進(jìn)入1月末，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨呈現(xiàn)弱勢(shì)振蕩局面。截至1月30日，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨主力2404合約收盤微漲0.82%，至1939.6點(diǎn)。此前一日，上海航交所公布最新一期上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)，其中SCFIS歐線指數(shù)環(huán)比微跌0.4%，至3496.05點(diǎn)。

海通期貨航運(yùn)研究員雷悅表示，最新一期SCFIS歐線指數(shù)體現(xiàn)的是ATD在1月22—28日離港的集裝箱結(jié)算運(yùn)價(jià)略高于市場(chǎng)中性預(yù)期，主要原因是前期WK3部分偏高運(yùn)價(jià)的貨物甩柜，以及WK4運(yùn)價(jià)跌幅相對(duì)有限的支撐。她表示，雖然SCFIS歐線指數(shù)開始觸頂回落，但整體回落幅度相對(duì)有限。一方面，現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)回調(diào)幅度對(duì)比歷史趨勢(shì)來看較為平緩；另一方面，前期航次爆艙甩柜等現(xiàn)象也會(huì)減緩后續(xù)指數(shù)下跌速度。

方正中期期貨研究院海運(yùn)及商品指數(shù)總監(jiān)陳臻認(rèn)為，最新一期的SCFIS歐線指數(shù)跌幅低于預(yù)期。由于紅海危機(jī)持續(xù)，艙位略偏緊張，部分航次出現(xiàn)甩柜現(xiàn)象，導(dǎo)致前一周相對(duì)高價(jià)的貨物遞延至下一周再發(fā)貨，這放緩了SCFIS歐線指數(shù)的跌幅。他預(yù)計(jì)，春節(jié)前SCFIS歐線和SCFI歐線都會(huì)逐周回落，相對(duì)而言，SCFIS歐線跌幅將低于SCFI歐線。

“SCFIS歐線指數(shù)一般滯后SCFI歐線近2周。”東證衍生品研究院航運(yùn)研究員蘭淅告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，1月12日，SCFI歐線指數(shù)達(dá)到階段性峰值，之后開始回落；1月19日，單周環(huán)比下降2.4%；1月26日，單周環(huán)比下降5.6%。可以看到，自上周以來，SCFIS歐線和SCFI歐線的漲跌幅變化趨勢(shì)存在一定差異。她認(rèn)為，兩大指數(shù)走勢(shì)差異的背后是結(jié)構(gòu)性缺箱問題的發(fā)酵。雖然1月以來國(guó)內(nèi)港口出現(xiàn)小范圍的缺箱，但主要集中在40英尺箱型上，上旬40英尺集裝箱價(jià)格漲幅突出，而隨著下旬需求減弱，價(jià)格跌幅也相對(duì)有限。

“由于SCFI系列指數(shù)的編制以20英尺箱型報(bào)價(jià)為樣本，SCFIS指數(shù)則為20英尺和40英尺的加權(quán)指數(shù)，其中40英尺箱型在歐線指數(shù)計(jì)算中的權(quán)重高達(dá)80%。因此，參考SCFI歐線指數(shù)走勢(shì)，預(yù)計(jì)下周SCFIS歐線將繼續(xù)下跌，且跌幅環(huán)比有所擴(kuò)大，但幅度不會(huì)太高?！碧m淅說。

銀河期貨航運(yùn)高級(jí)研究員賈瑞林表示，由于SCFIS歐線數(shù)據(jù)較為滯后，且受船司攬貨甩柜影響，該指數(shù)仍維持高位，預(yù)計(jì)下周一該指數(shù)跌幅將出現(xiàn)擴(kuò)大。同時(shí)，由于春節(jié)前SCFIS歐線現(xiàn)貨指數(shù)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，考慮到春節(jié)后將進(jìn)入貨量淡季，在歐洲經(jīng)濟(jì)尚無明顯起色的背景下，短期來看，后續(xù)運(yùn)價(jià)將呈現(xiàn)逐漸下行趨勢(shì)。

“近期，在紅海危機(jī)發(fā)酵后，考慮到主流船司大部分已繞航，紅海危機(jī)消息面對(duì)情緒面的邊際影響減少。”賈瑞林表示，目前，主導(dǎo)運(yùn)價(jià)的因素是淡季的貨量表現(xiàn)和船司的排期計(jì)劃，后續(xù)關(guān)注淡季船司運(yùn)力重新部署的手段。目前，主流船司已開始通過投入閑置運(yùn)力、增加運(yùn)力調(diào)配、調(diào)節(jié)船期、提速等方式進(jìn)行運(yùn)力的再平衡，淡季供需缺口逐漸縮窄。

