金融期權波動率重心二季度或小幅抬升
2023-04-04 09:24:53 期貨日報 徽商期貨 李紅霞“歡迎關注牛錢網官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
2023年一季度股指先揚后抑，2022年四季度上市的股指期貨及股票期權平穩(wěn)運行。從指數和ETF歷史波動率的季節(jié)性分析，預計二季度金融期權波動率重心會小幅抬升，其中4—5月創(chuàng)業(yè)板ETF期權波動率有上行動力，5月份中證1000股指期權、中證500ETF期權波動率值得期待，注意板塊之間的輪動機會。
標的指數先揚后抑
2023年一季度指數先揚后抑，年初開始上漲，之后因外圍市場銀行流動性風險沖擊，振蕩回落。指數走勢分化，中證1000和中證500指數上揚后高位振蕩；創(chuàng)業(yè)板和深圳100指數波動區(qū)間較大；上證50指數表現(xiàn)較弱。中證1000和中證500、上證50指數的比值不斷走高。
今年一季度，金融期權共成交30042萬張（手），認購期權成交15557萬張（手），認沽期權成交14485萬張（手），日均持倉量558萬張（手），累計成交額2055.4億元，日均成交額34.8億元。
金融期權成交量、成交額和持倉量逐步提升。1月份人民幣持續(xù)貶值，北向資金持續(xù)流入，指數上漲；2月份市場布局春季行情，一方面利用期權的杠桿特性獲得超額收益，另一方面獲得板塊輪動收益；3月份受外圍流動性風險事件影響，市場避險情緒增強，投資者積極利用股票和股指期權進行風險管理。
金融期權季度同比數據大幅下滑。跟去年一季度相比，今年一季度中金所滬深300股指期權成交量、持倉量、成交額減幅分別為36.04%、24.55%和52.39%；上交所上證50ETF期權成交量、持倉量、成交額減幅分別為16.46%、30.07%和34.63%；上交所滬深300ETF期權成交量、持倉量、成交額減幅分別為36.20%、30.14%和53.54%；深交所滬深300ETF期權成交量、持倉量、成交額減幅分別為47.62%、36.92%和57.70%。
相較去年四季度，今年一季度金融期權成交量、成交額均有所下降，持倉量降幅較小，滬深300ETF期權和股指期權降幅相對較大，中證1000股指期權和創(chuàng)業(yè)板ETF期權持倉量略增。其中，上證50股指期權和深圳100ETF期權2022年12月上市，各指標季度環(huán)比漲幅超3倍，新合約運行平穩(wěn)。中金所滬深300股指期權成交量、成交額、持倉量降幅分別為23.08%、33.86%和13.42%。中證1000股指期權持倉量錄得漲幅1.28%，成交量和持倉量降幅分別為21.27%和29.10%。上交所50ETF期權成交量、成交額和持倉量降幅分別為33.08%、39.31%和39.24%。滬深300ETF期權成交量、成交額和持倉量降幅分別為40.31%、46.81%和41.80%。中證500ETF期權成交量、成交額和持倉量降幅分別為27.04%、33.93%和6.20%。深交所滬深300ETF期權成交量、成交額和持倉量降幅為43.32%、46.70%和40.74%。中證500ETF期權成交量、成交額和持倉量降幅為32.91%、38.42%和22.84%。創(chuàng)業(yè)板ETF期權持倉量錄得漲幅7.98%，成交量和成交額降幅分別為19.73%和30.74%。
金融期權持倉量呈現(xiàn)臨近當月最后交易日時，持倉量逐步放大、成交活躍的特點。主要是機構投資者較看重期權臨近到期時間價值衰退的收益，還有一些投資者想要賺取期權末日輪收益。
金融期權成交、持倉集中在當月合約，因此當月合約流動性充足。數據顯示，3月17日，滬深300股指期權2303合約成交占比達58%，2304合約成交占比僅37%。3月16日，滬深300股指期權2303合約持倉量占比43%，2304合約持倉量占比28%。在中證1000和上證50股指期權上，當月合約成交、持倉占比更大。3月17中證1000股指期權當月合約成交占比達65%，次月合約成交占比30%。3月16日，中證1000股指期權當月合約持倉量占比46%，次月合約持倉量占比26%。
波動率下降空間有限
今年一季度，金融期權隱含波動率低位運行，呈降波狀態(tài)，春節(jié)后和3月中下旬降波明顯。從品種上看，當前創(chuàng)業(yè)板ETF期權隱波相對最高，深證100ETF期權、中證1000股指期權、上證50股指期權隱波依次向下排列，中證500ETF期權隱波最低。
今年一季度標的波動率低于去年均值，可能帶來期權隱含波動率下降。
期權PCR指標是看漲期權與看跌期權之間的比值。數據顯示，成交量、成交額PCR跟標的價格呈負相關性，持倉量PCR跟標的價格呈正相關性。今年一季度中證1000股指期權和滬深300股指期權成交額PCR表現(xiàn)突出。2022年12月23日，中證1000股指期權成交額PCR最高上升至137.68%，對應中證1000指數的低點。但2023年3月中證1000股指期權成交額PCR上升至177.02%，中證1000指數延遲3個交易日從階段性低點回升。說明受期權隱含波動率處于低位影響，金融期權PCR指標指示作用減弱。
圖為中證1000股指期權收盤價和PCR走勢
根據2022年標的歷史波動率的季節(jié)性統(tǒng)計分析，預計二季度金融期權波動率重心會小幅抬升，其中4—5月創(chuàng)業(yè)板ETF期權波動率有上行動力，5月份中證1000股指期權、中證500ETF期權波動率值得期待。目前市場波動率維持低位，4—5月A股市場處于年報發(fā)布季，后期波動率下行空間有限。
投資者可以構建垂直價差策略博取方向性和波動率收益，同時針對二季度指數走勢分化情況，投資者可關注中證1000股指期權和上證50股指期權，以及上交所中證500ETF期權和上證50ETF期權的跨品種套利機會。（作者單位：徽商期貨）
掃描二維碼添加牛錢網公微（niumoney_com）為好友，我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的的信息及交易服務。
如果您對牛錢網有意見和建議請發(fā)郵件至：
niumoney@163.com,并請留下您的聯(lián)系方式，我們的工作人員會盡快與您聯(lián)系！
全國服務熱線：0551-63423017
工作時間： 08:30-17:00
投資有風險，入市需謹慎！
? 2015 niumoney.com 牛乾金融信息服務（上海）有限公司 合肥牛錢網絡科技有限公司 ICP備案：皖B2-20180032-2 
皖公網安備 34011102000225號
廣播電視節(jié)目制作經營許可證 (皖) 字第00488號 | 增值電信業(yè)務經營許可證 皖B2-20180032