研報(bào)正文

【觀點(diǎn)小結(jié)】

核心觀點(diǎn)：市場(chǎng)本來(lái)預(yù)期5月底原料通關(guān)問(wèn)題會(huì)有定論，目前尚未聽(tīng)聞任何措施出臺(tái)，繼續(xù)關(guān)注進(jìn)展。上周版本的平衡表中未體現(xiàn)4家計(jì)劃復(fù)產(chǎn)的煉廠產(chǎn)量，本周信息顯示這4家煉廠復(fù)產(chǎn)時(shí)間都有推后，平衡表中仍未體現(xiàn)他們的產(chǎn)量。平衡表調(diào)整完之后6月仍然過(guò)剩不過(guò)過(guò)剩量下降，向下的驅(qū)動(dòng)有減弱，對(duì)裂解價(jià)差暫時(shí)還是持偏空的觀點(diǎn)。

月差：驅(qū)動(dòng)不明確。

成本：基本面相對(duì)有所支撐，歐佩克額外減產(chǎn)的第一個(gè)月完成情況基本符合預(yù)期，沙特減產(chǎn)43，阿聯(lián)酋減產(chǎn)15，科威特減產(chǎn)13，主要產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)完成度較高;另外哈薩克斯坦由于氣體泄漏的不可抗力導(dǎo)致產(chǎn)量再次下降17萬(wàn)桶日，也從邊際支撐了供應(yīng)。

關(guān)注周末歐佩克會(huì)議，若無(wú)超預(yù)期減產(chǎn)，則短期brt仍在70-80區(qū)間窄幅震蕩為主。缺乏共識(shí)性的驅(qū)動(dòng)，向上突破或向下破位可能都需要等待消息層面指引，盤(pán)面窄幅震蕩為主。

開(kāi)工率：開(kāi)工率周度整體+0.3%至42.8%。

投機(jī)需求：社會(huì)庫(kù)存整體+0.77%到39.88%，移庫(kù)仍在繼續(xù)。

剛性需求：本周剛需-3.3萬(wàn)噸至51.86萬(wàn)噸。

平衡表：根據(jù)檢修信息調(diào)整5-6月產(chǎn)量;5月庫(kù)存調(diào)整為實(shí)際值，調(diào)整消費(fèi)以匹配庫(kù)存變化;根據(jù)5月消費(fèi)下調(diào)6月消費(fèi)。

5月委內(nèi)瑞拉原油發(fā)貨量截止目前有147萬(wàn)噸。

中國(guó)港口稀釋瀝青(3637, 3.00, 0.08%)庫(kù)存近期的波動(dòng)理解為在體現(xiàn)進(jìn)口通關(guān)問(wèn)題，并不能體現(xiàn)稀釋瀝青的實(shí)際供需。5月燃料油、DPP預(yù)計(jì)分別有214、272萬(wàn)噸到達(dá)中國(guó)，注意DPP產(chǎn)品名字仍有可能更新為原油從而導(dǎo)致該口徑波動(dòng)劇烈。

【煉廠庫(kù)存上升】

社會(huì)庫(kù)存整體+0.77%到39.88%，移庫(kù)仍在繼續(xù)，持續(xù)期比我們預(yù)想的要久，關(guān)注拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)。

