PTA 區(qū)間寬幅振蕩
2024-01-19 09:59:34 期貨日報(bào) 創(chuàng)元期貨 常城“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
回顧2023年，產(chǎn)業(yè)鏈自下而上提高生產(chǎn)意愿，國內(nèi)PTA端供需雙增，維持累庫格局；新裝置投產(chǎn)按計(jì)劃進(jìn)行，PTA端產(chǎn)能基數(shù)進(jìn)一步提升，年產(chǎn)量創(chuàng)下新高。聚酯端亦同步高投產(chǎn)，月度產(chǎn)量達(dá)到歷史峰值。2023年聚酯端供應(yīng)平穩(wěn)程度超過市場預(yù)期，88%—90%的高開工基本貫穿二至四季度。利潤方面，2023年聚酯端加權(quán)利潤雖同比2022年小幅走低，但與織造關(guān)聯(lián)緊密的長絲端利潤同比改善。2023年上游PX端延續(xù)2022年汽油調(diào)和溢價(jià)行情，PXN重心同比抬升。
展望2024年，成本PX端，我們認(rèn)為，其定價(jià)邏輯將進(jìn)一步向基本面回歸，調(diào)油效應(yīng)或降低，PTA以及聚酯端或獲得讓利空間，預(yù)估2024年P(guān)TA端利潤或觸底回升。從PX絕對價(jià)格來看，我們認(rèn)為，二季度供需偏緊，成本支撐較強(qiáng)，下半年關(guān)注裕龍石化投產(chǎn)進(jìn)程，若投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，PX端將出現(xiàn)供應(yīng)缺口預(yù)期差，絕對價(jià)格將獲得支撐。
預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)業(yè)鏈依舊維持2023年以來開工意愿回升的主線邏輯。供應(yīng)端，2024年，預(yù)估國內(nèi)PTA端新項(xiàng)目增量約700萬噸，其中寧波臺(tái)化2# 150萬噸以及儀征化纖300萬噸或于上半年投產(chǎn)，虹港石化3#250萬噸項(xiàng)目于2024年年底投產(chǎn)，2024年預(yù)估產(chǎn)能增速約8%，為5年內(nèi)首次下滑至10%以下。產(chǎn)能基數(shù)再次擴(kuò)大將帶動(dòng)2024年P(guān)TA產(chǎn)量進(jìn)一步走高。開工負(fù)荷方面，隨著PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)改善，2024年P(guān)TA端檢修季同比2023年將縮短，因此2024年全年開工仍繼續(xù)同比修復(fù)。
出口方面，受出口至印度BIS認(rèn)證到期影響，2023年P(guān)TA出口增速收窄至3%左右，預(yù)估2024年我國出口PTA總量或因出口印度受阻拖累表現(xiàn)負(fù)增長。若按照當(dāng)前出口量預(yù)估，2024年國內(nèi)出口PTA或走低至330萬噸，負(fù)增長約5%。
出口節(jié)奏方面，下半年出口壓力小于上半年。2024年國內(nèi)全年紡服出口增速或提升至4%。受基數(shù)影響，國內(nèi)紡服零售增速或較2023年放緩。
下游需求方面，2024年國內(nèi)出口紡服需求將回歸正增長。2023年下半年海外成品庫存壓力減輕，近端出口趨勢好轉(zhuǎn)，2023年9—10月國內(nèi)單月出口降幅收窄至10%以內(nèi)，其中我國出口至美國紡服累計(jì)同比收窄至-13%，略好于2023年一季度表現(xiàn)。當(dāng)前美國批發(fā)以及零售端服裝庫存高位消化，預(yù)估2024年上半年絕對庫存仍偏高，2024年下半年或回歸相對正常狀態(tài)。
織造方面，受內(nèi)需修復(fù)以及生產(chǎn)端擾動(dòng)因素降低影響，2023年織造下游運(yùn)行特征表現(xiàn)為產(chǎn)能利用率顯著提升，坯布端利潤依舊不佳，以量補(bǔ)價(jià)彌補(bǔ)利潤損失。展望2024年，我們認(rèn)為，紡服外需補(bǔ)庫動(dòng)力回升為大概率事件，出口需求回升或支撐國內(nèi)織造端提高生產(chǎn)積極性，因此印染及織造端開機(jī)率或持續(xù)回暖。
開機(jī)率提升帶動(dòng)下，坯布成品庫存或在近年低位基數(shù)上持續(xù)累庫，但織造端整體現(xiàn)金流壓力較大，對高坯布庫存的容忍度較小。聚酯方面，2023年滌絲產(chǎn)業(yè)運(yùn)行良好，不僅表現(xiàn)為高投產(chǎn)、高產(chǎn)量、高出口以及產(chǎn)能利用率提升，同時(shí)成品庫存高位去化。
展望2024年，終端紡服內(nèi)外需求回暖為主基調(diào)，加彈機(jī)投放增量下行，未來產(chǎn)能利用率具備提升空間，預(yù)估中下游仍具備消化滌絲原料庫存的能力。2024年長絲端庫存或仍維持健康狀態(tài)，疊加聚酯利潤修復(fù)預(yù)期，亦為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈提供開工穩(wěn)定的基礎(chǔ)。
總體來看，2024年觀測PX與PTA的強(qiáng)弱關(guān)系則以新裝置增量為核心邏輯，上半年P(guān)X偏強(qiáng)，向下游讓利空間不大，下半年關(guān)注PX新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。2024年預(yù)估PTA主力合約將在5000—7000元/噸區(qū)間寬幅振蕩，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)在200—700元/噸。（作者單位：創(chuàng)元期貨）
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