預(yù)計在全國兩會召開期間，指數(shù)層面將維持偏強振蕩態(tài)勢。市場結(jié)構(gòu)方面，隨著兩市成交額的放大，在AI概念表現(xiàn)活躍的同時，新能源、高股息類個股也有較為突出的表現(xiàn)。

上周A股市場繼續(xù)上漲，但波動有所增加。從全周角度來看，期指四個標(biāo)的指數(shù)中，中證500表現(xiàn)最佳，周度收漲3.49%，中證1000緊隨其后，滬深300表現(xiàn)居中，上證50表現(xiàn)相對較弱。行業(yè)板塊方面，成長、高市盈率風(fēng)格表現(xiàn)繼續(xù)占優(yōu)，申萬一級行業(yè)中TMT板塊繼續(xù)領(lǐng)漲，電子、有色、汽車等板塊獲得北向資金大幅增倉。資金方面，上周滬深兩市成交額維持在9800億元至14000億元之間，較前一周的7800億元至9800億元大幅回升。兩融余額維持在14600億元至14900億元之間，在前一周的基礎(chǔ)上繼續(xù)回升。北向資金全周成交凈買入235億元，與前一周相比出現(xiàn)明顯回升。海外方面，PCE物價數(shù)據(jù)公布后，十年期美債收益率回落至4.2%以下，美股三大指數(shù)中納斯達(dá)克與標(biāo)普500周度收漲、道瓊斯指數(shù)周度收跌。

美國通脹擔(dān)憂有所緩解

北京時間2月29日晚間，美國商務(wù)部發(fā)布PCE物價指數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，2024年1月個人消費支出（PCE）價格指數(shù)環(huán)比增長0.3%，同比增長2.4%，持平預(yù)期。2024年1月核心PCE物價指數(shù)同比增速回落至2.8%，符合預(yù)期，為2021年3月以來最小增幅；但環(huán)比增速從前月的0.2%反彈至0.4%，符合預(yù)期的0.4%，創(chuàng)2023年4月以來最大增幅。符合預(yù)期的PCE通脹報告，暫時緩和了市場對于通脹的擔(dān)憂。

2月29日至3月1日，多位美聯(lián)儲高官密集發(fā)表講話。舊金山聯(lián)儲主席戴利稱，美聯(lián)儲官員們已準(zhǔn)備好根據(jù)需要降低利率；亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克預(yù)計，夏季開始降息合適；芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比表示，根據(jù)1月PCE通脹數(shù)據(jù)推斷未來形勢時應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎；克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特稱，美聯(lián)儲在通脹方面仍然還有很多工作要做，2024年降息三次是合適的；里奇蒙德聯(lián)儲主席巴爾金稱，目前處于正常加息行動的尾聲，不急于降息，因為仍然看到工資和通脹壓力。從各官員的表態(tài)來看，目前美聯(lián)儲內(nèi)部對于何時開啟降息周期尚未形成較為一致性的觀點，主要取決于未來通脹的演化情況。

北京時間3月2日凌晨，美聯(lián)儲發(fā)布半年度貨幣政策報告。報告顯示，盡管自去年3月以來銀行體系的嚴(yán)重壓力已消退，但一些風(fēng)險領(lǐng)域仍需繼續(xù)監(jiān)測。金融部門杠桿帶來的脆弱性依然顯著。盡管銀行的監(jiān)管風(fēng)險基礎(chǔ)資本比率保持穩(wěn)定并普遍上升，對于一些銀行來說，相對于監(jiān)管資本，他們固定利率資產(chǎn)的公允價值下降幅度相當(dāng)大。值得注意的是，上周五紐約社區(qū)銀行股價突然暴跌，收跌25.6%，由于發(fā)現(xiàn)貸款審查流程存在問題，紐約社區(qū)銀行減記24億美元（約合人民幣190億元）商譽，導(dǎo)致第四季度虧損修正至27.1億美元（約合人民幣212億元），較原先披露的虧損金額增加了逾十倍。

關(guān)注國內(nèi)后續(xù)政策力度

上周A股市場繼續(xù)上漲，但受微盤股影響，波動與前一周相比有所增加。筆者認(rèn)為，春節(jié)假期前后指數(shù)層面的上行，很大程度上得益于監(jiān)管層強有力的穩(wěn)預(yù)期信號。上周三受量化傳聞影響，市場一度出現(xiàn)較大波動。但當(dāng)日晚間，證監(jiān)會立刻就DMA業(yè)務(wù)有關(guān)情況對市場進(jìn)行回復(fù)，再度表達(dá)了監(jiān)管層對投資者關(guān)切的重視。在穩(wěn)預(yù)期信號的作用下，疊加市場在經(jīng)歷大幅回調(diào)后確實存在超跌反彈的需求，因此指數(shù)層面接連上漲，上證綜指回升至3000點以上。

3月1日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2月PMI數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，受市場需求不足疊加傳統(tǒng)淡季影響，2月制造業(yè)PMI為49.1%，環(huán)比回落0.1個百分點。其中生產(chǎn)指數(shù)回落1.5%，至49.8%，主因假期因素人員返鄉(xiāng)影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營；新訂單指數(shù)持平上月，在49%。傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季是2月制造業(yè)PMI景氣小幅回落的主因，假期因素占較大比重。2月非制造業(yè)PMI環(huán)比回升0.7%，至51.4%，連續(xù)3個月上升，顯示非制造業(yè)擴張加快。結(jié)構(gòu)上，服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比上升0.9%，至51%，是非制造業(yè)景氣水平穩(wěn)步回升的主要支撐；受假期淡季因素影響，建筑業(yè)活動增速有所放緩。從基本面角度來看，由于2月部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)處于空窗期階段，投資者對實際經(jīng)濟(jì)基本面情況并不是很容易達(dá)成一致。隨著節(jié)后企業(yè)逐步復(fù)工以及各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，市場會根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面實際情況對此前預(yù)期不斷進(jìn)行修正。LPR非對稱性調(diào)降疊加276個城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制建立后，關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)供需發(fā)力效果。此外，新一輪設(shè)備更新和以舊換新政策對投資和消費升級動能的帶動也值得期待。本周全國兩會召開，短期內(nèi)投資者對政策面的關(guān)注會持續(xù)升溫，建議投資者重點關(guān)注今年兩會GDP的增速目標(biāo)和宏觀政策面的定調(diào)情況。若政策力度延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議以來“適度”的定調(diào)，則市場將繼續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會。若政策力度顯著超出預(yù)期，并推動經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)回升，則指數(shù)層面有望呈現(xiàn)漸進(jìn)式普漲的狀態(tài)。

操作上，預(yù)計在全國兩會召開期間，指數(shù)層面將維持偏強振蕩態(tài)勢。市場結(jié)構(gòu)方面，隨著兩市成交額的放大，在AI概念表現(xiàn)活躍的同時，新能源、高股息類個股也有較為突出的表現(xiàn)。若政策力度延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議以來“適度”的定調(diào)，則結(jié)構(gòu)性機會有望繼續(xù)聚焦在AI領(lǐng)域以及高股息類個股。（作者單位：一德期貨）