研報(bào)正文

第二部分

市場(chǎng)消息及觀點(diǎn)

【棉花(15235, 90.00, 0.59%)市場(chǎng)消息】

1、根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)消息， 目前收購(gòu)進(jìn)入收尾階段，加工增速明顯放緩，截 至12月18日，新疆皮棉累計(jì)加工量較上一日增加 3.72 萬(wàn)噸至 451.37 萬(wàn)噸。

2、根據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國(guó)家商品供應(yīng)公司 CONAB 統(tǒng)計(jì)，巴西棉播種進(jìn)程陸續(xù)開啟，主要集中在南馬托格羅索州、戈亞斯和米納斯吉拉斯州。截至 12 月 16 日巴西 2023/24 年度棉花種植完成 14.7%，環(huán)比增 10.3 個(gè)百分點(diǎn)，同比去年同期落后約 0.2 百 分點(diǎn)。

3、今日國(guó)產(chǎn)棉現(xiàn)貨交投依舊較好，部分鎖基差成交，紡企在開機(jī)整體略有回升情 況下鄭棉下跌時(shí)對(duì)棉花現(xiàn)貨采購(gòu)尚可，也有較多掛單在 CF05 合約 15000 以下。當(dāng)前國(guó) 產(chǎn)棉現(xiàn)貨銷售基差穩(wěn)中偏弱；2023/24 北疆機(jī)采 3129/29B/雜 3 內(nèi)較主流銷售基差在 CF05+700~800 及以上，部分同品質(zhì)南疆低基差在 CF05+600~700，疆內(nèi)庫(kù)。2023/24 新 疆機(jī)采 4129/28/B/雜 3~3.5 部分低基差成交價(jià)在 CF05+500~600 疆內(nèi)庫(kù)。

4、中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，11 月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存量為 453 萬(wàn)噸，較前一個(gè)月增 加了 212.6 萬(wàn)噸，與去年同期相比增加 84.6 萬(wàn)噸，其中新疆庫(kù)棉花庫(kù)存量為 357 萬(wàn) 噸，較上月增加 186.2 萬(wàn)噸，較去年同期增加 47.6 萬(wàn)噸，內(nèi)地庫(kù)棉花 63 萬(wàn)噸，較上月 增加 19.9 萬(wàn)噸，較去年同期增加 14.5 萬(wàn)噸，保稅區(qū)棉花庫(kù)存量為 34 萬(wàn)噸。同期紡織 企業(yè)棉花工業(yè)庫(kù)存量為 91 萬(wàn)噸，較上月沒有變化，較去年同期增加 42.2 萬(wàn)噸。

【觀點(diǎn)】

國(guó)際市場(chǎng)

本年度全球棉花總產(chǎn)量、消費(fèi)較上月均有調(diào)減。供給端來(lái)看，美棉產(chǎn)量當(dāng)月略有調(diào)減，北半球大部分國(guó)家的棉花采收工作基本完成，棉花產(chǎn)量也逐漸清晰，預(yù)計(jì)后期調(diào)整空間不大。需求方面全球經(jīng)濟(jì)增速面臨壓力，下游短期得到改善的可能性較小。

印度方面，據(jù) USDA 最新發(fā)布的 12 月供需平衡表中，印度棉產(chǎn)量和需求 端并未做出調(diào)整。美國(guó)方面新年度美棉的簽約情況有所緩解，中國(guó)簽約量仍然較多， 但考慮到經(jīng)濟(jì)疲軟使得消費(fèi)者消費(fèi)信心不足，弱需求對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生主要影響并且近期未 出現(xiàn)其他新的因素刺激市場(chǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)美棉繼續(xù)維持 77-90 美分/磅區(qū)間震蕩。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面

