PX 下方空間有限
2023-11-22 08:54:32 期貨日?qǐng)?bào) 創(chuàng)元期貨 常城“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
11月上旬以來(lái)，油價(jià)出現(xiàn)下跌，回吐10月以來(lái)地緣政治漲幅。化工品價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，利潤(rùn)亦有所修復(fù)，截至11月中旬，PX主力合約價(jià)格圍繞8450元/噸波動(dòng)，較11月初下跌約50元/噸。
國(guó)慶節(jié)后，因汽油裂解價(jià)差迅速回落，芳烴調(diào)油溢價(jià)下滑，芳烴系高估值商品受打壓較為嚴(yán)重，PX絕對(duì)價(jià)格及相對(duì)價(jià)格均表現(xiàn)下跌。目前，成品油裂解價(jià)差企穩(wěn)，美國(guó)汽油需求未出現(xiàn)大幅下跌，芳烴系商品企穩(wěn)，繼續(xù)大幅下跌動(dòng)力不強(qiáng)。從油品調(diào)和影響來(lái)看，盡管四季度末期RBOB汽油為冬季汽油調(diào)和標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于高辛烷值料的需求不及夏季，但鑒于歐美部分煉油裝置較為老舊，停車狀態(tài)較多，2024年歐美調(diào)油需求或仍存在一定缺口。筆者認(rèn)為，芳烴調(diào)油的故事或會(huì)繼續(xù)潛伏于上半年，參考2022年年底至2023年一季度北美調(diào)油商提前采購(gòu)亞洲的芳烴，預(yù)計(jì)2023年四季度末PX仍受調(diào)油影響支撐。
供需基本面方面，當(dāng)前現(xiàn)實(shí)端表現(xiàn)為供應(yīng)邊際增長(zhǎng)，而需求較低，11月中下旬供需預(yù)計(jì)改善。從供應(yīng)端來(lái)看，三季度東北亞地區(qū)PX裝置檢修執(zhí)行量較多，開工負(fù)荷下滑至69%。11月多套日韓以及越南地區(qū)多套小型裝置集中提負(fù)，目前亞洲地區(qū)PX開工回升至72.5%，表現(xiàn)邊際增長(zhǎng)，月內(nèi)仍存在裝置重啟預(yù)期，預(yù)計(jì)東北亞地區(qū)開工相對(duì)偏暖。國(guó)內(nèi)方面，目前PX開工約82%，因部分裝置負(fù)荷提升，11月以來(lái)整體開工亦保持回升態(tài)勢(shì)，同比偏高9%。
展望后市，青島麗東、寧波中金、大連福佳化于四季度存在檢修計(jì)劃，彭州石化或在11月中下旬重啟，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)PX供應(yīng)將出現(xiàn)一定損失。需求端方面，目前國(guó)內(nèi)PTA開工約74.5%，較10月開工下行約4%，主要因?yàn)閹滋字髁餮b置執(zhí)行檢修計(jì)劃。從目前的裝置動(dòng)態(tài)來(lái)看，11月內(nèi)裝置檢修以及重啟預(yù)期并存。檢修方面，需要關(guān)注逸盛系列，逸盛海南200萬(wàn)噸以及逸盛寧波200萬(wàn)噸裝置檢修動(dòng)態(tài)。裝置重啟方面，據(jù)悉，前期長(zhǎng)停裝置漢邦石化220萬(wàn)噸或于11月重啟，珠海BP110萬(wàn)噸或在11月末重啟。另外，目前四川能投以及三房巷仍處于停車狀態(tài)中。新裝置投產(chǎn)方面，11月逸盛海南2#200萬(wàn)噸裝置即將投產(chǎn)，預(yù)計(jì)11月中下旬PTA供應(yīng)或出現(xiàn)增量，于PX而言，需求邊際增長(zhǎng)。
10—11月PTA主流裝置檢修執(zhí)行量較大，PTA現(xiàn)貨端表現(xiàn)偏緊，現(xiàn)貨加工費(fèi)修復(fù)至450元/噸。展望后市，PTA端已存在裝置重啟及投產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)加工費(fèi)修復(fù)程度有限，或許不會(huì)出現(xiàn)極度向下壓縮的走勢(shì)。
原料PX端，筆者認(rèn)為，目前其下方空間有限，價(jià)格存在支撐。從PTA供需兩端來(lái)看，預(yù)計(jì)11月中下旬供應(yīng)或出現(xiàn)增量。需求端，目前市場(chǎng)心態(tài)較為謹(jǐn)慎，織造端數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳。從新訂單表現(xiàn)來(lái)看，10—11月新訂單基本表現(xiàn)環(huán)比減少。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前終端織造訂單天數(shù)平均水平為12.50天，多數(shù)織造商表示目前訂單逐步交付，新單承接動(dòng)力不足?？椩於死麧?rùn)狀況不佳，坯布庫(kù)存壓力較大，廠家以清庫(kù)為主。由于訂單前景不佳，織造商原料備貨動(dòng)力亦不足，多剛需補(bǔ)貨。聚酯庫(kù)存方面，目前需要關(guān)注的點(diǎn)在于相對(duì)國(guó)慶節(jié)前，當(dāng)前聚酯廠商成品庫(kù)存壓力有所增長(zhǎng)，今年以來(lái)瓶片高庫(kù)存、低利潤(rùn)壓制瓶片端開工，滌絲開工表現(xiàn)良好。進(jìn)入四季度尾聲，需重點(diǎn)關(guān)注滌絲旺季過后其成品庫(kù)存的邊際表現(xiàn)，以及其是否會(huì)對(duì)聚酯開工形成一定的負(fù)反饋。（作者單位：創(chuàng)元期貨）
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