力度，推動社會綜合融資成本下降，有助于為實體經(jīng)濟注入信心和活力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟基本面。

12月23日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，確定跨周期調(diào)節(jié)措施，推動外貿(mào)穩(wěn)定發(fā)展，部署《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》生效后實施工作。會議指出，針對困難挑戰(zhàn)推出應(yīng)對舉措，做好跨周期調(diào)節(jié)，助企紓困特別是扶持中小微企業(yè)，努力保訂單、穩(wěn)預期，促進外貿(mào)平穩(wěn)發(fā)展。加強對進出口的政策支持，落實減稅降費措施，加快出口退稅進度，把退稅平均時間壓縮至6個工作日以內(nèi)，引導銀行結(jié)合外貿(mào)企業(yè)需求創(chuàng)新保單融資等產(chǎn)品。

據(jù)新湖期貨研究員霍柔安介紹，由于年末將至，市場主力資金快速輪動，板塊間變化較快，呈現(xiàn)明顯縮量振蕩的結(jié)構(gòu)化行情，但交易主線并不明顯。近期雖然市場維持窄幅振蕩或回調(diào)態(tài)勢，但個股表現(xiàn)始終較好，市場情緒穩(wěn)定，整體上A股情緒依然偏樂觀，近日波動主要受外圍擾動以及年末獲利盤兌現(xiàn)等因素的影響，屬于春季躁動行情的正常表現(xiàn)。海外方面，雖然實驗結(jié)果表明奧密克戎感染癥狀較輕，疫苗也有一定的保護力度，緩解了市場的恐慌情緒，但奧密克戎的快速擴散，仍使得部分國家的防疫政策明顯收緊，避險情緒升溫。短期內(nèi)海外市場或仍處于擔憂滯漲的敏感階段，美股波動率維持高位，如果出現(xiàn)疫情得到有效控制或財政刺激順利落地的消息，會對市場情緒形成提振。

一德期貨股指期貨研究員陳暢認為，短期雖然美股和港股的弱勢一定程度上影響了A股的市場情緒，但考慮到國內(nèi)良好的疫情防控措施和偏向?qū)捤傻恼攮h(huán)境，預計春節(jié)前指數(shù)層面風險有限。節(jié)奏上看，預計本周指數(shù)仍以振蕩為主。元旦假期后，如果穩(wěn)增長政策發(fā)力，則有望帶動指數(shù)振蕩上行。市場結(jié)構(gòu)方面，基本面穩(wěn)增長和寬信用預期對以上證50和滬深300為代表的大指數(shù)形成支撐，但上證50指數(shù)重演2019年一季度大幅上行行情的概率較低，主要原因在于美聯(lián)儲貨幣政策表態(tài)不同，而且上證50指數(shù)中外資持股比例較高，若北向資金外流，或造成一定沖擊，因此大指數(shù)更可能呈現(xiàn)振蕩上行格局。就中證500指數(shù)而言，由于其行業(yè)構(gòu)成中以新能源為代表的年內(nèi)熱門板塊占比較高，需注意港股科技股的情緒映射以及高位板塊調(diào)整所帶來的影響。

對此，海通期貨股指期貨研究員許青辰表示，近期A股市場走勢較弱，前期對政策發(fā)力的預期過高，降準后“非對稱降息”的力度不及市場預期，再次證實對“寬松貨幣”過度期待是不切實際的。奧密克戎變異病毒在發(fā)達國家過去兩周確診病例中的占比快速上升，其中英國、新加坡、美國已經(jīng)達到了55%、44%和34%。美國上周日均新增確診病例已超過Delta傳播疫情的高點。英央行在疫情再度反復情況下，毅然加息15個基點，說明目前控制通脹才是首要目標。美國也是如此，通脹高企已成為限制美國經(jīng)濟復蘇的最重要因素，美聯(lián)儲放棄“通脹暫時論”，“防通脹”已達成共識，2022年美國將進入加息周期，同時美國進入滯脹周期的概率較低，宏觀經(jīng)濟的狀態(tài)不會成為緊貨幣的阻礙。分析人士認為，美聯(lián)儲或在2022年二季度加息，后續(xù)加息節(jié)奏取決于通脹問題演化情況，海外流動性由松轉(zhuǎn)緊已是大勢所趨。

許青辰認為，2022年一季度A股市場可能會延續(xù)2021年二季度以來的特征，即利率維持偏低水平，通脹水平較高持續(xù)對盈利端造成壓力，政策層面的預期對沖盈利端的壓力，市場估值或維持在偏高水平，中小盤股仍將強于大盤股，即中證500和中證1000指數(shù)繼續(xù)斜率較緩地走強，而滬深300和上證50指數(shù)則在年線下方振蕩。股指期貨策略方面，可以繼續(xù)關(guān)注多IC的單邊趨勢以及多IC空IH的跨品種套利策略，但需警惕明年二季度利率上行對估值的壓力。美股與美國實際利率存在非常明顯的負相關(guān)性，而隨著外資在滬深300指數(shù)中的持股比例增加，2019年以后滬深300指數(shù)與美國實際利率之間的負相關(guān)性也在增強。因此，明年二季度在美債實際利率和國債利率上行的共同作用下，滬深300指數(shù)的估值水平或存在較大的下調(diào)壓力。

霍柔安分析認為，短期看，雖然目前海外流動性已確定有邊際轉(zhuǎn)向的趨勢，但國內(nèi)經(jīng)濟基本面較強，海外因素對A股的影響有限。目前國內(nèi)的宏觀政策以穩(wěn)增長為主，預計流動性整體偏寬松，短期內(nèi)對A股市場無需過度擔心。預計股指振蕩上行的趨勢將持續(xù)到明年一季度，在A股盈利下行，經(jīng)濟壓力仍存的背景下，市場更傾向于規(guī)避風險，所以部分由于低景氣估值下行、已經(jīng)提前反映負面預期的板塊（如金融、消費等）在政策預期寬松之下將迎來估值修復行情。從近期三大期指的表現(xiàn)也可以看出，進入12月以來，滬深300及上證50指數(shù)估值開始明顯回升，且由于滬深300指數(shù)風格更加均衡，表現(xiàn)相對較好。隨著下半年企業(yè)盈利見底回升，美聯(lián)儲Taper靴子落地，市場風險偏好上行，貨幣政策也將由寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)定，前期的高景氣板塊（如新能源、科技等）將重回熱點，給中證500指數(shù)帶來機會。

程偉認為，2022年宏觀政策發(fā)力的時間窗口會在一季度，今年財政支出放緩及財政盈余將為明年財政刺激留足后勁，預計明年財政赤字率將適度上調(diào)，上半年財政支出將顯著加快，新一輪減稅降費措施有望在全國“兩會”后落地。今年四季度發(fā)行的地方專項債將在明年年初形成實物工作量，明年新增地方專項債發(fā)行也將前置，有望拉動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增長，尤其是新基建。隨著穩(wěn)增長政策的深入落實，明年一季度經(jīng)濟有望企穩(wěn)，股指“跨年行情”依然值得期待，注意把握低吸機會。