雷悅表示，隨著春節(jié)假期臨近，現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)出現(xiàn)回調(diào)。對(duì)于春節(jié)假期期間的航次調(diào)整，目前僅2M聯(lián)盟公布官方停航計(jì)劃，結(jié)合其他渠道數(shù)據(jù)來看，已知WK7和WK8停航數(shù)量偏高，分別是6個(gè)和9個(gè)，實(shí)際運(yùn)力規(guī)模僅為計(jì)劃的65%和46%。

從運(yùn)力需求端來看，陳臻表示，隨著春節(jié)長(zhǎng)假臨近，國(guó)內(nèi)工廠將進(jìn)入放假模式，諸多行業(yè)的開工率已經(jīng)明顯回調(diào)，出貨量也將回落。從運(yùn)力供給端來看，春節(jié)前上海至歐地航線艙位供給量逐周增長(zhǎng)，本周和下周約為24萬TEU和28.2萬TEU。因此，春節(jié)前整體艙位供給較為寬松，現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)回調(diào)，從而帶動(dòng)期市振蕩下挫。

雷悅認(rèn)為，春節(jié)前市場(chǎng)需要關(guān)注現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)的回調(diào)速度，尤其是目前船公司報(bào)出的第7周、第8周甚至第9周的現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)變化情況，同時(shí)也需關(guān)注貨量變化情況。據(jù)船公司調(diào)研反饋，春節(jié)期間發(fā)班航次裝載率接近滿載，更多將攬貨重心放在春節(jié)后，即WK8和WK9上。考慮到工廠普遍開工和出貨晚于法定假期，春節(jié)后的1—2周通常為季節(jié)性出貨低點(diǎn)。

另外，對(duì)集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨而言，雷悅認(rèn)為，近期盤面缺乏明顯的交易主線，市場(chǎng)更關(guān)心春節(jié)后的貨量恢復(fù)情況，尤其是在經(jīng)歷第8周和第9周的淡季后，工廠能否如期恢復(fù)出貨，且貨量反彈幅度能否支撐運(yùn)價(jià)，將成為下一個(gè)階段的交易主線。

“目前來看，由于市場(chǎng)缺乏明顯的向上和向下驅(qū)動(dòng)，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨仍處于振蕩狀態(tài)，2404合約深度貼水現(xiàn)貨指數(shù)，在計(jì)價(jià)1—2月即期運(yùn)價(jià)下跌的同時(shí)，也充分反映出4月傳統(tǒng)淡季的利空預(yù)期?！碧m淅表示。

整體而言，賈瑞林認(rèn)為，春節(jié)前現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，短期現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)逐步走弱，但受甩柜影響，下跌幅度相對(duì)平滑，后續(xù)重點(diǎn)觀察現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)下跌速率。近期，重點(diǎn)跟蹤下游訂艙情況以及紅海局勢(shì)的演變，預(yù)計(jì)盤面博弈加劇，注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

蘭淅認(rèn)為，紅海通行風(fēng)險(xiǎn)短期回落的概率仍然偏低，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨下行空間有限。同時(shí)，春節(jié)后供應(yīng)缺口將逐漸顯現(xiàn)，但供應(yīng)幅度和節(jié)奏的不確定性較大?！凹由洗汗?jié)假期較長(zhǎng)，且2404合約距離到期仍有3個(gè)月之久，春節(jié)前持有多單的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，市場(chǎng)心態(tài)以觀望為主。春節(jié)前盤面難有較大幅度的上行，建議以振蕩思路對(duì)待行情?！彼f。

此外，蘭淅表示，紅海繞行對(duì)集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨2404合約影響的確定性較大，重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)后的單邊機(jī)會(huì)，以及出口接單、班輪船期調(diào)整等行業(yè)動(dòng)態(tài)。消息面還要重點(diǎn)關(guān)注巴以停火談判進(jìn)展，一旦紅海事件持續(xù)時(shí)間進(jìn)一步延長(zhǎng)，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨2406合約的交易窗口將逐步打開，屆時(shí)可關(guān)注2406合約的單邊機(jī)會(huì)，以及2404合約和2406合約的反套策略。目前來看，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨的交易風(fēng)險(xiǎn)仍然很大，建議投資者謹(jǐn)慎操作。