降息節(jié)點未至 黃金追漲需謹(jǐn)慎
2023-12-07 08:59:43 期貨日報 金瑞期貨 龔鳴“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
11月中旬以來，市場開始交易海外加息結(jié)束，美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)鴿，貴金屬出現(xiàn)了比較明顯的一波上漲行情。
回顧美聯(lián)儲1990年以來的4次降息，加息時期，通脹指標(biāo)是更重要的跟蹤數(shù)據(jù)。而在降息階段，通脹、失業(yè)率和經(jīng)濟增長是三個最重要的考慮因素。其中通脹指標(biāo)則更像是降息的限制。從歷史經(jīng)驗來看，通脹回落到目標(biāo)利率并不是美聯(lián)儲開啟降息的必要條件，通常通脹不再上行或出現(xiàn)回落時美聯(lián)儲開啟降息。我們確實看到10月以來，美國的通脹數(shù)據(jù)邊際出現(xiàn)明顯回落，因此市場預(yù)期美聯(lián)儲不再會進(jìn)一步加息。
需要注意的是，雖然核心通脹邊際回落，但絕對值仍高，較目標(biāo)有較大差距。由于本輪美國通脹幅度極陡峭，因此盡管趨勢上出現(xiàn)邊際回落，通脹絕對水平仍處于高位，特別是10月核心通脹仍有4%，較美聯(lián)儲通脹目標(biāo)與2015年至2022年期間的均值2%相差甚遠(yuǎn)。
此外，現(xiàn)在這個節(jié)點，我們則應(yīng)該關(guān)注觸發(fā)降息的條件?；仡?個降息周期，降息的觸發(fā)條件主要有兩個，一個是失業(yè)率上升，一個是經(jīng)濟增長下降。
從目前就業(yè)和經(jīng)濟增長的情況來看，雖然經(jīng)濟增長和就業(yè)數(shù)據(jù)有回落跡象，但距離觸發(fā)條件仍有距離。就業(yè)方面，職位需求已經(jīng)邊際走差，在此前經(jīng)濟周期中，失業(yè)率已經(jīng)出現(xiàn)明顯上升，但由于疫情后55歲以上勞動力大量退出就業(yè)市場，且今年以來罷工增加，所以從需求走差到失業(yè)率上行有一定滯后性。從議息會議表態(tài)來看，當(dāng)前失業(yè)率變化不足以令美聯(lián)儲下定降息決心。綜合考量，降息或仍需等待2—3個季度。
經(jīng)濟方面,雖然美國經(jīng)濟景氣度邊際回落，但超額儲蓄的支撐比預(yù)期更長久，因此美國經(jīng)濟在未來1—2個季度或仍有一定韌性，衰退的概率比較低。
分驅(qū)動來看，美國經(jīng)濟今年的韌性主要源自于消費和寬財政支撐。從GDP分項增速來看，投資分項對利率較為敏感，從2022年Q3開始同比持續(xù)低迷，但消費增速始終尚未轉(zhuǎn)負(fù)，且政府支出保持正增長，支撐美國經(jīng)濟韌性。展望2024年，支撐因素邊際走弱，預(yù)計美國經(jīng)濟增速溫和放緩，但衰退概率有限。從具體增長領(lǐng)域來看：一是消費預(yù)計邊際回落。一方面是前文論述過的超額儲蓄的支撐將在Q2開始逐步耗盡。另一方面，居民收入增長趨勢放緩，不利消費。從美國的就業(yè)缺口來看，由于空缺職位邊際回落，55歲以上勞動力大幅提前退休對于勞動力供應(yīng)的影響開始消退，未來工資增速的支撐減弱，居民收入增速預(yù)計繼續(xù)回落，將傳導(dǎo)到消費。
二是政府投資的支撐面臨“逆風(fēng)”。2024年是美國的大選之年，民主黨和共和黨的兩黨之爭要在2024年12月才可能落下帷幕，在大選之年兩黨針鋒相對的大背景下，財政法案很難落地，料赤字將繼續(xù)負(fù)增長。
以此來看，市場上對于明年年初降息的預(yù)期過于樂觀，這也是近期外盤黃金價格快速回落的原因。
從未來2—3個季度的市場趨勢來看，美聯(lián)儲加息動作已經(jīng)完成，有利于貴金屬的價格中樞向上抬升?；鶞?zhǔn)假設(shè)下，黃金價格中樞將從今年1950—2050美元/盎司上移至2000—2100美元/盎司。但由于外盤黃金上漲幅度已較大，目前應(yīng)該耐心等待價格回歸至新的振蕩區(qū)間。區(qū)間操作當(dāng)中，我們認(rèn)為低位買入的性價比和安全性會高于高位賣出。也就是說，如果價格再度回到2000美元/盎司附近，更適合多頭建倉。（作者單位：金瑞期貨）
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