煉廠庫(kù)存整體+0.49%至39.2%，華東+2.36%至26.82%，華北山東+0.03%至42.88%。

【關(guān)注原料通關(guān)問(wèn)題的進(jìn)展，煉廠加工稀釋瀝青盈虧平衡】

開(kāi)工率周度整體+0.3%至42.8%，華東+8%到61%，山東-2%至42%。

生產(chǎn)負(fù)荷下降的包括：遼河石化。

生產(chǎn)負(fù)荷上升的包括：上海石化。

山東開(kāi)工率繼續(xù)下降，關(guān)注原料通關(guān)情況的進(jìn)展。

按目前檢修信息，6月煉廠周產(chǎn)量預(yù)計(jì)重心低于5月。

遠(yuǎn)端產(chǎn)量預(yù)期因檢修信息統(tǒng)計(jì)不全而誤差較大，暫未體現(xiàn)在平衡表中。

山東地?zé)捈庸?nèi)貿(mào)原油的利潤(rùn)為+188元/噸。

山東地?zé)捈庸は♂尀r青的利潤(rùn)為-2元/噸，在盈虧平衡附近震蕩。

低硫船燃-華東瀝青價(jià)格為761元/噸。

山東現(xiàn)貨裂解價(jià)差：汽油+5.09$/bbl，柴油+9.28$/bbl，瀝青-0.95$/bbl。汽油相較于其他油品偏強(qiáng)。

【雨季將來(lái)，需求難有增量】

本周剛需-3.3萬(wàn)噸至51.86萬(wàn)噸，剛需+投機(jī)需求之和-5.34萬(wàn)噸至58.7萬(wàn)噸。5-6月預(yù)計(jì)瀝青需求表現(xiàn)較為平穩(wěn)。

由于缺乏終端庫(kù)存的數(shù)據(jù)，不確定剛需口徑里面終端庫(kù)的囤貨占到了多高的比例。

【瀝青價(jià)格價(jià)差】

山東、河北的期現(xiàn)套利較為活躍，基差報(bào)價(jià)較多，在瀝青期貨跟隨原油下跌時(shí)，基差報(bào)價(jià)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨價(jià)格跟隨下跌，帶動(dòng)絕對(duì)值報(bào)價(jià)也下跌，所以山東、河北現(xiàn)貨價(jià)格和期貨的相關(guān)性高于其他地區(qū)。

基差主要關(guān)注山東基差。一是山東期現(xiàn)套利、基差交易頻繁，期現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)緊密;二是最便宜可交割貨定價(jià)原理的角度來(lái)看，期貨大部分時(shí)間錨定山東現(xiàn)貨，山東、華東之間跨區(qū)價(jià)差的存在使得華東會(huì)出現(xiàn)正基差。

【燃料油數(shù)據(jù)跟蹤】

新加坡

高硫：中性略偏空

380CST：南亞國(guó)家發(fā)電需求不及預(yù)期，通關(guān)延遲可能影響中國(guó)煉廠采購(gòu)興致，高硫燃料油需求端暫時(shí)看不到什么亮點(diǎn)。供應(yīng)端新加坡到港量未見(jiàn)明顯的減少，不過(guò)俄羅斯裝港量近端下滑，關(guān)注會(huì)否持續(xù)以及會(huì)否影響新加坡的到貨量。

低硫：中性

0.5%S：市場(chǎng)本來(lái)期待的5月底集中到貨并沒(méi)有按預(yù)期兌現(xiàn)，近端低硫燃料油仍然偏緊，現(xiàn)在市場(chǎng)期待6月下半月到港量增加從而緩解供應(yīng)緊張。6月低硫燃料油到港量尚不及5月。

平衡表：3月數(shù)據(jù)調(diào)整為實(shí)際值;根據(jù)周數(shù)據(jù)調(diào)整5月進(jìn)出口量，調(diào)整消費(fèi)以使得庫(kù)存變化符合實(shí)際。

新加坡凈進(jìn)口量持穩(wěn)，庫(kù)存上升，周隱含消費(fèi)降至42萬(wàn)噸，MA4隱含消費(fèi)降至71萬(wàn)噸。

新加坡高硫燃料油裂解價(jià)差震蕩，貼水震蕩，月差走弱，整體而言邊際偏弱。

新加坡低硫燃料油裂解價(jià)差震蕩，貼水震蕩，月差走強(qiáng)，整體而言邊際偏強(qiáng)。

5月新加坡燃料油進(jìn)口量環(huán)比上升101萬(wàn)噸，出口量環(huán)比上升74萬(wàn)噸。

低硫燃料油進(jìn)口船期重心有回升，5月預(yù)計(jì)到港112萬(wàn)噸，6月預(yù)計(jì)到港100萬(wàn)噸，仍然偏低。

科威特燃料油供應(yīng)回升，日韓兩國(guó)供應(yīng)未見(jiàn)下降。

最新兩周俄羅斯燃料油出口量下滑，觀察會(huì)否持續(xù)下去。