研報(bào)正文

當(dāng)前玉米(2624, 10.00, 0.38%)持糧主體轉(zhuǎn)向下游貿(mào)易商，市場(chǎng)供應(yīng)偏寬松，現(xiàn)貨價(jià)格偏弱，消費(fèi)市場(chǎng)仍處于緩慢恢復(fù)過(guò)程中，下游加工企業(yè)玉米采購(gòu)量維持低位。由于生豬養(yǎng)殖企業(yè)深陷虧損泥潭，疊加小麥價(jià)格大幅下跌對(duì)飼料用玉米的替代效應(yīng)顯現(xiàn)，飼料企業(yè)玉米采購(gòu)意愿不強(qiáng)，受各種利空因素的影響，本月玉米及其期貨價(jià)格整體維持偏弱走勢(shì)，淀粉(2961, 11.00, 0.37%)市場(chǎng)則由于假期企業(yè)備貨需求，以及加工利潤(rùn)略微好轉(zhuǎn)，玉米淀粉現(xiàn)貨及其期貨價(jià)格走勢(shì)則相對(duì)堅(jiān)挺。

本月上旬玉米現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)三月下跌走勢(shì)，價(jià)格偏弱運(yùn)行，中旬價(jià)格跌勢(shì)暫緩，由于生豬養(yǎng)殖企業(yè)深陷虧損泥潭，企業(yè)現(xiàn)金壓力巨大，企業(yè)采購(gòu)意愿偏弱，玉米價(jià)格承壓下跌，全月呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。

玉米淀粉市場(chǎng)則由于臨近五一假期，企業(yè)備貨需求，市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，全月價(jià)格震蕩上漲。截止月末，當(dāng)月玉米平均價(jià)格報(bào)2786.89元/噸，環(huán)比下跌2.08%，玉米淀粉4月平均價(jià)報(bào)3129.66元/噸，環(huán)比微漲0.38%。

3月下旬受貿(mào)易商增加了巴西、美國(guó)玉米進(jìn)口的消息影響，疊加小麥價(jià)格下跌對(duì)飼料用玉米有一定的替代作用，飼料企業(yè)采購(gòu)意愿偏弱，玉米期貨價(jià)格破位下跌。

進(jìn)入4月，期貨價(jià)格本月上旬超跌反彈，價(jià)格有所企穩(wěn)，無(wú)奈現(xiàn)貨市場(chǎng)整體偏弱，本月中下旬期貨價(jià)格呈現(xiàn)單邊下跌走勢(shì)。玉米淀粉期貨走勢(shì)則相對(duì)較強(qiáng)，上旬跟隨玉米價(jià)格底部反彈，下半月則由于玉米價(jià)格持續(xù)下跌，淀粉深加工企業(yè)利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)預(yù)期淀粉供應(yīng)將增加，疊加下游企業(yè)備貨不及市場(chǎng)預(yù)期，價(jià)格走勢(shì)則偏弱。

截止月末收盤(pán)，玉米期貨加權(quán)合約價(jià)格報(bào)2626.03元/噸，較上月下跌3.44%，本月玉米期貨總成交13,856,204手，較上月減少424402手，總持倉(cāng)1,589,533手，環(huán)比減少7824手，總沉淀資金50.08億元，資金較上月凈流出2.02億。玉米淀粉期貨加權(quán)合約價(jià)格報(bào)2957.18元/噸，環(huán)比上漲0.42%，當(dāng)月玉米淀粉期貨總成交4,841,330手，環(huán)比增加3570手，總持倉(cāng)339,542手，減少69611手，期貨市場(chǎng)總沉淀6.02億元，較上月凈流出1.21億元。

進(jìn)入4月，糧農(nóng)售糧進(jìn)度加快，持糧主體加速向下游貿(mào)易商轉(zhuǎn)移。截止4月末，全國(guó)售糧進(jìn)度92%，較3月末86%提高6個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期90%高2個(gè)百分點(diǎn)，從售糧進(jìn)度走勢(shì)圖來(lái)看，當(dāng)前東北地區(qū)售糧進(jìn)度略高于全，華北地區(qū)售糧進(jìn)度稍慢，截止月末暫未上90%，但仍高于去年同期水平，持糧主體向貿(mào)易商轉(zhuǎn)移也加大了市場(chǎng)的供應(yīng)，玉米價(jià)格承壓。

4月下游深加工企業(yè)玉米消費(fèi)總量405.51萬(wàn)噸，較3月601.07萬(wàn)噸減少195.56萬(wàn)噸，環(huán)比下跌32.54%，同比下跌14.86%，下游深加工市場(chǎng)仍處于緩慢復(fù)蘇階段。由于玉米淀粉深加工利潤(rùn)仍深陷虧損，淀粉加工企業(yè)當(dāng)月玉米消費(fèi)量維持較往年同期偏低水平。

截止4月末，北方四港玉米庫(kù)存總量1421萬(wàn)噸，較3月1573.5萬(wàn)噸減少152.5萬(wàn)噸，環(huán)比下跌9.69%，北方四港年初以來(lái)的玉米累庫(kù)趨勢(shì)有所減緩。

由于臨近五一假期，下游企業(yè)有節(jié)日備貨需求，疊加玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格整體偏弱運(yùn)行，下游深加工企業(yè)整體維持偏低的采購(gòu)量，加工以消耗庫(kù)存玉米為主，導(dǎo)致4月深加工企業(yè)玉米庫(kù)存量較往年同期水平偏低。截止月末，深加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量2249.3萬(wàn)噸，較3月減少604.2萬(wàn)噸，環(huán)比下跌21.17%，同比下跌3.39%。

4月上旬，進(jìn)口玉米利潤(rùn)短暫有所盈利，隨著國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低，進(jìn)口玉米利潤(rùn)也由正轉(zhuǎn)負(fù)，下游深加工企業(yè)加工利潤(rùn)仍處于持續(xù)虧損之中，但山東地區(qū)與黑龍江地區(qū)走勢(shì)有所分化。截止月末，當(dāng)月進(jìn)口玉米平均虧損55.72元/噸，較3月平均盈利8.87元/噸大幅減少64.59元/噸。

小麥價(jià)格4月上半月價(jià)格有所企穩(wěn)反彈，下半月價(jià)格仍延續(xù)弱勢(shì)，價(jià)格二次探底，全月跌勢(shì)暫緩。本月全國(guó)生豬出欄價(jià)格則二次探底，上旬走勢(shì)偏弱，下旬在受生豬期貨的情緒提振，疊加五一假期臨近，市場(chǎng)對(duì)生豬消費(fèi)有一定期待，生豬出欄均價(jià)有所反彈上漲。截止月末，當(dāng)月小麥價(jià)格環(huán)比下跌6.25%，生豬出欄均價(jià)環(huán)比下跌6.56%。

四、后市行情展望

當(dāng)前持糧主體轉(zhuǎn)移至下游貿(mào)易商，深加工企業(yè)利潤(rùn)雖有所好轉(zhuǎn)，但下游生豬養(yǎng)殖企業(yè)深陷虧損泥潭，企業(yè)現(xiàn)金壓力巨大，疊加小麥價(jià)格的下跌對(duì)飼料用玉米替代作用顯現(xiàn)，企業(yè)飼料用玉米采購(gòu)意愿偏弱，玉米期貨加權(quán)合約大概率仍維持偏弱的走勢(shì)。由于玉米原料價(jià)格的下跌，淀粉企業(yè)加工利潤(rùn)略微好轉(zhuǎn)，玉米淀粉期貨加權(quán)合約價(jià)格大概率呈現(xiàn)震蕩偏弱的走勢(shì)。