近期紅棗銷(xiāo)區(qū)走貨加快、紅棗期貨估值偏低，在這兩個(gè)因素的作用下紅棗期貨悄然上漲。然而，后期能否形成趨勢(shì)性行情，仍需等待市場(chǎng)進(jìn)一步指引。

春節(jié)之后，紅棗下游經(jīng)銷(xiāo)商春節(jié)前的備貨被大量消耗，節(jié)后開(kāi)始積極補(bǔ)貨。然而，近期北方地區(qū)出現(xiàn)了持續(xù)的降雪、冰凍天氣，這導(dǎo)致多地高速公路關(guān)閉，物流不暢的問(wèn)題使得市場(chǎng)到貨量較少，紅棗出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的供給不足。2月底以來(lái)，隨著天氣因素緩解，物流運(yùn)輸不暢的問(wèn)題得到解決，前期擠壓的車(chē)次集中到貨。

消費(fèi)進(jìn)入淡季

近期，滄州崔爾莊市場(chǎng)每天都有20車(chē)左右的紅棗到貨、廣州如意坊每天都有4—5車(chē)的紅棗到貨。與此同時(shí)，節(jié)后下游經(jīng)銷(xiāo)商的補(bǔ)貨需求集中釋放，使得市場(chǎng)不僅到貨量增加，走貨量也表現(xiàn)不錯(cuò)，市場(chǎng)每天的到貨量大部分能被消化。紅棗消費(fèi)淡季不淡的現(xiàn)象提振了市場(chǎng)信心，是紅棗價(jià)格上漲的重要原因。

不過(guò)，近期紅棗消費(fèi)的回暖很大程度上是由于前期物流運(yùn)輸不暢解除后需求集中釋放所致，后期紅棗消費(fèi)能否延續(xù)目前的水平是存疑的。從大環(huán)境來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然處于復(fù)蘇的階段，對(duì)于紅棗這種剛需屬性不強(qiáng)的品種來(lái)說(shuō)，需求很難出現(xiàn)明顯的增量。從季節(jié)性來(lái)看，每年春節(jié)之后，紅棗的消費(fèi)逐步進(jìn)入淡季，在端午節(jié)備貨行情之后消費(fèi)更是進(jìn)一步下滑直至8月中旬左右。綜上，紅棗的消費(fèi)進(jìn)入淡季，消費(fèi)端對(duì)紅棗價(jià)格形成一定的拖累，限制紅棗價(jià)格繼續(xù)上漲。

春節(jié)之前，滄州崔爾莊市場(chǎng)特級(jí)紅棗（對(duì)應(yīng)期貨基準(zhǔn)品）現(xiàn)貨價(jià)格在14000元/噸，扣除600元/噸的地域升貼水，紅棗現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)格在13400元/噸。與此同時(shí)，節(jié)前紅棗期貨近月CJ2403合約一度跌至11755元/噸，存在1600元/噸左右的價(jià)差，因此隨著CJ2403合約交割的臨近，紅棗期現(xiàn)價(jià)差需要進(jìn)行修復(fù)。目前來(lái)看，紅棗期現(xiàn)價(jià)差的修復(fù)，是通過(guò)期貨漲、現(xiàn)貨跌的方式進(jìn)行修復(fù)，這也是近期紅棗期貨價(jià)格上漲的最重要的內(nèi)生原因。

截至目前，滄州崔爾莊特級(jí)紅棗現(xiàn)貨價(jià)格在13300—13500元/噸，扣除600元/噸的地域升貼水，對(duì)應(yīng)的紅棗現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)格在12700—12900元/噸，這和目前CJ2403合約的價(jià)格基本吻合，因此期現(xiàn)價(jià)差已經(jīng)實(shí)現(xiàn)回歸?？紤]到目前紅棗期現(xiàn)價(jià)差已經(jīng)逐步得到修復(fù)，由估值修復(fù)驅(qū)使的紅棗價(jià)格上漲可能已經(jīng)結(jié)束，紅棗期貨價(jià)格上漲需要進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)。

