研報(bào)正文

一、行情回顧

1月工業(yè)硅表現(xiàn)不佳，價(jià)格不斷下探，截止1月31日，月度跌幅7.06%。

基本面來(lái)看，供給端產(chǎn)出減少，西北地區(qū)硅廠產(chǎn)量稍有恢復(fù)，但未恢復(fù)至前期高位，主要是大氣污染嚴(yán)重，新疆硅廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)程艱難，云南、四川枯水期保持低位開(kāi)工，其中云南硅廠1月前期多與期現(xiàn)貿(mào)易商交易。需求端依舊延續(xù)低迷，有機(jī)硅行情尚可，但開(kāi)工率不高，對(duì)工業(yè)硅采購(gòu)謹(jǐn)慎，多晶硅仍能夠保持快速增長(zhǎng)，整體上下游春節(jié)前維持正常集中備貨，對(duì)工業(yè)硅的需求增量波幅不大。社會(huì)庫(kù)存處于高位，尤其期貨庫(kù)存不斷累積，壓力較大， 同時(shí)期現(xiàn)貿(mào)易低價(jià)流入下游領(lǐng)域，現(xiàn)貨價(jià)格承壓下行，在基本面疲軟的情況下，工業(yè)硅市場(chǎng)預(yù)期弱勢(shì)，悲觀情緒較濃，價(jià)格持續(xù)震蕩下跌，從較長(zhǎng)周期來(lái)看，當(dāng)前期貨價(jià)格低 位寬幅震蕩運(yùn)行。

二、基本面分析

(一）供給端

1.產(chǎn)量分析

據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，1 月中國(guó)工業(yè)硅整體產(chǎn)量 32.19 萬(wàn)噸，環(huán)比降幅 5.55%，同比增幅24.57%，產(chǎn)量持續(xù)縮減，1 月工業(yè)硅開(kāi)工率 55.68%，環(huán)比下降 0.52%。

1 月新疆地區(qū)環(huán)保管控仍在，當(dāng)?shù)赝．a(chǎn)保溫企業(yè)未完全恢復(fù)，且由于大氣污染嚴(yán)重，復(fù)產(chǎn)進(jìn)程一度受阻，內(nèi)蒙古地區(qū)仍受到限負(fù)荷管控，月中電力缺口增大，個(gè)別大廠一度減產(chǎn)，但很快便恢復(fù)開(kāi)爐。四川地區(qū)生產(chǎn)不通氧產(chǎn)品廠家較多，本月開(kāi)工縮減不明顯，云南產(chǎn) 421#廠家本月前期多與期現(xiàn)貿(mào)易商交易，生產(chǎn)基本保持穩(wěn)定。

2 月，北方降負(fù)荷生產(chǎn)依舊，節(jié)前恢復(fù)生產(chǎn)的可能性不大，節(jié)后還需關(guān)注天氣污染嚴(yán)重程度，南方地區(qū)電價(jià)基本保持穩(wěn)定，生產(chǎn)保持季節(jié)性低位，同時(shí)考慮當(dāng)前價(jià)格弱勢(shì)，將有部分企業(yè)停爐檢修或減產(chǎn)，預(yù)期下月工業(yè)硅產(chǎn)量小幅下降。

1月開(kāi)爐數(shù)減少，截至1月29日，工業(yè)硅開(kāi)工爐數(shù)314臺(tái)，開(kāi)爐率43.07%。與上月相比，本月開(kāi)爐數(shù)增加 2 臺(tái)，西北地區(qū)開(kāi)工增加，其中新疆地區(qū)開(kāi)爐數(shù) 138 臺(tái)（增加 10臺(tái)），內(nèi)蒙開(kāi)爐數(shù) 28 臺(tái)，甘肅開(kāi)爐 14 臺(tái)；西南地區(qū)工業(yè)硅整體開(kāi)工減少，其中云南開(kāi)爐46 臺(tái)（減少 1 臺(tái)）、

四川開(kāi)爐 20 臺(tái)（減少 6 臺(tái)），整體上 1 月份工業(yè)硅開(kāi)工基本穩(wěn)定。

2.成本與利潤(rùn)

1 月工業(yè)硅行業(yè)成本小幅增加，行業(yè)平均成本14930元/噸，環(huán)比升幅0.65%，同比降幅15.48%，其中四川、云南、新疆地區(qū)成本分別為15526元/噸、15234元/噸、14170元/噸，與月初比較，四川和云南平均成本波動(dòng)不大，新疆成本小幅上升。本月工業(yè)硅成本上移，其中原材料臺(tái)塑焦、硅煤價(jià)格堅(jiān)，新疆部分硅企電價(jià)小幅上調(diào)，同時(shí)冬季嚴(yán)寒天氣運(yùn)輸費(fèi)用增加，預(yù)計(jì)下月工業(yè)硅成本穩(wěn)定。

