一、市場行情回顧

　　2023年1季度硅鐵(7766, 100.00, 1.30%)期貨走勢沖高回落為主，年前沖高，年后震蕩下跌。截止3月24日，博易大師硅鐵期貨主力季度下跌4.47%至8084元/噸。

　　圖：硅鐵期貨主力日K線

　　數(shù)據(jù)來源：博易大師 國信期貨

　　1季度硅鐵現(xiàn)貨、鋼招價格明顯回落，根據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，標(biāo)志性鋼廠招標(biāo)價1月招標(biāo)價8750元/噸，2月招標(biāo)價8430元/噸，3月招標(biāo)價8150元/噸。硅鐵現(xiàn)貨價格亦有所回落，1月初從8000元/噸回落至7500元/噸。硅鐵基差震蕩為主，1月中曾達(dá)到-320元/噸，但隨后回升?；钐桌梃F機會仍然較好。

　　圖：計算交割升貼水的硅鐵基差（單位：元/噸）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

　　2023年1季度錳硅(7174, 122.00, 1.73%)期貨沖高回落。截止3月24日，博易大師錳硅期貨主力合約下跌4.63%至7328元/噸，其中最高曾上探至7880元/噸。

　　圖：錳硅期貨指數(shù)日K線

　　數(shù)據(jù)來源：博易大師 國信期貨

　　1季度錳硅鋼招價格震蕩回落，根據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，標(biāo)志性鋼廠招標(biāo)價1月7700元/噸，2月7650元/噸，3月7550元/噸?，F(xiàn)貨價格波動趨勢與期貨一致，但現(xiàn)貨波動幅度略小，根據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，錳硅在1季度現(xiàn)貨產(chǎn)地價格從7300元/噸漲至7400元/噸，隨后回落至7140元/噸，總體下跌160元/噸。

　　圖：計算交割升貼水的錳硅基差（單位：元/噸）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 國信期貨

　　二、供需分析

　?。ㄒ唬┱呙鎸﹀i硅、硅鐵的影響

　　1月30日廣西：深化鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)能置換。

　　邯鄲市出臺《邯鄲市生態(tài)環(huán)境保護“十四五”規(guī)劃（征求意見稿）》，將鋼企減少至10家。完成1000立方米高爐、100噸以下轉(zhuǎn)爐升級改造堅決遏制高耗能高排放項目盲目發(fā)展，新建、改建、擴建“兩高”項目要嚴(yán)格落實產(chǎn)能置換規(guī)定，嚴(yán)格核準(zhǔn)備案、節(jié)能審查、環(huán)境影響評價等審批，嚴(yán)禁新增鋼鐵、焦化、水泥熟料、平板玻璃(1788, 2.00, 0.11%)、煤化工產(chǎn)能。

　　寧夏回族自治區(qū)工業(yè)和信息化廳、發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境廳近日印發(fā)《寧夏回族自治區(qū)工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實施方案）以下簡稱《實施方案》），明確到2025年，全區(qū)單位工業(yè)增加值能耗較2020年累計下降18%，重點行業(yè)二氧化碳排放強度明顯下降。寧夏將在鋼鐵、鐵合金、電解鋁、水泥、煉油、乙烯、電石等行業(yè)開展新一輪節(jié)能降碳技術(shù)改造。深入推進(jìn)清潔生產(chǎn)，打造綠色低碳工廠、綠色低碳工業(yè)園區(qū)，到2025年，創(chuàng)建綠色工廠100家以上，培育創(chuàng)建綠色園區(qū)12家以上。加快淘汰化解落后過剩產(chǎn)能，推動鐵合金、電石、水泥、焦化、炭素、活性炭等行業(yè)過剩產(chǎn)能、低端低效產(chǎn)能有序退出，到2025年，全區(qū)淘汰化解產(chǎn)能1000萬噸以上，退出能耗200萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤。

　?。ǘ┕梃F生產(chǎn)利潤

　　我們把用電網(wǎng)高值電費生產(chǎn)的成本列為高值成本，把用煤炭進(jìn)行自產(chǎn)電生產(chǎn)硅鐵的成本列為低值成本，可以看到2022年高低值成本利潤回歸正常，自產(chǎn)電成本重新低于電網(wǎng)電。2023年1季度硅鐵行業(yè)重獲利潤。

