尿素 新裝置投產(chǎn)并未結(jié)束
2023-11-28 08:57:46 期貨日?qǐng)?bào) 中信建投期貨 劉書源“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
11月尿素價(jià)格上漲動(dòng)能趨緩，且期貨價(jià)格波動(dòng)率明顯降低。預(yù)計(jì)在2023年年底之前，由于尿素自身供應(yīng)偏緊，復(fù)合肥拿貨和冬季儲(chǔ)備需求托底，尿素價(jià)格下行空間或有限。但中期來(lái)看，2024年第一季度尿素價(jià)格可能重新回歸弱勢(shì)。
按照往年的季節(jié)性規(guī)律，每年10月之后，尿素需求處于淡季，尿素價(jià)格本應(yīng)出現(xiàn)回落，但從2023年10月開始，尿素價(jià)格持續(xù)處于高位。其主要原因在于9月和10月出口量維持高位，導(dǎo)致上游工廠庫(kù)存量極低，同比往年處于最低水平，上游累庫(kù)的速度也不及往年，且中下游庫(kù)存沒有得到有效補(bǔ)充，價(jià)格就在需求淡季表現(xiàn)得易漲難跌。
對(duì)于后市，我們認(rèn)為2023年年底之前，尿素價(jià)格下行空間相對(duì)有限。從供給端來(lái)看，12月西南尿素氣頭裝置開始停車，涉及產(chǎn)能200萬(wàn)噸左右，停車時(shí)長(zhǎng)在40—50天，所以供給存在邊際上減量，日產(chǎn)壓力并不大，屆時(shí)可能回歸16萬(wàn)噸的日產(chǎn)水平。從需求端來(lái)看，雖然淡儲(chǔ)的規(guī)則出現(xiàn)修改，承儲(chǔ)從前兩個(gè)月50%和100%，變?yōu)?0%和70%，減少了11月和12月的集中采購(gòu)壓力，但是尿素的儲(chǔ)備需求只會(huì)延后，不會(huì)消失，所以12月至明年1月冬季備肥拿貨需求可能較為集中。另外，復(fù)合肥企業(yè)收到下游的打款后，為了生產(chǎn)復(fù)合肥產(chǎn)品，對(duì)尿素采購(gòu)需求剛性。從11月中旬開始，山東和河南地區(qū)復(fù)合肥工廠已經(jīng)在陸續(xù)采購(gòu)尿素，復(fù)合肥開工率回升明顯，需求持續(xù)托底尿素價(jià)格。從庫(kù)存來(lái)看，在工廠收單較好，下游需求持續(xù)的情況之下，預(yù)計(jì)未來(lái)上游工廠庫(kù)存累積速度仍舊較慢。
我們前期調(diào)研了解到，中下游庫(kù)存并不高，同比明顯低于2022年，庫(kù)存僅為往年三分之一的水平。主要因?yàn)?020年開始，受到疫情、煤炭?jī)r(jià)格、俄烏沖突的影響，每年尿素價(jià)格都有大幅波動(dòng)，導(dǎo)致下游經(jīng)銷商在淡季不敢儲(chǔ)備太多，擔(dān)心到了次年春耕之時(shí)，尿素價(jià)格旺季不旺，前期淡季儲(chǔ)備較高的尿素價(jià)格下跌，并沒有顯著收益，基本選擇隨進(jìn)隨出的穩(wěn)妥經(jīng)營(yíng)方式，所以中下游的低庫(kù)存導(dǎo)致尿素價(jià)格的彈性增加。
我們認(rèn)為，2024年一季度尿素價(jià)格可能回歸弱勢(shì)。一方面，尿素新裝置的投產(chǎn)并沒有結(jié)束，比如河南延化80萬(wàn)噸/年大概率最先投產(chǎn)，且陜西和山東的裝置都有新投產(chǎn)，屆時(shí)尿素的日產(chǎn)可能上升至19萬(wàn)噸水平，疊加淡季儲(chǔ)備的釋放，供給的壓力仍在。另一方面，國(guó)內(nèi)尿素出口受到政策影響，11月開始法檢時(shí)間延長(zhǎng)至60天，明年出口也會(huì)實(shí)行配額制度，所以2024年春季尿素保供的背景之下，出口很難再度放量，且國(guó)際價(jià)格已經(jīng)開始下跌，國(guó)內(nèi)出口利潤(rùn)并沒有轉(zhuǎn)好，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商也不會(huì)選擇出口。
中期來(lái)看，隨著尿素高日產(chǎn)的回歸和下游庫(kù)存逐步累積，出口難有放量，尿素價(jià)格可能再度轉(zhuǎn)為下跌趨勢(shì)。（作者單位：中信建投期貨）
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