1月工業(yè)硅利潤(rùn)減少，主要是工業(yè)硅市場(chǎng)月度平均價(jià)格較上月下移，而月均成本上行，因此整體利潤(rùn)收縮，在現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)而成本趨于穩(wěn)定的情況下，下月利潤(rùn)預(yù)期波動(dòng)不大。

小結(jié)：1月工業(yè)硅產(chǎn)量繼續(xù)回落，仍處于同期相對(duì)高位，西北地區(qū)部分硅廠因環(huán)保管控而停爐保溫，復(fù)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，而西南地區(qū)進(jìn)入枯水期開(kāi)工保持低位，也有部分期貨倉(cāng)單貨仍陸續(xù)流入市場(chǎng)，供給端趨緊的同時(shí)壓力并未大幅減輕，節(jié)后新疆前期停產(chǎn)企業(yè)或有可能恢復(fù)，但當(dāng)前價(jià)格持續(xù)低迷，硅廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)意愿還需持續(xù)關(guān)注，預(yù)計(jì)下月工業(yè)硅整體供應(yīng)量相對(duì)平穩(wěn)，但仍需考慮下游需求消化能力。

(二）需求端

1.多晶硅

1月多晶硅市場(chǎng)整體穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，百川盈孚多晶硅參考價(jià)格5.83萬(wàn)元/噸，月度跌幅約0.85%。1月多晶硅產(chǎn)量16.94萬(wàn)噸，環(huán)比增幅4.96%，同比增幅67.72%，產(chǎn)量增幅逐漸收窄，多晶硅開(kāi)工率80.43%，環(huán)比小幅增加，利潤(rùn)下滑幅度趨緩。本月多晶硅價(jià)格穩(wěn)中上漲，主要是下游硅片廠節(jié)前備貨需求偏強(qiáng)，同時(shí)下游硅片企業(yè)積極規(guī)劃N型的產(chǎn)出比例，對(duì)應(yīng)的多晶硅企業(yè)也在積極調(diào)整，因此多晶硅現(xiàn)貨供應(yīng)相對(duì)緊缺，對(duì)多晶硅價(jià)格形成一定的支撐。

1月多晶硅企業(yè)基本維持正常生產(chǎn)，部分企業(yè)可能受成本影響將降負(fù)荷運(yùn)行，近期新增產(chǎn)能正常釋放，但預(yù)期增量貢獻(xiàn)有限。當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)價(jià)格均偏弱，產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，且仍有新產(chǎn)能規(guī)劃，作為產(chǎn)業(yè)鏈上游的多晶硅利潤(rùn)持續(xù)下滑，多晶硅市場(chǎng)仍面臨較大壓力。從新增裝機(jī)來(lái)看，2023年全年，光伏新增裝機(jī)216.88GW，其中12月新增裝機(jī)53GW，同比增長(zhǎng)144%。12月新增裝機(jī)大幅增加，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，全年裝機(jī)增速較快，光伏終端需求持續(xù)釋放。

2.有機(jī)硅

有機(jī)硅市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，1月價(jià)格持續(xù)拉漲強(qiáng)勢(shì)上行，主要是單體廠開(kāi)工低位以及節(jié)前下游備貨需求超預(yù)期增長(zhǎng)而導(dǎo)致的。本月國(guó)內(nèi)有機(jī)硅單體產(chǎn)量16.48萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.96%，同比增加16.63%，1月開(kāi)工率72.71%，部分企業(yè)依舊維持降負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，且多家企業(yè)停車(chē)檢修，疊加下游節(jié)前集中采購(gòu)，有機(jī)硅庫(kù)存量減少。1月有機(jī)硅成本變化不大，企業(yè)虧損情況大幅好轉(zhuǎn)，但還未實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。后期來(lái)看，有機(jī)硅市場(chǎng)處于淡季，雖然節(jié)前市場(chǎng)有轉(zhuǎn)暖，但終端并未利好消息提振，市場(chǎng)持續(xù)向上動(dòng)力有限，預(yù)計(jì)后市大體維穩(wěn)，還需專(zhuān)注市場(chǎng)開(kāi)工及出貨情況。