　　圖：硅鐵高低值生產(chǎn)利潤（單位：元/噸）

　　數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

　　（三）硅鐵產(chǎn)量

　　2022年末及2023年初硅鐵產(chǎn)量處于絕對高位，由于利潤較佳，市場開工率持續(xù)提升，并未因為春節(jié)原因有所減產(chǎn)，導(dǎo)致硅鐵供應(yīng)壓力較大，但2月后產(chǎn)量略減。根據(jù)上海鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，據(jù)Mysteel調(diào)查統(tǒng)計，1月硅鐵產(chǎn)區(qū)136家生產(chǎn)企業(yè)，開工情況如下：1月全國綜合開工率為：61.90%，較之12月環(huán)比增2.09%。全國1月產(chǎn)量513748噸，環(huán)比12月增8.46%，增40058噸。同比2021年1月（473690）增7.96%。1月日均產(chǎn)量：16573噸，環(huán)比12月增4.96%。據(jù)Mysteel調(diào)查統(tǒng)計，2月硅鐵產(chǎn)區(qū)136家生產(chǎn)企業(yè)，開工情況如下：2月全國綜合開工率為：57.34%，較之1月環(huán)比降7.36%。全國2月產(chǎn)量475914噸，環(huán)比1月降7.36%，降37834噸。同比2021年2月（506132）降5.99%。2月日均產(chǎn)量：15352噸，環(huán)比1月降10.35%。

　　圖：硅鐵產(chǎn)量（單位：萬噸）

　　數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

　?。ㄋ模┕梃F需求

　　2022年海外需求復(fù)蘇及俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致硅鐵出口大幅好轉(zhuǎn)，但2023年后硅鐵出口有所回落，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年1-2月含硅量大于55%硅鐵出口量為75.9萬噸，同比下降28.4%，尤其2月出口明顯降低。

　　圖：硅鐵出口（單位：噸、%）

　　數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

　　金屬鎂是硅鐵的第二大需求點，1季度金屬鎂產(chǎn)量同比大幅回落。SMM數(shù)據(jù)顯示，2023年2月中國鎂錠產(chǎn)量為6.9萬噸，環(huán)比上漲7.5%，同比下降17%，累計產(chǎn)量13.3萬噸，累計同比下降19.7%。隨著節(jié)后鎂廠工人返工結(jié)束，供應(yīng)端開工較1月有所上行，鎂錠產(chǎn)量環(huán)比增長7.5%，但節(jié)后下游市場表現(xiàn)普遍不如預(yù)期，疊加鎂價下行調(diào)整，山西地區(qū)鎂廠成本壓力較大，部分合金企業(yè)選擇下調(diào)原鎂生產(chǎn)占比。某大型鎂廠負(fù)責(zé)人表示，目前下游環(huán)境較差，實際市場需求量較同期下降20-30%，若后續(xù)下游持續(xù)低迷，不排除通過減產(chǎn)來以應(yīng)對供應(yīng)寬松的市場局勢，預(yù)計3月鎂廠產(chǎn)量較2月下滑調(diào)整，國內(nèi)整體產(chǎn)量約為6.6萬噸。

　　硅鐵最大的需求在鋼材端。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2023年1-2月中國粗鋼日均產(chǎn)量285.93萬噸；生鐵日均產(chǎn)量244.51萬噸；鋼材日均產(chǎn)量349.54萬噸。1-2月中國生鐵產(chǎn)量14426萬噸，同比增長7.3%。1-2月中國粗鋼產(chǎn)量16870萬噸，同比增長5.6%。1-2月中國鋼材產(chǎn)量20623萬噸，同比增長3.6%。

　　圖：粗鋼產(chǎn)量（單位：噸、%）

　　數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

　　總體來說，硅鐵的鎂錠需求、出口需求同比回落，但鋼材需求有所回升。

　　（五）錳硅供給

　　2023年初錳硅供應(yīng)維持高位繼續(xù)增加，并未因為春節(jié)有所減產(chǎn)。據(jù)Mysteel調(diào)查統(tǒng)計，1月硅錳產(chǎn)區(qū)121家生產(chǎn)企業(yè)，開工情況如下：1月全國綜合開工率為：56.71%，較之12月增1.34%。全國1月產(chǎn)能1584791噸，產(chǎn)量888908噸，環(huán)比12月增2.69%，增23285噸。同比2022年1月（823652）增7.9%。1月日均產(chǎn)量：28674噸，環(huán)比1月增2.74%。據(jù)Mysteel調(diào)查統(tǒng)計，2月硅錳產(chǎn)區(qū)121家生產(chǎn)企業(yè)，開工情況如下：2月全國綜合開工率為：58.32%，較之1月增1.61%。全國2月產(chǎn)能1584791噸，產(chǎn)量870142噸，環(huán)比1月減2.1%，減18766噸。同比2022年2月（808325）增7.6%。2月日均產(chǎn)量：31076.5噸，環(huán)比1月增8.38%。

