導(dǎo)讀

田明輝：上海谷豐能源業(yè)務(wù)總經(jīng)理，資深船舶燃油供應(yīng)商，從事石油行業(yè)20余年。“互聯(lián)網(wǎng)+船舶供油”踐行者，[明輝說油]系列原創(chuàng)者。

核心觀點(diǎn)：整體來看，高硫燃料油已經(jīng)溢價(jià)WTI原油，其價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)超其本身應(yīng)有的價(jià)值，預(yù)計(jì)未來高硫裂解價(jià)格會(huì)有一定的回落。能否大跌，在國(guó)際油價(jià)目前高位前提下，還是要看全球中質(zhì)和重質(zhì)原油供給偏緊何時(shí)結(jié)束。

正文

今天跟大家分享的主題就是原油、燃料油市場(chǎng)的現(xiàn)狀與展望。

2020年我國(guó) “出口退稅”政策落地、出口配額下發(fā)，國(guó)內(nèi)煉廠生產(chǎn)常態(tài)化，我國(guó)保稅船燃生產(chǎn)量、加注量大幅提升。

在討論低硫油之前，先說一下高硫油，高硫合約在2018年之前有一段停滯，2018年7月份又重新上市。這個(gè)合約也是經(jīng)歷蠻坎坷的，2020年6月份在IMO新政之后，低硫合約上市，目前來看高低硫合約運(yùn)行良好，與原油形成良好互動(dòng)。

2022年2月24日，俄烏沖突爆發(fā)，原油史上第3次破100美元。

3月7日，由于俄羅斯石油禁運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，布油一度拉升20美元，迫近140美元/桶，燃料油價(jià)格暴漲以及高低硫價(jià)差拉大，下半年隨著國(guó)際油價(jià)的回落下行。

今年上半年，國(guó)際油價(jià)被經(jīng)濟(jì)利空壓制，尤其是歐美銀行危機(jī)。6月份以來，受OPEC+及沙特100萬桶/日的減產(chǎn)影響，逐漸扭轉(zhuǎn)窘境，七周連漲創(chuàng)今年新高，也帶動(dòng)燃料油價(jià)格大幅反彈。

01燃料油合約及上市實(shí)施背景

燃料油分兩大類，一部分是船用內(nèi)燃機(jī)燃料油，一部分是爐用燃料油，通俗來講，我們可以把它分為船用燃料油和爐用燃料油，包括餾分油和殘?jiān)汀?/p>

目前上市的兩個(gè)合約，高硫和低硫都屬于殘?jiān)偷念愋停瑢儆诖脙?nèi)燃機(jī)燃料殘?jiān)?，殘?jiān)椭饕糜诘退俨裼蜋C(jī)。也就是目前作為集裝箱貨船、干散貨船、油船等遠(yuǎn)洋船舶的動(dòng)力來源。針對(duì)船用殘?jiān)停鶕?jù)硫含量的劃分，分為高硫油和低硫油，下圖是一些具體劃分。

另外針對(duì)國(guó)家政策也做個(gè)簡(jiǎn)單了解，目前國(guó)內(nèi)內(nèi)貿(mào)來講，我們沿海的海船硫化量全部低于0.5，但是部分外貿(mào)的海船，可能需要加高硫有機(jī)的脫硫塔。針對(duì)IMO政策有三個(gè)應(yīng)對(duì)策略：

第一個(gè)就是使用合規(guī)低硫油；第二個(gè)就是船舶加裝脫硫系統(tǒng)，可以繼續(xù)使用高硫，這個(gè)也是目前船用高硫油存在的政策依據(jù)；第三個(gè)就是使用清潔燃料，如LNG、甲醇、核燃料等，核燃料目前來看不是很現(xiàn)實(shí)。

這些年來看，高硫油的市場(chǎng)占有率或者需求量逐步在提升，這是因?yàn)閲?guó)際航行船舶主機(jī)功率相對(duì)較大，在高硫價(jià)差影響變大的情況下，船舶在航行的區(qū)域移行時(shí)間越長(zhǎng)，用高硫油的性價(jià)比就越高，意味著船舶安裝脫硫塔或者使用高硫油的趨勢(shì)會(huì)逐步遞增。

那在之前為什么我們國(guó)內(nèi)沒有生產(chǎn)燃料油，或者說市場(chǎng)供應(yīng)比較少？這個(gè)是跟我們國(guó)家的一些政策有關(guān)聯(lián)。2020年上半年在出口退稅及出口配額加發(fā)的情況下，國(guó)內(nèi)的保稅船用燃料油的生產(chǎn)就逐步加大。

02燃料油及原油現(xiàn)狀

1、全球船用燃料油市場(chǎng)

