期指 短期振蕩整理
2023-12-18 10:11:36 期貨日報 中信建投期貨 劉超 孟慶姝“歡迎關注牛錢網官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
上周股指延續(xù)弱勢格局，中小盤股表現相對偏強。雖然美聯儲表態(tài)偏“鴿”，但海外高利率環(huán)境仍將對股指市場產生擾動。國內經濟修復動能仍需鞏固，宏觀政策加碼動力猶在，投資者可耐心等待趨勢性信號出現。
近期市場情緒仍未見明顯提振，上周股指延續(xù)弱勢格局，所有中信一級行業(yè)中，綜合、傳媒、商貿零售、紡織服裝行業(yè)周度漲幅相對靠前，食品飲料、電力設備及新能源、有色金屬、鋼鐵等板塊跌幅相對靠前。比價方面，IC/IH振蕩回升至2.42，IM/IH回升至2.63，中小盤股表現仍相對偏強。
圖為近期境外主要資產表現
圖為近期境內主要資產表現
期指基差方面，今年以來基差中樞整體上移，雪球票息連續(xù)下滑致使雪球市場熱度開始降溫。對于存量雪球產品而言，此區(qū)間內Delta變化情況與看跌期權空頭的Delta形態(tài)類似。當標的價格上升時，Delta逐漸下降，雪球所需股指期貨多頭對沖倉位減倉。
10月以來，私募指數增強策略、股票中性策略回暖，運用IC、IM空頭對沖需求增加。融券新規(guī)出臺后，場內融券保證金比例上調，場外個股融券業(yè)務受限，空頭端需求向股指期貨市場轉移，推動IC、IM基差貼水走擴。近一周IF、IH基差，與指數走勢基本一致，上周五基本轉為升水；IC、IM基差由大幅貼水開始振蕩收斂。近一周IF、IH、IC和IM當季合約年化基差率平均為0、0.5%、-4.4%、-6.6%。
圖為四大期指當季連續(xù)合約年化基差率
海外方面，美聯儲議息會議釋放“鴿派”信號，加息路徑點陣圖顯示明年將降息3次。盡管鮑威爾表示不排除必要情況下加息的可能性，但同時表態(tài)“政策利率可能已經達到或接近本輪緊縮周期的峰值”，相對11月“降息不在考慮范圍”的表態(tài)明顯轉換。盡管數據顯示美國通脹問題已經得到基本控制，但就業(yè)市場仍保持較強韌性，這也使得本次美聯儲會議釋放的“鴿派”信號超市場預期。
在美聯儲降息預期增強背景下，上周海外市場延續(xù)振蕩上漲態(tài)勢，美股三大股指均創(chuàng)最近幾個月來的階段新高，納斯達克指數周漲幅2.85%，標普500周漲幅2.49%，道瓊斯工業(yè)指數周漲幅2.92%。同時人民幣兌美元匯率迎來大幅反彈，或吸引部分外部資金回流增配A股。
出口方面，根據海關總署公布的數據，中國出口貿易量自8月起同比由降轉增，且增幅持續(xù)擴大，11月當月出口量同比增長12%，達到今年第二季度以來峰值。外部呈現回暖跡象，我國外貿回穩(wěn)態(tài)勢持續(xù)鞏固。
國內11月經濟數據整體平穩(wěn)，地產部分數據回暖。12月8日中央政治局會議指出，明年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，強化宏觀政策逆周期和跨周期調節(jié)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。12月11日至12日中央經濟工作會議對貨幣政策定調，要求加強政策工具創(chuàng)新和協(xié)調配合，增強宏觀政策取向一致性。12月15日央行黨委召開擴大會議，研究部署貫徹落實工作，要求維護年末流動性合理充裕，促進金融市場平穩(wěn)運行。當前北京、上海等地推出了新一輪購房政策，從調降首付比例、貸款利率等方面刺激購房需求釋放。后續(xù)各項政策的協(xié)調配合、綜合運用將形成合力，進一步鞏固經濟回升向好的態(tài)勢。
圖為北向資金成交凈額與美元兌人民幣匯率
總體而言，雖然美聯儲表態(tài)超預期，但預計海外高利率環(huán)境仍會維持較長時間，仍將對股指市場產生擾動。從國內看，經濟修復動能仍需鞏固，宏觀政策加碼動力猶在，降準、降息等預期上升，投資者可耐心等待資金情緒回暖直至市場出現趨勢性信號。策略方面，預計期指將繼續(xù)振蕩整理，前期基差策略可繼續(xù)持有獲取基差收斂收益。期權方面，指數處于振蕩筑底區(qū)間，可考慮賣出寬跨式組合獲取時間價值。（作者單位：中信建投期貨）
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