　　圖：錳硅產(chǎn)量（單位：萬噸）

　　數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

　　2023年1季度錳硅利潤延續(xù)2022年下半年態(tài)勢北方微利，南方虧損。即便南方生產(chǎn)虧損也并未導(dǎo)致市場供應(yīng)不足。

　　圖：北方錳硅廠利潤（單位：元/噸）

　　數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

　　圖：南方錳硅廠利潤（單位：元/噸）

　　數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

　　2023年1季度開始錳礦進(jìn)口利潤從微利轉(zhuǎn)為季末的虧損。1季度錳礦商進(jìn)口積極性由強轉(zhuǎn)弱。

　　圖：錳礦進(jìn)口報價及港口現(xiàn)貨報價（單位：美元/噸度，元/噸度（右軸））

　　數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

　　錳礦進(jìn)口由于年初康密勞發(fā)布不可抗力，導(dǎo)致1月發(fā)貨明顯減少，但加蓬錳礦在2、3月發(fā)貨明顯回升，預(yù)計2月發(fā)貨回升到70萬噸，3月截止中旬已經(jīng)發(fā)貨了50萬噸，正常發(fā)貨量為60萬噸左右。預(yù)計康密勞事故主要影響了錳礦的發(fā)貨節(jié)奏和到貨節(jié)奏，但全年的影響不大。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-2月全國錳礦進(jìn)口量累計5，171，346噸，同比增長12.06%。其中2023年2月全國錳礦進(jìn)口量2，707，090噸，環(huán)比增長9.85%，同比增長39.52%。其中澳洲錳礦321，167噸，環(huán)比下降35.99%；南非錳礦1，361，769噸，環(huán)比增長48.18%；加蓬錳礦304，331噸，環(huán)比下降55.11%；加納錳礦402，832噸，科特迪瓦錳礦99，017噸，巴西錳礦57，944噸。預(yù)計3月為錳礦到港低點，4月到港會明顯回升。

　　圖：錳礦進(jìn)口量（單位：萬噸）

　　數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

　　錳礦庫存在2023年初小幅增加后持平為主。錳礦庫存為僅次于2021年的新高。截止3月17日根據(jù)上海鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，錳礦港口庫存為611.8萬噸，同比增加22.9%。錳礦港口庫存夠市場為市場近3個月用量，處于偏高水平。

　　圖：錳礦庫存（單位：萬噸）

　　數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

　?。╁i硅需求

　　錳硅需求主要在煉鋼行業(yè)，也有小部分用于鑄造等。而煉鋼行業(yè)中，錳硅用量最大的品種是鋼筋，也就是我們經(jīng)常說的螺紋鋼(3911, -29.00, -0.74%)。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2022年12月份，中國鋼筋產(chǎn)量為1951.7萬噸，同比下降4.4%；1-12月累計產(chǎn)量為23762.8萬噸，同比下降8.1%。

　　圖：鋼筋產(chǎn)量（單位：噸、%）

　　數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

　　三、總結(jié)與展望

　　2023年1季度硅鐵、錳硅期貨走勢沖高回落為主，年前沖高，年后震蕩下跌。截止3月24日，博易大師硅鐵期貨主力季度下跌4.47%至8084元/噸，博易大師錳硅期貨主力合約下跌4.63%至7328元/噸。1季度硅鐵、錳硅的現(xiàn)貨、鋼招價格明顯回落，根據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，標(biāo)志性鋼廠硅鐵招標(biāo)價1月招標(biāo)價8750元/噸，2月招標(biāo)價8430元/噸，3月招標(biāo)價8150元/噸。硅鐵現(xiàn)貨價格從8000元/噸回落至7500元/噸。1季度錳硅標(biāo)志性鋼廠招標(biāo)價1月7700元/噸，2月7650元/噸，3月7550元/噸?，F(xiàn)貨產(chǎn)地價格從7300元/噸漲至7400元/噸，隨后回落至7140元/噸，總體下跌160元/噸。

　　價格下行，供需過剩。供應(yīng)來看，硅鐵產(chǎn)量先增后減，錳硅產(chǎn)量持續(xù)增長，總體供需過剩比較明顯。生產(chǎn)端硅鐵利潤豐厚，產(chǎn)量維持高位。根據(jù)上海鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，據(jù)Mysteel調(diào)查統(tǒng)計，1月硅鐵產(chǎn)量513748噸，環(huán)比12月增8.46%，增40058噸。同比2021年1月（473690）增7.96%。2月產(chǎn)量475914噸。硅鐵的鎂錠需求、出口需求同比回落，但鋼材需求有所回升。市場總體過剩。

　　錳硅過剩更為明顯。錳硅南方無利潤北方微利，但生產(chǎn)節(jié)節(jié)攀升，據(jù)Mysteel調(diào)查統(tǒng)計，1月錳硅產(chǎn)量888908噸，環(huán)比12月增2.69%，增23285噸。同比2022年1月（823652）增7.9%。2月產(chǎn)能1584791噸，產(chǎn)量870142噸，3月預(yù)計產(chǎn)量將超95萬噸。錳硅的成本錳礦庫存繼續(xù)增長，雖然有康密勞不可抗力導(dǎo)致發(fā)貨短期減少，但后續(xù)礦山補發(fā)，預(yù)計4月到港量將顯著回升，錳礦不太可能短缺。錳硅需求螺紋鋼產(chǎn)量年初得到增長，但總體供需過剩月度可能達(dá)十萬噸以上。

　　鐵合金供需偏向過剩，雖供需雙增并不確定性看跌，但過剩導(dǎo)致庫存累計，隨后市場可能存在較大下行風(fēng)險。二季度鐵合金期貨建議逢高沽空為主。