整個(gè)5月，黃金價(jià)格處于創(chuàng)造了新的歷史高點(diǎn)之后的回撤過程，表面上看激情不再，但實(shí)際上再次醞釀著非常難得的、可以嘗試中長(zhǎng)期做多的戰(zhàn)略入場(chǎng)點(diǎn)。

加息10次之后美國(guó)通脹依然令人頭痛

5月初，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決定再次加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率升至5.00%—5.25%區(qū)間。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月啟動(dòng)加息以來的第10次加息，市場(chǎng)普遍認(rèn)為這將是美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息的最后一次。但一年來通脹的下滑程度顯然令美聯(lián)儲(chǔ)“很不滿意”。

5月26日公布的美國(guó)4月PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲4.4%，預(yù)期為4.3%，前值為4.2%；美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)4.7%，預(yù)期為4.6%；追蹤與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的通脹壓力的周期性核心PCE仍處于1985年以來的最高水平。5月26日公布的美國(guó)5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值為59.2，預(yù)估為57.7；美國(guó)5月密歇根大學(xué)一年期通脹率預(yù)期終值為4.2%，預(yù)估為4.5%；美國(guó)5月密歇根大學(xué)5—10年期通脹率預(yù)期終值為3.1%，符合預(yù)期；數(shù)據(jù)顯示中長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍然偏高，無法接受。

5月26日各類數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)在6月會(huì)議上將基準(zhǔn)利率繼續(xù)上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)的可能性為60%，但早些時(shí)候市場(chǎng)定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)6月不加息的可能性為60%，而在5月初，市場(chǎng)甚至一度認(rèn)為6月加息的概率接近零，最早7月就會(huì)降息。目前來看，整個(gè)5月就是美聯(lián)儲(chǔ)6月加息概率不斷上升的一個(gè)月，因?yàn)槊绹?guó)的通脹水平太讓市場(chǎng)失望了，距離美聯(lián)儲(chǔ)自身2%的通脹黃金標(biāo)準(zhǔn)依然太遠(yuǎn)。

美政府債務(wù)上限大戲僅僅是階段性落幕

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月27日晚，美國(guó)總統(tǒng)拜登和國(guó)會(huì)共和黨領(lǐng)袖麥卡錫已就提高聯(lián)邦政府31.4萬億美元的債務(wù)上限達(dá)成原則性協(xié)議，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的僵局。媒體援引知情人士稱，雙方談判代表同意將美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)上限提高兩年，同時(shí)將削減和限制兩年內(nèi)部分政府支出，非國(guó)防支出在2年內(nèi)保持接近持平，協(xié)議中并未提及2025年后的預(yù)算上限。協(xié)議達(dá)成后拜登發(fā)文稱，“協(xié)議是一種妥協(xié)，并非所有人都能得到他們想要的”，但協(xié)議避免了美債違約的“災(zāi)難性的情況”。同時(shí)，拜登敦促參眾兩院立刻通過協(xié)議。

美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)耶倫此前警告稱，如果不能提高或暫停債務(wù)上限，財(cái)政部到6月5日將耗盡資金，財(cái)政部將沒有足夠的資源來履行政府的義務(wù)。值得注意的是，這個(gè)“和稀泥”式的債務(wù)上限協(xié)議很可能令民主黨中“最左”的議員和共和黨中“最右”的議員都不滿意，眾參兩院能否順利通過還是未知數(shù)，就算都順利通過，也得5月31日才能最終交給拜登簽署，如果中間有一點(diǎn)點(diǎn)拖延，那么美政府依舊可能債務(wù)違約。據(jù)白宮的一個(gè)機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)估計(jì)，如果美債發(fā)生違約，美國(guó)股市將暴跌45%。另?yè)?jù)評(píng)級(jí)三巨頭之一的穆迪估計(jì)，若美債違約，那么美國(guó)失業(yè)率將飆升5個(gè)百分點(diǎn)，意味著大約800萬美國(guó)人失業(yè)。同時(shí)，受債務(wù)上限限制的政府將無法通過財(cái)政刺激應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)低迷，從而導(dǎo)致更嚴(yán)重的衰退。

銀行業(yè)危機(jī)必須在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)接受考驗(yàn)

3月硅谷銀行倒閉以來，排名全美第14大銀行的第一共和銀行也在嚴(yán)重經(jīng)營(yíng)危機(jī)后被摩根大通接管，第29大銀行簽名銀行也已倒閉。進(jìn)入5月之后，包括太平洋西部銀行和西部聯(lián)盟銀行在內(nèi)的一系列區(qū)域性銀行的股票大幅下跌。蓋洛普民意調(diào)查顯示，近一半美國(guó)人對(duì)自己銀行存款的安全性感到擔(dān)憂。上一次出現(xiàn)這種程度的焦慮是在2008年金融危機(jī)期間。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，如有半數(shù)儲(chǔ)戶決定提取其未受保存款，據(jù)估算全美將有186家銀行可能因遭遇擠兌而資不抵債，像硅谷銀行那樣“垮掉”。

由于區(qū)域性銀行把大量?jī)?chǔ)戶資產(chǎn)在幾年前美聯(lián)儲(chǔ)近零利率政策時(shí)期投資了美國(guó)國(guó)債，同時(shí)還是商業(yè)地產(chǎn)的最大貸款方，隨著美聯(lián)儲(chǔ)1年多以來的激進(jìn)加息，美債出現(xiàn)巨額浮虧，商業(yè)地產(chǎn)空置嚴(yán)重，美國(guó)區(qū)域性銀行的資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重下降，一旦儲(chǔ)戶希望提出存款謀求更好的回報(bào)，這些區(qū)域性銀行極有可能為了應(yīng)對(duì)提款而被迫出售浮虧的美債，這極有可能造成更嚴(yán)重的擠兌，最后因入不敷出倒閉。

如果美聯(lián)儲(chǔ)盡早結(jié)束激進(jìn)加息進(jìn)程，降低利率至儲(chǔ)戶不愿大量提出存款的水平，那么銀行業(yè)危機(jī)將徹底告一段落，但從當(dāng)下美國(guó)通脹形勢(shì)來看，短期內(nèi)這樣做的可能性極小。如果市場(chǎng)預(yù)期的11月開始降息成為現(xiàn)實(shí)，那么美國(guó)區(qū)域性銀行至少在高息狀態(tài)下還需忍受5個(gè)月，在這期間，誰也不知道還有幾家銀行要“堅(jiān)持不住”而倒下。

在通脹依然偏高且頑固、美政府債務(wù)上限大戲僅僅階段性落幕和銀行業(yè)危機(jī)前景不明的情況下，各種因素實(shí)際上都利好金銀進(jìn)一步反彈。尤其是當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)間點(diǎn)明確之后，或是美聯(lián)儲(chǔ)為了財(cái)政部的需要再次啟動(dòng)印鈔機(jī)維持政府運(yùn)行時(shí)，金價(jià)年內(nèi)再創(chuàng)歷史新高的機(jī)會(huì)不僅存在，而且搭上下一輪中長(zhǎng)期漲勢(shì)的珍貴入場(chǎng)點(diǎn)就將在目前的下跌回撤中一次又一次地出現(xiàn)。（作者單位：冠通期貨）