今年棉花供應(yīng)預(yù)計(jì)至年底前都較為充足，需求端弱總體來(lái)看下游 需求短期難改，但相較于前兩周，南通佛山地區(qū)的布廠開機(jī)小幅提升，下游棉紗流通 小幅好轉(zhuǎn)。價(jià)格方面相較于前兩周而言，拋貨的幅度和烈度逐漸減小。從開機(jī)情況 看，棉紗開機(jī)繼續(xù)下降，逐漸逼近往年新低，在中游 紗線庫(kù)存依舊較大的情況下，短 期開機(jī)回升依舊較難。

成品庫(kù)存依舊較高，仍在主動(dòng)去庫(kù)周期，當(dāng)前市場(chǎng)買紗情緒依舊謹(jǐn)慎，并且當(dāng)前市場(chǎng)整體宏觀情緒較差，短期難以看到終端消費(fèi)有大起色，近期家 紡服裝終端企業(yè)主要以節(jié)前剛需補(bǔ)庫(kù)為主， 心態(tài)較弱。

目前棉花基本面方面近期隨著市場(chǎng)低價(jià)拋貨現(xiàn)象的減少，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅以及庫(kù)存 累計(jì)速度較前期開始略有放緩，紡企整體情況雖略有好轉(zhuǎn)，但整體效益依舊為負(fù)，漲價(jià)較難， 市場(chǎng)弱需求短期難以得到明顯改善。

【交易策略】

1、單邊：基本面來(lái)看，市場(chǎng)走貨情況較之前相比略有改善，但整體需求情況仍然較弱，考慮到目前并未出現(xiàn)其他新因素影響，因此預(yù)計(jì)短期棉花繼續(xù)維持震蕩走勢(shì)，等待市場(chǎng)變化。

2、套利：考慮到近期價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)，考慮到 05 合約套保壓力較大，9 月合約預(yù)計(jì)在青黃不接的情況下棉花減產(chǎn)的矛盾相對(duì)更加突出，可考慮空 5 月多 9 月合約 。

3、期權(quán)：可考慮賣出寬跨期權(quán)：賣 CF405-C-15800&賣 CF405-P-14600。

【棉紗行業(yè)消息】

1、純棉紗市場(chǎng)交投尚能維持，下游補(bǔ)庫(kù)為主，訂單持續(xù)性一般。棉紗價(jià)格持穩(wěn)，繼續(xù)上漲壓力較大。紡企目前仍然大幅虧損，利潤(rùn)情況并無(wú)改善?，F(xiàn)新疆產(chǎn)高配 C40S 帶票到貨 23300 元/噸?，F(xiàn)湖北產(chǎn) C32S 漂白品質(zhì)帶票到貨報(bào) 23500 元/噸?，F(xiàn)山東產(chǎn)緊 密紡 JC60S 包漂帶票出廠價(jià) 31000 元/噸。

2、全棉坯布市場(chǎng)交投持續(xù)，下游貿(mào)易商拿貨較多，但貨比三家，價(jià)格多做對(duì)比。多數(shù)織廠表示坯布價(jià)格難漲，個(gè)別織廠有拋貨。個(gè)別織廠近期計(jì)劃回款，并表示今年 應(yīng)收賬款回款難度大。目前家紡和針織走貨尚可，其余品種相對(duì)較弱，織廠也不愿多做庫(kù)存，現(xiàn)陜西緊密紡 JC60S*JC60S 110*110 67"噴氣含稅出廠 7.5 元/米。 

第三部分期權(quán)

波動(dòng)率走勢(shì)判斷：棉花 120 日 HV 為 15.8595，波動(dòng)率略降，CF405-C-15800 隱含波 動(dòng)率為 16%，CF405-C-15400 隱含波動(dòng)率為 16.1%，CF405-P-14600 隱含波動(dòng)率為 17.5 %。

期權(quán)策略建議：鄭棉主力合約持倉(cāng) PCR 為 0.5749，主力合約的成交量 PCR 為 0.8555，今日認(rèn)購(gòu)認(rèn)沽成交量均有下降，認(rèn)購(gòu)成交量下降較明顯，市場(chǎng)看跌情緒明顯。

期權(quán)：可考慮賣出寬跨期權(quán)：賣 CF405-C-15800&賣 CF405-P-14600。