“探底”情緒略有修復，超跌品種迎報復性反彈
2022-07-08 13:11:32 新浪期貨 期貨日報“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
“探底”情緒略有修復，超跌品種迎報復性反彈
事實上，6月中旬以來，大宗商品市場的回調(diào)，既有需求的因素，也有供給的因素，并且以美元流動性因素為催化劑。多重因素共振下，此前交易供給短缺和需求韌性的商品多頭遭受了一定沖擊。
在國貿(mào)期貨宏觀研究員鄭建鑫看來，國內(nèi)經(jīng)濟周期分化、政策周期分化必然導致資產(chǎn)走勢的分化?！耙环矫妫Ｍ饨?jīng)濟衰退預期升溫，以外需為主的能源、金屬面臨較大的調(diào)整壓力；另一方面，以國內(nèi)需求為主的黑色系商品則具有較強的支撐。”
實際上，黑色板塊在本輪下跌中幅度相對比較克制，且近期有一定的止跌現(xiàn)象。
就黑色系來講，本周庫存數(shù)據(jù)顯示，鋼材產(chǎn)量大幅回落，廠庫、社庫雙雙大幅去化，表需略有回落?！爱斍颁摬默F(xiàn)貨實際需求依舊偏弱，但預期持續(xù)得到改善，價格或繼續(xù)振蕩筑底。中期穩(wěn)增長的主線邏輯依舊明確，將更好地支持經(jīng)濟復蘇。后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策落地見效，需求有望觸底回升。其中，新增開發(fā)性金融支持政策、基建基金等發(fā)力將繼續(xù)支撐基建投資增速回升，同時，各地仍在加大對房地產(chǎn)的支持力度，高頻數(shù)據(jù)顯示6月房地產(chǎn)銷售環(huán)比出現(xiàn)明顯的改善。”鄭建鑫稱。
“農(nóng)產(chǎn)品尤其是油脂周四的超跌反彈，更多還是跌停后短線資金減倉獲利導致的技術性反彈。”新湖期貨油脂高級分析師陳燕杰介紹，從基本面看，印尼棕櫚(8238, 300.00, 3.78%)油庫存依舊超高，出口壓力較大，出口稅可能進一步下調(diào)，基本面仍趨空。在基本面預期沒有實質(zhì)性改變之前，棕櫚油暫時是不會有報復性反彈?！熬?a target="_blank" data-sudaclick="content_marketkeywords_p">豆粕(3904, 49.00, 1.27%)而言，成本端主要看CBOT大豆(5860, 17.00, 0.29%)，美豆跌幅有限決定了豆粕不會出現(xiàn)急速下跌。”在陳燕杰看來，油脂目前的超大波動率、急速暴跌勢頭，根本原因在于產(chǎn)地，特別是市場對未來印尼棕櫚油會大量降價出口預期的反應，市場已經(jīng)從交易現(xiàn)實轉(zhuǎn)向交易預期。
“就有色板塊來講，其實有一定超跌反彈的味道，不過這其中的分化也比較明顯。相比銅，鋅更為強勢，其實也體現(xiàn)了國內(nèi)定價的邏輯。”國投安信期貨首席宏觀分析師李而實表示，能化板塊的分化表明，上游成本驅(qū)動較強的品種跟隨最近原油的回調(diào)，成本端在回落，而更下游的品種有很多也開始表現(xiàn)自身的供需邏輯。
李而實認為，在短期快速大幅回落后，很多品種已經(jīng)發(fā)生了估值的快速回歸。超跌之后，市場心態(tài)和情緒開始謀求一定的修復。
“之所以謀求修復，在于美國打壓商品的目的是為了能夠使經(jīng)濟避免因為快速加息而陷入快速衰退通道?！痹诶疃鴮嵖磥?，極度恐慌情緒釋放完后，市場會謀求新的驅(qū)動力。
“向上”驅(qū)動力存疑，警惕“二次探底”風險
采訪中，記者了解到，6月中旬以來市場的回調(diào)，主要有兩方面驅(qū)動：一方面， 6月份美聯(lián)儲議息會議加息75個基點，對總需求端進行了極限施壓；另一方面，美國也開始謀求全球供應鏈的改善，并試圖控制油價，這也是商品價格重挫的原因之一。
“短期恐慌性下跌，更多是把俄烏沖突以來的地緣溢價抹去，尤其是當原油價格回落到100美元/桶附近的振蕩區(qū)間下沿時，市場開始超跌反彈，各品種開始有所分化?！崩疃鴮嵄硎?，目前，需等待新的邏輯進一步明朗，大宗商品下行趨勢也到了一個重要的十字路口。
鄭建鑫告訴記者，經(jīng)過一段時間的大幅調(diào)整后，中美、中歐經(jīng)濟周期分化、金融周期分化，勢必將繼續(xù)成為市場的交易主邏輯。
“一方面，歐美經(jīng)濟將延續(xù)下行趨勢，而國內(nèi)經(jīng)濟將延續(xù)復蘇走勢；另一方面，歐美將繼續(xù)加快收緊貨幣政策以對抗高通脹，而國內(nèi)通脹壓力不大，政策將繼續(xù)保持適度寬松。”鄭建鑫認為，在此背景下，國內(nèi)外股市、債市、商品走勢都將繼續(xù)分化。其中，有色金屬將面臨長期的壓制，而以國內(nèi)需求為主的黑色系存在階段性反彈的可能，能源供應依舊緊張，價格或維持高位波動。
在他看來，大宗商品近期反彈表現(xiàn)出的分化局面已經(jīng)說明，商品交易邏輯將發(fā)生變化。國內(nèi)主導、與國內(nèi)政策相關的品種可能延續(xù)向上的行情，海外主導的大宗商品將延續(xù)偏弱走勢。“做多國內(nèi)主導商品、做空國外主導品種的配置可能是后市交易的主線?！编嵔握f。
目前，市場所關心的是，商品觸底回升后，向上動力有多足，是否還會“二次探底”？
“關于反彈的幅度和持續(xù)性問題，或者說‘二次探底’問題，要從兩個維度去思考。”李而實表示，一個是美元問題，一個原油的供給問題，這兩個驅(qū)動因素是導致整個商品快速回落的核心。如果美聯(lián)儲度過了其加息最快階段的信號明朗，或者原油市場不具備大幅釋放供給條件的信號明確，那么商品的向上驅(qū)動會較為明確。
在他看來，在此之前，多頭還是要相對聚焦在估值已經(jīng)大幅回落、供應偏緊更為明確且與國內(nèi)增長修復更密切的品種上。
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