本年度紅棗期貨累計(jì)注冊(cè)了10萬(wàn)噸倉(cāng)單，再次創(chuàng)出歷史新高。不過(guò)，需要注意的是本年度三級(jí)紅棗可以注冊(cè)成紅棗標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，因此倉(cāng)單量大幅增加很大程度上是由于可供交割品擴(kuò)容所致。去年，新疆紅棗大幅減產(chǎn)，市場(chǎng)整體供應(yīng)偏緊，這使得今年倉(cāng)單注銷(xiāo)較往年明顯提前。截至3月1日，紅棗期貨累計(jì)注銷(xiāo)倉(cāng)單10075噸，其中特級(jí)紅棗倉(cāng)單注銷(xiāo)155噸，一級(jí)紅棗倉(cāng)單注銷(xiāo)1230噸，二級(jí)紅棗倉(cāng)單注銷(xiāo)4205噸，三級(jí)紅棗倉(cāng)單注銷(xiāo)4485噸。紅棗注銷(xiāo)時(shí)間明顯提前，并且注銷(xiāo)主要集中在二級(jí)、三級(jí)，這說(shuō)明目前市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性缺貨的現(xiàn)象，現(xiàn)貨市場(chǎng)小級(jí)別的紅棗緊缺，必須通過(guò)注銷(xiāo)倉(cāng)單回流現(xiàn)貨的方式彌補(bǔ)市場(chǎng)的不足。隨著時(shí)間不斷推移，這種結(jié)構(gòu)性缺貨的現(xiàn)象將會(huì)越發(fā)明顯，屆時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格將會(huì)走強(qiáng)，對(duì)期貨價(jià)格形成帶動(dòng)。從目前情況來(lái)看，市場(chǎng)仍需進(jìn)一步消化倉(cāng)單，直到供需格局發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。

低價(jià)貨源減少

紅棗價(jià)格的下跌很大程度上是由于去年成貨和前期收購(gòu)的低價(jià)貨源成本低，集中沖擊市場(chǎng)造成紅棗現(xiàn)貨價(jià)格下跌。經(jīng)過(guò)春節(jié)旺季之后，市場(chǎng)的低價(jià)貨源和成貨被大部分消化，市場(chǎng)貨源以高價(jià)貨為主，這部分貨源收購(gòu)價(jià)格在10元/公斤左右，倉(cāng)單成本在14000元/噸左右。不僅如此，這部分貨源相對(duì)集中，因此企業(yè)的提價(jià)意愿較強(qiáng)，隨著低價(jià)貨源、成貨不斷被市場(chǎng)消化，紅棗的成本支撐或?qū)@現(xiàn)。

綜上所述，一方面，紅棗修復(fù)期現(xiàn)價(jià)差和短期紅棗走貨加快是造成紅棗期貨近期上漲的最主要原因。然而，紅棗期現(xiàn)價(jià)差基本上已經(jīng)修復(fù)，短期紅棗消費(fèi)回暖難具持續(xù)性，因此紅棗期貨進(jìn)一步上漲將會(huì)面臨較強(qiáng)的壓力。另一方面，紅棗倉(cāng)單不斷注銷(xiāo)，這說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性缺貨的現(xiàn)象，加之目前低價(jià)貨、成貨不斷被消化，成本支撐將逐漸顯現(xiàn)。在這種情況下，紅棗短期難以改變振蕩的走勢(shì)，后續(xù)紅棗能否走出趨勢(shì)性行情需要關(guān)注兩點(diǎn)。第一，密切關(guān)注市場(chǎng)走貨和紅棗庫(kù)存的變化情況，進(jìn)而判斷市場(chǎng)預(yù)期的大減產(chǎn)背景下紅棗供需緊平衡甚至嚴(yán)重缺貨的現(xiàn)象能否出現(xiàn)。第二，進(jìn)入4月、5月，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注天氣對(duì)新季紅棗的生長(zhǎng)的影響，特別是今年新疆多地低溫是否會(huì)對(duì)新季紅棗生長(zhǎng)產(chǎn)生影響關(guān)系到紅棗后期的走勢(shì)。（作者單位：一德期貨）