3.鋁合金

鋁合金市場(chǎng)穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，價(jià)格小幅下行，12月鋁合金產(chǎn)量139萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.12%，產(chǎn)量穩(wěn)中有增，再生鋁和原生鋁在消費(fèi)淡季表現(xiàn)一般，鋁合金市場(chǎng)多趨穩(wěn)運(yùn)行，企業(yè)按需采購(gòu)工業(yè)硅。

2023年12月汽車(chē)銷(xiāo)量315.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.5%，2023年全年汽車(chē)銷(xiāo)量3009.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)12%，在購(gòu)車(chē)政策以及新能源市場(chǎng)不斷走高的刺激下，汽車(chē)市場(chǎng)延續(xù)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，銷(xiāo)售量創(chuàng)歷史新高。

4.出口

工業(yè)硅出口整體表現(xiàn)不樂(lè)觀，2023年12月中國(guó)工業(yè)硅出口5.16萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.45%，同比增加6.6%。2023年中國(guó)工業(yè)硅出口共計(jì)57.2萬(wàn)噸，同比減少11.28%。12月主要出口國(guó)家為日本、印度、韓國(guó)，出口量依次為9154噸、6816噸、5277噸。12月環(huán)比和同比數(shù)據(jù)均有所好轉(zhuǎn)，但全年出口增量大幅下滑，海外需求依舊疲軟。

小結(jié)：1月下游需求整體表現(xiàn)一般，多晶硅節(jié)前備貨預(yù)期較強(qiáng)，價(jià)格出現(xiàn)上漲，但產(chǎn)量增幅較上月有所收縮，整體上對(duì)工業(yè)硅的需求持續(xù)帶來(lái)增量，另外有機(jī)硅市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)利潤(rùn)得到修復(fù)，但終端需求仍顯不足，單體產(chǎn)量環(huán)比小幅下降，對(duì)工業(yè)硅的需求趨于穩(wěn)定，同時(shí)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍不樂(lè)觀，后期來(lái)看，需求端主要依靠多晶硅領(lǐng)域的增長(zhǎng)帶動(dòng)，但多晶硅價(jià)格低位，新產(chǎn)能釋放進(jìn)度有待觀察，整體上較難出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2月份需求增幅空間較有限。

(三）庫(kù)存

1月庫(kù)存較上月有所增加，截至2月2日，工業(yè)硅工廠庫(kù)存6.42萬(wàn)噸，同比降幅41.94%，港口庫(kù)存9.8萬(wàn)噸，同比降幅14.78%，總行業(yè)庫(kù)存16.22 萬(wàn)噸，同比降幅28.09%，主要是1月下旬硅廠與下游磨粉廠交易偏少，廠庫(kù)累積，截止2月2日，期貨交割庫(kù)存22.96萬(wàn)噸，雖然部分倉(cāng)單貨向下游流轉(zhuǎn)，但整體上期貨庫(kù)存量仍在持續(xù)增加，目前總體社會(huì)庫(kù)存仍遠(yuǎn)高于同期水平，整體庫(kù)存壓力較大。

三、行情展望

工業(yè)硅基本面延續(xù)弱勢(shì)的格局，供給端西北地區(qū)因環(huán)保管控而降負(fù)荷生產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，而西南地區(qū)保持季節(jié)性開(kāi)工低位，當(dāng)前價(jià)格弱勢(shì)，部分硅廠將有停爐檢修或停產(chǎn)，但預(yù)計(jì)對(duì)產(chǎn)出影響不大，同時(shí)部分倉(cāng)單貨流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，進(jìn)一步加大供給壓力。

需求端整體表現(xiàn)一般，多晶硅節(jié)前備貨預(yù)期較強(qiáng)，價(jià)格出現(xiàn)上漲，但產(chǎn)出增幅較上月有所收縮，仍對(duì)工業(yè)硅需求持續(xù)帶來(lái)增量。有機(jī)硅市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)利潤(rùn)得到修復(fù)，但終端并無(wú)利好提振，后期市場(chǎng)上行的驅(qū)動(dòng)力不足，對(duì)工業(yè)硅需求趨于穩(wěn)定。

另外，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)累積，尤其倉(cāng)單貨壓力仍較大，當(dāng)前受宏觀情緒影響，市場(chǎng)信心明顯不足，待悲觀情緒釋放后，市場(chǎng)將迎來(lái)修復(fù)窗口，但供需面并不樂(lè)觀，仍缺乏大幅反彈的動(dòng)力，預(yù)計(jì)下月工業(yè)硅呈低位弱勢(shì)整體的走勢(shì)，需持續(xù)關(guān)注西北復(fù)產(chǎn)情況。