首先對(duì)全球船用燃料油做個(gè)簡(jiǎn)單介紹，包括高硫和低硫，全球一年產(chǎn)量大概有4—5億噸，一年消費(fèi)量大概在3億噸左右，主要集中在亞洲、歐洲、中東及北美地區(qū)的主要港口，其中亞太份額占比超45%。2021年全球前三港口是新加坡、鹿特丹和富查伊拉，中國(guó)舟山第五（550萬噸）。這個(gè)數(shù)據(jù)是2022年舟山舉行全球石油大會(huì)所排列出的數(shù)據(jù)，今年9、10月份會(huì)展示2022年全球的十大港口的數(shù)據(jù)，我想舟山肯定會(huì)往前面再走一點(diǎn)。

根據(jù)新加坡的數(shù)據(jù)顯示，2022年新加坡供油量大概是4800萬噸不到，我國(guó)去年的供油量大概是2020萬噸，都出現(xiàn)下跌。

新加坡市場(chǎng)高硫所占的比例是比較大的，2022年， 新加坡低硫燃油消費(fèi)占63%，高硫燃油占比28%，全球船燃及高硫油加注中心。中國(guó)保稅市場(chǎng)，低硫燃油占比達(dá)88%，高硫燃油消費(fèi)量?jī)H占5.8%。這也跟目前國(guó)內(nèi)的現(xiàn)狀有關(guān)系。

此外我們要關(guān)注，2022年舟山保稅船燃加注量602萬噸，增長(zhǎng)幅度比較樂觀，這和舟山的區(qū)位和政策優(yōu)勢(shì)是密不可分的。通過下圖可以看出，如果打開全球行業(yè)，舟山市場(chǎng)所處的海域也是我們中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的主航線，所以說舟山區(qū)域也是華東的一個(gè)重要舞臺(tái)。

2、俄烏沖突之后的船燃市場(chǎng)

俄烏沖突爆發(fā)，去年船用燃料油有史以來首次站上1000美元高位。去年3月7日，富查伊拉低硫油價(jià)格率先進(jìn)入四位數(shù)，隨后多個(gè)港口跟進(jìn)。高硫燃料油也超過700美元，高低硫價(jià)差破紀(jì)錄，最高峰期將近600美金。

去年原油一波暴漲，然后今年年初又出現(xiàn)一波回落，更多的是一個(gè)利空的影響。通過數(shù)據(jù)可以看出，2023年1月份到現(xiàn)在8月份期間，4、5、6三個(gè)月原油價(jià)格出現(xiàn)一波觸底，然后在6月份歐佩克減產(chǎn)的供應(yīng)萎縮情況下，同時(shí)三大機(jī)構(gòu)又上調(diào)了全球的原油需求量，從而推動(dòng)了原油的一波上漲。

進(jìn)入8月中旬之后，原油價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了今年的最高點(diǎn)，原油價(jià)格的推高，燃料油價(jià)格也觸底反彈，尤其是高硫油。高硫推高的主要原因有以下幾個(gè)方面：

（1）從供應(yīng)端來看，歐佩克的減產(chǎn)主要減少的是中質(zhì)和重質(zhì)原油的供應(yīng)。

以7月份為例，OPEC+成員國(guó)出口量環(huán)比6月份減少140萬桶/天，但輕質(zhì)僅減少17萬桶/天，其余的減少量均為中質(zhì)和重質(zhì)原油。

煉化市場(chǎng)中好多企業(yè)是以重質(zhì)原油為基礎(chǔ)，在這樣的情況下，煉化市場(chǎng)就需要更多的高硫燃料油的作為原料彌補(bǔ)中質(zhì)和重質(zhì)原油進(jìn)口不足的問題。從而造成了高硫燃料油供應(yīng)端的一波緊缺推高。

（2）從需求端來看，一方面是每年夏季尤其在中東區(qū)域，高硫油是發(fā)電的重要來源。但今年的高溫相對(duì)來講周期偏長(zhǎng)，目前進(jìn)入8月份某些區(qū)域氣溫還是偏高，從發(fā)電市場(chǎng)來看，高硫燃料油的需求還是偏強(qiáng)的。

第二個(gè)方面是船用高硫市場(chǎng)需求增加。去年高低硫價(jià)差最高時(shí)超過560美金，刺激船舶安裝脫硫塔增長(zhǎng)、高硫加注需求，目前新加坡高硫消費(fèi)量已經(jīng)占船燃消費(fèi)總量30%。

整體來看，高硫燃料油已經(jīng)溢價(jià)WTI原油，其價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)超其本身應(yīng)有的價(jià)值，預(yù)計(jì)未來高硫裂解價(jià)格會(huì)有一定的回落。能否大跌，在國(guó)際油價(jià)目前高位前提下，還是要看全球中質(zhì)和重質(zhì)原油供給偏緊何時(shí)結(jié)束。

