導(dǎo)讀：本周金融市場(chǎng)重磅消息不斷，銀行業(yè)風(fēng)暴向歐美蔓延，加劇了市場(chǎng)對(duì)于全球未來經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。數(shù)據(jù)方面則是美國(guó)公布的2月CPI數(shù)據(jù)小幅下降。國(guó)內(nèi)則公布了一系列重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步恢復(fù)中。

商品方面，受能源累商品價(jià)格大幅回落影響，文華商品指數(shù)遇挫下跌至震蕩區(qū)間下沿附近（183.6）。其中石油板塊領(lǐng)跌，工業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品、化工、煤炭板塊大幅下殺。避險(xiǎn)情緒升溫，貴金屬保持強(qiáng)勢(shì)。

由于外盤原油跌破70美元/桶，帶動(dòng)內(nèi)盤油類相關(guān)品種持續(xù)下行。燃油僅用不到一周時(shí)間，基本上收回此前一個(gè)月漲幅。燃油后市如何演繹，行情“關(guān)鍵點(diǎn)”又在哪？

核心觀點(diǎn)：硅谷銀行破產(chǎn)倒閉引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂，且悲觀情緒的影響還沒消退。或者政策方面，3月美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)延續(xù)此前放緩加息步伐，美元指數(shù)短期難有好的表現(xiàn)。高低硫燃油供應(yīng)端出現(xiàn)些許分化，需求端雖然全球航運(yùn)形勢(shì)改善，但同比仍不樂觀。再結(jié)合盤面、期限結(jié)構(gòu)、倉單等因素綜合分析，短期或偏弱運(yùn)行，但在恐慌情緒消退后，燃油或重回震蕩軌道。

正文

產(chǎn)業(yè)綜述

正常情況下，原油在加工的過程中間，首先被分離出來的應(yīng)該是較輕的組分。而燃油就是在氣油、煤油、柴油分離出來以后，剩余的相對(duì)較重的產(chǎn)物。主要特點(diǎn)表現(xiàn)為含有膠質(zhì)、瀝青質(zhì)多。因其處在產(chǎn)業(yè)鏈偏下游位置，這也就表明，其價(jià)格規(guī)律受上游原油及加工工藝等影響較大。

消費(fèi)來看，下游需求則主要集中在交通運(yùn)輸、電力、煉化、工業(yè)制造等相關(guān)領(lǐng)域。

制取工藝方面，我國(guó)的煉廠生產(chǎn)低硫燃油主要通過渣油加氫制法。弊端是該工藝會(huì)降低芳烴含量，影響原油的兼容性。

高低硫燃料油的差別主要表現(xiàn)為含硫量不同，即燃燒后排放氣體對(duì)大氣的污染程度不同。低硫燃料油相對(duì)更加環(huán)保。2020年1月1日起，國(guó)際海事組織要求全球船舶使用燃料油的硫含量不得超過0.5%m/m。未來低硫燃料油會(huì)逐漸取代高硫燃料油。

宏觀大勢(shì)

近日外部宏觀擾動(dòng)最深的無疑是硅谷銀行和瑞信銀行引來的“金融風(fēng)暴”，市場(chǎng)對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)前景極為“憂慮”。貨幣政策來看，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)良好，失業(yè)率小幅提升，通脹超預(yù)期下降，預(yù)示著3月議息會(huì)議上加息超過25個(gè)基點(diǎn)的可能性并不高。同時(shí)歐洲加息力度尚未有放緩跡象。因此，美元指數(shù)上方空間有限。

美元指數(shù)走勢(shì)圖

國(guó)內(nèi)政府工作報(bào)告為經(jīng)濟(jì)新的一年經(jīng)濟(jì)發(fā)展定下“穩(wěn)”的基調(diào)。CPI因?yàn)?a target="_blank" style="color:blue" href="http://huimri.com/qhhq/lh.html" title="a target="_blank" style="color:blue" href="http://huimri.com/qhhq/lh.html" title="豬"豬/a肉">豬肉和蔬菜價(jià)格的回落（同比+1%），信貸數(shù)據(jù)逐漸恢復(fù)。昨日工作的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)諸如社零、房產(chǎn)竣工、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)也在表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在修復(fù)，只是暫時(shí)力度并不大。MLF連續(xù)4個(gè)月增量續(xù)作?？傮w來說，未來隨著政策的進(jìn)一步落地，經(jīng)濟(jì)回暖可期。

高低分化

當(dāng)前原油供應(yīng)端的現(xiàn)狀是，OPEC+和俄羅斯減產(chǎn)已分別在去年和本月落地，支撐油價(jià)。周二沙特能源大臣表示去年10月開始的減產(chǎn)協(xié)議將堅(jiān)定執(zhí)行至年底。

高硫需關(guān)注俄羅斯供應(yīng)下降的持續(xù)性。低硫方面，利潤(rùn)偏低，未來國(guó)內(nèi)外有供應(yīng)增加預(yù)期，如科威特AL-zour第二階段投產(chǎn)等。

需求待改善

首先，昨日EIA(美國(guó)能源信息署)在月報(bào)中上調(diào)全球石油需求，日增加320萬桶至1.03億通桶/日。上調(diào)中國(guó)日需求增速為90萬桶/日。但庫存已升高至18個(gè)月以來最高，短期利空原油。

其次，燃油航運(yùn)需求回暖，截至3月10 日，BDI指數(shù)收1424點(diǎn)，周環(huán)比增加17.59%，但同比仍回落較多。

最后，未來隨著發(fā)電需求的增加，高低硫燃料油有著需求緩慢回暖預(yù)期。

波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）

綜合觀點(diǎn)

綜上，硅谷銀行破產(chǎn)倒閉引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂，且悲觀情緒的影響還沒消退。或者政策方面，3月美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)延續(xù)此前放緩加息步伐，美元指數(shù)短期難有好的表現(xiàn)。高低硫燃油供應(yīng)端出現(xiàn)些許分化，需求端雖然全球航運(yùn)形勢(shì)改善，但同比仍不樂觀。再結(jié)合盤面、期限結(jié)構(gòu)、倉單等因素綜合分析，短期或偏弱運(yùn)行，但在恐慌情緒消退后，燃油或重回震蕩軌道。

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