研報(bào)正文

【玉米】

美盤(pán)玉米低位震蕩，巴西降水拖累美盤(pán)，但美農(nóng)周度出口銷售報(bào)告偏利多。氣象預(yù)報(bào)顯示，巴西農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)將會(huì)迎來(lái)有利降雨，拖累美盤(pán)，本周美農(nóng)連續(xù)三日發(fā)布單日出口銷售報(bào)告，制約盤(pán)面下行動(dòng)能。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口銷售報(bào)告顯示，截至2023年11月9日當(dāng)周，美國(guó)2023/24年度玉米凈銷售量為1,807,500噸，比上周高出78%，比四周均值高出81%。這一數(shù)據(jù)也高于市場(chǎng)預(yù)期。豐產(chǎn)壓力下美玉米短期走勢(shì)偏弱，仍需等待壓力釋放后出口需求恢復(fù)預(yù)期是否變化。

國(guó)內(nèi)方面，前期暴雪影響過(guò)后，物流恢復(fù)有限，近期黑龍江地區(qū)再臨暴雪天氣，阻礙糧源上量，集中上量階段賣壓預(yù)期再度后移，市場(chǎng)主體亦擔(dān)憂降雪影響糧質(zhì)。

受東北新一輪降雪影響，基層賣壓預(yù)期再度后延支撐盤(pán)面小幅反彈，盤(pán)面近期呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，短期來(lái)看，01合約仍有繼續(xù)下行空間，但仍需等待現(xiàn)貨賣壓兌現(xiàn)，期間關(guān)注貿(mào)易環(huán)節(jié)和下游企業(yè)的建庫(kù)意愿，以及政策動(dòng)向和天氣等對(duì)物流環(huán)節(jié)的影響。

中長(zhǎng)線來(lái)看，盤(pán)面遠(yuǎn)月05合約，預(yù)期屆時(shí)供應(yīng)壓力不及近月，下游建庫(kù)意愿又強(qiáng)于近月，合約價(jià)格預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀，可關(guān)注在近期賣壓下盤(pán)面走弱階段，逢低再度布局05合約多單機(jī)會(huì)，或可繼續(xù)1-5反套策略，反套風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于基層售糧意愿及節(jié)奏變化。

【白糖】

國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，巴西食糖23/24榨季確定性增產(chǎn)，預(yù)計(jì)可產(chǎn)糖4100—4200萬(wàn)噸，南半球供應(yīng)良好。但北半球目前仍不明確，根據(jù)ISMA的最新估產(chǎn)，除去乙醇當(dāng)糖量，印度23/24榨季產(chǎn)糖量預(yù)估在2900萬(wàn)噸左右，除去印度本土消費(fèi)量2750萬(wàn)噸，印度可供出口糖量?jī)H僅達(dá)到150萬(wàn)噸左右，強(qiáng)勢(shì)支撐國(guó)際糖價(jià)。

后續(xù)需要繼續(xù)跟蹤印度是否推遲E20計(jì)劃以減少乙醇當(dāng)糖量，從而獲得更多的可出口糖量。泰國(guó)新季也存在減產(chǎn)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)泰國(guó)23/24榨季產(chǎn)糖量或在850—950萬(wàn)噸左右。

中期來(lái)看，國(guó)際原糖預(yù)計(jì)繼續(xù)高位震蕩盤(pán)整，北半球仍有話題可炒作，不排除四季度至明年一季度出現(xiàn)繼續(xù)拉漲可能。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，廣西陳糖全面清庫(kù)，新季開(kāi)榨延期，近期出現(xiàn)大批資金移倉(cāng)至遠(yuǎn)月合約，盤(pán)面震蕩加大，同時(shí)，進(jìn)口糖大量到港對(duì)盤(pán)面施壓，預(yù)計(jì)短期糖價(jià)高位偏強(qiáng)震蕩，仍可繼續(xù)高拋低吸，關(guān)注區(qū)間6750—7100元/噸。

基本面看，四季度至明年一季度，內(nèi)外基本面良好，但是國(guó)內(nèi)增產(chǎn)預(yù)期和加工糖廠持續(xù)不點(diǎn)價(jià)買(mǎi)船，共同導(dǎo)致內(nèi)糖不跟外糖走勢(shì)，鄭盤(pán)相對(duì)外盤(pán)偏弱。外盤(pán)不跌，鄭糖沒(méi)有大跌的基礎(chǔ)，如果外盤(pán)在北半球新季炒作下強(qiáng)勢(shì)拉漲，將會(huì)帶動(dòng)鄭糖再次重回7000元/噸一線，四季度末至明年一二季度鄭糖可能出現(xiàn)拉漲形成雙頂后回落的走勢(shì)，遠(yuǎn)月合約需要注意控制風(fēng)險(xiǎn)，如果漲至7100元/噸附近，不建議追高。

更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，無(wú)論是國(guó)際食糖亦或是國(guó)內(nèi)白糖市場(chǎng)，連續(xù)兩個(gè)榨季的高昂糖價(jià)將催動(dòng)全球產(chǎn)能擴(kuò)大、種植意愿上升和替代概率增加，最終將改變食糖供需格局，但筑頂回落過(guò)程緩慢。目前不能說(shuō)看空，如果出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)拉漲，可關(guān)注高空機(jī)會(huì)

【棉花】

現(xiàn)階段鄭棉仍以區(qū)間震蕩偏弱格局為主，上有套保壓力和弱需求之現(xiàn)實(shí)，下有成本低和倉(cāng)單支撐。新花交售進(jìn)度已超8成，北疆部分軋花廠已經(jīng)停止收購(gòu)，以近半月收購(gòu)價(jià)折皮棉并去除升貼水和裸基差，對(duì)標(biāo)盤(pán)面或于16000以上便存在一定的套保壓力，16400附近套保壓力較為密集，但同時(shí)基于均值收購(gòu)成本在16500-17000附近，于盤(pán)面存在倒掛，就目前價(jià)格而言，企業(yè)交貨意愿有限，所以盤(pán)面下方也有一定支撐。

供給方面，拋儲(chǔ)停止后影響不大，新花集中上市下庫(kù)存有所累庫(kù)，10月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存 240.52 萬(wàn)噸，較上月增加109.06 萬(wàn)噸。需求方面，下游紗廠和布廠開(kāi)機(jī)率延續(xù)下滑趨勢(shì)，原料去庫(kù)，產(chǎn)品累庫(kù)，貿(mào)易商降價(jià)拋貨但去庫(kù)仍舊有限。

若基本面無(wú)過(guò)多變動(dòng)，則難以有效突破區(qū)間。短期，市場(chǎng)焦點(diǎn)仍集中在下游需求，鑒于其依舊疲軟，或區(qū)間震蕩偏弱格局運(yùn)行為主，后續(xù)邁入12月后考慮到交割情況還需關(guān)注倉(cāng)單。