分析人士：終端消費(fèi)仍是關(guān)鍵
2023-11-20 08:55:29 期貨日報 鄭泉“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
10月以來，隨著籽棉搶收預(yù)期落空，市場交易邏輯從供給端切換至需求端。然而，由于“金九銀十”消費(fèi)旺季落空，下游需求不佳的問題引發(fā)負(fù)反饋，使得鄭棉期價從17500元/噸以上跌至15500元/噸附近。近日，隨著2023年中儲棉停止銷售公告發(fā)布，鄭棉期價才得以反彈。
中信期貨棉花分析師吳靜雯告訴期貨日報記者，關(guān)于中儲棉停止銷售市場早有預(yù)期，但是公告發(fā)布后，市場情緒仍得到有力提振，鄭棉期價漲至11月以來的高位。同時，近日拍儲成交率久違地回升至100%，成交價漲幅不小。因為市場原本預(yù)期的停拋時間在11月底，且目前每日掛牌量在1.2萬噸，所以11月15日開始停拋減少的實際供應(yīng)量并不大。本次公告發(fā)布帶來的影響更多是提振情緒，而非實際供應(yīng)量減少帶來的利多，所以對棉價的影響時間預(yù)計較短，不影響棉價本身趨勢。
“近日，儲備棉輪出停止的靴子落地，盤面受到利好消息的提振有所反彈。不過，由于市場對該消息早有預(yù)期，以及當(dāng)前國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈基本面氛圍偏空，棉價反彈的持續(xù)性或不強(qiáng)?！比A泰期貨棉花分析師李馨表示，雖然2023/2024年度國內(nèi)預(yù)期棉花減產(chǎn)，但是前期儲備棉和進(jìn)口棉持續(xù)投放使得供應(yīng)相對充足。目前，新疆棉花收購已經(jīng)進(jìn)入尾聲，軋花廠因收購成本偏高都在考慮逢高避險，盤面上方的套保壓力較大。
事實上，隨著新疆棉花加工過半，北疆籽棉交售基本結(jié)束，南疆籽棉交售接近八成，供應(yīng)端的交易要素基本告一段落，當(dāng)前棉花市場的定價權(quán)已經(jīng)完全轉(zhuǎn)移至下游需求端。據(jù)中信建投期貨棉花分析師吳新?lián)P介紹，需求端的關(guān)注焦點(diǎn)在于棉紗成品大量累庫，以及紡紗開工負(fù)荷持續(xù)下降。今年終端消費(fèi)面臨復(fù)蘇乏力的困局，整體產(chǎn)業(yè)鏈難以出現(xiàn)超額利潤，但因新疆、湖北等紡紗產(chǎn)能持續(xù)投放，新產(chǎn)能開工熱情延續(xù)，棉花直接消費(fèi)得以維持，進(jìn)而導(dǎo)致棉花市場出現(xiàn)去庫，而因終端消費(fèi)不佳，棉紗持續(xù)累庫。在棉價上漲、棉紗行情不樂觀的情況下，紡紗利潤持續(xù)虧損，進(jìn)而導(dǎo)致開工負(fù)荷降低。
吳新?lián)P分析稱，從前期棉花拋儲成交來看，紗廠的采購情緒不濃，成交率偏低且溢價幅度有限。隨著新季棉花陸續(xù)上市，供應(yīng)商擔(dān)心需求不佳最終導(dǎo)致棉花滯銷，近期也在不斷降基差加快銷售。盡管近日中儲棉公告停止儲備棉輪出一定程度上降低了供應(yīng)壓力，但是因定價權(quán)仍在下游消費(fèi)端，供應(yīng)端的利好難以有效提振棉價。
國際方面，記者了解到，美國農(nóng)業(yè)部11月供需報告對美棉產(chǎn)量進(jìn)行了修正上調(diào)，全球棉花供需總體呈現(xiàn)產(chǎn)量上調(diào)、消費(fèi)下調(diào)的局面，調(diào)整偏利空，疊加美國就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，美國經(jīng)濟(jì)走弱使得市場對全球棉花需求的擔(dān)憂上升，導(dǎo)致近期外盤棉花整體走勢偏弱。
李馨表示，雖然2023/2024年度美國、中國棉花減產(chǎn)基本確定，但是該因素已經(jīng)充分交易。雖然印度棉花預(yù)期減產(chǎn)，但是受厄爾尼諾現(xiàn)象的影響，最終產(chǎn)量仍存在不確定性。巴西棉花增產(chǎn)則相對確定，這也是巴西棉花產(chǎn)量第一次高于美國棉花產(chǎn)量。從需求端來看，歐美紡服主動去庫進(jìn)入尾聲，但是整體需求表現(xiàn)偏弱，短期國際棉價仍將承壓運(yùn)行。
展望后市，李馨認(rèn)為，市場已經(jīng)由交易供應(yīng)轉(zhuǎn)為交易需求，四季度中后期棉價依舊承壓，短期下跌行情難言結(jié)束。
吳靜雯表示，在下游弱需求發(fā)生積極轉(zhuǎn)變之前，棉價依舊承壓，尤其是在近日上漲之后，棉價下方空間被拉大，但同時由于期現(xiàn)價差較均值水平偏高，產(chǎn)業(yè)反套或者臨近交割的期現(xiàn)回歸，對鄭棉2401合約存在向上的拉動力。短期來看，對鄭棉2401合約持振蕩偏弱觀點(diǎn)，區(qū)間參考15000—16200元/噸。
“后市行情發(fā)展還需重點(diǎn)關(guān)注終端消費(fèi)，棉價下跌趨勢的改變?nèi)砸揽肯M(fèi)端釋放利好。”吳新?lián)P告訴記者，目前終端消費(fèi)依然存在壓力。終端消費(fèi)以內(nèi)銷和外貿(mào)兩個方向為主，從內(nèi)銷來看，國內(nèi)服裝類社會零售消費(fèi)僅較去年有一定恢復(fù)，消費(fèi)總量還有待提升；從外貿(mào)形勢來看，1—9月美國累計進(jìn)口服裝669.83億美元，同比大降23.1%，該數(shù)據(jù)大幅落后于2021年同期水平。
“美國進(jìn)口需求不樂觀主要是因為批發(fā)商、零售商面臨高庫存去化的壓力，批發(fā)商、零售商選擇通過降低服裝進(jìn)口來達(dá)到庫存優(yōu)化的效果。不過，近期宏觀面利好開始出現(xiàn)，金融市場的風(fēng)險偏好提升，且隨著美國服裝面料庫存持續(xù)去化，明年二季度可能會開啟補(bǔ)庫行情，對東南亞和我國的訂單下達(dá)有望提升全球棉花直接消費(fèi)，繼而改變棉花市場供需結(jié)構(gòu)，最終提振棉價?！眳切?lián)P說。
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