3、市場(chǎng)展望

短期來看，供應(yīng)問題無法解決，油價(jià)或高位震蕩。歐佩克減產(chǎn)幫助原油自6月份以來，已經(jīng)連漲7周，本周原油出現(xiàn)了一波回落，在7周之內(nèi)布油漲了18%，美油漲了20%。

6月份會(huì)議，沙特7月額外自愿減產(chǎn)100萬桶/日，該額外減產(chǎn)可能會(huì)延長(zhǎng)（后又有延續(xù)）；OPEC+已有的減產(chǎn)計(jì)劃360萬桶/日的減產(chǎn)措施有效期延長(zhǎng)至2024年底。

從需求層面來看，全球三大機(jī)構(gòu)上調(diào)全球原油市場(chǎng)需求， IEA8月報(bào)預(yù)計(jì)，今年的全球石油平均需求量為1.022億桶/日，6月達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的每日1.03億桶，并且預(yù)計(jì)8月將再次達(dá)到峰值。OPEC8月報(bào)預(yù)計(jì)，2023年全球原油需求為1.0201億桶，2024年全球原油需求為1.0425億桶/日。

這樣來看，從供給和需求兩方面綜合推高了當(dāng)前的油價(jià)。在原油高位的基礎(chǔ)上，我們也要看到利空因素，個(gè)人觀點(diǎn)就是高處不勝寒。

第一個(gè)是進(jìn)入秋季，是季節(jié)性需求疲軟，花旗銀行也有觀點(diǎn)，它提出當(dāng)夏季結(jié)束之后將做空原油。

第二個(gè)是美國(guó)持續(xù)加息的風(fēng)險(xiǎn)增大。

第三個(gè)是中國(guó)消費(fèi)需求預(yù)期能否兌現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否支撐相應(yīng)的需求，需要繼續(xù)觀察。

第四個(gè)是美國(guó)石油產(chǎn)量的增長(zhǎng)，近期美國(guó)石油產(chǎn)量的數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到近兩年的高點(diǎn)，美國(guó)石油產(chǎn)量的增長(zhǎng)能否彌補(bǔ)或者填補(bǔ)歐佩克減產(chǎn)所造成的供應(yīng)減少，也將持續(xù)關(guān)注。

第五個(gè)是伊朗石油產(chǎn)量回歸市場(chǎng)，包括歐美的談判，包括在韓國(guó)60億美金的資金已經(jīng)回到中東市場(chǎng)。邏輯上講，在目前高位的情況下，美國(guó)能否把伊朗產(chǎn)量釋放到市場(chǎng)來，也是我們所關(guān)注的重點(diǎn)。

所以在當(dāng)前油價(jià)高位的情況下，個(gè)人觀點(diǎn)應(yīng)該以觀望為主。

03燃料油市場(chǎng)所面臨的的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

新加坡的高硫油以及價(jià)差的組成圖，可以看到在2020年4月份歐佩克減產(chǎn)，原油出現(xiàn)負(fù)值的情況下，高低硫燃油達(dá)到近三年的低位，高硫只有100多美金，低硫不到200美金，高低硫價(jià)差也就幾十美金。

去年3月份，俄烏沖突爆發(fā)之后，高低硫價(jià)格一波推漲，六七月份的時(shí)候，高低硫價(jià)差達(dá)到了歷史的頂峰。價(jià)差已經(jīng)超過560美金，對(duì)我們船運(yùn)市場(chǎng)也有巨大影響。

近期的原油價(jià)格的一波回落，高低硫價(jià)格處于低位，價(jià)差也在縮小。

影響燃料油價(jià)格因素，第一個(gè)就是國(guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)，第二個(gè)就是全球航運(yùn)市場(chǎng)，第三個(gè)新加坡市場(chǎng)供需及庫存，第四個(gè)環(huán)保及其他。

針對(duì)這4個(gè)方面，我想用下面4個(gè)圖表來做個(gè)介紹。左上面這個(gè)圖表是有歷年原油暴跌的一個(gè)歷史回顧，我們可以看得出原油價(jià)格來講的話，它的一波暴漲暴跌對(duì)我們?nèi)剂嫌蛢r(jià)格是具有直觀影響的。

BDI指數(shù)，就是航運(yùn)市場(chǎng)，高硫低硫在船用市場(chǎng)都占一定的份額。新加坡是全球船燃貿(mào)易中心和交易中心。IMO組織，新政推出，近2年影響高低硫價(jià)格走勢(shì)的一個(gè)直觀因素。

4個(gè)方面我們更要關(guān)注詭異的國(guó)際油價(jià)。