方正中期：多重利多因素齊發(fā)力 錫價再創(chuàng)新高
2022-01-13 08:44:17 新浪財經(jīng) 方正中期期貨“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
摘要：
經(jīng)歷2021年錫價近乎翻倍后，年初續(xù)刷新高，近月合約強勢站上32萬整數(shù)關(guān)口。
因冶煉廠檢修、春節(jié)放假、環(huán)保暫時停產(chǎn)等因素影響，1月精煉錫產(chǎn)量料大幅下滑至12485噸，同比下降21%，環(huán)比下降10%。
現(xiàn)貨貼水近月合約，持貨商交割意愿增強，臨近交割疊加春節(jié)前企業(yè)備貨，造成現(xiàn)貨緊張。期價持續(xù)處于Back結(jié)構(gòu)，做空面臨移倉換月成本損失。
近幾年全球錫市處于供應(yīng)短缺狀態(tài)，供給彈性小，當前低庫存難以快速大幅回升。
中國“穩(wěn)經(jīng)濟”政策發(fā)力，基建復(fù)蘇預(yù)期濃厚，疊加歐洲能源問題持續(xù)，近日有色整體走強。在宏觀與基本面雙重利多下，市場看多熱情高漲，錫市呈現(xiàn)量價齊升局面。
春節(jié)假期將造成供需暫時錯配，節(jié)前去庫節(jié)后累庫下，預(yù)計錫價先揚后抑。
操作上建議多單短線參與或觀望。
正文
經(jīng)歷2021年錫價近乎翻倍后，年初續(xù)刷新高，近月合約強勢站上32萬整數(shù)關(guān)口。對于后市，我們認為春節(jié)因素將造成1-2月供需暫時錯配，錫價料先揚后抑。
環(huán)保檢修及放假 1月精煉錫產(chǎn)量料大幅下滑
據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)，12月份精煉錫產(chǎn)量14000噸，較11月份環(huán)比增加5.41%。進入1月，云南地區(qū)凱盟復(fù)產(chǎn)貢獻增量，但部分煉廠春節(jié)前檢修放假，整體產(chǎn)量料下滑。同時，個舊市11日發(fā)布環(huán)保停工停產(chǎn)通知，涉及錫冶煉廠，但主要為短期影響，待空氣質(zhì)量改善后將恢復(fù)生產(chǎn)。廣西部分冶煉廠由于節(jié)前放假與原料偏緊等原因下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期，預(yù)計造成減產(chǎn)影響約700噸。江西部分煉廠節(jié)前放假安排等原因也同步下調(diào)了產(chǎn)量預(yù)期，預(yù)計1月產(chǎn)量環(huán)比下降約2成；其他地區(qū)冶煉廠按計劃逐步停產(chǎn)，1月預(yù)期產(chǎn)量小幅減少。SMM預(yù)計1月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量在12485噸，較12月下降1515噸，環(huán)比下降10.8%，同比下降21%。
供給彈性不大 低庫存難以快速大幅回升
2021年錫價在低庫存及現(xiàn)貨高升水下強勢上行，LME及上期所兩大交易所總庫存一度不足2000噸。當前庫存水平自低位有所回升，但仍處于歷史較低水平，截止1月11日LME錫庫存為2055噸，上期所錫庫存為1723噸，總庫存較去年同期下降4230噸。低庫存也造成滬錫(312280, 3150.00, 1.02%)持續(xù)處于Back結(jié)構(gòu)，且月間價差處于較高水平，也造成期貨空單面臨移倉換月成本損失，進而支撐錫價。
春節(jié)前下游企業(yè)備貨，同時冶煉廠開工率下滑，造成供弱需強局面，庫存料低位繼續(xù)回落。節(jié)后下游復(fù)產(chǎn)晚于冶煉廠，供大于求下庫存將迎來季節(jié)性累庫。從長期來看，由于過去幾年錫市處于持續(xù)短缺局面，且錫礦新增項目稀少，在饞礦山品味下降，供給彈性不大，錫庫存難以快速大幅回升，對錫價形成支撐。
高錫價抑制下游消費但終端消費旺盛
去年四季度以來，高錫價對下游消費形成明顯抑制，下游多按需采購，觀望心態(tài)較濃?，F(xiàn)貨對滬錫近月合約由去年的高升水狀態(tài)轉(zhuǎn)向貼水，表明高錫價向下游傳導(dǎo)不暢。臨近交割日，現(xiàn)貨貼水也令持貨商的期貨交割意愿增強，疊加春節(jié)前企業(yè)處于備貨階段，現(xiàn)貨緊張助力錫價走高。
但終端消費保持旺盛。疫情以來電子產(chǎn)品產(chǎn)銷旺盛，集成電路高速發(fā)展，2022年我國新增光伏裝機量有望達到75GW，耗錫量同比增長25%以上。
另外，中國“穩(wěn)經(jīng)濟”政策發(fā)力，基建復(fù)蘇預(yù)期濃厚，疊加歐洲能源問題持續(xù)，近日有色整體走強。在宏觀與基本面雙重利多下，市場看多熱情高漲，錫市呈現(xiàn)量價齊升局面。
總的來看，錫市延續(xù)近年來短缺局面，且供給彈性小，庫存低位難以快速回升，疊加春節(jié)前企業(yè)備貨、冶煉廠減產(chǎn)等提振，錫價整體易漲難跌。預(yù)計1-2月錫價呈現(xiàn)先揚后抑表現(xiàn)，操作上建議短線多單參與或觀望。
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